ABCDE: VCの観点から、RWAトラックの最近の変更についてお話ししましょう

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過去数か月間の RWA の方向性について何か感じたことはありますか?

原題：「VCの観点から、RWAトラックの最近の変化についてお話ししましょう」

原文出典：ABCDE

前回の記事では、東西の第一線の観点から市場をどう見ているかお話しました。今日は、YZi Labs による RWA プラットフォームである Plume Network への投資の公式発表を利用して、私が観察した RWA トラックの最近の変化についてお話ししたいと思います

この問題は 4 つの部分に分ける必要があります

1. RWA には本当にアプリケーションシナリオ、つまり PMF がありますか?

2.どの RWA 資産がチェーン上場に適しており、どの資産が適していないか

3.過去の解決策と現在の解決策は何ですか?

4.過去数ヶ月間の RWA の方向性について、何か感じたことはありますか?

まず 1 についてお話ししましょう - RWA には本当に応用シナリオがあるのでしょうか?

あるいは PMF - (まず、チェーン上の米国債のステーブルコイントラックを除外します。通常、MKR などはすでに PMF で発見されています) 米国株チェーンを例に挙げます。これはTwiで最も物議を醸しているカテゴリーです。多くの人は、米国株をブロックチェーン上に置くことは不必要だと考えています。米国株を本当に取引したい人は、独自のチャネルを持っています。チェーン上のターゲットはどれも米国株よりもボラティリティが高いため、チェーン上で株を取引する必要はありません。

私はこれについて別の意見を持っています。個人的には、米国株がこのチェーンに参入することに意義があると考えています

1.チャネルに関して言えば、A8とA9以上の大手企業のほとんどが、コイン、株、金などへの投資を分散するためにFutuやFirstTradeなどの証券プラットフォームを使用しているのは事実です。しかし、このサークルの個人投資家のほとんどは米国株口座を持っていないと私は考えています。オンチェーンの米国株取引は、少なくとも何の障壁もなく購入チャネルを開くことができます。

別の観点から見ると、USDT/USDC などのステーブルコインの市場価値は増加しており、これは伝統的な金融に対するドルの覇権が広がるもう一つの方法です。もし暗号通貨が、ステーブルコイン、Payfi、Alipayのような体験を備えたスマートウォレットを通じて、ある日本当に大規模に普及するようになったら、アメリカ人は世界中に米国株を乗っ取らせるつもりだと思いますか？世界の他のほとんどの国の人々は、さまざまな銀行や証券会社に口座を開設し、自国の半分死んだ株を数日かけて買うことを好むだろうか。それとも、タオバオで買い物をするのと同じくらい簡単に、たったワンクリックで世界最大の経済大国の7つの国に投資することを好むだろうか。

2.応用シナリオの観点から、P の若いプレイヤーとして、最近ムバラクに突入して 100,000 U を稼いだというケースを想像してください。テスラの株価が最近半分に下がったことはご存知でしょう。底値で買うには良いタイミングなので、この 100,000 U をテスラ株に交換したいと考えています。

米国株口座をお持ちの場合でも、まず 100,000 U OTC を法定通貨に変換し、その法定通貨を銀行を通じてブローカーの口座に送金してから、ブローカーから購入を開始する必要があります。このプロセスには基本的に 3 ～ 5 営業日かかります (2017 年にビットコインに触れる前に、オーストラリアの FirstTrade を通じて米国株を購入しました。Swift 経由の送金だけでも 4 ～ 5 日かかり、数十ドルの手数料がかかりました)。ある日、Telsta が値上がりし、それを売って BTC または U に交換したい場合、プロセスをもう一度実行する必要があります...チェーン上に米国株があり、Meme から獲得した U が数秒で Tesla に交換されると想像してください。摩擦コストの削減は実際には少しではなく、10 倍または 100 倍のエクスペリエンスの向上です。

次に、2 - どの RWA 資産がチェーン化に適しているかについて話しましょう。

同様に、実績のある T-Bill は議論に含まれていません。その他の RWA 資産は、実際には特定のターゲットグループが誰であるかによって異なります。

To C エンドでは、株式が間違いなく最も適しています。おそらくほとんどの個人投資家はプライマリー・プライベート・エクイティに触れたことがないだろう。非上場企業の株式をトークン化したとしても、それを理解し、購入し、長期保有できる人はほとんどいないだろうと私は推測します。また、不動産市場のつなぎ融資や企業の売掛金融資など、Centrifuge のような民間信用担保もありますが、これも To C には適していません。ほとんどの C エンドユーザーがよく知っているのは、おそらく株式だけでしょう。 To C の場合、これまで資産を購入するチャネルがなかったユーザーにチェーンを通じて資産を接続するシナリオが増えるはずです。これは 0 から 1 へのプロセスです。

To B では、トークン化できるものがさらに多くありますが、To C の 0 から 1 と比較すると、To B は摩擦を減らす 1 から 100 へのプロセスであるべきです。プライマリー・プライベート・エクイティがもともと一部の機関投資家と富裕層投資家の間で流通していたのと同様に、セントリフュージを担保とするブリッジローンは銀行からの借り入れに使用できる可能性があるが、流通プロセスは比較的面倒で、摩擦が大きい。 PayfiやSwiftのようなチェーンに組み込むことで、ユーザーエクスペリエンスと流通速度が大幅に向上します。

そういえば、昨年お話しした RWA プロジェクトを思い出しました。このプロジェクトの親会社は、米国でトップクラスの資産運用機関の一つです。彼らは、マスク氏のスペースXなど、自社の資産管理プラットフォーム上の顧客のプライマリーエクイティを、自社の取引プラットフォーム上のトークンの形で発行することを計画している。これにより、トークンは簡単に流通して売買され、スペースXが株式を公開したときに最終的に一度に直接決済されるようになる。そのため、B2Bの場合、対象となる取引ユーザーが機関や企業に限定されていることに加えて、発行主体も比較的限定されています。上記の例のように、管理下にある SpaceX の株式が大量になければ、単なる STO または RWA プラットフォームにすぎません。 SpaceXの株主にSpaceXの株式を表すトークンを発行してもらいたい場合、リソースの協力、法的条件などの面で多くの摩擦が生じるでしょう。

Story Protocol の IP チェーン、小説の印税、映画の興行収入、ゲームの売上など、To C または To B になり得る中間状態は数多くあります。これらはまだ探索の初期段階にあり、1 つずつ試して検証する必要があります。影響力のあるTokenizeと同様に、FTは失敗しましたが、Kaitoは比較的成功しました。 Celebrity Time Tokenize、http://Time.Fun は数日間人気が出ましたが、その後消えてしまいました... こういったことはゆっくりやらなければなりません

次は 3 - 過去の解決策は何で、現在の解決策は何ですか?

米国株式市場を例に挙げてみましょう。過去のソリューションは、SNX、Terra’s Mirror、GNS に代表される合成資産を基本的にベースとしていました。

現在、このパスは基本的に偽造されています。上記の 3 つのプラットフォームも、以前リストされていた合成米国株式資産をかなり前に削除しました。これには 2 つの理由があります。まず、人々はステーブルコインや現地通貨 (SNX など) から合成された「偽の資産」にあまり興味がありません。これは、BTC、WBTC、SNX の SBTC のサイズの比較からわかります。正直に言うと、合成資産は WBTC のような「マップされた資産」ほど安全ではありません。第二に、SECは水道メーターを隅々までチェックしていました。合成資産は偽物でしたが、SECはあなたをチェックする理由を必要としなかったため、トラブルが少ない方が多くなるよりはましであり、これらのプラットフォームもこれらの合成米国株を次々と削除しました。

トランプが政権を握り、SEC議長が交代した今、この点に関する現在の監督は明らかに過去2年間よりもはるかに優れています。現在、新しい米国株をチェーン上に置くには2つの選択肢があります

1つは、従来の準拠ブローカーディーラールートに従うことです。ユーザーがチェーン上でトークン化された株式を購入すると、米国株式市場でオフチェーン準拠ブローカーの対応する操作がトリガーされます。本質的には、これはRobinhoodが発注した注文と同じで、株式市場でCitadelが「代理購入」したものです。利点は、購入する株式が「実際の株式」であるか、少なくともこのブローカーによって 1:1 の比率で実際に裏付けられていることです。これは、WBTC と BTC の比率に少し似ています。欠点は、取引時間が株式市場に完全に依存しており、暗号通貨のように24時間年中無休ではないことです。また、ブローカーまたはプラットフォームへの信頼を築く必要があります。 2 つ目は、Ondo Global Market の実践です。同社の文書を確認したところ、当初は前述のブローカーディーラールートを採用したいと考えていましたが、後にステーブルコインと同様のアプローチに変更し、協同組合または認可された発行者がトークン化された株式を直接発行できるようになりました (Tether が発行した USDT や Circle が発行した USDC のように)。より柔軟で、米国株の取引時間の制約から逃れることができ、最終的には発行者を通じて一定の時間に決済できる可能性があるのが利点だと感じています。欠点は、おそらく米国以外のユーザーのみが利用可能であり、米国のユーザーは使用できないことです。同じ株式に対して、異なる発行者によって発行された異なる CA が存在することになりますか (新しいチェーンの異なるブリッジが互いに互換性がないのと同じように)? これらの具体的な詳細は文書化されていません。結局のところ、製品は来年まで発売されません。

最後に、プルームのようなRWAプラットフォームは、KYC/AML、データストレージ/実行、コンセンサス、ZKTLS検証などを含むフレームワークのように感じます。 P>