イーサリアムの暗い森におけるMEVを1つの記事で理解する
原題: 【投資調査ナビ】イーサリアムの暗黒の森にあるMEVを1記事で理解する｜ポピュラーサイエンスまとめ｜DeFiへの影響｜機会と展望課題 》
出典: チェーンフィード
ダークフォレストの法則の概念は「三体問題」に由来しており、文明が発見されると、必然的に他の文明から攻撃されることを意味します。
イーサリアムのメモリプールは暗い森のようなもので、出所不明のプログラムによって厳重に監視されており、利益が得られそうな場合はトランザクションに殺到したり入札したりします。この価値を獲得する動作が MEV (最大抽出可能価値) です。
MEV は、マイナーがトランザクション操作から抽出できる Ether の合計量を指します。この操作にはさまざまな形式がありますが、そのほとんどはブロック内のトランザクションの並べ替えとフロントランニングによるものです。 MEV はどのように機能しますか? MEV-Boostとは何ですか?なぜ今日 POS Ethereum にとってそれほど重要なのでしょうか? MEV 市場の状況はどのようなものですか? MEV の機会と課題は何ですか?
Flashbots の戦略ディレクター、A&T Capital、IOSG、Galaxy Digital、Protocol Labs の研究者、その他の KOL が、その答えを見つけ出します。
【ディレクトリ】MEV 研究情報源選択
Popular Science
1 MEV ナラティブ ヒストリー: 5 年前の話 (2022/12/27)
はじめに: MEV のルーツは暗号通貨と同じくらい古いものですが、その用語、フレームワーク、ツールは現在も進化を続けています。この記事では、MEV の誕生前、誕生後、人気、プロフェッショナル化など、5 年間の歴史の概要を説明します。
1) 誕生前: MEV の起源は、2010 年のビットコインの「手数料スナイピング」に関する初期の研究にまで遡ることができますが、コンセンサス メカニズムを直接攻撃することなく、ビットコインのマイナーが抽出できる MEV は非常に少ないため、ビットコインは独特の退屈な MEV 研究チェーンです。 2) MEV の誕生 (2018-2019): MEV には、スクランブルとコミットメントという 2 つの要素が必要です。 2017 年の DAI の導入により、DeFi に清算が導入され、大量だが頻度の低い MEV (スパイク MEV) が導入されました。 2018年半ばから後半にかけて、第一波のAMMが注文簿に流動性を構築し始め、それに応じてMEVの数が増加し始め、人々の注目を集めました。 [原文は英語です]
3) Flashbots の設立 (2019-2020): MEV ship は 2020 年半ばに設立され、その後 Flashbots の創設者とマネージャーが参加し、最終的に ship が正式に設立され、名前が変更されました。フラッシュボット; 4) 専門化（2021年から現在）：Flashbotsオークションは2021年1月に開始され、シンプルさがMEVの採用を促進しました。現在、MEV サプライ チェーンは比較的成熟しており、検索者が MEV のトランザクション フローをマイニングし、ビルダーが検索者からバンドルを受け取ってブロックに構築します。 【原文は英語です】
2 MEV のより深い考察 (2022/08/31)
はじめに: Ethereum の複雑さは、その中核開発であるスマート コントラクトによって促進されます。スマート コントラクトにより、開発者は分散型金融分野に簡単に参入できるようになります。しかし、新しいシステムは新たなリスクをもたらし、マイナー抽出可能価値 (MEV) もその 1 つです。暗号通貨研究者のヴァイシュ・プリ氏は、MEVの戦略やイーサリアムとの合併後のMEVの変化などの観点からMEVについて詳しく紹介しました。
MEV は、コンセンサス ネットワークの進行中の分散化にリスクをもたらします。 MEV では、ブロックを構築して提案するエンティティが 1 つ残るため、分散型プールが複雑になります。これにより、マイニングプールと収益を分配することなく、MEV を簡単に引き出すことができるようになります。 PBS は、提案者と構築者の役割を分離することでこの問題を解決します。ブロック提案者自身が収益を最大化するブロックを生成するのではなく、ブロックビルダーと呼ばれる第三者の市場と連携します。ブロック ビルダーは、ブロック コンテンツと提案者手数料を含むバンドルを生成し、提案者は手数料が最も高いバンドルを選択します。 [原文は英語]
2021年にMEVマイニングが爆発的に増加し、数か月間ガス価格が異常に高騰しました。 Flashbots と呼ばれる研究開発組織の出現により、MEV 抽出のための許可不要で透明性が高く公正なエコシステムが構築されました。彼らは、フロントエンドおよびバックエンドのボットによって引き起こされるネットワークの混雑を緩和することを目的とした、許可のない MEV 抽出の概念実証である MEV-Geth を立ち上げました。 【原文英語】
MEV の 3 つの戦略: DEX アービトラージ、清算、サンドイッチ取引。 Sandwich はメモリ プールを使用して大規模な DEX トランザクションをスキャンします。サンドイッチ攻撃の 2 つの主な要素は、AMM と価格スリッページです。価格スリッページには、取引が実行される直前に資産を購入し、取引が実行された直後に資産を売却することが含まれます。リスクのない裁定取引を得るため。 【原文は英語です】
3 ポピュラーサイエンス：MEVの生成と動作メカニズムの探究（2022/10/19）
はじめに: ほとんどの人は、の動作モードを理解できます。ユーザーの視点から見た Ethereum トランザクション。この記事の目的は、最も単純で頻繁なトークントランザクションを通じて、MEV、リピーター、ブロック構築、フラッシュボットなどの概念を分析し、イーサリアムにおけるMEVの生成プロセスとその動作メカニズムを普及させることです。
MEV はどのように生成されるのですか? AMM はすべての取引にスリッページを生み出し、資産を 1 ドル売るごとにその価格が下がります。つまり、単一の資産を大量に売ると、その資産の新しい価格が現在の市場価格よりも低くなる可能性があります。この場合、MEV 検索者が新しい価格で資産を購入し、市場価格で販売するのが理にかなっています。しかし、多くの場合、MEV 検索者はユーザーより先に資産を購入し、それをマークされた価格でユーザーに販売します。 【原文は英語です】
MEV Seekers は、利益を上げるために Ethereum ブロックトランザクションの特定の順序に依存しています。たとえば、私が資産を売却する場合、裁定取引を行うには、購入後の最初のトランザクションが MEV Seeker である必要があります。一般的に言えば、利益の大部分は MEV 検索者自身ではなく、ネットワーク参加者に発生します。しかし、MEV 検索者が直接ブロックを構築して他の検索者よりも有利になるインセンティブ モデルがあり、これにより MEV が許可制になり、ユーザー エクスペリエンスが低下します。ここにはフラッシュボットも登場します。フラッシュボットは、MEV 検索者がブロック スペース スロットに入札する方法であり、入札に成功するとバンドルされたトランザクションが送信され、その後ブロック ビルダーに送信され、リレー ステーションに送信されます。リレーヤーはすべてのブロックを表示し、バリデーターに入札し、バリデーターは提案するブロックを選択します。バリデーターが提案を完了すると、リレーはすべてをバリデーターに渡し、バリデーターはそれをネットワークに渡します。この時点で、MEV アービトラージは完了します。 【原文は英語です】
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はじめに: 台北イーサリアムコミュニティは、MEVシリーズの第2弾の記事を公開しました。この記事では、イーサリアムの提案者とビルダーの分離 (PBS) メカニズムのメカニズム設計、検閲防止ソリューション、イーサリアムとMEVエコシステムへの影響について詳しく説明しています。
PBS は Proposer の負担を軽減することができ、Proposer ノードは Ethereum の完全な状態を保存する必要がありません。これにより、提案者になるためのハードルが下がり、ネットワークがより分散化されます。将来的には、Dank-Sharding または Sharding によってブロック容量が拡大されるでしょう。 PBS では、これらの負担は Builder が負うため、Proposer の集中化は影響を受けません。
取引の仕分け権限がビルダーに渡されると、当然検閲の問題も心配になります。提案者が自分でトランザクションの一部をソートするなど、検閲に強い設計はいくつかありますが、現在のコンセンサスは、前方包含リストのアプローチを採用することです。
2 スロット PBS と 1 スロット PBS は、現在の PBS アーキテクチャの 2 つの設計であり、それぞれに長所と短所があります。シングル スロット PBS はよりシンプルですが、より集中化されており、委員会メンバー 1 名がオンラインで誠実であることに依存しています。 Two Slot PBS はより分散化されており、PoS フォーク選択ルールと統合されており、セキュリティを強化するために複数の委員会に依存していますが、委員会がオンラインである必要はありません。唯一の欠点は、デザインがより複雑になることです。
5 ブロック提案と MEV ブースト プロセスの概要
はじめに: ブロック提案者とは何ですか? MEV-Boost とは何ですか? また、それが今日の Ethereum にとってなぜそれほど重要なのですか?なぜ長期的な解決策が必要なのでしょうか、そしてそれはどのようなものになるのでしょうか?この記事では、ブロック提案と MEV-Boost 処理ブロックの一般的なプロセスを紹介し、上記の質問に簡単に答えます。
MEV-Boost の目的は、ブロック構築の難しさ、知識/資本/経験を、ブロック提案の経済的報酬から切り離すことです。スロット内のブロックを提案するために提案者が選ばれると、最高入札額のブロックを選択するだけで、MEV によって提供される報酬を共有できます。
6 【英語】なぜ「mev-boost」を実行するのか？
はじめに: PoS において MEV の重要性がますます高まる中Ethereum では、Flashbots「mev-boost」がまもなくリリースされ、あらゆるビルダーが最高のブロックを生成するためにオープンに競争できるようになります。 Flashbots の戦略責任者 Hasu 氏は、ネットワークだけでなくバリデーター、ノード オペレーター、ステーキング プールにとっても mev-boost がもたらすメリットについて説明しました。
高いレベルのデータ可用性を確保するために、mev-boost はビルダーとバリデーターの間に相互に信頼されたリレーを導入し、ブロックのシミュレーション、不良ブロックの除去、ブロックのホスティングを担当します。リレーアクティビティは公開監査可能であり、ネットワーク全体でそのパフォーマンスを監視できます。検閲のリスクを軽減するために、mev-boost ではバリデーターが信頼する任意のリレーに接続できます。 【原文は英語です】
ブロックビルダーがバリデーターからブロックスペースを購入するために競争すればするほど、入札額も高くなります。したがって、バリデーターは他の方法を使用する場合よりも高い報酬を獲得できます。この違いは、独立したバリデーターにとってはさらに重要です。なぜなら、独立したバリデーターはフェーズ 1 PBS に参加するには規模が小さすぎるため、MEV 収益を受け取ることができないからです。 mev-boost を使用すると、小規模または独立したバリデーターは、最高入札額を提示したビルダーにブロックスペースを販売できます。 【原文は英語です】
MEV の DeFi への影響
1 【英語】EigenPhi: MEV が Uniswap に与える影響
はじめに: AMM は、MEV 抽出プロセスで最も重要なコンポーネントの 1 つです。 MEV は Uniswap コミュニティとそのユーザーにどれほどの影響を与えましたか?どの Uniswap ユーザーと流動性プールが関与する可能性が高いでしょうか? EigenPhiの研究者であるプレイヤーYixinは、Uniswap V3流動性プールをターゲットとした3種類のMEVロボット活動を分析したレポートを作成しました。
アービトラージ、サンドイッチ、JIT ボットを含む MEV ボットは、2022 年 1 月 1 日から 10 月 31 日の間に、Uniswap V3 プールから少なくとも 1 億 3,800 万ドルを引き出しました。これは、LP スワップ手数料によって生み出された収益の 4 分の 1 以上に相当します。アービトラージ ボットは、3 種類の MEV ボットの中で最も多くの価値を抽出します。 【原文は英語です】
収益: アービトラージ ボットは、Uniswap V3 プールに関連する市場価格の非対称性から少なくとも 8,500 万ドルを抽出しました。サンドイッチボットは、スリッページ損失の形で取引所のユーザーから少なくとも4,700万ドルを搾取しました。 JIT ボットはすでに Uniswap V3 から 600 万ドルのスワップ手数料収入を得ています。ロボットの総収入は LP の総収入の 25% を占めます。ただし、アービトラージ ボット、サンドイッチ ボット、および LP の間には明らかな利益相反はありません。 【原文は英語です】
プール: Sandwich Robot の利益の 80% 以上は、取引量の多い上位 10 のプールから得られています。ただし、サンドイッチ活動の 20% のみがこれらのプールで発生します。 JIT ボットは、取引量上位 10 位のプールに重点を置いているようで、利益の 84% がこれらのプールから得られ、JIT ボットのアクティビティの 56% もここで発生しています。 2【英語】EigenPhi: MEV アクティビティが曲線に与える影響の調査
はじめに: MEV 研究ツール EigenPhi は、Curve 上の 2 種類のアクティビティ (MEV アービトラージと MEV サンドイッチ攻撃) を調査し、利点、コスト、頻度、取引量、参加者などのプロファイルを含め、関係者のプロトコル設計と取引の決定にインスピレーションを提供することを目的としています。
1) 収入: アービトラージ ロボットは、合計 40,419 件のアービトラージ取引で、Curve プール取引から 1,000 万ドル以上の収益を獲得しました。サンドイッチ攻撃ボットは、Curve プール取引から 98 万ドルの収益を奪いました。サンドイッチ攻撃ロボットの単一取引収入はアービトラージロボットよりも高いですが、アービトラージロボットの月間総収入はサンドイッチロボットよりも高いです。
2) 取引量：MEV 取引量は総取引量の 20% を占め、サンドイッチ攻撃の平均取引量は裁定取引量を 1 桁上回っています。 [原文は英語]
3) 頻度: サンドイッチ攻撃ロボットの活動頻度は裁定取引ロボットよりも低く、裁定取引機会の発生は市場価格の変動と強く相関しています。
4) 利益: サンドイッチ攻撃ロボットが得る最大利益は、裁定取引ロボットの利益よりも 2 桁小さくなります。すべての MEV ロボットがプラスの利益を生み出せるわけではありません。
5) コスト: 裁定取引コストは比較的安定して低く、サンドイッチ攻撃ロボットの平均コストは高くなります。
6) 参加者: 損失を被った被害者の数は 6 月以降徐々に増加しており、成長率は 300% です。 [原文は英語]
7) 資金調達プール：USDT、WBTC、WETHを含む 取引量が最も多いプールは裁定取引の機会を最も多く提供し、ステーブルコインプールは取引量が最も大きい。 8) 裁定ロボット契約の総利益と総活動数の間には正の相関関係があり、一般的な裁定モデルは空間裁定である。 9) Curve プールで攻撃を開始したサンドイッチ攻撃ロボット契約は 19 件のみです。最も利益率の高いサンドイッチ攻撃ロボットは、わずか 2 回の取引で合計 46,000 ドル以上の利益を獲得しました。 Uniswap と比較すると、Curve プールでのサンドイッチ攻撃の実行はより困難です。 : [英語の原文]
3[英語] MEV 最大化戦略: Ethereum Shanghai アップグレードが LSD に及ぼす潜在的な影響
はじめに: イーサリアムの上海アップグレードにより、バリデーターはイーサリアム メインネットにステークされた ETH を引き出すことができるようになります。これにより、イーサリアム上の流動的なステークされたデリバティブの取引量が大幅に増加し、MEV の機会がさらに増えます。 EigenPhi は、LSD MEV 収益、市場規模、将来の期待の観点から、LSD の潜在的な影響と MEV を最大化する戦略について議論する記事を書きました。
2022年5月から2023年2月まで、LSDに関連するMEVの総収益は484万ドルを超え、そのほとんどは裁定取引によるものでした。裁定取引の頻度の増加と平均裁定収入の減少は、市場の効率性が向上していることを示しています。さらに、3 種類の MEV すべてにおいて収益対コスト比率が低下しており、LSD MEV 市場における競争が激化していることを示しています。 LSD MEV 市場規模は拡大し続けていますが、費用対効果比は低下しており、競争力を維持するためにはプレーヤーが戦略を継続的に改善する必要があることを示しています。 【原文は英語です】
LSD MEV の今後の機会:
1) 短期的には、ユーザーが ETH を引き出せる上海のアップグレードにより、市場での ETH 価格が急激に変動し、多くの裁定取引と清算の選択肢がもたらされる可能性があります。したがって、DeFi 市場で大量の ETH を売却する予定のユーザーは、サンドイッチ攻撃を防止および制御する準備をすることをお勧めします。 2) 長期的には、LSD MEVの市場規模はさらに拡大し、LSDがイーサリアム上のWETHの流動性の一部を置き換えることが予測されます。 3) LSD 報酬のほとんどは、市場における MEV 報酬から得られます。 MEV 報酬が高くなると LSD 報酬も高くなり、LSD 価格も上昇します。いくつかの新しい取引戦略も登場するでしょう。 【原文英語】
研究レポート
1【英語】MEVビジネスモデル考察：Flashbotsの商用化への道
はじめに: Protocol Labs の研究者 Catrina Wang が MEV について説明しました。現在の市場開発状況と将来の動向予測を分析し、Flashbotsを例にMEV分野における現在の競争優位性を分析し、複数の収益化戦略の可能性を想像します。
MEV は大きな可能性を秘めた市場ですが、Flashbots が市場リーダーシップを維持できるかどうかは、次の 3 つの要素にかかっています。1. Flashbots の現在の潜在市場は、今後の ETH ネイティブ MEV 機能と L2 ロールアップによって圧迫されています。 2. MEV 製品は非粘着性である傾向があり、Flashbots は公共の利益のために競争上の優位性を常に放棄しています。 3. MEV には多数の新規参入者と代替ソリューションが存在します。 【原文は英語です】
MEV の将来予測の概要: 1. Flashbots が SUAVE をトークン化し、ブランド資産を通じて収益化します。 2. SUAVEはクロスチェーンMEVにおいて重要な役割を果たします。 3. クロスチェーンMEVの急増。 4. EIP 4337 は、MEV アクターの新しいカテゴリを作成します。 5. MEVスタートアップはプライベートオーダーフローから収益化を目指す。 6. MEV はウォレットの数少ない収益化手段の 1 つになる可能性があります。 7. ブロックスペースの均衡価格が出現します。 【原文は英語です】
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はじめに: DeFi の台頭以来、MEV はブロックチェーンのセキュリティと公平性に対する主な脅威の 1 つとなっています。イーサリアム研究者の Davide Crapis 氏は、MEV エコシステムの現状と進行中のソリューションを分析し、イーサリアムの MEV 耐性を高めるために設計されたあらゆるメカニズムを評価するために使用できる、MEV 耐性の一般的なフレームワークを紹介しました。
ブロックチェーンが、MEV による報酬がバリデーターのインセンティブに与える影響、MEV の引き出しによって生じる損失が誠実なユーザーに与える影響、MEV の引き出しが攻撃ユーザーにとって魅力的であることなど、MEV の悪影響を軽減できるような方法で設計されている場合。これを実現するには、次の 3 つのことが必要です。1) MEV を効率的に抽出できるインフラストラクチャ。 2) 抽出された MEV の大部分を捕捉するプロトコル。 3) キャプチャされた MEV を割り当てるためのルールは、キャプチャ プロトコルにエンコードされます。 【原文は英語です】
解決策:
1) トランザクションフェーズでのユーザーの価値損失を制限する: 現在開発中の 3 種類のソリューションは、アプリケーション層で引き出しを制限する CowSwap、完全に暗号化されたメモリプールを介して引き出しを回避する、より表現力豊かなトランザクションを介して間接的に引き出しを制限してリベートメカニズムを実現することです。
2) 検索者とビルダー間の競争を促進して MEV 損失を制限する: 市場の競争が激しくなるほど、引き継ぐ必要のある収益 (つまり、抽出された MEV) の割合が高くなります。競争を激化させることで、検索者カテゴリごとのオープンソース戦略やブロック構築アルゴリズムの開発など、MEV損失をさらに削減できます。【原文は英語】
3) PBSと再分配を通じて提案者のインセンティブを調整する：MEVは提案者のインセンティブを変え、リスクと非効率性をもたらします。また、現在の設定ではリレーの信頼性に問題があります。
4) 独占契約とサプライ チェーンのセグメンテーションの問題を回避する: 独占注文契約と信頼できないインターフェイスの欠如により、独占契約とサプライ チェーンのセグメンテーションの問題が発生します。現在研究されているより広範な解決策は、分散型ブロック構築です。 【原文英語】
3 MEV の諸刃の剣：その悪影響にどう対処するか？
はじめに：MEVはブロックチェーン技術に大きな脅威をもたらし、分散化。 MEV の一部の形式はユーザー エクスペリエンスを悪化させる可能性があり、さらに極端な形式の MEV はブロックの再配置、ネットワークの輻輳の原因、ガス価格の上昇を引き起こす可能性があります。しかし、すべてのMEVは有害なのでしょうか?その悪影響を回避するにはどのような解決策がありますか?
MEV は諸刃の剣です。有益な MEV:
1) DEX アービトラージ: 求職者は DEX 間の価格差を利用して行動しようとします。その結果、これらの価格差は最小限に抑えられます。
2) 清算: MEV は DeFi ローンを清算する主な方法であり、検索者はブロックチェーン データを処理して債務ポジションを清算します。
有害な MEV:
1) 一般化されたフロントランニング。
2) バックランニング。
3) サンドイッチ攻撃。
4) タイムバンディット攻撃。
MEV の悪影響には、ユーザー エクスペリエンスの低下、ガス料金の高騰、コンセンサス攻撃などがあります。同社のソリューションには、Chainlink の Fair Sorting Service (FSS)、プライベート マイニング プール、Flashbots などが含まれます。 MEV はすぐになくなることはありません。PoS ETH での MEV の悪用を軽減するために、検閲に強いフレームワーク、つまりブロック提案者/ビルダー分離 (PBS) スキームが提案されていますが、これは現時点では単なるアイデアであり、まだ Ethereum に実装されていません。
4 イーサリアムの背後にあるパワーマシン: MEV と PBS
はじめに：この記事では、MEVロボットとフラッシュボットの役割について説明します。 Ethereum の根本原理の観点から見た Ethereum。 PBS アーキテクチャがその後の暗号エコシステムに与える影響と、将来のさまざまな役割の進化の予測。
ブロック構築クライアントには特別な機能があります。ビルダーは、特定のアドレスがブロックに含まれないようにブラックリストを設定できます。これは、将来、ビルダーが取引を確認できるようになることを意味します。仕様を満たしていないユーザーがトランザクションを開始すると、そのトランザクションは保留状態になり、実際のネットワークに到達することはありません。
今後、より多くのユーザーやプロジェクト関係者が参加し、ブロック構築の分散化の度合いが高まることで、この種の検閲の影響は薄れていくでしょう。しかし、ブロック構築の集中化によって引き起こされる潜在的な害を過小評価することはできません。たとえば、法執行機関によるブロック、企業レベルのブロック、履歴の改ざんや現実の破壊などです。
その後の Suave アーキテクチャの立ち上げと参加者の流入により、十分な自由市場競争と先駆的なイノベーターに対する保護があれば、プライベート オーダー フローの乱用やビルダーの集中化の影響が緩和されます。真にオープンで公正な mev マーケットでは、すべての検索者とビルダーが参加でき、ユーザーは取引の方向を自由に選択できる必要があります。検索者と構築者は完全に競争し、プロトコル レイヤー ユーザーに可能な限り最大限の利益を還元することができます。このプロトコルは、注文フローを活用して効率性を高め、ブロック リソースの利用率を最大化することができます。
5【英語】暗い森を越えて：MEV市場構造の謎を解き明かす
はじめに: 約 100 の MEV 関連プロジェクトを研究した後、暗号研究者の Ali は計画を立てました。 MEV の市場状況を分析し、それを 3 つの一般的なカテゴリに分類しました。 MEV インフラストラクチャ、MEV ソリューション、MEV アプリケーションに基づいて、各カテゴリはさらにサブカテゴリに分割され、詳細に説明されます。
MEV インフラストラクチャは、「バリデーターとステーキング」参加者によって支えられています。 MPSV (MEV 利益分配バリデーター) の出現により市場は変化し、多くのバリデーターが従来のステーキング収益に加えて MEV 報酬を提供するようになりました。このサブカテゴリの中核となるのは、ブロックビルダーとリレー参加者です。ブロックビルダーのカテゴリには、主権MEVインフラストラクチャを提供するSkip Protocol（Cosmos）と、独自の流動性ステーキング派生製品jSOLを持つMPSVプロジェクトJitoがあります。ブロックチェーン エコシステムは、今後も独自のブロック ビルダー サプライヤーを開発し続けると予想されます。規模の経済性が拡大し続けるにつれて、カテゴリーリーダーが出現する可能性があります。また、クロスチェーン MEV ソリューションの必要性により、既存のブロックビルダーとの連携が進む可能性があります。 【原文は英語です】
MEV ソリューションには、エコシステム全体が MEV を抽出、防止、または民主化できるように設計された一連のツールとプロトコルが含まれています。これらの中で最も注目すべきは、Skip Protocol、Suave、Anoma が主導する MEV クロスチェーン調整です。ブリッジング、コンポーザビリティ、モジュール性の普及により、クロスチェーンおよびインターチェーンの MEV ソリューションへの道が開かれます。共有ソーター部分は L2 スケーリング ソリューションに重点を置いており、公正で一貫性のあるトランザクション順序付けを促進することで MEV 関連のリスクを軽減し、フロントランニングとロボット アービトラージを制限します。その他の新興分野には、NFT 固有のメモリ プールを作成し、MEV の負の外部性を軽減することを目的とした Pikapool などの NFT 関連の MEV ソリューションが含まれます。注文フロー オークション コンポーネントは、ユーザーが注文を通じて生み出した価値をユーザーに返すように設計されています。最後に、ゲーミング MEV ツールの市場が発展し始めると考えています。 【原文は英語です】
アプリケーション層には、MEV エコシステム全体のエンドユーザー製品が含まれます。多くの DEX やアグリゲーターは MEV の防止を重視しており、他の市場や取引プラットフォームでも MEV の裁定取引や清算に関する問題に頻繁に遭遇しており、これが MEV がアプリケーション層に (間接的または直接的に) 浸透した経緯を部分的に説明できます。一方、Alkimiya や DFLOW など、ブロックスペースと注文フローの支払いに関するニッチな特定市場もあります。このレイヤーでは、MEV 保護を提供する NFT およびゲーム マーケットプレイスと、MEV ウォレットという 2 つの重要なカテゴリが出現すると予測しています。 [原文は英語]
現状、機会、将来の見通し
1 href="https://www.chainfeeds.xyz/feed/detail/091f1eb8-f5d7-457a-b085-f7cfdc6f6482" rel="">【英語】「ダークフォレスト」ジャーニーノート：MEVコンセプト、現状、市場特性の簡単な分析
はじめに: この記事は、Flashbots の戦略責任者 Hasu 氏と Blockworks の Mippo 氏が共同主催した Bell Curve の要約ノートです。主な内容としては、MEVとは何か、L1におけるMEVの現状とモジュール化、遅延の役割、SolanaエコロジーとCosmosエコロジーにおけるMEVの特徴などが挙げられます。
1) 完璧な MEV ソリューションには、集中化を回避し、不良 MEV を最小限に抑え、MEV をプロトコルに戻し、競争力とプライベート性を維持し、MEV をユーザーに再分配するという機能が必要です。 2) L1 の MEV は主にバリデーター、MEV 検索者、その他の参加者によって抽出されますが、モジュール世界の MEV は実行層でカウントされ、L2 が分散型ソーターに切り替わると、MEV 抽出の非効率性という問題に直面します。 [原文は英語]
3) マイクロ秒の遅延を必要とする取引会社はブロックビルダーになる可能性があります。レイテンシーの影響を最小限に抑えれば、競争は価格領域に移行します。 4) 取引を受信順に並べ替える方が公平になります。 5) Solana エコシステムの MEV は集中化されすぎていて、レイテンシが低いため、バリデーターには大きな利点がありますが、ユーザーにとっては不利です。 Cosmos エコシステムの MEV は興味深く、非常に革新的です。たとえば、Osmosis と Skip Protocol は、ブロックの構築と検索、および protorev モジュールを通じて MEV をキャプチャします。 【原文は英語です】
2 A&T Capital: Ethereum MEV 出金メカニズムの現状、問題点、改善点
はじめに: この論文では、MEV は、N 個のトランザクションを特定の順序で実行することによって、このシーケンスを設計するエンティティにもたらされる経済的利益として定義されます。 AnT Capitalのアナリスト、リアム氏は、MEVの利害関係者とMEV-Boostシステム下でのMEVの流れを分析し、既存のソリューションがいかにして有害なMEVの抽出を防ぎ、有益で中立的なMEVを公平に分配できるかを分析し、改善の方向性を提案しました。
イーサリアムの合併後、MEV の抽出と分配は Flashbots が提案した MEV-Boost システムによって支配され、検索者、ブロック ビルダー、ブロック提案者、およびイーサリアム ネットワーク自体に流れます。 MEV を抽出するトランザクションは、トランザクションを作成した検索者に収入をもたらすために実行され、コストは検索者が支払うガス料金です。ガス料金の一部は EIP-1559 に従ってバーンされ、残りはチップの形でブロックビルダーに流れます。ブロックビルダーは、チップのほとんどを MEV 報酬の形でブロック提案者に転送します。
MEV がシステム全体にもたらす結果の観点から、MEV は有益、中立、有害の 3 つのカテゴリに分類できます。有害な MEV 抽出を回避し、有益で中立的な MEV 利益を分配する方法が、対処する必要がある中心的な問題です。 MEV-Boost システムの MEV 利益分配計画は、ユーザーの利益を考慮していません。ユーザーが MEV を抽出する機会を創出するため、ユーザーの正当な利益が侵害されないように保護することが基本となります。取引が先取りされることを防ぐだけでなく、MEV の利益の一部を返還する必要があります。
既存のプライベート RPC ソリューションは信頼の前提に基づいており、ユーザーのトランザクションが漏洩したり、フロントランされたり、さらには検閲されたりする可能性があります。さらに、一部のブロックビルダーによるプライベート注文フローの独占により、MEV 抽出はより不透明かつ集中化されます。 「早まった行動」問題を解決するには、暗号化技術を使用する必要があります。 「暗号化 - ソート - 復号化 - 実行」に基づいて、ユーザーのトランザクションはローカルで暗号化され、トランザクションの内容を誰にも読み取られることなくソートのコンセンサスが完了し、内容が復号化され、最後にコンセンサスのソートに従ってトランザクションが実行されます。
3 IOSG ウィークリー レポート: MEV スケール成長の新たな 10 年
はじめに：過去数年間、MEVは物議を醸してきましたが、これはその急速な拡大を妨げるものではありませんでした。 IOSG VenturesのメンバーであるJiawei氏は、SUAVEがEOFとクロスドメインMEVの問題を解決する方法を説明し、ブロックチェーンの開発動向と物語のロジックを整理し、MEVの新しい10年の展望を提示しました。
SUAVE は Flashbots が提案する EVM 互換ブロックチェーンです。 SUAVE は、すべてのブロックチェーンに共通する Mempool とブロック ビルダー ネットワーク、および分散型ソート レイヤーとして、ビルダーの集中化の問題、つまり EOF とクロスドメイン MEV の 2 つの問題を解決することを目指しています。 SUAVE の選好環境はクロスドメイン MEV に対応しており、情報の非対称性によって生じる利点を排除します。実行市場は EOF に対応し、設定を公開市場に公開し、すべての実行者が入札を通じてユーザーの設定を実現できるようにします。最後に、ビルダー ネットワークが協力して完全なブロックを構築します。
ブロックチェーンの発展動向と物語ロジックを通じて、インフラストラクチャが集中型の一般層から洗練された専門層へと徐々に進化していることがわかります。機能のモジュール化と専門化の向上により、「全体が部分の総和よりも大きくなる」ことが可能になります。たとえば、ユニバーサル決済レイヤーでより優れた構成可能性を実現し、ユニバーサルソートレイヤーでより多くの MEV を表現およびキャプチャできます。
既存の MEV ソリューションはさまざまな側面をカバーしており、基本的なトピックは「MEV の最小化/防止」と「MEV/MEV 利益再分配の民主化」を中心に展開されています。ブロックチェーンの固有の特性として、MEV は現在の「不可能三角形」のトレードオフ ポイントを占めており、SUAVE の実装における「第 4 コーナー」を拡張する可能性があります。 PBS から SUAVE に至るまで、競争の多様性を継続的に導入し、バランスの取れた競争条件を確保するという傾向が見られます。コミュニティは常に分散化の目標に向かって進んでいます。 MEV の新しい 10 年について説明します。独占ではなく競争です。排他性ではなく共有。独裁ではなく共同統治。
はじめに: MEV は、金融工学と定量化の分野において、個人と規制当局にとって新たなブルーオーシャンになる可能性があります。 EigenPhiは、2022年のMEV市場をミクロレベルで解釈し、データ分析に基づいて主要なトレンドと新たな機会を明らかにし、既存の流動性データの価値とリスクに人々の注目を集めることを期待しています。
約 2 年間の調査の結果、次のことがわかりました。
1) 流動性は希少なリソースであり、市場の変動を追跡し、流動性の範囲を調整するために、より積極的に取り組む必要があります。
2) アービトラージ業者は流動性の情報の差を悪用して発見し、収入を得るのが得意ですが、攻撃者は差を作り出して価値を得ます。
3) 流動性には良いことも悪いこともあり、流動性の価値を区別することで、資産評価のためのもう 1 つの重要な参照指標を提供できます。
4) フラッシュローンや許可のない融資プラットフォームにより、DeFi で流動性資金を調達するコストは、時間と資金量の両方で削減されました。 【原文は英語です】
2022年のMEV市場:
1) アービトラージボットはサンドイッチボットや清算ボットよりも頻繁に取引され、清算機会は従来のアービトラージ機会よりも激しい市場変動に依存します。
2) 主流のMEVボットは2022年に少なくとも3億700万ドルの収益を生み出し、アービトラージボットが47.5%以上を占めました。
3) 最も収益性の高い MEV ロボットは裁定取引で合計 920 万ドルの利益を上げましたが、清算人のほぼ半数が損失を報告しました。 [原文は英語です]
4) イーサリアム PoS 統合後、ブロックスペースのオフチェーンオークション市場の変化が MEV 割り当てに影響を与えたものの、寡占モデルは変化しませんでした。
5) 2022 年にサンドイッチロボットに関与した MEV の総額は 2,870 億米ドルで、アービトラージロボットとサンドイッチロボットの中で最も人気があったのは Uniswap V3 でした。
6) BSC の MEV 機会はイーサリアムよりも費用対効果が高く、そのアービトラージロボットはイーサリアムよりも平均費用対収益率が低いため、総利益は比較的大きくなります。 【原文英語】
MEVに対して否定的な印象を持っている人がほとんどであり、ブロックチェーン自体のセキュリティや分散化を脅かす可能性もあります。しかし、DeFi プロトコルの観点から見ると、MEV ロボットも何らかの価値を提供できます。最も一般的な裁定ロボットは流動性プールの価格偏差を計算し、市場価格発見の効率を高めます。清算ロボットは住宅ローンの健全性比率を監視します。一方、MEV ロボットと DeFi プロトコルの他の参加者との相互作用もより複雑かつ重要になっています。サンドイッチロボットの存在により、スワップユーザーは必ずしもスリッページ損失を被ることはありません。 5 【英語】MEV 研究レポート: MEV-Boost アーキテクチャ、集中化の問題と潜在的な解決策
はじめに: このレポートは、Galaxy Digital の研究者である Christine Kim によって執筆されたもので、MEV-Boost アーキテクチャとその主な利害関係者の概要、MEV-Boost によって提起されたリレー検閲とビルダーの集中化に関する懸念、およびこの問題に対処するために Ethereum コア開発者と Flashbots チームが議論している潜在的な解決策が含まれています。
MEV-Boost は、複数の異なるエンティティが検索者、ビルダー、バリデーター、リレー者として参加できる、早期の、より分散化された MEV サプライ チェーンを実装しました。合併以来、Ethereum MEV データは、ビルダー間の競争が徐々に激化していること、そして、一部の不可知論的で検閲耐性のあるリレーの多様性が、Flashbots リレーの優位性を徐々に侵食していることを示しています。 【原文は英語です】
イーサリアムのコア開発者と研究者は、ビルダーとバリデーターを接続するために必要な信頼できるリレー設定を削除する方法に取り組んでいますが、PBSの実装に関連するいくつかの問題は未解決のままであり、イーサリアムのコア開発者は、プロトダンクシャーディングを含むイーサリアムプロトコルの他のいくつかの主要なアップグレードについてあまり検討していない可能性があります。そのため、Flashbots チームとその他の新しい組織は、回復力と効率性を高めるためにリレー テクノロジーをさらに最適化することに取り組んでいます。 【原文は英語です】
ビルダーの集中化に関する懸念は現実化していませんが、SUAVEやEigenLayerなどのスマートコントラクトプロトコルを介した部分ブロックオークションなど、懸念を軽減するためのソリューションはいくつかあります。さらに、MEV インフラストラクチャのオープンソースの性質により、関与する利害関係者の数が多様化し、将来的にイノベーションの量が増える可能性があり、Ethereum 上の DeFi は従来の金融と比較してより公正な取引機会をもたらすでしょう。 : [英語原文]
6[英語ロングプッシュ] Ethereum MEV関連統計の分析
はじめに: MEV-Boost の支払いは昨日、合計 7,691 ETH と過去最高を記録しました。これは、FTX クラッシュ時の過去最高値 3,928 ETH のほぼ 2 倍です。 Flashbots のプロダクト マネージャーである bertcmiller が、歴史的に巨大な MEV や、Builder と Relay の市場シェアの最近の変化など、Ethereum MEV 関連の統計を分析する記事を書きました。
興味深いのは、年に一度、MEV が大量に発生する日があることです。2021 年 6 月 5 日: 6397 ETH。 2022年6月13日：6313 ETH; 2023年3月11日: mev-boost提案者に7691 ETHが支払われました。別の見方をすると、過去 24 時間のブロックの約 95% は MEV ブースト ブロックでした。 【原文は英語です】
昨日と先週のビルダー市場シェア：builder0x69 が急上昇、特に MEV が高い時期に顕著。 Flashbots/rsync は非常に安定しています。 beaverbuild と bloXroute Labs が半減。マンタはトップ10から完全に脱落しました。 builder0x69 は、中間のブロックを補助し、最も収益性の高いブロックから利益を得ているように見えますが、超高 MEV ブロックの数を考えると、その急増は理にかなっています。 【原文は英語です】
リレー市場シェア：Ultra Sound MoneyとGnosisDAOのリレーは過去24時間で合わせて約10％増加しており、BloxRouteとBlocknativeの市場シェアを犠牲にしているようです。 [原文は英語]
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