ウィンターミュート：ビットコインETFの資金フローがマイナスに転じ、利上げ前の市場は中立志向

BlockBeatsのニュースによると、9月15日、Wintermute OTC Deskは9月14日に市場アップデートを発表し、先週のBTC ETFの純流出額が4億6300万ドルに達し、6月以来初の週次純流出となったと述べた。同期間にBTCは4.4%下落し、同社が追跡する資産の中で最もパフォーマンスが悪い銘柄となった一方、アルトコイン全体は1.0%上昇した。Wintermuteは、ETFの資金フローがマイナスに転じ、かつFRBの利上げ観測がすでに大幅に高まっている背景を踏まえ、暗号資産市場に対する短期的な見方をやや強気から中立に転じるべきだと述べた。

暗号資産市場に関しては、先週のビットコインETFの累計純流出額は4億6300万ドルで、うちARKとGrayscaleが合計約3億7100万ドルを占め、BlackRockの資金フローはほぼ横ばいだった。ETH ETFは週全体で1億9700万ドルの純流入となったが、主に金曜日のCPI発表後の2億1640万ドルの単日流入によるもので、火曜日から木曜日まではいずれも純流出だった。Wintermuteは、過去3週間でBTCを6万3000ドルから8万2000ドルまで押し上げたETFの買いが今週は不在となり、その結果BTCが約3500ドル下落したと考えている。

Wintermuteは同時に、Robinhood Chainの最近のオンチェーン収入が明らかに冷え込んでいることも指摘した。同チェーンの収入は9月4日のピークである600万ドルから日曜日には48万5000ドルへと減少し、単週で69%下落した。同期間にDEX取引量はほぼ横ばいの140億ドルで、TVLは9億3000万ドルに上昇した。PONS launchpadの取引量は17%減少し、9月初旬のトークン作成ブームは徐々に収まっている。一方で、Robinhood Chain上のUniswap取引量は28%増加したが、主に件数がより少なく規模がより大きいトークン化株式取引によるものだった。Robinhood Chainの単位取引量あたりの収入は9日間で85%減少し、9月の取引活動急増を促したGas補助金は今月末に期限切れとなる。Wintermuteは、関連トークンが現在対応するオンチェーン収入は補助金終了前にすでに69%減少しており、今後さらに圧力に直面する可能性があると考えている。

今後の見通しについて、Wintermuteは、BTC ETFの資金フローが再びマイナスに転じたことに伴い、見方を従来のやや強気から中立に転じたと述べた。これまでの暗号資産市場上昇の論理の一つは、割高な株式市場から資金が流出し、ETFを通じてBTCに流入するというものだった。しかし今週は資金フローが反転し、同時にBTCの下落幅は、もともと資金流出を引き起こしていると考えられていた株式資産を上回った。したがってWintermuteは、これが従来の論理が完全に無効になったことを意味するわけではないが、少なくともFRBの利上げ前に強気ポジションを維持し続ける理由を弱めたと考える。ETFの買いが不在の中、BTCは現在7万6000ドルから8万2000ドルのレンジにあり、限界的な買い手は明確ではない。

Wintermuteは、今週注目すべき2つの重要なイベントがあると考えている。1つ目は、火曜日に米国上院がCLARITY Actの審議開始に向けた手続き投票を行うことだ。この法案には60票の賛成が必要だが、共和党は現在53議席を有している。手続き投票が可決されれば、市場が予想を超える上昇を見せる可能性があり、失敗すれば市場はすでに関連する影響を織り込んでいる可能性がある。2つ目は、水曜日にFRBが金利決定を発表することだ。市場は25ベーシスポイントの利上げで3.75%から4.00%になると予想しており、3年ぶりの利上げとなる。これについてWintermuteは、利上げ自体はすでに市場に織り込まれているが、FRB議長Warshの今後の政策に対するタカ派的な発言、特に2027年第1四半期の連続利上げに関するシグナルは十分に織り込まれておらず、暗号資産市場をさらに弱含ませる要因となる可能性があると考えている。