滝のような下落を経験していた低迷市場は、ようやく活気を取り戻した。米国の現地時間、トランプはソーシャルメディアに投稿しました。「バイデン政権による長年の抑制の後、米国の暗号通貨保護区はこの重要な業界の状況を強化します。そのため、私のデジタル資産の大統領令は、大統領作業グループに、XRP、ADAの偉大な首相を含むXRPを含む暗号通貨を確保するために、 CとETHおよびその他の貴重な暗号通貨は、ビットコインとイーサリアムも好きです！」

は、トランプの「呼び出し」の効果は即時でした。価値は初めてイーサリアムを上回り、暗号通貨の総市場価値は9％から3.25兆米ドルにリバウンドしました。

トランプ大統領の「米国暗号通貨戦略準備金」計画の発表により、史上最も暗号通貨を支持する米国議会が誕生しました。従来の資金が暗号資産エコシステムに流入するチャネルとして、SECの暗号資産に対する姿勢も「厳しい規制」から「友好的」へと変化した。先月、SECは、いくつかの伝統的な米国の大手企業がLTC、DOGE、SOL、XRPのETFを申請したことを確認した。 ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファート氏とエリック・バルチュナス氏によると、LTC、DOGE、SOL、XRPのスポットETFが承認される現在の市場確率は比較的高いとのこと。米国の資本市場で他の主流の暗号資産ETFが上場されることに対する市場の期待は明らかに高まっている。

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SEC による ETF 申請に対するアルトコインの最新の承認

暗号通貨 ETF の開発を振り返ると、このプロセスは紆余曲折があったと言えます。過去10年間で少なくとも30件のビットコインスポットETF申請が却下された後、市場はついに2024年1月11日に米国のビットコインスポットETFの正式承認を歓迎した。同年7月23日、SEC（米国証券取引委員会）がイーサリアムスポットETFを正式に承認し、暗号通貨市場に再び歴史的な瞬間が訪れました。 2024年は暗号通貨ETF元年と言えるでしょう。これまでに承認された暗号通貨 ETF はビットコインとイーサリアムの 2 つだけです。

この観点から見ると、先週このようにポジティブなニュースが集中したのは珍しく、暗号通貨市場全体に重要なポジティブなシグナルを送ったとも言えます。これらの ETF が最終的に成立すれば、これらの原資産だけでなく、暗号通貨市場全体にとっても大きな潜在的機会となるでしょう。投資家はより容易に市場に参入できるようになり、大規模な資本流入を促進し、それによって市場の厚みと安定性が向上します。

以下は、SEC によって最近 ETF 申請が確認されたアルトコインの分析であり、予想される承認確率、規制コンプライアンス評価基準、申請の進捗状況、過去 30 日間の市場データを網羅しており、ブルームバーグのアナリストによる規制承認率の予測によって高いものから低いものの順に並べられています。

LTC（リトコイン）

ETF承認確率：90％、SECからはビットコインのクローンとみなされており、分散型の特徴があり、商品として認知される可能性が高い。 は、これまでのところ承認の進捗が最も進んでいるアルトコインです。

現在、Grayscale と Canary Capital が LTC スポット ETF 申請を提出しており、SEC がこれを受理しました。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、ライトコインがSECに承認される次の仮想通貨スポットETFになると考えていると述べた。

DOGE（ドージコイン）

ETF承認確率：75％、SECからはビットコインやライトコインのクローンとみなされており、商品として認識される可能性が高い。

現在、Grayscale と Rex の 2 つの機関が DOGE スポット ETF 申請を提出しており、SEC がそれを受理しています。

SOL (Solana)

ETF 承認確率: 70%、現在 SEC はこれをまだ証券と見なしています。

現在、Grayscale、Bitwise、VanEck、21Shares、Canary Capital の 5 つの発行体がスポット Solana ETF の申請を提出しており、SEC はこれらすべてを承認しました。 SECが、以前は「証券」と呼ばれていたトークンのETF申請を承認したのは今回が初めてだ。

XRP (リップル)

ETF 承認確率: 65%。主に SEC の訴訟と規制紛争の解決の必要性の影響を受けます。

現在、Grayscale、Bitwise、Canary Capital、21Shares、Wisdomtree が XRP スポット ETF を申請しています。おそらく以前の訴訟の影響で、SEC に受理されたのは Grayscale の申請のみです。

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イーサリアム ETF が承認された後、現在のパフォーマンスはどうなっているのでしょうか?

イーサリアムETFは昨年7月23日に米国資本市場に正式に上場しました。当日、イーサリアムの価格は約3,200ドルでした。市場データによれば、イーサリアムETFの約半年前の発売以来の純流入額は28億2000万ドルで、これはウォール街がイーサリアムの取引量の約1%を購入したのと同等であり、一方イーサリアムは現在約2,500ドルまで下落している。

一方で、GrayscaleはイーサリアムETFを継続的に販売しており、市場最大の売り手となり、イーサリアムの上昇を妨げています。一方、イーサリアムはビットコインよりも巨大なクジラの売却の影響をより深刻に受け、イーサリアムは依然として巨大なクジラからの潜在的な売り圧力を消化しているところです。

しかし、良いニュースは、トランプ関連の団体であるワールド・ファイナンス・リバティがイーサリアムの保有を増やし続けていることだ。 ETF の純流入とトランプ関連機関による継続的な購入は、ますますオープンな市場環境における長期投資家のイーサリアムに対する姿勢を示しています。

同様に、LTC、DOGE、SOL、XRP ETFが2025年に承認された場合、このカテゴリーのETFは従来のファンドの流入窓口となるものの、これらのトークンが急激な上昇傾向を示すことを意味するものではありません。

トランプ政権下の暗号通貨 ETF 2.0

暗号通貨 ETF の開発履歴を見ると、今年のトランプ大統領のホワイトハウス復帰が市場全体にとって大きな恩恵となることは容易に理解できます。ブルームバーグのアナリスト、エリック・バルチュナス氏は、トランプ氏が選挙に勝利する前は、ライトコインを除くすべての資産の承認確率は5％未満であったと指摘した。申請が承認プロセスに入り、SECの決定期限が近づくにつれて、暗号通貨ETFが承認される可能性は高まり続けると予想されます。

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では、疑問は、なぜ以前は暗号通貨 ETF の進歩がそれほど困難だったのかということです。これは、SEC による暗号通貨の特徴付けから始まる必要があります。

暗号通貨は証券か商品か？

実際、2014 年にはすでに、暗号通貨を法的に証券として定義すべきかどうかについての議論が始まっていました。

その年、イーサリアム ネットワークのスポンサーはネットワークの開発資金として 6,000 万イーサを販売し、ネットワークは 1 年後に正式に開始されました。従来の普通株の新規株式公開（IPO）との類似性から、イーサリアムのICOは、暗号資産は米国連邦証券法における証券の定義を満たしているかという根本的な疑問を提起します。

今日に至るまで、この問題は、暗号通貨 ETF が SEC によって承認されるかどうかを決定する上で重要な基準となっています。その答えは、暗号資産が一般に販売されるかどうか、またどのように販売されるかを決定するだけでなく、過去 80 年間に証券のために開発された現在のルールと市場構造に従って暗号資産を保有および取引する必要があるかどうかも決定します。

その中でも、1946 年の SEC 対 Howey 事件における米国最高裁判所の判決に端を発する Howey テストがこの議論の中心となっています。ハウイーは柑橘類の果樹園を借り、土地の管理と果物の販売を約束し、投資家は利益の一部を受け取ることになった。市場規制当局は契約が証券の定義を満たしていると判断したため、SECは訴訟で勝訴した。

こうして、有名なハウイー テストが誕生し、取引が「証券」を構成するかどうかを判断するための米国の証券法の枠組みにおける重要な基準となりました。その中核となるロジックは、4 つの要素を中心に展開します。第 1 に、投資家は資金または金銭的価値のある資産 (現金、暗号通貨、物理的なオブジェクトなど) を投資する必要があります。これは「資金の投資」です。第 2 に、これらの資金は「共通の事業」にプールされる必要があります。つまり、投資家の収益は、独立して運営されるのではなく、プロジェクト全体の運営の成功または失敗に密接に関連しています。第 3 に、投資家が参加する中核的な動機は「利益の期待」に基づいている必要があります。つまり、目的は、単に製品やサービスを使用することではなく、投資を通じて経済的収益を得ることです。最後に、利益の実現は「主に他者の努力に依存する」(他者の努力) 必要があります。つまり、投資家はビジネス管理に直接参加するのではなく、第三者 (プロジェクト チーム、プロモーターなど) の意思決定と運用活動に依存します (トークンの価値は、ユーザーのマイニングではなく、チームの開発に依存するなど)。これら 4 つの要素は相互に関連しており、全体として「投資契約」が証券であるかどうかを判断する基準を構成します。特に暗号通貨の分野では、プロジェクト当事者が上記の条件を回避できない場合、未登録証券と認定されるという法的リスクに直面する可能性があります。

ハウィーテストでは、上記の 4 つの条件が同時に満たされている必要があります。そのうちの 1 つが欠けている場合、取引は証券を構成しません。この標準は、暗号通貨のコンプライアンスガイダンスを提供すると言えます。プロジェクト当事者が証券の認定を回避したい場合は、分散化やユーザー主導の貢献を重視するなど、少なくとも 1 つの条件に違反する必要があります。

実際の判例法では、SEC はビットコインとイーサリアムは「十分に分散化されている」ため、4 番目の条件を満たしておらず、したがって証券ではないと述べています。 XRP の機関投資家による売却は証券とみなされますが、流通市場で流通しているリップル コインは商品です。

現時点では、ビットコインとイーサリアムは商品として認識されています。ライトコインが承認される可能性が高いのは、ビットコインと同じ PoW モデルに属していること、ドージコイン プロトコルがライトコイン プロトコルのクローンであること、ライトコイン プロトコルがビットコイン プロトコルのクローンであることから、商品として認められる可能性も高いためです。 Solana と Ripple の適切な帰属については、特に XRP と SEC の間で係争中の訴訟により、まだ結論が出ていません。

暗号プロジェクトと SEC の綱引きや、より詳細な判断基準について詳しく知りたい場合は、いくつかの有名な事例をご覧ください。「なぜこれら 5 つのトークンは証券なのでしょうか? SECが答えを出す》、「ConsenSysがSECに反撃、イーサリアムが証券ではない理由」。

暗号通貨市場にはどのような影響があるでしょうか?

ブルームバーグのアナリストは、SEC が今年 10 月に提案されているアルトコイン ETF に関する決定を下すと予想しています。アルトコインETFが次々に承認されれば、今後もさまざまな有利な要因が加わり、より保守的な機関投資家の参加が促進され、市場の投資家構造が変化する可能性が予想される。この政策環境下では、暗号通貨市場では流動性の向上、価格の上昇、投資家構造の変化が起こる可能性があります。したがって、より多くの ETF 製品が可決されると、暗号通貨市場にさらに多くの資金がもたらされ、市場の流動性が高まり、価格変動が軽減されます。

また、規制裁定が存在するため、米国でのETFの立ち上げは、世界の他の国や地域による模倣に直結する可能性があります。このエミュレーションは、特に規制が緩い地域で暗号通貨の採用がより急速に進むであろう地域で、世界中で暗号通貨の人気をさまざまな程度に促進する可能性があります。世界的な政策の収束は、国境を越えた取引のコンプライアンスコストを効果的に削減できるだけでなく、投資家の法的リスクに対する懸念をさらに解消し、より多くの機関や個人の参加を促進することができます。この傾向は、暗号通貨の周辺資産から主流の金融商品への変革を加速させ、世界経済におけるその役割の拡大を促す可能性がある。

トランプ政権が暗号業界をさらに支援するにつれ、米国の各州は徐々に「戦略的ビットコイン準備金」法案を導入しており、共和党が上院と下院の両方を支配しているため、議会は暗号通貨関連の法案を可決する機会を得るかもしれない。この法案が可決されれば、暗号通貨は証券でも商品でもない新たな資産クラスになる可能性があり、暗号通貨市場にとって画期的な意義を持つことになるだろう。

今年の暗号通貨 ETF はどうなるでしょうか?

以下は、業界団体やKOLによる2025年の暗号ETFの発展に関する予測です（原文はChainCatcher 链捕手、「2024 Crypto ETF Panorama: Asset Size Exceeds US$120 Billion; From Margin to Mainstream」から編集されています）。

Forbesは、Ethereum ETFが初めてステーキング機能を統合する可能性があると予測しています。また、Solanaなどの主流トークンのスポットETFが加速的に開始されると予想され、加重暗号インデックスETFがより幅広い資産をカバーするようになるかもしれません。

調査会社メッサリは、グレイスケールのGBTCへの資金流入が好調なことから、今後1～2年以内にスポットソラナETFが立ち上げられるのは「ほぼ避けられない」と強調し、ETFへの資金流入は全体的に増加し続けるだろうと述べた。

Coinbase は、発行者が XRP、SOL、LTC、HBAR などのトークンを ETF の資産範囲にさらに含めようとする可能性があるものの、そのような拡張によって実際にメリットが得られるのは少数のトークンのみである可能性があると考えています。

ETF発行会社のVanEckは、より具体的な規制の見通しを提示し、米国SECまたはCFTCの新指導部がVanEck Solana製品を含む複数のスポット暗号通貨ETPを承認すると予測しています。同時に、イーサリアムETPはステーキング機能をサポートすることで実用性を向上させる可能性があり、ビットコインとイーサリアムETPはどちらも物理的な作成/償還メカニズムを採用する可能性があります。SEC規則SAB121が廃止されれば、従来の金融機関が暗号通貨の保管に深く関与することも促進されます。

別の発行者であるBitwiseは、ビットコインETFについて楽観的であり、2025年の資本流入が2024年を上回り、数兆ドルの機関投資家の資金を引き付けると予測しています。

全体的に、多くの機関は、暗号通貨 ETF が 2025 年に大きく発展すると予測しています。ETF 製品の多様なイノベーション、規制の調整、主流ファンドの参入は、今後 2 年間の暗号通貨市場の中核的な原動力となるでしょう。

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