原題：「関税騒動で市場の混乱が深刻化し、チェーン上の真偽シグナルの判別が困難に：ビットコインの次のステップは？｜WTR 4.14」
原文出典：WTR研究所

今週の振り返り

今週4月7日から4月14日まで、ロックシュガーオレンジの最高価格は86,100ドル前後、最安値は74,508ドル付近で推移し、変動幅は約15.56%でした。

チップ分布チャートを観察すると、80,000枚前後で取引されているチップが多く、一定のサポートまたはプレッシャーとなるでしょう。

•分析：

1. 60000～68000は約151万個です。
2. 76000～89000は約172万個です。
3. 90000～100000は約199万個です。

• 短期的に70000～75000を下回らない確率は70％です。
• 短期的に85000～90000を上回らない確率は80％です。

重要なニュース

経済ニュース

• ゴールドマン・サックスは、2025 年の金価格目標を 1 オンスあたり 3,300 ドルから 3,700 ドルに引き上げました (12% 上昇)。
• 連邦準備制度理事会のウォーラー理事は、関税によって引き起こされた高インフレは一時的なものだと考えている。関税が縮小するシナリオでは、今年後半に利下げが行われる可能性がある。大規模な関税導入のシナリオでは、経済が大幅に減速した場合、より早期に、より大幅に金利を引き下げる傾向が出てくる可能性がある。

米国経済データと期待:

• 米国ニューヨーク連銀の 1 年間のインフレ予想は 3 月に 3.58% に上昇しました (予想の 3.26% および前回値の 3.13% を上回りました)。
• ニューヨーク連銀は、米国の失業率が3月に2020年4月以来の高水準に上昇すると予想しています。
• 消費者物価指数（CPI）のインフレ率は3月に2.4%に低下しました。関税政策とその影響:
• 先週末、トランプ大統領の関税措置が再び変更され、一部の電子製品が「相互関税」の対象から除外されました。
• 経済学者たちは、関税ショックとそれが引き起こした連鎖反応が痛点に達したという認識から、免除措置が取られていると考えている。
・アナリストらは、この免除は米国による譲歩の兆候だとみており、米国は債券市場からの圧力を受けている可能性がある（債券市場はトランプ大統領の最優先事項とみられている）。
• アナリストのジェームズ・ヴァン・ストラテン氏は、トランプ大統領の関税をめぐる不確実性が4月3日に始まった市場売りの引き金になったと考えている。
• フォックスの記者チャールズ・ガスパリーノ氏は、市場は「ティム・アップルの関税免除」に好反応を示し、ナスダックを押し上げる可能性があると考えている。

• 投資家の間では、この関税計画は近年で最悪の政策の一つであると広くみられている。トランプ大統領の不安定な関税措置は米国の政策と経済に対する市場の信頼を揺るがしている。

米国米国債：

• JP モルガン・チェースの CEO ジェイミー・ダイモン氏は、約 30 兆ドル規模の米国債市場の混乱に対処する準備を整えていると述べ、連邦準備制度理事会は市場がパニックに陥った場合にのみ介入するだろうと考えている。
• 米国債市場は先週金曜日に2.9兆ドルの売りに遭い、2019年以来最悪の週となった。
• 2020年3月を振り返ると、米国債市場の崩壊により、連邦準備制度理事会は数兆ドル規模の債券購入による介入を余儀なくされた。

景気後退の懸念:

• ビル・ゲイツの CEO であるラリー・フィンク氏は、経済的圧力と保護貿易政策が主な要因であると指摘し、米国の景気後退が始まった可能性があると警告しました。

市場の焦点と見通し：

• 市場の焦点は関税のマイナス影響から金利引き下げへの期待に移り、それが市場の好転の始まりとなる可能性があります。
• インフレ圧力の緩和により、FRBは5月と6月の会合で金利を引き下げ、金融環境を緩和する余地が生まれる可能性がある。
• アナリストたちは連邦準備制度理事会がいつ市場に介入するかを注視している。

暗号エコシステムニュース

• 米国上院議員ティム・スコット氏は、暗号資産市場構造法が2025年8月までに成立すると予想しています。
• 上院銀行委員会は、暗号資産政策を優先事項とし、米国のリーダーシップを維持するために規制よりもイノベーションを重視し、2025年3月にステーブルコイン規制法案「GENIUS法」を進めています。
・SEC暫定ディレクターのマーク・ウエダ氏は、ブロックチェーンのイノベーションを促進する恒久的な計画を策定しながら、企業のイノベーションを可能にする短期的な暗号通貨規制の枠組みの構築を検討する可能性があると述べた。

機関投資家と企業の動向:

• 北京来徳の BUIDL ファンドの規模は 23 億 7,200 万米ドルに達し、1 週間で 25.07% 増加しました。
• テザー社のCEOであるパオロ・アルドイノ氏は、同社のステーブルコインユーザー数が2025年第1四半期に13％増加したと述べた。
• 日本の上場企業であるメタプラネット株式会社は、保有BTCが319BTC増加したことを発表した。 • MicroStrategy は 4 月 7 日から 13 日の間に保有資産を 2 億 8,580 万ドル（3,459 BTC）増加しました。
• Tether は 4 月 12 日に 10 億ドル相当のステーブルコインを追加発行しました。

市場の見通しと分析：

• ホワイトハウス大統領デジタル資産タスクフォースのエグゼクティブディレクター、ボー・ハインズ氏（Cointelegraph によると）は、BTC が高騰する前にできるだけ早く買いだめする必要があると述べました。
• アナリストのジェームズ・ヴァン・ストラテン氏は、BTC/VIX比率が長期トレンドラインに達したと指摘した。過去のデータによれば、これは BTC 価格の底値を示すことが多いようです (以前の有効な時点: 2024 年 8 月、2020 年 3 月、2015 年 8 月)。サポートが効果的であれば、BTC は長期的な底値を確立した可能性があります。
• JPモルガン・チェースのCEO、ジェイミー・ダイモン氏は、米国債券市場の混乱とそれに続くFRBの介入により、投資家が通貨の不安定性に対するヘッジとしてBTCに目を向けるようになる可能性があると考えています（2020年の状況に類似）。
• アナリストは、経済の減速により連邦準備制度理事会が引き締め政策を変更し、新たな流動性が引き起こされ、BTCなどの暗号資産の大きな触媒となる可能性があると考えています。
• 2020年3月を振り返ると、連邦準備制度理事会が債券市場に介入した際、通貨市場も大幅に上昇しました。

長期的な洞察: 長期的な状況を観察するために使用されます。強気相場/弱気相場/構造変化/中立状態

中期的探究: 現在どの段階にあるか、この段階はどのくらい続くか、どのような状況に直面するかを分析するために使用されます。

短期的観察: 短期的な市場状況を分析するために使用されます。特定の条件下で特定の方向や特定のイベントが発生する可能性

長期的な洞察

• 保有者構造と信念の HODL 波
• ETF の構造的影響
• 流動性の低い長期クジラ
• 大型クジラの取引プラットフォームの状況

(下の図 保有者構造と信念の HODL 波)

複数の市場サイクルを経験した後、長期保有者 (LTH) のグループが拡大しており、彼らが市場の「バラスト」を構成しています。価格がピークに達したときに、一部の古いコイン（2～5年など）が動き（利益確定）、最も古い部分（5年以上、紫色の領域など）は、最近の統合では比較的安定しているか、わずかに厚くなっているように見えます。これは、最も強い確信を持つ長期保有者が最近のボラティリティによってパニックに陥って売却しておらず、彼らの保有が市場に強固な基盤を提供していることを示唆しています。

HODL 波動チャートの長期的な中核となるのは、供給の継続的な成熟です。時間が経つにつれて、新しく入ってきた供給（暖色）は古くなり（寒色になり）、より熱心な保有者によって吸収されます。現在の統合期間は短期保有者に圧力をかけているものの、より多くのビットコインが短期保有者から中長期保有者へ移転される時間的余裕も提供しており、これは将来のより健全な上昇につながるだろう。

（以下の図はETFの構造的影響を示しています）

最近、ETFの資金流入は弱まっているものの、現在の資金流入の減速は、当初の熱狂の後の正常化と、現在のマクロ経済の不確実性への反応として捉えることができます。

マクロ環境が改善するか、市場に新たな触媒が出現する限り、ETF チャネルはいつでも再び重要な追加資金源になる可能性があります。その存在自体が、ビットコインの成熟度と資産クラスとしての長期的な魅力を高めます。

（下図：長期非流動性クジラ）

非流動性供給ショック比率（ISSR）は明らかな循環性を示しています。歴史的に、持続的な ISSR の増加 (上昇するオレンジ色の線、プラスの青色の領域) は、強気相場の蓄積段階に伴う傾向があります。現在の停滞期は、コインを溜め込む強い勢いが依然として強いことを示しています。

（下の図は、大口クジラの取引プラットフォームの状況を示しています）

一方的な売りではなく、乖離が激化しています。現在、純流入と純流出が共存しており、これは一方的な流れよりも、現在の大口プレイヤー（クジラ）間の違いや複雑な操作をよりよく反映しています。一方では、マクロ経済を懸念する一部の早期利得者やクジラが反発に乗じてトークンを取引プラットフォームに移し（純流入）、売り圧力をかけている。
• 一方、価格が下落したときに取引プラットフォームから積極的にコインを引き出す（純流出）クジラもおり、これは一般的に長期的な強気と買いだめの行動と見なされています。

この不一致の状態はしばらく続く可能性があります。中期的な傾向を明らかにするには、価格を抑制する継続的な純流入なのか、それとも大手プレーヤーによる大規模な蓄積が再開されたことを示す純流出が優勢になり始めているのか、どちらの力が支配的であるかを観察する必要がある。もちろん、短期的な売りがあったとしても、クジラが主要なサポートレベルで、または価値が過小評価されていると判断したときに買い増し（純流出）する行動は、市場が底を打って次の大きな利益のラウンドを開始するための重要な前提条件です。

見通し:

オンチェーン データは、短期的なボラティリティの急激な上昇、中期的な重要な局面、そして長期的な構造的な楽観主義を示しています。

• 短期: 市場は消化期間にあり、ETF の勢いは弱まり、大手プレーヤーの相反する行動によって強気派と弱気派の綱引きが繰り広げられています。価格は変動し続ける可能性があり、または調整のリスクに直面する可能性があります。マクロ環境の変化やオンチェーン需給指標のわずかな改善に注目する必要がある。

• 中期的: 市場が上昇の勢いを取り戻せるかどうかは、次の要素によって決まります。

1.マクロ環境が好転するかどうか（金利引き下げの実施等）
2. ETFへの資本流入が持続的な純流入を再開できるかどうか
3.大手プレーヤーが乖離から純蓄積（取引プラットフォームにおける継続的な純流出）に転じるかどうか。
4.流動性のないクジラが再び増加するかどうか
5. HODL波の中で供給がさらに成熟し、短期保有者への圧力が緩和されるかどうか。

したがって、短期的には課題や変動性があるものの、中期および長期的には、オンチェーンのコア構造（LTH保有量、供給成熟度など）が破壊されず、新しい需要の原動力（マクロの改善、ETFの継続的な採用、新しい市場ナラティブなどから生じる可能性がある）が出現する限り、暗号市場（特にビットコイン）は依然として成長を続ける可能性があります。

中期探査

• クジラ総合スコア
• 短期利益率複合モデル
• VDD
• 各価格構造の分析
• ネットワーク感情ポジティブ

(以下はクジラ総合スコアです)

クジラは最近市場に広く参加しており、現在、市場で重要な保有グループとなっています。

（下図は短期利益率複利モデル）

短期的な利益構造は依然として比較的健全であり、株式環境（つまり、緑の売り圧力ゾーン）に過剰利益の兆候はありません。おそらく、現在の参加者の問題は、ポジティブな状態とネガティブな状態の間で全体的に切り替わることにあります。比較的中立的でタイトなマクロ経済環境も、市場参加者の選択の限界を常に押し広げています。

（下図の VDD）

相対的なコストパフォーマンスでは依然として保留領域です。指定エリア内では依然としてウェイトの高い売り体の売り圧力が縮小傾向にある。市場での価格モデルが徐々に改善されるにつれて、レバレッジ解消活動が頻繁に行われなくなる可能性があります。これは比較的良好な保持ポジションとなります。

（下図の各種価格構造の分析）

短期的には売られ過ぎ価格（79,000）から徐々に離れてきましたが、現在の市場の主な問題は売り圧力ではありません。むしろ、購買力の持続性と流動性の修復度合いが問題です。

（下図：ネットワーク感情のポジティブさ）

ネットワーク感情はポジティブなものとネガティブなものの間で変動します。おそらく、緊張感あふれるゲーム環境の中で、フィールドの参加者たちも全体的に揺れ動いているのだろう。流動性の観点から見ると、全体的な一貫性がまだ現れていないのかもしれません。

短期的な観察

• デリバティブリスク係数
• オプション意図取引比率
• デリバティブ取引量
• オプションインプライドボラティリティ
• 損益振替量
• 新規アドレスとアクティブアドレス
• Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジション
• Yitai取引プラットフォームのネットポジション
• 高加重売り圧力
• 世界の購買力の状況
• ステーブルコイン取引プラットフォームのネットポジション
• オフチェーン取引プラットフォームのデータ

デリバティブ評価：リスク係数は赤色の領域にあり、デリバティブリスクが増加しています。

（下図はデリバティブのリスク要因を示しています）

先週の急落後、市場は反発し、リスク要因は赤色の領域に戻りました。市場心理がまだ完全に回復していないことから、今週はデリバティブの「ダブル爆発」が起きる可能性が高いと予想される。

（下図：オプション意向取引比率）

プットオプション比率、取引量ともに低下しており、現状のプットオプション比率は依然として高い水準にあります。

（下図：デリバティブ取引量）

デリバティブ取引量は比較的低い水準にまで落ち込んだが、今週のデリバティブ市場は穏やかではない運命にある。

（下図：オプションのインプライド・ボラティリティ）

オプションのインプライド・ボラティリティは短期的に急激に変動します。感情評価：中立

（下図：損益振替高）

先週、オレンジライン（パニック売り）が再びステージピークに触れれば、比較的良い底値釣りの取引範囲になると言及されました。今週、市場のパニックとポジティブな感情はともに再び低下した。今後反発があったとしても、短期的な余地は限られると予想される。

（下図は新規アドレスとアクティブアドレスを示しています）

新規アクティブアドレスの数は中低水準です。スポットおよび売り圧力構造の評価: BTC と ETH の両方で大規模な流出が発生しています。

（下の図は、Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

現在、BTCの流出が大きくなっています。

（下図はE-Exchangeプラットフォームのネットポジションを示しています）

現在、ETHの流出が大きくなっています。

（下図：高値売り圧力）

高値売り圧力が緩和した。
購買力評価：世界の購買力はわずかに回復しており、ステーブルコインの購買力もわずかに回復しています。

（以下は世界の購買力の状況です）

世界の購買力は現在、下降傾向を終え、非常に弱い回復に転じています。

（下の図はUSDT取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

ステーブルコインの購買力はわずかに回復しました。
オフチェーン取引データ評価：75,000 で購入意欲あり。 90,000円で販売する意思があります。

（下図はCoinbaseオフチェーンデータ）

70,000～75,000円あたりで購入意欲あり。
9万くらいで販売意欲あり。

（下図はBinanceオフチェーンデータ）

70,000～75,000円あたりで購入意欲あり。
9万くらいで販売意欲あり。

（下図のBitfinexオフチェーンデータ）

76,000付近で購入意欲あり。

今週のまとめ:

ニュースのまとめ:

現在の市場構造は、深刻なマクロ経済的不確実性と暗号資産内の構造的進展が絡み合っています。米国経済は、景気後退懸念（フィンク氏の警告、失業率の上昇予想）と潜在的なインフレ圧力（関税の影響、過去のインフレデータ）の間で綱引き状態にあり、その結果、連邦準備制度の金利政策の進路に高い不確実性が生じており、これが市場の中心的な焦点となっている。米国債市場の大幅な変動（ダイモン氏の警告、最近の売り）と不安定な関税政策により、経済と政策に対する市場の信頼がさらに悪化し、安全資産（金は記録的な高値）が押し上げられ、リスク選好度が抑制されている。

こうした背景から、暗号資産市場は圧力にさらされているものの、内部的には回復力を示してきました。米国の規制環境はより明確になり（構造法案、ステーブルコイン法案の進展）、機関投資家は引き続き市場に参入し（ブラックロックファンドの成長、マイクロストラテジーなどの保有量増加）、シンプルな指標（オンチェーンデータ）は底値の可能性を示唆しており、ステーブルコインのエコシステムは活発に活動しています。

今後、暗号資産の方向性はマクロ環境の変化に大きく左右されるでしょう。経済減速により連邦準備制度理事会が金利を引き下げて流動性を解放し、一方で規制が継続して進めば、暗号資産市場はリスク選好度の回復と潜在的な「デジタルゴールド」物語の恩恵を受けることが期待されます。逆に、インフレが止まらなかったり、深刻な景気後退が発生して引き締めが続いたり、極端なリスク回避につながったりすると、暗号通貨市場は大きな下落リスクに直面することになります。したがって、暗号資産業界の基礎は改善しているものの、短期的なパフォーマンスは依然としてマクロ経済の方向性や連邦準備制度の政策に密接に関連しており、高い市場ボラティリティが続くと予想されます。

チェーンに関する長期的な洞察:

1.流動性供給の伸び率は最近大幅に鈍化しており、長期保有クジラの限界蓄積モメンタムが高水準で弱まっていることを示している。

2.長期保有者基盤は安定しているものの、供給の老朽化率は鈍化しており、短期保有者の割合が比較的高くなっています。市場は構造調整の時期に入った。
3.取引プラットフォーム上の大量の資金の流れは、大きな双方向の綱引きを示しており、大口保有者が現在の価格で明らかな違いとゲームを持っていることを反映しています。
4.米国のビットコイン現物ETFからの資金流出による売り圧力は弱まり、最近では流入と流出が不安定に共存する状況にさえなり、売りと需要が共存している状況となっている。 • 市場の雰囲気: 売り圧力と買い需要が共存。
現在の市場は、ロングとショートの勢力が主要な価格をめぐって激しく競争する、ハイレベルな統合の重要な段階にあります。
したがって、短期的には市場は変動と調整を続ける可能性があり、その将来の方向性はマクロ経済シグナルの明確化と新たな需要促進要因の出現に大きく依存することになります。

チェーンの中期調査:

1.クジラは重要な市場保有グループとなった。
2.短期的な利益は健全であり、感情は変化している。
3.現在の価格は費用対効果が高く、売り圧力が縮小しています。
4.現在は売られ過ぎ価格（79,000）であり、購買力を向上させる必要がある。
5.市場心理は不安定で、流動性の方向性は不透明です。

• 市場の雰囲気:

不安定
市場には大規模なサポートがありますが、センチメントが揺れ動き、全体的にはまだ不安定な状態です。相対的に変動があるかもしれないという判断は、現在の雰囲気と一致しています。

オンチェーンの短期観察:

1.リスク要因は赤色の領域にあり、デリバティブのリスクが増加しています。
2.新しく追加されたアクティブ アドレスの数は中低レベルです。

3.市場センチメントステータス評価: 中立。
4.取引プラットフォーム全体のネットポジションを見ると、BTC と ETH の両方に大きな流出があることがわかります。
5.世界の購買力はわずかに回復しており、ステーブルコインの購買力もわずかに回復しています。
6.オフチェーン取引データによれば、75,000 で購入意欲があり、90,000 で販売意欲があることがわかります。
7.短期的に価格が70,000～75,000を下回らない確率は70％です。短期的に価格が85,000～90,000を下回らない確率は80％です。 • 市場の雰囲気: BTC に関しては、短期市場は非常に「穏やか」です。大きな変動があっても、パニック売りは実際に起きません。

短期的な期待

今週のデリバティブ市場は大きな変動を経験する可能性があり、価格が反発したとしても短期保有者のコストライン（92k）によって抑制されるだろう。

リスク警告:

上記は市場に関する議論と調査であり、投資に関する方向性を示すものではありません。注意して市場のブラックスワンリスクを防止してください。

この記事は寄稿によるものであり、BlockBeats の見解を代表するものではありません。

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