外国資本による米国株の購入規模が初めて米国債を上回り、「無リスク資産」の神話が試練に直面している。

BlockBeatsのニュース、9月15日、ドイツ銀行の分析によると、今年6月までの1年間で、米国株式市場に流入した国際資金の規模は平均して米国GDPの2.8%に相当し、米国債に流入した資金はわずか2%であった。世界的な金融危機後と新型コロナウイルス感染症のパンデミック期間を除けば、今世紀に入って外国資本による米国株の買い越し規模が米国債を上回ったのは初めてである。

分析によると、世界的な資本が米国政府債券からAIブームに後押しされた米国株へとシフトしている。同時に、米国政府の債務規模は40兆ドルを突破し、財政赤字は拡大し続けており、10年物米国債利回りは最近2023年以来初めて5%を突破し、30年物利回りも5.3%以上に上昇し、投資家の米国債の伝統的な「無リスク資産」としての地位に対する懸念が高まっている。

ドイツ銀行は、これは米国民間部門のバランスシートが持続的に拡大する一方で、公共部門のバランスシートが絶えず悪化していることを反映していると見ている。ブラックロックの債券部門責任者James Turner氏は、現在の米国政府の赤字水準から見て、もし米国が一企業であれば、その状況は決して「無リスク」とは言えないと述べた。

一方、米国株は依然としてAIによる利益成長に支えられている。S&P 500指数は年初来約12%上昇し、2026年第2四半期の構成銘柄の利益は前年同期比52%増加し、アマゾンやアルファベットなどの特殊要因を除いても34%の増加となった。

ドイツ銀行は、外国資本の配分ロジックの変化がドルの価格決定メカニズムを再構築する可能性があると指摘している。ドルは今後、伝統的な「リスク回避の米国債買い、ドル高」ではなく、米国株への資金流入によってより大きく動かされる可能性がある。ただし、Robecoは、米国債利回りがさらに上昇し企業の資金調達コストを押し上げれば、債券市場の急激な調整が最終的に米国株に跳ね返る可能性があると警告している。