原題：「クジラの忍耐 vs. 市場パニック：暗号通貨の次なるステージをリードするのは誰か？｜WTR 4.07」

原文出典：WTR研究所

今週の振り返り

今週3月31日から4月7日まで、シュガーオレンジの最高価格は88,500ドル前後、最安値は74,508ドル付近で推移し、変動幅は約15.8%でした。

チップ分布チャートを観察すると、78567付近で大量のチップが取引されており、一定のサポートまたはプレッシャーとなるでしょう。

• 分析：

1. 60,000～68,000は約155万個です。

2. 90,000～100,000は約204万個です。

• 短期的に70,000～75,000を下回らない確率は70％です。

• 短期的に80,000～85,000を超えない確率は60％です。

重要ニュース

経済ニュース

• 米国の株価指数先物は3日連続で15％以上下落しました。
• 先週、ナスダックは10%以上、S&P500は9%以上、ダウジョーンズは7%以上下落しました。
• Kobeissi Letter のデータによると、米国株は 44 営業日で 11.1 兆ドルの損失となり、これは米国 GDP の約 38% に相当します。
• S&P 500 の時価総額は過去 2 日間で約 5.4 兆ドル減少しました。
• 米国の株価指数（特にナスダック）は、トランプ大統領が関税の一時停止を検討しているという噂（後に否定された）により、日中大きな変動（9.68%上昇）を経験しましたが、ホワイトハウスがこの噂を否定すると下落しました（ナスダックは0.1%上昇、S&Pは0.23%下落、ダウは0.91%下落で取引を終えました）。

連邦準備制度の政策期待と行動:

• 利下げへの期待が高まっている/前倒し: 連邦準備制度による「緊急利下げ」に対する市場の期待が高まっています。
• スワップは、当初予定されていた5月7日の会合よりもかなり前に、来週（報告時点と比較して）25bpの利下げが行われる可能性が約40％であることを示唆している。金利先物市場は2025年に5回の利下げを完全に織り込んでおり、5月に25ベーシスポイントの利下げが行われる確率は54.6%となっている。

機関投資家の予測:

• ゴールドマン・サックスの予測: 米国が景気後退を回避できれば、連邦準備制度理事会は6月から3回にわたり、金利を25ベーシスポイント引き下げるだろう。景気後退が起こった場合、来年金利を約200ベーシスポイント引き下げることになる。 2025年には合計130ベーシスポイントの利下げが予想されている（以前の予想105ベーシスポイントから引き上げ）。
• TDセキュリティーズは、ゴールドマン・サックス、UBSなどとともに、連邦準備制度理事会（FRB）が6月以降2026年5月までの会合ごとに金利を引き下げると予想している。
• ゴールドマン・サックスは、2025年第4四半期の米国GDP成長率の予想を0.5%に引き下げ、今後12か月間の景気後退確率を35%から45%に引き上げた。
• トランプ大統領の圧力：4月7日、トランプ大統領は米国にはインフレは起きていないと述べ、連邦準備制度理事会は金利を引き下げるべきだと改めて主張した。

• 連邦準備制度理事会は4月7日に非公開の会合を開催したが、その結果はまだ発表されていない。会議の議事録は今週の木曜日（報告時間に応じて）に公開されます。

貿易と関税問題:

• トランプ大統領の関税の影響: トランプ大統領が実施を主張した関税措置は、市場の混乱の重要な原因の 1 つと考えられています。

• ブルームバーグは、ウォール街の幹部らがトランプ大統領に関税政策の姿勢を変えるよう説得するため、米国財務長官に圧力をかけていると報じた。

• 4月9日に発効する可能性のある関税発効日に注目してください。トランプ大統領の経済顧問は、それまでに合意に達するかどうかを確認することは不可能だと述べています。
• EUの対抗措置：欧州委員会は、5月16日から米国製品に25％の対抗関税を課すことを提案した。フォンデアライエン氏はこれを米国にとって大きな転換点と呼んだが、EUは依然として交渉の用意がある。

1.世界市場の連動:

◦ 月曜日の朝、日経平均株価（取引開始から10分で8%以上下落）と韓国総合指数（5%以上下落）がサーキットブレーカーを発動しました。
◦ 欧州の主要株価指数（STOXX 50、FTSE 100）も大幅に下落しました（4％以上の下落）。
◦ 金価格は1.67%下落し、1オンスあたり2,984ドルとなりました（注：金価格は通常、リスクオフの環境で上昇するため、この情報は検証または特別な背景が必要となる場合があります）。

暗号通貨エコシステムのニュース

1. 4月7日、暗号通貨の時価総額は2兆5,100億ドルと報告され、24時間で10.7%の下落となった。 （トランプ関連で）1月20日以降、市場価値は1兆1110億ドル消失した。
2.暗号通貨の恐怖と強欲指数は4月7日に23（極度のパニック状態）まで下落し、先週の平均34を下回りました。
3. BTCは一時74,500ドルまで下落し、ETHは1,411ドルまで下落した。
4.ザ・ブロックは、月曜日の仮想通貨市場での売り急ぎは、仮想通貨市場自体の問題ではなく、世界的なマクロ要因が主な原因であると報じた。売られ過ぎの状況は週半ばに反発を引き起こす可能性がある（マクロデータ次第）。
5.アナリストのユージン・ン・アー・シオ氏は、今回の下落は米国株式市場全体（仮想通貨市場を含む）の混乱であり、生き残ることが鍵であり、嵐の後にはチャンスがあるかもしれないと考えている。

6.スタンダードチャータード銀行の分析: 米国の「孤立主義」と関税リスクにより、BTC の安全資産としての価値が上昇する可能性がある (米ドルのリスク増加と比較して)。従来の市場でリスク回避の動きが広がらなければ、BTC は 84,000 ドル前後まで回復する可能性があります。
7.先週、米国のスポットBTC ETFの累計純流出額は1億6,500万ドルだった。
8.北京来徳のBUIDLファンド（トークン化ファンド）の規模は19億4,983万米ドルに達し、1週間で1,400万米ドル増加し、過去30日間で191.71％増加した。

9. 「クジラ/機関7兄弟」は保有量を25,102 ETH増加し、平均価格は1,700ドルでした。このアドレスには合計660,000 ETH以上が保持されています。
10.米証券取引委員会（SEC）は、東部時間4月11日に「暗号通貨取引に合わせた規制」をテーマにした第2回円卓会議を開催する。
11.香港証券取引委員会（HKEX）の上級幹部はWeb3カーニバルで、認可を受けた仮想資産プラットフォームがステーキングサービス（スポットETFのステーキングを含む）を提供できるように通達を発行し、リスク管理のために追加の安全策（強制保管やステーキング比率の上限設定など）を実施すると述べた。

· 長期的な洞察: 長期的な状況を観察するために使用されます。強気相場/弱気相場/構造変化/中立状態

· 中期探査: 現在どの段階にあるか、この段階はどのくらい続くか、どのような状況に直面するかを分析するために使用されます。

· 短期観察: 短期的な市場状況を分析するために使用されます。特定の条件下で特定の方向や特定のイベントが発生する可能性

長期的な洞察

• 取引プラットフォームのクジラの純流入および流出ポジション
• 米国のビットコインスポットETFの資本フロー
• ビットコインの高ウェイト売り圧力
• 流動性の低いクジラ

• 蓄積: 彼らは低価格を購入のチャンスとみなし、コインをコールドウォレットに移動して保管します。
• 長期保有の意思：ボラティリティが高い時期に資産を保護し、市場が低迷しているときでもコインを保有する自信を示します。

これは、これらの大企業が現在の取引所における売り圧力の主な要因ではないことを強く示唆しています。

彼らの行動は、潜在的な底値支持を提供したり、「賢い資金」がチップを蓄積していることを示唆したりする可能性もあります。

（下の図は米国のビットコインスポット ETF ファンドのフローを示しています）

最近の価格下落時にはかなりの純流出期間（マイナスのバー）を経験しましたが、チャートの一番右側（最新のデータポイント）には、1 日の純流入（巨大なプラスのバー）が非常に多く見られました。

これは非常に重要な信号です。これは、つい最近、ETF チャネルを通じて大量の資金がビットコイン市場に流入したことを示しています。

これは、これまでの流出データだけに基づいた「ETF の需要が枯渇している」という短期的な判断を完全に覆すものです。これは次のことを意味している可能性があります:

• 1 社 (または数社) の大手機関投資家が最近の価格が魅力的であると信じ、市場に断固として参入します。
• この大規模な流入は、市場心理が極度の悲観論から安定し始めている、あるいは少なくとも売り圧力が一時的になくなったことの兆候である可能性がある。
• この流入額は、過去数日間の流出額を相殺、あるいは上回るほどの規模となる可能性があり、ETFチャネルからの短期的な需給バランスが大幅に改善される可能性があります。

もちろん、1 日のデータには多少のランダム性がある可能性があり、トレンドの変化を確認するには、今後数日間で ETF フローがプラスのままになるか、安定し続けるかを観察する必要があります。

（下図：ビットコインの売り圧力が高い）

長期保有者からの主な売り圧力は確かに過ぎ去ったかもしれない。

• 短期投機筋の供給過多は依然として潜在的なリスク（パニックに陥りやすい）をもたらしますが、最近の ETF への大規模な流入は市場を押し上げ、一時的に価格を安定させ、短期投機筋への売り圧力をいくらか和らげ、さらには短期投機筋に希望を与える可能性があります。
• ETFの流入により価格が回復すれば、短期投機筋の損失状況は改善する可能性があります。最近の大規模な流入は、強い中期的シグナルであり、引き戻し局面における重要なサポートレベルが強い買いによって確認されたことを示している可能性がありますが、長期的な蓄積トレンドが鈍化したという事実はすぐには変わりません。

これは調整サイクル中の強い買いシグナルのようなものです。現在の市場状況は、以前の判断よりも複雑であり、やや良好です。

マクロリスクは依然として存在し、長期保有者は高いレベルで分散し、蓄積の勢いは弱まり、多くの短期保有者は損失の危機に瀕していますが、2つの重要な「スマートマネー」または「機関投資家の力」のシグナルが同時に現れ、同じ方向（現在の価格帯について楽観的）を示しています。

1.クジラは取引プラットフォームからコインを引き出し続けており、これは長期保有への信頼、あるいは市場外蓄積を示唆している。
2.最新データは、巨額の資金がETFを通じて市場に流入していることを示しており、最近の安値で強力な購買力が介入していることを示している。

これら 2 つのシグナルにより、これまでの ETF 流出と短期的な投機筋の買いによってのみもたらされた短期的な悲観的な期待が弱まります。市場はロングとショートの勢力間の激しい競争の段階にあるのかもしれない。そこでは、マクロパニックと一部の短期保有者による売りによる圧力に対抗するため、長期強気派/大手機関投資家が引き戻しを利用して資金を蓄積している。

今後の見通し

短期：

◦ ボラティリティは依然として高いが、短期的な底値が見つかっているか、形成されつつある可能性がある。最近の大規模な ETF 流入は強力な支持シグナルです。
◦ 今後数日間、ETF のフローが引き続きプラスになるか、あるいは中立のままになるかが鍵となるでしょう。流入が続けば、価格は安定、あるいは反発すると予想され、短期投機家への圧力は大幅に軽減されるだろう。その後の流入が再び大規模な流出に転じた場合、流入は単発的な出来事である可能性があり、市場は依然として下落するリスクがあることを意味します。

中期的:

• 統合と底入れの可能性が高まります。 ETFの流入が一定期間継続すれば（たとえ毎日大量の流入ではないとしても、全体的な流出が継続的な大量の流出ではなくなる）、市場外のクジラの蓄積と相まって、現在の価格帯付近で比較的堅調な底値が形成される可能性がある。
• 市場は依然として、高水準の短期投機筋のチップを消化し、マクロ環境がより明確になるまで待つ時間が必要です。
• 基本的な考え方は変わらず、長期的な価値の論理も維持されます。
• しかし、この大規模なETF流入は（機関投資家の行動への回帰であると判明した場合）、機関投資家のビットコインに対する長期的な関心が短期的なボラティリティによって消えたわけではなく、依然として戦略的な参入ポイントを探している可能性があることを意味している可能性があります。

これは、ビットコインのより広範な採用と長期的な価値発見にとってプラスとなります。

中期調査

• 短期および長期参加者の供給

• ネットワークセンチメントのポジティブさ
• 流動性の供給
• 損失移転ネットポジション
• デリバティブの清算構造

(下図: 短期および長期参加者の供給)

現在、短期参加者の供給は依然として減少していますが、長期参加者の供給は増加しています。

現状は短期供給が弱まる低流動性環境にあり、二次価格の維持力が弱い構造になっている可能性がある。

逆に、長期資金の増加は、市場が蓄積に戻り、市場で販売可能な残りの供給の周期的なデフレ構造を圧縮することを意味する可能性があります。同様に、市場が徐々に左側の底を探している段階では、長期チップの蓄積は、次のラウンドの市場状況でのより良い発生につながります。

（下図：ネットワークセンチメントポジティブ度）

ネットワークセンチメントは、市場全体の流通・供給状況の悪さからか、このところ比較的低調に推移しています。

短期参加者の供給減少と相まって、市場における現在の投機資金は弱い勢いを示しています。

（下図：流動性供給）

流動性供給は依然として比較的低い状態にあり、市場の現在の構造的な修復には依然として時間がかかる可能性があります。

（下図：損失移転のネットポジション）

損失を出しているチップの販売力が徐々に弱まることができれば、市場では左側の価格が徐々に縮小する兆候が見られるかもしれません。まだ下落はしていないが、この期間の最大売り限度額に達した。

継続的な殺到や損切り売りがない限り、現段階での売り勢力は限界に達している可能性がある。

（下図：デリバティブ清算構造）

デリバティブの清算構造がロング清算からショート清算に変更されると、時間の経過とともに空売りのリスクが増加する可能性があります。

短期的な観察

• デリバティブリスク係数
• オプション意図取引比率
• デリバティブ取引量
• オプションインプライドボラティリティ

• 損益振替量
• 新規アドレスとアクティブアドレス

• Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジション
• Yitai取引プラットフォームのネットポジション
• 高ウェイト売り圧力
• 世界の購買力の状況
• ステーブルコイン取引プラットフォームのネットポジション
• オフチェーン取引プラットフォームのデータ

デリバティブ評価：リスク係数は緑色の領域にあり、デリバティブリスクは軽減されています。

（下図のデリバティブのリスク要因）

このニュースを受けて市場は急速に反落し、現在のリスク要因は緑色の領域に入りました。指標だけから判断すると、再びロングが急激に清算されるリスクは低下したが、今週の市場はニュースの影響を大きく受けると予想される。

（下図：オプション意向取引比率）

プットオプション比率、取引量ともに急激に増加し、足元のプットオプション比率は高い水準にある。

（下図：デリバティブ取引量）

デリバティブ取引量は中央値まで上昇しました。

（下図：オプションのインプライド・ボラティリティ）

・オプションのインプライド・ボラティリティは短期的には急激に変動します。

・感情ステータス評価：中立

（下図：損益振替量）

以下は BTC のみです。急速な調整により、市場では実際に「感情のピーク」によるパニック売りは見られず、損失を受け入れることを選択した銘柄は少数にとどまった。

オレンジ色の線（パニック売り）に注目してください。再びステージピークに触れれば、短期的には比較的良好な底値釣りの取引範囲となるだろう。

（次の図は、新規アドレスとアクティブアドレスを示しています）

・新規アクティブアドレスの数は中低レベルにあります。

・スポットおよび売り圧力構造評価：BTC と ETH はともに流入額が小さい

（下図：Bingtangcheng 取引プラットフォームのネットポジション）

現在、BTC への流入額は小さい。

（下図はE-Exchange Platformのネットポジションを示しています）

現在、ETHの流入はわずかです。

（下図：高ウェイトの売り圧力）

・今回のコールバックには、少量の高ウェイトの売り圧力がかかっています。購買力評価：世界的な購買力は低下しており、ステーブルコインの購買力もわずかに低下しています。

（以下は世界の購買力の状況です）

現在の購買力は減少している状態です。

（下の図はUSDT取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

・少量のステーブルコイン購買力が失われます。

· オフチェーン取引データの評価：70,000 で購入意欲あり。 88,000円で販売する意思があります。

（下図はCoinbaseオフチェーンデータ）

・65,000～75,000円付近で買い意欲あり。
・88,000円付近で売り意欲あり。

（以下、Binanceオフチェーンデータ）

・70,000～75,000円くらいで買い意欲がある。
・88,000円くらいで売り意欲がある。

（下図のBitfinexオフチェーンデータ）

・65000と75000前後の価格で購入意欲があります。
・88000前後の価格で売却意欲があります。

今週のまとめ：

ニュースまとめ：

現在の金融市場は、マクロ経済（特に米国の関税政策の不確実性）と金融政策への期待（連邦準備制度理事会による大規模な早期利下げへの賭け）の劇的な変化によって引き起こされた信頼危機を経験しています。これにより、米国株や仮想通貨を含むリスク資産の広範な売りが起こり、市場心理は極度のパニックに陥った。

今回の嵐の間、暗号通貨市場は従来のリスク資産と高い連動性を示し、短期的な資本流出（BTC ETF など）が下降圧力を悪化させました。しかし、市場には、機関投資家による継続的な投資（BUIDLの増加）、一部の大手投資家による下落局面での買い、規制環境の段階的な構築（香港の新規則）など、長期的には前向きな兆候もいくつかあります。

短期的には、市場の方向性は発表される主要な経済データ、連邦準備制度理事会の発表、関税政策の最終的な実施に大きく左右され、ボラティリティは高いままになると予想されます。

データ主導の反発または大幅な下落: CPI/PPI データが予想よりも大幅に低い場合、金利引き下げへの期待が強まる可能性があり、これが売られ過ぎの感情と相まって、リスク資産 (暗号通貨を含む) の短期的な反発を引き起こす可能性があります。

中期的には、FRBの実際の政策経路と市場の期待との間の駆け引き、そして米国経済が景気後退に陥るかどうかが主な要因となるだろう。

FRBの実際の進路と市場の予想: 重要な焦点は、FRBが積極的な金利引き下げという市場の予想をどのように実現するかである。

経済データが急激に悪化しない場合、FRBは市場が期待するほど迅速かつ大幅に金利を引き下げない可能性があり、市場の価格再調整につながる可能性があります。

米国経済が実際に景気後退に陥るかどうかは、資産配分と連邦準備制度の政策に影響を与える重要な要因となるでしょう。

長期的には、マクロ経済情勢の進化と暗号資産自体の価値ポジショニングの明確化によって、その発展の軌道が決定されるでしょう。

BTC などの暗号資産が、さまざまなマクロサイクル (高インフレ、景気後退、地政学的リスクなど) において、独自の価値ポジショニング (純粋なリスク資産であるか、何らかのヘッジ/価値保存機能を備えているか) を確立できるかどうかは、長期的なパフォーマンスを通じて検証されます。

短期的な市場動向は今後の出来事に大きく左右されるため、引き続き以下の点に注意してください。

· 米国の主要経済データ（CPI、PPI）の発表。

· 連邦準備制度理事会の議事録の発表（市場の予想を確認または修正）。
・トランプ大統領の関税政策の最終決定（4月9日が重要な注目ポイント）。

チェーンに関する長期的な洞察:

1.クジラたちは最近、取引プラットフォームからコインを引き出し続けており、市場が下落したときに資金を蓄積したり長期保有したりする自信を示している。

2.スポット ETF は、流出を経験した後に突然の膨大な日次純流入を経験しており、現在の価格では強い購買力があることを示唆しています。

3.高額保有者は既に高水準で利益を実現している（VDD）が、売却の危険にさらされている短期保有者（STH）も依然として多数存在する。
4.長期クジラグループは、市場の蓄積の勢いが弱まり、今回の上昇モメンタムのピークが過ぎたことを示しています。

• 市場の雰囲気:

市場は最高値に達した後、現在はマクロ圧力を受けて調整局面にあります。

短期保有者の脆弱性などのリスクがあるにもかかわらず、明るい兆候も現れている。すなわち、クジラが傍観者として買い集めており、主要なスポットETFには1日で巨額の資金流入が見られている。

これらのシグナルの合流は、現在の価格帯に大きな買いの関心があり、短期的な底値または強力なサポート領域が形成されている可能性があることを示唆していますが、短期的な見通しは、ETFに対するこの新しい需要の持続性に大きく依存しています。

中期オンチェーン探査:

1.短期的な供給削減と長期的な資本蓄積が共存し、市場は低流動性環境に入り、今後の市場蓄積段階を予感させます。

2.落ち込んだ市場感情と短期的な供給の減少は、投機資金の活動が大幅に減少したことを反映しています。
3.流動性は依然として不足しており、市場の構造的な修復には時間がかかるだろう。
4.現在、損失を出す売り圧力はピークに近づいています。連鎖暴落が引き起こされなければ、左側の価格設定は縮小の兆候を示す可能性がある。
5.デリバティブの清算構造はロングからショートへと移行し、ショートのリスクエクスポージャーは時間の経過とともに徐々に蓄積されました。

• 市場の雰囲気:

· 現在の市場は流動性が低く、株の争奪戦の段階にあり、構造的な修復にはまだ時間が必要です。
・長期資金が落ち着き、デリバティブのショートリスクが蓄積され、市場は徐々に左側収束型構造デフレリズムに突入している。

オンチェーンの短期観察:

1.リスク要因は緑色の領域にあり、デリバティブのリスクは軽減されます。
2.新しく追加されたアクティブ アドレスの数は中低レベルです。
3.市場センチメントステータス評価: 中立。
4.取引プラットフォーム全体のネットポジションを見ると、BTC と ETH の両方に少量の流入があることがわかります。
5.世界的な購買力は低下しており、ステーブルコインの購買力もわずかに失われています。
6.オフチェーン取引データによれば、70,000 で購入意欲があり、88,000 で販売意欲があることがわかります。
7.短期的に価格が70,000～75,000を下回らない確率は70％です。短期的に価格が80,000～85,000を下回らない確率は60％です。

• 市場の雰囲気:

BTC に関しては、市場でのパニック売りはまだ本格的には始まっておらず、現在は損失を決済することを選択する銘柄は少数です。今週も市場はニュースの影響を大きく受けると予想されます。短期的には、ニュースが盛り上がるまで、または感情がピークに達するまで辛抱強く待ってから取引しましょう。

リスク警告:

上記は市場に関する議論と調査であり、投資に関する方向性を示すものではありません。注意して市場のブラックスワンリスクを防止してください。

この記事は寄稿者によって寄稿されたものであり、BlockBeats の見解を代表するものではありません。

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