原題：「香港からデンバーまで、イーサリアムは「ダンケルクの瞬間」に突入」

原著者：IOSG Ventures 創設者 Jocy

過去 2 週間で、皆さんは Consensus HK の記録を数多く目にしたと思います。ここでは繰り返しません。要約すると、ほとんどの人は業界に失望しており、突破口が開ける見込みがないということです。彼らは、弱気相場に入ったと考えています。 その週はPの若者とKOLマスターにとってもごちそうでした。香港への旅行は私に衝撃的な合理性を与えました。ファンドや起業家よりも一生懸命働く若者とマスターは、常にすべての取引を完璧に終わらせることができる超現実主義的な投資家です。多くのPの若者の取引原則は、90％またはBTC、10％のアクティブなソルポジションで常にPVPとスプリントを維持し、毎回どれだけの利益を上げても、そのようなポジション構成を実行します。ミームの波とアテンションエコノミーのおかげで、これは香港で最も活発な議論になりました。

Kaito の勝利により、注目度に価格が付けられ、すぐに収益化できる KOL の黄金時代が到来しました。 対照的に、イーサリアムのエコシステム全体は活気がなく、その空虚な理想主義的な警鐘に従う人は誰もいません。これは現実からの大きな打撃です。いわゆるバリュー投資家たちは深い罠にはまっており、長期保有者はイーサリアムに対して弱気になり始め、ソラナに目を向け始めています。多くの人は、イーサリアムの起業家たちがいかにハングリー精神を持っているか理解できていません（対照的に、ソラナの場合、開発者がL2/イーサリアムに接続の確立をリクエストすると、平均2週間かかりますが、ソル財団では、接続を完了し、グループを作成し、通信を開始するのに通常2日もかかりません）これは、暗号業界の支配者による意図的な動きのようです。この小さな強気相場サイクルでは、長期保有者は奨励されず、短期トレーダーに高いリターンが与えられます。しかし、私の意見では、これは、活動していない、または危機感を欠いているイーサリアムなどの業界リーダーに対する警鐘です。

短期主義が蔓延：業界価値の崩壊

同時に、強気相場の終わりに誰もが仮面を脱ぎ捨てて大金を儲けようとしますが、多くの人々は理想や信念を持たなくなり、冷酷な裁定取引の道具になります。誰も業界の将来を気にしません。誰もがこのサイクルの最後のお金を稼ぎたいのです。 取引所は、自社プロジェクトの価格とチェーンをサポートするために、上場基準を放棄し、自社の投資プロジェクトの一部を上場することができます。トップレベルのプロジェクトは、TGEを最後のATMと見なし、マーケットメーカーはこのサイクルの勝利将軍になりました。BDとブランドに頼って、彼らは常に無料でチップを入手でき、VCコインの全体的な下降傾向の中で、mmの平均中央サイズは4000万近くの純利益を得ることができます。すべてが長期主義から短期的なバブルと投機に移行しているようで、これらの人々の慣行は、構築を主張する一部の起業家にさらに深刻な影響を及ぼしています。

この瞬間は 2018 年や 2022 年と非常に似ており、非常に寂しく、業界に希望と認知が見いだせないため、実務家は去っていきます。 弱気相場で生き残るために誰もがあらゆる手段を講じています。これは、まだビジネスを立ち上げて物事を進めているチームにとっては苦痛となるでしょう。彼らには常に堅固さと価値観が必要です。 トランプは米国全体の中核的な価値観に影響を与えました。トランプトークンの後、暗号通貨業界は巨大なニヒリズムの投資主義を刺激しました。実践者も投機家もこれを素早い短期ゲームと見なすと、誰もがマネーゲームボタンが押される前にどれだけの現金を持ち帰れるかを目指すことになります。

香港への旅を総括すると、それは業界の大きな崩壊であり、イーサリアムの正式な書面による裁判でもありました。業界で最も成功した起業家として、彼は業界の舵を握ったのでしょうか？彼は業界を虚無主義へと導いたのでしょうか？

イーサリアム エコシステムの課題と変革

長すぎるバージョン: デンバー インフラの創設者は非常に弱気ですが、アプリケーションと AI の創設者はどちらも非常に強気です。

デンバーへの旅でも、衝撃的な光景が数多く見られました。長年着実に事業を築いてきた創業者や開発者の中には、突然、清朝が滅亡すると告げられた人もいました。彼らはそれを信じないことを選択しました。イーサリアムのエコシステムには、常にすべてを自分で管理する文化があるようでした。彼らは途中で順調に資金を調達し、自分たちほど優れていない多くのプロジェクトがトークンの投機市場で好成績を収めているのを見てきました。おそらく彼らは、ある日資金を調達できなくなり、発行したコインが他のエアコインのようにゼロに戻るとは思ってもいなかったでしょう。開発期間が残り6～9か月となったとき、私は収益とユーザーベースを備えた真の製品を構築する必要があることに徐々に気づき、Ethereumの問題について真剣に考え始めました。

もちろん、遅すぎるということはありません。しかし、彼らにとっては、大幅な人員削減と過去の自分に対する完全な否定が必要になります。これは、不確かな方向に賭けているだけなのに、全財産を危険にさらさなければならないため、創業者にとっては大きな挑戦です。 不完全な統計によると、イーサリアムと EVM エコシステムに深く根ざし、その上に構築されたプロジェクトへの資金調達額は数千億米ドルを超え、それらの一次市場と二次市場の全体的な評価額は 1 兆米ドルを超えています。したがって、これらのプロジェクトが直面している問題は、イーサリアムに留まるべきか、それとも離れるべきかということです。 Lidoの創設者コンスタンティンは、Twitterで第2のイーサリアム財団を設立すると発表したとき、即座にイーサリアムエコシステムDefi（Uniswapを含む）の創設者数百人からダイレクトメッセージを受け取った。もちろん、これはまだ合意形成に非常に難しい課題だ。

さらに、私はイーサリアム エコシステムで起業家の波に出会いました。彼らはこれまで常に業界の技術派閥のバックボーンであり、彼らが生み出した技術製品やソリューションは常に広く採用されてきました。TEE/zkTLS/rollup のいずれであっても、市場では彼らだけが唯一の存在です。しかし、これらの人々はそれに飽き飽きしています。エンド ユーザーやニーズのない技術プロトコルに対して、どれほど優れたソリューションであっても、彼らに本当の起業家の楽しみをもたらすことはできません。今彼らを興奮させているのは、AI 研究の分野における刺激的な新しい論文です。 正直に言うと、そのような創業者はかなり多く、彼らは業界を深く掘り下げて実現可能な解決策を思いつくことができる数少ない創業者です。そのような創業者の多くが去ることを選択した場合、イーサリアムのインフラ全体への影響は少なくとも3〜5年遅れると思います。

AIとWeb3の融合がもたらす驚異の力

当初、デンバーのインフラは人気も活気もないと誰もが言っていましたが、毎日平均3～4件の新しいAI*Web3プロジェクトについて話すようになってからは、イーサリアムコミュニティがAIなどの新興技術を積極的に受け入れ、DeTraning/Inference/DePINなどの分野で革新的な試みをしていることがわかりました。 Ethereum は新しい技術トレンドに積極的に適応し、新しいアプリケーション シナリオを模索しています。

資本と起業家が業界の預言者になっています。Paradigmは、評価額10億ドルのWeb3 LLM企業Nous researchへの投資を主導しました。推論としてのGroqは、過去1年間で10億ドル以上の収益を生み出しました。OpenmindとYushu TechnologyはRobotAIを作成しました。DePAIのオープンソース製品はデンバーで発表されました。Hyperbolicも、Web3開発者の間で最も統合サポートの高い推論ネットワークの1つになりました。Open GradientやPluralisなどのオープンソースインテリジェンスプラットフォームもあります。デンバーなどのEthereumカンファレンスでは、賢明な開発者と創設者がWeb3がAIを全面的に採用するのを支援し始めました。誰もがAIエージェントを作成し、より多くのアプリケーションをWeb3シナリオに登場させる方法についてブレインストーミングを行っています。この業界は決して終わることも止まることもなく、研究と好奇心が常にビルダーをどんどん前進させていきます。

Openmind と Yushu Technology が共同で RobotAI を開発し、DePAI のオープンソース製品がデンバーで発表されました

マクロ的に好ましい要因が徐々に解放され、暗号通貨は時代とともに前進しています

しかし、ほとんどの米国の機関と取引した後、状況はアジアの状況とはまったく異なります。誰もが暗号通貨の強気市場政策の緩やかな環境について非常に楽観的です。米国の銀行の暗号資産保管受け入れに関するポリシーが可決され、銀行はまもなく徐々にBTC / ETHの担保を許可し、マイニング機器にまで拡大します。ここでは、暗号通貨の金利引き下げ環境が形になりつつあり、業界の当初の10％の貸出金利が3〜4％程度に調整され、日本ではマイナス金利に達することさえあり、業界に流動性が戻ってくるという明確な傾向が見られます。

さらに、最近、米国では暗号通貨に有利な政策が見られました。Uniswap と Coinbase は、従来の業界の投資家がトークンをより適切に評価して購入できるように、トークン化された証券モデルの設計を検討しています。 今回のサイクルで規制によってもたらされる利益は私たちの想像をはるかに超えるものとなるため、今後 2 年間で市場が非常に良好なマクロ環境をもたらすと非常に楽観視しています。

今回の強気相場は終わったと言う人が多いですが、私はそうは思いません。各強気相場はマクロ市場だけでなく、暗号内生市場の自己革新と新しいアプリケーションによっても支えられています。このサイクルでは本当の革新は見られなかったので、革新がなければ偽の強気相場になるでしょう。 今後 2 年間で、より多くの従来型企業や国家体制が L2 ネットワークに参入し、独自の分散型ネットワークを発行することが予想されます。L2 ビジネスの繁栄は、再び Ethereum L1 の成長と価値獲得を促進するでしょう。

イーサリアムのガバナンスの再構築：主流化と商業化に向けて

デンバーでの 3 日目には、ETHGlobal が主催する Pragma に出席し、イーサリアムの今後の新しい組織構造の調整について明らかにした EF のコア開発者数名に会いました。ここでのより興味深いのは、イーサリアムコア開発者のサポートがすべての人に明らかであることです。イーサリアムに長年にわたって関与し、2016年以来の戦いでVitalikを追いかけています（北京の2019年のイーサリアムハッカソンセレクションデーの写真を参照してくださいイーサリアムがインフラと商業化のバランスを見つけるのを助けることができる生存の。

添付写真：2019年北京でのイーサリアムハッカソン当日。Vitalikの隣に座っているのは共同編集者のHsiao-Wei @hwwonxです。

実は、Vitalikが直面した問題は、すべての起業家が抱える問題と同じです。チームが大きくなり、リードするのが難しくなっています。 個人の特性を研究する方法を知っている友人は、Milady 絵文字の Twitter アバターから Crypto OG への失望、そして World of Warcraft のドルイドの半人半鳥のイメージに至るまで、Vitalik の精神的な旅を分析してみることができます。これはコミュニティの呼びかけに対する彼の内なる和解を表しており、翌日、彼は Ethereum の新しいチーム構造を正式に発表しました。イーサリアムは歴史上初の真に分散化された組織と経済なのかもしれない。30歳になったばかりのこの男に対して、私たちはもっと寛容であるべきだ。彼は組織構造の管理やイーサリアムアプリケーションの商業化において特に優れた業績を残しているわけではない。しかし、この組織を率いてさらなる栄光と成果を生み出すことができるのは誰だろうか？

おそらくイーサリアムもイーロン・マスクから学び、無責任な開発者や名ばかりの役職を解雇する責任を具体的に持つDOGE懲戒委員会を設立できるでしょう。貢献価値とKPIをどのように測定するかは、V Godが直面している重要な問題です。さらに、内部のコア開発者にはより明確な価値提案と開発要件が提供され、管理チームにはより具体的なロードマップと管理期限の要件が提供されるため、Ethereum はコミュニティと民主的なガバナンスにうまく復帰できるようになります。 Ethereum は Web3 の基礎として、増大するアプリケーション ニーズを満たすために、Layer2 ソリューションと技術アップグレードも積極的に模索しています。

救世主はこれまで存在したことがなく、Vitalik Buterin はより多くのアプリケーション起業家を奨励する必要がある

現在の技術研究開発は Ethereum にとってそれほど重要なのでしょうか? 2017 年も重要だったかもしれませんし、2020 年も重要だったかもしれませんし、2022 年も重要だったかもしれません。しかし、今はアプリケーションがテクノロジーよりも重要になるはずです。イーサリアムにとって次に最も重要なマイルストーンであり、エコシステム構築者にとって最大の自信となるのは、イーサリアムが世界のコンピューターとして、時代を超えたスーパーアプリケーション製品を生み出すことができるかどうかです。

多くの人がヴィタリック氏をイーサリアムの救世主とみなしています。イーサリアムは業界の救世主ですが、救世主はこれまで存在したことがありません。誰もが救世主になるべきです。前回のツイートでは、この業界で十分な資本と安定した事業収入を蓄積しているすべての組織に、この業界の未来に貢献するよう呼びかけました。イーサリアムのオープンソース組織に寄付したり、業界の若者により良い機会を作ったりすることができます。助成金による支援に加えて、多くの起業家はまだ資金援助を必要としています。この業界のアルトコインの血みどろの波の中で、すでに不安定なアジアのファンドは大きな打撃を受けています。多くのファンドが閉鎖またはセカンダリファンドに転換し始めています。アジアの起業環境は厳しいです。アジアの機関からのVC投資を失えば、業界はさらに弱体化するでしょう。ここで私は、イーサリアム エコシステムが初期のベンチャー キャピタルのサポートを受けることを依然として求めています。すべての取引所が毎年収入の 1 ～ 2% をイーサリアム オープン ソース エコシステムの開発と革新をサポートするために投入することを提案します。

イーサリアムは次の強気・弱気サイクルで消滅するでしょうか? そうは思いません。これは Web3 業界で最も成功している分散型組織です。これを失敗させてはいけません。失敗は、イーサリアムビジネス帝国の上に築かれた数千億から数兆の才能とプロジェクト資産を再びゼロから始める必要があることを意味します。業界全体が 5 年から 10 年の間に大きな後退に陥り、多くの OG が去ることを意味します。

イーサリアムを売るのは躊躇してください。10年を軸に、2030年に2020年から2030年の間に何が起こったかを振り返ってみると、2025年の疑問や雑音は実は取るに足らないものだったことに気づくかもしれません。10年の軸で価値や革新性をどのように判断するかは、さらに考える価値のある優先事項です。

楽観主義者は往々にして正しい。ステージが困難で波乱に満ちているほど、自信と楽観主義を維持すべきである。

元のリンク

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia