資金調達63.9 万ETH，Fei Protocol が「フリーライダー・ホエール」によるデンプンプを受けた後、負のサイクルからの脱却はどのようになりますか？
Source: The DeFi Way
Original Title: "
Raising 639,000 ETH, Phenomenal DeFi Project FEI Targeted by "Freeloading Whales" for Dumping "
Author: Overnight Porridge
At 3:00 AM Beijing time on April 4, the decentralized stablecoin protocol FEI completed a 3-day Genesis Group phase. It is reported that this event raised a total of 639,000 ETH and minted 13 billion FEI. It also brought over $26 billion in liquidity to Uniswap. In terms of data, the popularity of FEI exceeded the imagination of most people, propelling it to become the largest algorithmic stablecoin project to date.
The reason why the FEI protocol attracted so much funding and attention undoubtedly lies in its rule design and its close relationship with the investment institutions behind it.
According to the design, the Genesis Group phase would allocate nearly equivalent Fei to participants depositing ETH and distribute the protocol's governance token TRIBE (10% of the total supply) in proportion. During the Genesis Group phase, participants could also choose to Pre-swap the acquired Fei for the governance token TRIBE. The higher the overall Pre-swap ratio of participants, the higher the price at the IDO, leading to the so-called "freeloading arbitrage" opportunity.
After securing a $19 million investment (receiving 5% of the TRIBE governance token) from top-tier investment institutions like A16z, Coinbase Ventures, Framework, etc., the attention on the FEI protocol began to soar.
A few days ago, many, including the author, conservatively predicted that the FEI protocol would attract 100,000 to 200,000 ETH during the Genesis Group phase. However, under the "freeloading tutorial" enlightenment from industry giants such as SBF, the FOMO sentiment surrounding the FEI protocol was completely ignited.
"Freeloading Whale" VS "All-in Whale"
デザインルールに従うと、理論上、鯨参加者（参加資金が1000 ETHを超える）は、「フリーライド」参加方法を選択する傾向がありますが、実際の参加状況はより複雑です。duneanalytics.comの統計データによると、上位70人の鯨（1000 ETH以上を投入）のうち、完全予約（プリスワップ率が100%に達する）参加者は15人（21.42%）に達しました。中で、最も多くの資金を投入した1人の鯨参加者は、9999 ETH（2050万ドルに相当）を完全予約しました。
(Data Source: https://duneanalytics.com/tm1296/fei-eth-locked)
一方、フリーライド鯨は42人（60%）を占め、彼らはリスクを最小限に抑え、ジェネシスグループ段階のエアドロップ報酬を受け取るためだけに参加しています。
残りの13人の鯨参加者（18.57%）は、ある程度の割合でTRIBEガバナンストークンをプリスワップしています。そのうち、最も多くのETHを投入した参加者は10031.88 ETHを投入し、5530 ETHをプリスワップしました。
現時点で、「フリーライド鯨」の多くは受け取ったTRIBEガバナンストークンをFeiに交換しましたが、わずかな数がすでにETHに交換し、他の多くの「フリーライド鯨」はFeiプロトコルの「バーンメカニズム」の犠牲者となり、Feiの「檻」に閉じ込められています。彼らは現在、Feiが水上に戻るのを待ち、いつでも逃げる準備をしています。
一方、「完全予約鯨」と「マイニング鯨」（流動性マイニングに参加する準備をしている）は、現在両者とも「水中ポジション」にいますが、短期間ではFeiプロトコルを脱退する傾向はありません。
明らかに、今朝のTRIBEガバナンストークンの急落は、「フリーライド鯨」が一斉に売り払いを行った結果であり、これは以前の予測と一致しています。
また、63.9万ETHの参加資金及びIDOの瞬間のプリスワップ比率から、参加者のプリスワップ購入コストは約3.2ドルであり、エアドロップを考慮すると、各TRIBEガバナンストークンのコストは約2.6ドルです。
現時点では、TRIBEガバナンストークンの価格はすでに2.59 FEIに回復していますが、FEIの価格がまだ水準下にあるため、Pre-swap比率が高い参加者は全体的にまだ損失状態にあります。
Feiが水準線に戻った後、何が起こるのか？
初期の混乱の踏み倒し期間を経験した後、参加者たちはFeiアルゴリズムステーブルコインのメカニズムについて初めての直感的な理解を持つようになりました。開発者が設定した「ダイレクトインセンティブ」メカニズムは、参加者が0.99ドル未満でFeiを売却することを抑制し、同時にアービトラージャーがFeiを安値で購入することを奨励する報酬を通じて、Feiをゆっくりと水準線に引き戻すための手段です。このメカニズムが効果を発揮しない場合、FeiプロトコルはPCVファンドを動員してUniswap上のFeiステーブルコインを1ドルに戻すために再調整します。
つまり、無実の被害を受けたくない場合は、Feiが0.99ドルに戻るのを待つか、リウェイトが発生するのを待つことができます。
この場合、フリーライダーやアービトラージャーはこのプロトコルから逃れるために競い合うことになり、PCVの減少はTRIBEガバナンストークンの価値の低下につながる可能性があります。
では、Feiプロトコルがこのような負のループに陥らないようにするにはどうすればよいでしょうか？ポイントは、新しい資金をPCVプールに引き付けることにあります。
現時点では、3つの可能性があるようです。
- 1つ目は、大手取引所がTRIBEガバナンストークンをリストアップすることで、投資機関（Coinbaseなど）やプロジェクトの規模から見て、これはかなり可能性が高いです。
- 2つ目は、流動性（Fei/TRIBE）マイニングの収益がより多くの資金を引き付けることができることです。2年間のステーキング報酬の線形減少設定のルールから見ると、これも可能性があります。
- そして、3つ目は、Feiプロトコルにさらなる機能を追加することです。Feiプロトコルへの参加資金に関与するAaveの創設者やCompoundの創設者が統合の発表を行う可能性があります。
それにもかかわらず、Feiプロトコルが採用している革新的なステーブルコインモデルには現時点でかなりの不確実性があり、アルゴリズムステーブルコインの実験が成功するかどうかは、まだ時間が必要です。
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