WSJ: Tether と Circle の生死の闘い
原文タイトル：暗号通貨の未来の生存競争
原著者：アンガス・バーウィック
翻訳：Luffy、Foresight News
スイスのアルプス山脈に囲まれた小さな町、ルガーノには、世界的な新興ビリオネアであるジャンカルロ・デヴァシーニが隠遁生活を送っている。彼は湖畔の普通のアパートに住み、黒いフード付きのパーカーを着て、敷石が舗装された通りを歩きながら、自身のビジネスを台無しにしようとしていると考えるアメリカの競合相手に対する怒りを抱いていた。
デヴァシーニは Tether 社の主要な株主の一人であり、同社が発行するデジタルドル USDT は暗号通貨業界にとって不可欠な存在だ。USDT の中心的地位はデヴァシーニが莫大な富を築くのに役立ち、暗号通貨業界で大きな影響力を持ち、さらにトランプ大統領のトップアライの支持を受けている。
批評家たちは、USDT が世界中の犯罪組織による資金移動の選択ツールになっていると述べている。
デヴァシーニのビジネス帝国を転覆しようとしている強力なライバル、ジェレミー・アレアーは、Circle 社を設立し、USDT のライバルである USDC というステーブルコインを発行している。アレアーはスーツを着たエグゼクティブであり、ダボスやウォール街、国会議事堂など、どこでも堂々としている。彼は USDT を撲滅するために規制を通じて運動を起こしている。
デヴァシーニはビジネスパートナーに対し、Circle 社が政界の人々に USDT を中傷し、Tether 社に法的措置を取るよう扇動していると語った。デヴァシーニにとって、Circle 社はこの業界を金融分野の中で規制されたもう一つの角に変えようとしており、彼は暗号通貨が大胆で伝統に背く基盤を守ることを望んでいる。
2014 年、Tether CEO ジャンカルロ・デヴァシーニがミラノで
数ヶ月前、デヴァシーニはパートナーに対して、「USDT が存在する限り、Circle は勝利しないだろう」と述べた。
この闘いは、3 兆ドル規模の暗号通貨業界の未来に関わるものだ。暗号通貨を支持するトランプ政権は本来、この業界の黄金時代を切り開くべきだった。しかし、政府の規制を通じて暗号通貨を主流に組み込むという声が実際には、暗号通貨関係者の間で生死をかけた闘いを引き起こしている。法的には暗号通貨業界全体にとって友好的であると予想されているが、新しい規則に反対する USDT のような個々の参加者にとっては破滅的かもしれない。
Allaire は、米国および他国の政府に、海外で発行された USDT トークンの使用を法的に禁止するよう促してきました。昨年 12 月には、このような法律が欧州連合で完全施行され、米国も同様の法案を提出しました。
USDT は業界の筆頭であり、暗号通貨取引のうち 5 回につき 4 回がそのステーブルコインを使用しています。Devasini 氏が株式の半分を所有する USDT の親会社は、昨年 130 億ドルの利益を上げ、ブラックロックの 2 倍にあたると述べており、利益の大部分は同社が保有する超安全な米国債から得ています。これらの債券は USDT を米ドルに 1:1 でペッグされた価値として支えています。
Allaire は定期的に議会で証言し、より厳格な規制を求めており、これにより USDT が犠牲になり、Circle 会社が利益を得ることになります。昨年、Allaire の側近の一人が USDT がテロ資金に使用されたとして、立法者に USDT を標的にするよう求め、『ウォールストリートジャーナル』は昨年 10 月、米国司法省と財務省が USDT が金融犯罪法に違反している可能性を調査していると報じています。
Allaire はインタビューで、「私たちは USDC を優先するデジタルドルにしたいと考えています。」と述べています。
暗号通貨企業 Circle の創始者 Jeremy Allaire
2 社はどちらも直接お互いにコメントすることを拒否しました。Allaire は、Circle 会社が「規制されていない通貨の世界」ではなく、合法的な数字通貨市場全体に関心を持っていると述べています。今年 2 月、暗号通貨業界の YouTuber が Devasini の副社長 Paolo Ardoino に Circle 会社に関する質問をした際、彼はにっこり笑って、「その名前をあなたが口にしただけで、私は触れていないよ。」と答えました。
USDT は犯罪者を支援していないと何度も否定し、法執行機関と協力していると述べています。
ドルを叫ばせる
Devasini はイタリア人であり、彼のキャリアは多岐にわたります。最初はミラノで整形外科医として働き、後に香港で電子機器の輸入業を営んでいました。1995年、イタリアの検察官は彼がソフトウェアの海賊版グループを運営していたとして詐欺で告訴しました。Devasini は当局と有罪の合意に達し、マイクロソフトに和解金を支払いました。
その後、彼は新興の仮想通貨業界に関わり、約10年前に機会を見つけました。仮想通貨企業は、デジタル通貨を現実の銀行システムに接続できない状況に直面していました。
Paolo Ardoino は Devasini の主要な右腕の1人であり、頻繁に USDT を代表して一般の前に現れます
USDT は2014年に英領ヴァージン諸島に登録され、この問題を解決するために立ち上げられました。トレーダーは現実の通貨を米ドルにペッグされた USDT に交換し、ブロックチェーンを介してこのステーブルコインをほぼリアルタイムで他のトークンに交換できます。
Devasini によれば、USDT は従来の金融システムを転覆させることを目的としています。彼の妻はアーティストであり、彼女が展示している絵には、ドル紙幣のジョージ・ワシントンが叫んでいる姿が描かれており、彼女はドルが「もはや価値を持たない」と考えています。
Allaire の使命は異なります。この53歳のアメリカ人はシリコンバレーのベテラン起業家であり、ソフトウェア企業 Macromedia の最高技術責任者を務め、同社は Flash アニメーション技術を確立しました。Allaire は USDT の立ち上げの前年にボストンで Circle 社を設立し、インターネット時代に新しい金融システムを作り上げ、国際的な支払いに問題を引き起こすことがよくある効率の低い、複雑な銀行ネットワークを変革したいと考えていました。
ベンチャーキャピタルファンド General Catalyst の最高経営責任者である Hemant Taneja は、ほとんどの仮想通貨コミュニティメンバーが規制されていない市場を好む一方で、Allaire が監督機関と協力して Circle 社を発展させる戦略をとることに皮肉を感じ、「逆賭け」であると述べています。
Taneja や他の有名なアメリカの投資家、リスク投資家の Jim Breyer を含む、Facebook への初期投資で知られる投資家たちは、Allaire のビジョンを支援するために資金を提供しました。Goldman Sachs、BlackRock、Fidelity、および仮想通貨取引所 Coinbase も後に投資を行いました。Allaire はまだ Circle 社の最大の個人株主です。
Allaire が許可を求めて訪れた際、規制当局は懐疑的でした。若く未熟で詐欺師が跋扈する業界で、彼はすぐに「部屋で最も信頼できる大人」としての評判を得ました。2013年末、Allaire は初めて議会で証言し、アメリカが仮想通貨に規制措置を設けるよう呼びかけ、犯罪行為を防ぐべきだと述べました。
Breyer は、「ワシントンの高官とやり取りする面で、彼は私が知る人の中で最も優れている」と述べました。
2020年、仮想通貨取引が主流化すると、Circle 社と USDT の間で相互非難が始まりました。
その年の1月、Allaire はTwitterで、「USDT の最大の特徴はその非規制性と不透明性です。」と述べました。彼は、USDT が金融システムをバイパスしたい人々の選択肢となっていることを指摘しました。
Circle 社は、未規制のステーブルコインが消費者に及ぼす可能性のある危険について、アメリカおよび他の当局に警告しました。同年7月、Circle 社は、世界の金融を監視する国際機関である金融安定委員会（の手紙で、2年前に発生した、当局がマネーロンダリング調査で大量の USDT を押収し、一時的にドルとのペッグを失った事件を指摘しました。Circle 社は、これらのステーブルコインには問題が発生する可能性があることを示唆し、消費者の暗号資産を無に帰させる恐れがあると述べました。
Circle 社は透明性を宣伝し、2021年に監査済みの財務諸表を公開しました。その後、米ドル準備を含む包括的な月次レポートを審査するためにデロイトトーマツ監査法人を採用しました。その準備は主に米国債から成り、数少ない短期国債ローンや現金も含まれています。
ウォールストリートジャーナルの情報によると、Devasini は Circle 社との公正でない比較に不満を持っています。彼はUSDCを「ガベージコイン」と呼び、評判の問題から、監査人がUSDTと協力したがらないと述べ、会社についての噂がオンラインで拡散されていると主張しています。
「高品質資産への転換」
何年にもわたる低リターンの後、2022年、USDT と Circle 社は予想外の巨額の資金流入を受けました。米連邦準備制度が利上げを行った際、USDT が保有する米国債の利回りは、年間数千万ドルから四半期数億ドルに急増しました。
香港のモニター画面には、USDTやUSDCを含むさまざまな暗号通貨の価格が表示されていました
デヴァシーニは、ほとんどの予期しない財を自分自身に使うことはほとんどありませんでした。彼は破れた運動服を着たり、「バカ」と書かれた帽子をかぶって会議に出席し、肩には鍵とストレージデバイスがぶら下がっていました。それでも彼は、毎日のUSDTの収入を同僚に自慢するのが好きでした。
また、彼は新しく手に入れた富が彼を攻撃の的にしたと感じていました。その年の12月、バハマの会議で、デヴァシーニは、米国主導の国際銀行秩序に対してUSDTが脅威を与え、ホワイトハウスがいつでもUSDTを閉鎖しようとしているかもしれないと、ビジネスパートナーに語りました。
その一方で、アレールは伝統的な金融世界とのつながりを深めていました。2022年末までに、Circleはほとんどの準備金を世界最大のカストディバンクであるニューヨーク・メロン銀行に預けており、その他の現金は他の規制された金融機関に預けていました。また、BlackRockは米国国債ポートフォリオを管理していました。
USDTの情報筋によると、同社はDevasiniと同様に業界外からの少数の人々、特に好戦的なイタリアのプログラマーであるArdoinoによって主に運営されており、一方Circleは数百人の従業員と、元企業幹部からなる取締役会を持っています。
USDCが競合他社に追いつくにつれ、AllaireはTwitterで「高品質資産に移行する」と投稿し、トレーダーがUSDTを離れてUSDCを選択する兆しを示唆しました。
しかし、2023年3月にシリコンバレー銀行が倒産すると、Circleは困難に直面し、30億ドル以上もの現金準備金が取り付けられました。パニックに陥ったトレーダーたちは、USDCを大量売却し、価格を87セントまで下落させました。
この際に、USDTはCircleの傷口に塩を振りかけ、自社がシリコンバレー銀行の倒産の影響を受けていないと宣伝しました。トレーダーが再びUSDTに殺到すると、ArdoinoはTwitterで反撃し、「安全な資産に移行してください。」と述べました。
監督機関がシリコンバレー銀行を救済した後、USDCはドルとのペッグを回復しました。その年の残りの期間には、約200億ドルがUSDCから流出しました。
Ardoinoは、USDCのような安定通貨会社が未保険の現金預金に資金を置いているCircleのような企業は「非常に警戒すべき」と警告し、数年前にUSDTも資金差し押さえの出来事があったにもかかわらず、USDCは銀行の破綻時に影響を受けやすいと述べました。一方、Allaireは、Circleは顧客に償還サービスを提供するために、ニューヨーク・メロン銀行や他の世界有数の銀行以外にわずかな現金準備を保持する必要があると述べています。
同年6月，Allaireは議会に陳情し、厳格な準備要件を規定し、発行元が連邦準備制度銀行に現金を預けることを許可するステーブルコイン法を通過させるよう求めました。彼はUSDTに猛烈な非難を浴びせ、海外での発行および「米国の規制を順守しない」デジタルドルの流通を禁止する措置を求めました。彼は、「最も悪いことに、それらはアメリカの国益と安全を損なっています」と述べました。
彼と彼の仲間たちは世界各地―日本、シンガポール、欧州連合、ブラジル―を飛び回り、他国の政府にステーブルコインに関連する法律を制定するよう提案し、外国の銀行と提携し、現地のCircleの顧客が規制された機関と直接取引できるよう助言しました。
Circleの進展
昨年、ルガーノの自宅で、Devasiniはますます厳しい法的制約に不安を感じていました。これは、規制がますます強化されていることや、USDTが犯罪活動に使用されたという非難に起因しています。
ルガーノの市長であるMichele Folettiによると、このスイスの小さな町は彼にとって外部からの「避難所」でした。Devasiniはよく、スポーツバーの上の普通のオフィスで仕事をし、Folettiとはビットコインテーマのパスタを提供するレストランで食事をしました。Devasiniの妻は、湖畔の公園でビットコインの創始者である匿名の中本聡の彫像の除幕式を行いました。
Devasiniは仲間たちにアメリカには行かないと伝えました。彼はチャットグループで、閉鎖されたファイル共有サイトMegauploadの創設者であるKim Dotcomの運命を尋ね、アメリカ司法省が彼を盗作の罪で引き渡そうとしていることを指摘しました。
2024年4月、米国財務省はUSDTがロシアの戦争機械を資金提供するために使用されたことを特に指摘しました。6月、「汚職に関連するUSDT」の標語がワシントンDCとニューヨークのタイムズスクエアの広告看板に登場しました。これは、USDTがテロリストや麻薬カルテルによって使用されていることに人々の関心を引くことを目的とした運動の一環でした。この組織は、USDT社が「次のFTX」であると述べています。
Devasiniは、それを推進するのはCircleの影響だと考えています。彼はあるビジネスパートナーに語りました。「USDTをけなす試みの背後には、常に彼らがいます。」
Ardoinoは後に、USDTの競合他社がこの運動を後援していると公然と非難しました。この名前の「消費者リサーチ」という組織は、これまでに環境、社会、企業統治への投資に反対する運動を行ってきました。この組織は、寄付者の身元を公開したことがないと述べています。
Circleはこの件についてコメントを拒否しました。
しかしながら、関連する討論に精通している情報筋によると、2024年通年、Circleの幹部は定期的にアメリカ財務省の高官や他の当局と会合し、USDTの国家安全保障リスクについて指摘していたということです。今年2月の議会の公聴会では、USDTについて尋ねられた際、Circleの上級政策ディレクターは、米国当局によるUSDTがどのようにして「悪質な活動」を促進しているかを調査してほしいと述べました。
これらの情報筋によると、米国財務省は、USDTが米国内の敵対勢力に広く使用されていることに非常に懸念を示しており、USDT自体に制裁を科すべきかどうかさえ検討しています。これにより、USDTは米国の銀行システムから排除され、事業が破綻する可能性が高くなります。財務省はまた、米ドルで裏付けられた海外のステーブルコインに対抗するための新たな権限を議会に申請しましたが、これらの権限は承認されていません。
米国のニューヨーク州民主党上院議員Kirsten Gillibrandとワイオミング州共和党上院議員Cynthia Lummisは、4月には、監督されていないステーブルコインを禁止する法案を提出しました。Lummisは、「選ばなければならないなら、私はUSDCを選びますが、USDTではありません。」と述べました。
アメリカ合衆国上院議員Cynthia Lummisが暗号通貨規制法案を提出
新法規に基づき、CircleはEU地域での運営許可を取得しました。この規制では、ステーブルコイン発行者は地元の銀行で少なくとも30%の現金準備を保持する必要があります。USDTはこの条件に反対し、それがリスクを増加させると考えています。シリコンバレー銀行の破綻がその例です。これに応じて、Coinbaseや他の取引所はEU地域でUSDTを取り下げました。
Circleの別の勝利は、昨年12月に、世界最大の暗号通貨取引プラットフォームであるBinanceが協力してUSDCの普及を推進したことです。多くの年月、このかつて自由奔放だった取引所はUSDT取引の中心でした。しかし2023年末、Binanceは米国の金融犯罪法を犯したことを認めた後、Allaireの側につきました。
新政府
Devasiniは切り札を持っています：商務長官のLutnickで、彼の企業Cantor FitzgeraldはUSDTの国債準備を保有しています。
Lutnick は、Cantor に Tether の親会社へのコンバーチブルボンド投資を通じて参加することで合意に達するために交渉を直接行いました。Lutnick と Devasini がルガーノで会合した翌月、Devasini は同僚に対し、トランプの同盟者が Tether に損害を与える可能性のある法案を拒否する意向であると述べました。Devasini は、Lutnick が Circle も好きではないと追加しました。
米国商務省はコメントを控えました。Cantor のスポークスマンはコメントを拒否しました。
Lutnick に近い関係者によると、Lutnick は Devasini がトランプ陣営と連絡を取るのを手伝いました。トランプが勝利した翌月、Tether は保守派のメディアプラットフォーム Rumble の株式を 7 億 7500 万ドルで取得しました。この取引は Cantor が担当しました。Rumble の CEO Chris Pavlovski は、ドナルド・トランプの親友であり、Tether が「アメリカの自由」を広めているとツイッターで述べています。
今年 2 月、トランプ大統領はオフィスで Howard Lutnick と会談し、数日後に商務長官に任命されました
Lutnick の任命の聴聞会では、上院議員たちが Tether による潜在的な利益相反を説明するよう圧力をかけました。彼は、犯罪者が USDC ではなく Tether をより多く使用しているのは、単に Tether の市場が大きいためだと主張しました。「これは、犯罪者がアップルの電話を使用しているとしてアップルを非難するのと同じです」と述べています。
ワシントン州の民主党上院議員 Maria Cantwell が Lutnick に対し、Tether の規制を妨げる可能性のある法案について質問した際、Lutnick は、議会は「ブロックチェーン上のドルの覇権」を損ねることのないよう注意すべきだとの信念を何度も表明しており、それから連邦議会は Tether のような企業に対して市場シェアを失わないような過度な規制を制定すべきではないと述べました。
彼は、連邦政府が Tether に関する任意の捜査に干渉しないことを約束することはなく、ただし政府倫理法を遵守すると述べただけです。Devasini との以前の協議について、Lutnick は、「誰かに Tether に対して不適切な行為をするつもりがあると示唆したことは一度もありません」と記述しています。
トランプは、「グローバルに合法的な米ドル安定コイン」を推進するための大統領令に署名しました。この命令は、規制の廃止または修正が検討されるよう、Lutnick を含む大統領暗号通貨ワーキンググループを設立しました。
Lutnick は Cantor から退社後、彼の息子である Brandon Lutnick が同社の会長に任命され、Brandon Lutnick は以前、ルガーノの Tether でインターンシップをしていました。
一方で、Circle は暗号通貨に賛同する候補者を支援するスーパーパックに 100 万ドルを寄付し、またトランプの就任委員会にも 100 万ドルを寄付しました。
上院議員 Kirsten Gillibrand は、公正な市場で規制された暗号通貨企業が競争できるようにする法案を提出するのに協力しました
2 月、Lummis と Gillibrand は、2 人の共和党上院議員と共に新しいステーブルコイン法案を提出しました。Allaire はこの発表を歓迎し、下院でも類似の提案が提出されました。Gillibrand はインタビューで、この法案が公正な市場で規制された暗号通貨企業が競争できるようにし、「セキュリティ基準も透明性もない詐欺師に不利益や損害を被ることはない」と述べました。
彼女は次のように述べています：「私は現時点では Tether が要件を満たしていないと考えています。」
12 月半ば以降、一部の取引所から USDT が下場されて以来、その成長は鈍化しています。
Circle の株価は急上昇し続け、2 月初旬には USDC の総額がついにシリコンバレー銀行の事件前の水準を超えました。同社はまもなく、ニューヨーク・ワールドトレードセンターに新しい本社を移転します。
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