中間選挙は米国株相場を変えるのか？モルガン・スタンレーが7つの重要課題に回答

要約

·モルガン・スタンレーは民主党が下院を取り戻すと予想。上院については、共和党が多数派を維持するとの判断から、両者が拮抗し民主党がやや優勢との見方に修正した。

·分割政府は税制・規制・支出政策の大幅な変更の確率を低下させる可能性があるが、過去の選挙後の上昇率をそのまま今年に当てはめることはできない。

·行政措置、連邦機関の規制、議会公聴会や調査は、依然として個別銘柄や業種のパフォーマンスに影響を与える可能性がある。

·データセンターに対する地域の反発はプロジェクトを遅らせる可能性があるが、AIインフラ企業の長期的な見通しを必ずしも変えるものではない。

·たとえイラン戦争が投票前に終結しても、エネルギー供給の回復と価格の下落には時間がかかり、有権者の感情を変えるに間に合うとは限らない。

議会の勢力交代だけでは赤字と金利の見通しを覆すことは難しく、インフレ、成長、利益が引き続きより持続的な市場の変数となる。

米中間選挙が近づく中、投資家が注目する核心的な問題が次第に明確になってきた。生活費の負担が選挙結果を変えるのか。議会の支配権の変化は、財政支出、規制、市場にどのような影響を与えるのか。

モルガン・スタンレー・ウェルス・マネジメントの米国政策・地政学戦略責任者Monica Guerra氏は最近、米国の13州とワシントンD.C.の25以上の都市を訪れ、顧客とこれらの問題について議論した。彼女の核心的な判断は、選挙はワシントンの政治構図を大きく変える可能性が高いが、投資見通しを同じ程度に変えるとは限らないというものだ。

分割政府の枠組み、すなわち大統領の所属政党が議会の両院を同時に掌握できない状況では、行政措置や規制の変化が一部業種の株価変動を促す可能性がある。ただし、インフレ、経済成長、企業利益が引き続き市場全体のパフォーマンスを決定する主な要因になると予想される。

一、下院と上院の選挙情勢はどう変化したか？

モルガン・スタンレーは引き続き、民主党が下院を取り戻すと予想している。10月27日時点の試算によれば、民主党は純増3議席で218議席の多数派の閾値に達する。

上院については最近数週間で判断が変化した。以前は共和党が多数派を維持できると予想していたが、現在は両者が拮抗し民主党がやや優勢との見方に修正された。

生活費の負担と消費者信頼感の悪化が与党の重荷となっており、上院選挙戦はより競争的になっている。ただし、民主党は合計100議席の上院で純増4議席を獲得しなければ支配権を取得できない。共和党の選挙資源や各選挙区の具体的な状況も、民主党の議席増加を制限する可能性がある。

民主党が予想通り下院を獲得すれば、上院をどちらの党が掌握するかに関わらず、政府の分断統治が形成される。その時点で、大規模な立法改革を推進する難易度は明らかに上昇する。

二、政府の分断統治は市場にとって有利か？

政府の分断統治はしばしば市場に一定の支えを提供できる。政治的な行き詰まりが、税制、規制、政府支出政策に重大な変化が生じる可能性を低下させるからだ。

モルガン・スタンレーが引用した歴史的データによると、共和党大統領の任期中に、中間選挙後に民主党が上下両院を掌握した場合、S&P 500指数はその後の暦年で平均約16%上昇した。上下両院をそれぞれ両党が掌握した場合、平均上昇率は約23%だった。

ただし、過去の実績は将来のリターンを保証するものではなく、これらの平均値も今回の相場の予測として直接用いることはできない。

レポート公表時点で、米国株の2026年のパフォーマンスはすでに典型的な大統領任期2年目の水準を上回っており、選挙後の上昇余地の一部を前倒しで消費した可能性がある。特にテクノロジーとエネルギーセクターがそうで、この2つのセクターは年初来ですでに大きな上昇を記録している。

企業の長期的な利益見通しが変わらなくても、規制審査や政府支援が減少する可能性のニュースが株価の調整を引き起こすことがある。モルガン・スタンレーは、市場の政策ニュースへの反応が企業の実際の事業への潜在的な影響を上回る場合、一部の調整が選択的な投資機会をもたらす可能性があると判断している。

三、政治的な行き詰まりは政策の不確実性を解消できるか？

できない。大統領は依然として行政権を通じて政策を調整でき、連邦機関も規制の方法を変更できる。関連法案が最終的に成立しにくいとしても、議会の公聴会、調査、政策提案そのものが株価の変動を引き起こす可能性がある。

これらのニュースの意味を判断する鍵は、それらが企業のコストと利益見通しを変えるのか、それとも短期的な価格変動を引き起こすだけなのかにある。

ただし、議会の行き詰まりは確かに大規模立法の余地を明らかに圧縮する。政府の資金配分や企業コストに関わる重要な法案は成立しにくくなり、そうした立法を通じて企業の経営業績を継続的に変える可能性も低下する。

四、データセンターへの抵抗は、AI関連株にどのような影響を与えるか？

データセンターに対する地域の反対の声が高まることは、一部プロジェクトの遅延を招き、AIインフラ関連株の短期的な変動を引き起こす可能性があるが、これらの企業の長期的な見通しを必ずしも弱めるものではない。

例えば、州や地方政府がデータセンター開発を一時停止すれば、プロジェクトの建設が遅れる可能性がある。同時に、開発側と地域が合意に達し、住民の電気料金上昇への懸念に応えるために送電網のアップグレードやその他のインフラ投資を増やす動きを促す可能性もある。

五、イラン戦争の終結は選挙結果に影響を与え得るか？

モルガン・スタンレーの10月27日の判断によれば、イラン戦争が11月3日の投票前に終結する可能性はますます低くなっている。

仮にその時点で紛争が終結したとしても、高いエネルギーコストとより広範な価格圧力は急速に緩和されにくく、有権者の感情を十分に改善して選挙結果に影響を与えるには間に合わない可能性がある。

モルガン・スタンレーのリサーチ部門は、ホルムズ海峡が再開された後も、中東地域で失われた生産量が75％回復するには約4か月を要し、完全な回復は2027年の遅い時期まで続く可能性があると推定している。

その間、物流および技術的なボトルネックが石油・燃料の供給を引き続き制限し、家庭や企業のエネルギーコストの低下ペースを鈍らせる可能性がある。

六、中間選挙は債務と金利の見通しを変えるか？

選挙結果だけでは、米国の金利や財政赤字の長期的な見通しを大きく変えることは難しい。財政赤字とは政府支出が収入を上回る差額を指し、借り入れなどで補う必要がある。

大規模な政府借り入れと国債発行は、しばしば債券利回りに上昇圧力をかけ、資産価格の重しとなる。他の条件が同じなら、債券利回りの上昇は既存債券の価格下落を意味する。

支出削減は借り入れ需要を適度に減らすことができるが、財政ギャップを大幅に縮小するには、より広範な税制と支出の改革が必要である。政府分断の状況下では、こうした改革の推進は難しいと予想される。

したがって、議会の支配権の変化は、必ずしも明らかに低い金利をもたらすわけではなく、債券市場に持続的な支えを提供するとも限らない。

七、選挙結果の確定が遅れると市場に打撃を与えるか？

選挙戦が拮抗したり開票結果が遅れたりすると、短期的な変動を引き起こす可能性があるが、遅延自体が市場の長期的な推進要因を変える可能性は低い。

過去の経験から見ると、争いのある下院・上院選挙が市場に与える影響は比較的限定的である。選挙の公正性や選挙手続きにより広範な衝撃が生じた場合には、より大きな動揺を引き起こす可能性がある。

投資家にとって、インフレ、経済成長、企業収益が市場に与える影響は、選挙結果がいつ判明するかよりも持続的であると予想される。

議会の支配権の変化は、財政支出、規制監督、立法の優先順位に影響を与える。しかし米国株全体のパフォーマンスを決めるのは、依然としてより多くが経済循環であり、企業が成長を収益に転換できるかどうかである。

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