原題：「市場が急落、ビットコインは再び8万ドルまで下落、弱気相場が到来か？」

原著者：Luke、Mars Finance

はじめに

暗号通貨市場は混乱している。昨日3月9日、暗号通貨界の指標であるビットコインは7%急落し、価格は高値から下落し、市場に広範囲にわたるパニックを引き起こした。 The Blockのデータによると、中央集権型取引所（CEX）のスポット市場取引量は2月に1兆7,700億米ドルに達した。これは今年の最低記録ではあるものの、1月の2兆3,200億米ドルから23.7%減少しており、市場活動が大幅に低下していることを示している。一方、暗号資産アナリストのマイルス・ドイチャー氏はソーシャルメディアで、時価総額上位100の暗号資産トークンのうち、過去90日間でプラスのリターンを示したのはわずか12トークンであると指摘した。たとえば、BERAは579.63%急騰し、TRUMPは85.61%上昇しましたが、ビットコインは13.47%下落し、LINKは40%急落しました。この劇的な差別化と取引量の減少は、市場の極度のパニックの様相を描き出しています。ということは、弱気相場が静かに到来したということでしょうか?

市場センチメントと恐怖指数

市場センチメントはトレンドを判断するための重要な指標の 1 つであり、市場センチメントを直接反映する清算データはこの分析に重要な補足情報を提供します。現在、恐怖と強欲指数は35に下落し、「恐怖」の範囲にあり、1か月前の70（「極度の強欲」）から大幅に低下しています。この指数は、ボラティリティ（25％）、市場取引量（25％）、ソーシャルメディアの感情（15％）、アンケート（15％）、ビットコインの優位性（10％）、トレンド（10％）などの要素を組み合わせており、投資家の信頼の急速な悪化を明確に反映しています。 Glassnode の純未実現利益/損失 (NUPL) 指標もこの傾向をさらに裏付けており、0.6 (高貪欲) から 0.2 に下落し、歴史的な弱気相場の始まりのレベルに近づいています。通常、0 を下回ると、市場が投げ売り段階に入ったことを示します。現在の値は、市場が完全に崩壊していないものの、パニック感情が臨界点に近づいていることを示しています。

CryptoQuantのデータによると、ビットコインスポット市場の需要の伸びは鈍化しており、先物市場の建玉におけるショートポジションの割合が大幅に増加しています。3月9日現在、CMEビットコイン先物のショートポジションは総ポジションの45％を占め、2月初旬の30％から15パーセントポイント増加しました。このショート優位の傾向は市場のパニックを悪化させ、投資家の価格下落の期待が高まっています。ビットコインが心理的節目の6万ドルを下回るかどうかについて議論する人もいました。

清算データは、市場のダイナミクスをさらに明らかにしていますエドは「短い絞り込み」を引き起こし、過去24時間で清算された清算量は、5億4,000万の米ドルで清算され、76.3075百万の清算が並んでいるのは、76.3075百万ドルの清算で清算されます。期間のボラティリティは、長期的なリスクを伴うものであり、投資家は複雑さに注意を払う必要があります。

テクニカル分析: 主要なサポートとレジスタンス

技術的な観点から見ると、ビットコインの価格は重要な節目にあります。 2024年11月20日から2025年2月24日までの上昇相場が終了した後、価格は潜在的なダブルトップパターン、つまり典型的な弱気シグナルを形成しました。ダブルトップネックライン突破後、価格は最高値の82,000ドルから76,000ドル前後まで下落しました。ボラティリティは予想目標（約10％）に近づいていますが、時間軸ではまだ完全に消化されていません。

アナリストは一般的に、市場が 2 つの道に直面する可能性があると考えています。

· 道 1: スペースの時間 78,000 ドルが底値になった場合、ロング側とショート側の両方がトレンドを確認するために 2 ～ 3 か月間辛抱強く待つ必要があります。現在、50日移動平均（約77,500ドル）と200日移動平均（約72,000ドル）の間の範囲が短期的な投機の焦点となっている。価格が 78,000 ドルを維持できれば、W ボトム パターンが形成され、その後の反発の基盤が築かれる可能性があります。

・経路2：さらなる下落 ショートポジションが優勢になると、価格は70,000ドル～72,000ドルの左側の取引集中エリアまで下落する可能性があります。このエリアは、200日移動平均のサポートレベルであるだけでなく、2024年8月の安値からの反発後の重要なリトレースメントレベルでもあります。 「現在の価格で入札取引に参加することを急いではいない。私が興味を持っているのは7万5000ドルのレベルだけだ」とトレーダーのユージン・ン・アー・シオ氏はテレグラムのグループで述べた。こうした慎重さは市場の不確実性を反映している。

また、相対力指数（RSI）は現在42で、買われすぎゾーン（70以上）から中立以下のレベルに下がっており、短期的な売り圧力は緩和しているものの、売られすぎゾーン（30以下）にはまだ入っていないことを示しています。テクニカル分析によれば、投資家は傍観者のままで、盲目的に高値を追いかけたり、底値で買ったりせず、トレンドが明確になるまで待つべきだという。

マクロ経済的背景：良いニュースの枯渇と不確実性

マクロ経済的要因が暗号通貨市場に与える影響は無視できません。まず、世界的な金利環境の変化により、リスクの高い資産に圧力がかかっています。米国の10年国債利回りは最近4.2％に上昇し、年初時点の3.8％から40ベーシスポイント上昇し、仮想通貨市場から伝統的な安全資産への資金流入を促した。同時に、インフレ期待は依然として高く、連邦準備制度理事会は金利引き下げを遅らせる可能性があり、「デジタルゴールド」としてのビットコインの魅力はさらに弱まるだろう。

立法レベルでは、好ましいニュースの弱まりが市場圧力を悪化させている。たとえば、ユタ州のビットコイン法案を見てみましょう。この法案は3月7日に19対7の投票で州上院を通過し、州知事によって法律として署名されようとしています。しかし、その中核となる条項、つまりユタ州がビットコインを準備資産として保有することを許可する条項は、最終審議中に削除された。当初の条項では、州財務長官がビットコインへの投資を時価総額の5%（約250億ドル）を上限として認める内容となっており、ユタ州は米国で初めてビットコイン準備金を持つ州となるはずだった。現在、この法案は保管保護やビットコインのマイニングおよびノード操作といった基本的な権利のみを保持しており、その影響力は大幅に縮小しています。

マクロ的なプラス要因の枯渇により市場の信頼感は低下しており、一方で外部的な不確実性（トランプ政権の暗号化政策の潜在的な調整など）も市場に変動要因を加えています。ブルームバーグのアナリストは、トランプ氏が再選されれば、減税や規制緩和政策によって短期的には仮想通貨市場が活性化する可能性があるが、長期的な影響はまだ分からないと予測している。

ETF からの資金流出: 機関投資家の熱意が衰える

機関投資家の需要は 2024 年のビットコイン価格上昇の重要な原動力でしたが、最近のスポット ETF からの資金流出は懸念されます。 sosovalueのデータによると、3月以降、米国のビットコイン現物ETFの純流出額は5億ドルを超えており、その中でもGrayscaleのGBTCの流出額が特に大きい。 CryptoQuant の調査責任者である Julio Moreno 氏は、「ビットコインのスポット需要の伸びは縮小している一方で、先物市場ではショートポジションが優勢であり、これが価格下落に直接つながっている」と指摘しました。

WhaleWire の創設者 Jacob King 氏は、「ビットコインの弱気相場が到来した。ETF ファンドは流出を記録し、機関投資家の需要は崩壊し、ビットコインは数年ぶりの安値に向かっている」と率直に述べました。この見方は極端ですが、ETF の流出は機関投資家の熱意の低下を反映しています。 2024年の初めには、ETFの1日あたりの平均純流入額は2億ドルにも達しましたが、現在は純流出に転じており、機関投資家が暗号資産のリスク・リターン比率を再評価していることを示しています。この変更は市場の信頼にさらなる打撃を与えた。

オンチェーン データ: 希望と不確実性が共存

オンチェーン データは市場に一筋の希望の光をもたらします。 Glassnodeの分析によると、長期保有者（1年以上ポジションを保有する投資家）の行動は分配段階から蓄積段階に移行しているという。 3月9日現在、長期保有者の純ポジション変化はプラスに転じ、1日平均流入量は約5,000ビットコインとなった。歴史的に、このトレンドの変化は、2019 年初頭と 2020 年 3 月の底形成期間のように、市場が頂点から底へと動いていることを示す信頼できるシグナルとなることが多かった。

しかし、現在の状況は以前のサイクルとは異なります。まず、価格の下落はゆっくりと継続する可能性があり、長期保有者の保有量が新たな高値（たとえば、700,000 コイン以上）に達したときにのみ、相対的な底値に達する可能性があります。第二に、スポット ETF の台頭により保有者構造が変化しました。アーカム・インテリジェンスのデータによると、ETF保有者は現在ビットコインの流通供給量の約4％（約84万コイン）を管理しているが、従来のチェーンの長期保有者の割合は2023年の65％から60％に減少している。これにより、従来のオンチェーン メトリックの予測力が弱まる可能性があります。

長期保有者が購入モードに移行しているのは喜ばしいことですが、まだ流入の初期段階にあり、反転の可能性も排除されていません。市場の底値予測は、より多くの外部シグナルと組み合わせて検証する必要があります。

歴史的比較：弱気相場の類似点と相違点

歴史を振り返ると、現在の市場は 2018 年と 2022 年の弱気相場と類似点がありますが、大きな違いもあります。 2018年、ビットコインはICOバブルの崩壊と取引量の縮小に伴い、2万ドルから3,200ドルまで80％以上下落しました。2022年には、FTXの崩壊と金利上昇の影響を受けて、6万9,000ドルから1万6,000ドルまで約76％下落しました。現在、ビットコインは最高値の82,000ドルから約7%～13%下落しており、これは歴史的な弱気相場のレベルからは程遠い。

類似点は、取引量の減少と市場の差別化です。たとえば、CEX の取引量は 2018 年のピークから 70% 減少しましたが、現在は 23.7% しか減少していません。違いは、機関投資家の参加とETFの出現であり、これらは市場に新たなバッファーをもたらしました。したがって、現在のパニックは本格的な弱気相場ではなく調整期間である可能性があるが、ETFの流出が拡大し続ければ、歴史的な悲劇が繰り返される可能性がある。

市場が弱気相場に入ったかどうかはまだ不明です。テクニカル面では、反落リスクが残っており、78,000ドルや75,000ドルなどの主要なサポートレベルが試されていることを示しています。マクロレベルでは、プラス要因は限られており、ETFの流出が激化し、機関投資家の見解が弱まっています。オンチェーンデータは長期保有者の信頼が回復したことを示唆していますが、底値はまだ明らかではありません。現在のパニックは、より深刻な調整の前兆かもしれないし、夜明け前の暗闇なのかもしれない。

投資家にとって、注意することが最善のアプローチです。マイルズ・ドイチャー氏は「これはローテーション市場であり、保有者は罰せられている」と述べた。短期的な変動を追いかけるのではなく、テクニカルサポート、マクロダイナミクス、オンチェーンシグナルの交差点に焦点を当てる方が良いだろう。ウォーレン・バフェットの知恵「他人が恐れているときには貪欲になり、他人が貪欲なときには恐れよ」に倣い、リスク管理と長期的な視点こそが、暗号通貨市場の荒波を生き抜くための鍵となります。

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