第16週のオンチェーンデータ：構造的な需給不均衡が深刻化しています。データは次回の増加に向けた確固たる青写真を示しているでしょうか?

WatchToweR Crypto

2025-04-30 16:41

この記事を読むのに必要な時間は 43 分

短期的には、現在の価格変動を受けて市場が空売りを押し下げ続ける可能性が高く、調整リスクは現時点では低いと予想されます。

元のタイトル：「暗号通貨のオンチェーン融合」：構造的な供給と需要の不均衡が深刻化、データは次の増加ラウンドの確固たる青写真を示しているか？｜WTR 4.28》

出典：WTR研究所

今週の振り返り

今週4月21日から4月28日までのシュガーオレンジの最高価格は95758ドル前後、最安値は85144ドル付近で推移し、変動幅は約12.46%でした。チップ分布チャートを観察すると、92,000 付近で大量のチップが取引されており、これが一定のサポートまたはプレッシャーを与えることになります。

• 分析:

1. 60000～68000は約153万個です。

2. 76000～89000は約172万個です。

3. 90000～100000は約219万個です。

• 短期的に75000～80000を下回らない確率は80％です。

• 短期的に95000～10000を上回らない確率は50％です。

重要なニュース

経済ニュース

• 今週の主要データプレビュー:

◦ 第 1 四半期の GDP は水曜日に発表されます (前回値: 2.4%、0.4% に大幅に低下すると予想されます)。

◦ 非農業部門雇用者数 (前回値: 228,000 人、135,000 人に低下すると予想されます) と失業率 (前回値: 4.2%、4.2% に低下すると予想されます) は金曜日に発表されます。

◦ また、水曜日にはコア PCE (前回値: 2.6%、3.2% に低下すると予想されます)、火曜日には JOLT 求人数も発表されます。

• 全体的に悲観的な見通し: 今週の米国の金融・雇用データに対する見通しは総じて悪く、GDP と非農業部門の見通しは大幅に低下しています。

• 景気後退懸念：バークレイズは、米国が今年景気後退を回避できるかどうか疑問視しており、これが連邦準備制度理事会による金利引き下げの根拠をさらに強めると主張している。

• 連邦準備制度理事会と金融政策:

◦ 政策批判: 連邦準備制度理事会の理事候補として人気のケビン・ワーシュ氏は、連邦準備制度理事会の現在の苦境は「自業自得」だと厳しく批判し、信頼性を回復するには連邦準備制度理事会が厳格な調査と監督を受け、戦略的なリセットを受ける必要があると考えました。

◦ 静寂期間: 連邦準備制度理事会は、5 月 7 日の金利会合の前に静寂期間に入りました。市場は今回の会合で3回連続で金利が据え置かれると予想している。

◦ 利下げへの期待：市場では利下げに対する期待が高まっていますが、そのタイミングにはばらつきがあります。

▪ LSEG のデータによると、7 月の利下げ予想は完全に消化されており、6 月の利下げの可能性はまだ残っています。

▪ CME のデータによると、5 月の利下げの確率は 10% 未満、6 月の確率は 60～70%、7 月の確率は市場に完全に織り込まれています。

◦ 市場における利下げの理由: 景気後退への懸念に加え、バンク・オブ・アメリカは、ドルが長期的な下落傾向にあり、連邦準備制度理事会が金利を引き下げるまで資金が米国から流出し続けるだろうと警告した。

▪ 経済学者のハビエル・ビアンキ氏は、関税は需要へのマイナスショック（つまりデフレ）であり、FRBはより深刻な経済的影響を避けるために金利を引き下げる必要があると考えています。

• 関税の影響:

◦ バークレイズ銀行は、トランプ大統領の最近の比較的穏やかな関税に関する発言により市場は一時的に落ち着いたものの、その結果は依然として非常に不確実であると指摘した。

◦ 経済学者は、関税はデフレ効果を伴うマイナスの需要ショックであり、それが連邦準備制度理事会が金利を引き下げる必要がある理由の 1 つであると考えています。

• USD の見通し:

◦ バンク・オブ・アメリカは、米ドルが長期的に下落傾向にあると警告しています。

暗号通貨エコシステムのニュース

1.市場センチメントと資本フロー:

◦ 市場センチメントは改善しました。暗号通貨の恐怖と貪欲指数は 54 (中立) に回復しました。 CryptoQuant 強気市場指数は 60 に達し、新たな楽観主義を示しました。

◦ 暗号通貨市場への資金流入：アナリストの ali_charts によると、過去 1 週間で暗号通貨市場に 90 億ドル近くが流入し、関心の回復が見られたとのことです。マトリックスポートは、流動性が向上し、米ドルから暗号通貨への交換が加速しつつある初期兆候を観察している。

◦ ステーブルコインの成長：テザーは4月28日に10億ドル相当のUSDTを追加発行しました。ステーブルコインの市場価値は過去7日間で1.61%増加し、2,381億100万ドルとなりました。

◦ 需要の増加: アナリストは、BTC とステーブルコインの流動性に対する需要が再び増加していると考えています。

2.暗号通貨市場 (BTC):

◦ 価格推移: (BTC) 価格は 93,000 ～ 95,000 ドルの範囲に反発しました。

◦ 短期トレーダーが活発: IntoTheBlock のデータによると、BTC 短期トレーダーのポジションは先週大幅に増加しており、投機的な需要の回復を示しており、より大きな上昇の始まりを告げている可能性があります。 ◦ 市場の期待: Bitfinex のアナリストは、市場では BTC が 2025 年第 2 四半期により高い価格レベルに達するとの予想が高まっていると指摘しました。

3.暗号通貨（ETF）：

◦ BTC スポット ETF：先週の累計純流入額は 30 億 6,290 万米ドルに達しました。北京IBITは9営業日連続で純流入を記録し、その間に16億ドル相当のBTC保有量が増加した。 ETF の流入増加は市場の穏やかな楽観の兆候とみられている。

◦ ETHスポットETF：先週の累計純流入額は1億5,710万米ドルでした。グレイスケールは、ETH ETPのステーキング規制の問題についてSECと協議し、ステーキングを可能にするために申請書類を修正することを提案した。

◦ XRP 先物 ETF: SEC は 3 つの XRP 先物 ETF を承認しました。これらは 2025 年 4 月 30 日に上場される予定です。

4.規制とポリシー:

◦ 米国連邦レベル (SEC):

▪ SEC 委員のヘスター・ピアースは、現在の混沌とした米国の暗号通貨規制環境 (「暗闇の中で溶岩床ゲームをプレイしているようなもの」) を批判し、明確なコンプライアンスチャネルとガイドラインをできるだけ早く確立するよう求めました。

▪ SEC が XRP 先物 ETF を承認。

▪ SEC が Grayscale と ETH ETF 担保問題について協議。

◦ 米国の州レベル：アリゾナ州の 2 つの BTC 準備法案は 3 回目の読会が予定されています。法案が可決されれば、アリゾナ州はBTC準備金を設立する最初の州となる。

5.その他:

◦ 香港の投資詐欺: 香港警察は、ソーシャルプラットフォーム上の暗号通貨関連の投資詐欺に注意するよう警告しています。

◦ 市場見通し: 市場では、金利引き下げの一時停止（の可能性あり）が終了した後、夏には暗号資産が徐々に上昇すると予想されています。

長期的な洞察: 長期的な状況を観察するために使用されます。強気相場/弱気相場/構造変化/中立状態

中期的探究: 現在どの段階にあるか、この段階はどのくらい続くか、どのような状況に直面するかを分析するために使用されます。

短期的観察: 短期的な市場状況を分析するために使用されます。特定の条件下で特定の方向や特定のイベントが発生する可能性

長期的な洞察

• 短期保有者の実現価格

• 売買チェーンのデプスチャート

• 流動性の低い長期保有者のクジラ

• 米国スポット ETF のフロー

• 取引プラットフォームにおける大規模な純移転

(短期保有者の実現価格は以下)

平均すると、最近市場に参入した投資家グループは現在利益を上げています。これにより、短期投機家（93,600 米ドル）は緊急に投資を回収したり損失を止めたりする必要がないため、市場における潜在的な売り圧力が大幅に軽減されます。代わりに、コインを保有することへの自信を高めたり、利益のために市場に参入したりするかもしれません。これは、市場感情が前向きであることと、短期保有者の健全な状態を示すシグナルです。

（下図は売買チェーンの深度チャートを示しています）

これは、現在の市場のオンチェーンの需給構造を直感的に反映しています。オンチェーンチップの大量購入は、市場の買収意欲と深さが良好であることを意味し、調整時に買収意欲が強くなるでしょう。

（下図：非流動性の長期保有クジラ）

これは、暗号資産が取引可能な状態から長期保有のロック状態に移行する速度が非常に速く、減速する兆候がないことを改めて裏付けています。これは、市場における根深く、持続的で強力な買いだめ行動を反映しています。「積極的供給」が市場から急速に撤退しており、供給面の引き締め効果はますます深刻化している。これは、中期および長期にわたる強気のファンダメンタルズとして極めて重要です。

（下図：米国スポットETFのフロー）

米国スポットETFの主要なコンプライアンスチャネルからの新規購入需要は回復しただけでなく、かなりの強さと持続性を維持しています。この力は市場から BTC の供給を直接かつ継続的に吸収し、現在の市場における追加購入者の重要な源泉となり、価格を強力に支えています。

（下の図は、取引プラットフォームの大きな純送金量を示しています）

これは、大規模な主体（クジラ）が継続的かつ大規模に取引プラットフォームからビットコインを引き出していることを裏付けています。彼らの戦略的な買い増し行動は今も続いており、集中型取引プラットフォームにおける目先の売り圧力をさらに軽減し、市場の長期的な強気期待を強化している。

包括的な分析と推論のロジックチェーン:

1.出発点 - マクロ背景と市場感情: マクロ経済に対する期待は慎重ですが (データ期待ギャップ)、市場は将来の金利引き下げを強く織り込んでいます。暗号通貨市場のセンチメントは大幅に改善し、資本流入が加速しました（マクロ/ニュース面）。

2.検証 - 需要側の確認: オンチェーンデータは、資本流入と需要回復の判断を強力に検証し強化します。 ETF は引き続き強力な純流入を記録しており (図 4)、短期トレーダーは活発に活動して利益を上げており (図 1)、BTC とステーブルコインの需要は増加しています (ニュース面)。

3.検証 - コアプレイヤーの行動: オンチェーンデータは、コアフォースが非常に楽観的であり、行動を起こしていることを示しています。クジラは取引プラットフォームから大規模にコインを引き出し続けており（図5）、長期保有者の買いだめ行動は依然として高速で進行中である（図3 - 非流動性長期クジラ）。

4.需要と供給の不均衡が深刻化しています。需要側（ETF、内部需要）は依然として堅調ですが、供給側（クジラによる撤退ロックアップ、長期保有者の買いだめ継続）は急速に市場から撤退しており、流通供給量が急激に減少しています。需要と供給の不均衡が生じ、それが深刻化しています。

5.現在：市場は健全な上昇または統合状態にあります。短期保有者の利益が売り圧力を軽減し（図1）、下からの買いサポートが強力ですが（図2 オンチェーンチップ売買壁）、上からの売り抵抗はありますが（図2 オンチェーンコスト売買壁）、継続的な買い勢力が強く（図4 ETF + 図5 クジラ + 内部需要）、供給が引き続き逼迫しています（図3 長期の非流動性長期クジラ）。

6.中核的な原動力: 現在の市場の主な原動力は、構造的な需給不均衡 (ETF によってもたらされる新しい需要、供給の減少につながるクジラと LTH (長期保有者) の継続的な蓄積) と、将来のマクロ流動性の改善 (金利の引き下げ) への強い期待です。

今後の見通し:

• 短期から中期: 上向きに振動し、主要な抵抗レベルに挑戦する可能性が高い

◦ 強力なオンチェーンサポート (図 2 購入の壁、図 5 クジラによる購入継続) と継続的な需要注入 (図 4 ETF 流入) により、下落は抑制されるでしょう。短期保有者の利益（図1）はパニック売りのリスクを軽減します。市場は引き続き上昇を試す可能性が高く、主な課題は、101,000ドルや116,000ドルなどの特定の利益率で売却しなければならない短期投機家からもたらされるでしょう。

◦ 今後、市場は上向きに変動するか、高い水準で強く安定する傾向があります。短期的には、100,000ドルから101,000ドルなどの主要な抵抗レベルを上回る突破が主な焦点であり、そのためにはETFの流入と大口投資家による買いが引き続き上値の売りを吸収する必要がある。

◦ コールバックは強力なサポートに遭遇することが予想されます。

• 中期から長期: 供給逼迫の影響により、大幅な上昇の可能性あり

◦ クジラの純流出の継続 (図 5) と、流動性の低い長期クジラの急速な増加 (図 3) という 2 つの中核トレンドが変わらない限り、供給逼迫の影響はますます大きくなるでしょう。

◦ 時間が経つにつれて、取引可能な「アクティブな」ビットコインの数はますます少なくなります。マクロ金利が予想通り引き下げられれば、流動性期待は改善し、ETF（図4）によってもたらされる継続的な構造的需要が、より深刻な「供給逼迫」状況を引き起こす可能性がある。

◦ 見通し:

中長期的な見通しは非常に良好です。現在の極めて強力なオンチェーンのファンダメンタルズ（急速な供給ロック + 継続的な需要注入）に基づいて、市場は次の大きな上昇の波に向けて強固な基盤を築いています。主要な抵抗レベル（10万ドルなど）を突破した後は、上昇余地がさらに広がると予想されます。特定のリズムはマクロ触媒の影響を受けますが、オンチェーン構造は明確な上昇傾向を示しています。

中期探査

• 流動性供給

• ステーブルコイン供給ネットポジション

• クジラ総合スコアリングモデル

• 価格構造分析

• 取引プラットフォームトレンドネットポジション

（下の図は流動性供給）

流動性供給は良好な修復状態にあり、市場は一時的に勢いを緩やかに回復している段階にある可能性があります。

（下図：ステーブルコインの純供給量）

最近、購買力は大幅に回復しており、市場はゆっくりと勢いを増していると考えられます。

（次の図は巨大クジラの総合スコアリングモデルを示しています）

クジラは依然として購入して保有する意欲が高い。最近の市場全体の上昇の間、クジラは「非常に高い」状態に留まっています。現在は比較的堅実な大規模グループが市場を握っており、これが価格の安定に大きく貢献していると考えられます。しかし一方で、クジラの一貫した行動も市場の最終的な結果に影響を与えるでしょう。

（下図における様々な価格構造の分析）

現状の構造からすると、93,000円前後の短期コストが現在重要なサポートレベルとなっている。同時に、市場構造の進化に伴い、在庫の最高価格は10万前後になります。購買力が引き続き増加し、またはクジラグループの保有意欲が低下しない場合は、市場では在庫がピークに達することが予想される。しかし、現在の市場は調整と強弱の積み重ねが複雑に絡み合う構造になりがちだ。これは下の図からわかります。

（下の図は取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

取引プラットフォーム内では、以前大量のBTC流出が蓄積されていましたが、現在は減速しています。しかし、今のところ潜在的な売り圧力の蓄積に構造的な変化はなく、市場は依然として調整の安全圏内にとどまっている可能性がある。

短期的な観察

• デリバティブリスク係数

• オプション意図取引比率

• デリバティブ取引量

• オプションインプライドボラティリティ

• 損益振替量

• 新規アドレスとアクティブアドレス

• Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジション

• Yitai取引プラットフォームのネットポジション

• 高ウェイト売り圧力

• 世界の購買力の状況

• ステーブルコイン取引プラットフォームのネットポジション

• オフチェーン取引プラットフォームデータ

デリバティブ評価：リスク係数は赤色の領域にあり、デリバティブリスクが増加しています。

（下の図はデリバティブのリスク要因を示しています）

待望の市場ショートスクイーズが終わった後も、リスク要因は依然として赤い領域にあります。リスク要因とチップの蓄積を考慮すると、さらなるショートスクイーズの可能性は比較的高いです。

（下図はオプション意向取引比率を示しています）

プットオプション比率、取引量ともに減少しており、現在のプットオプション比率は中高水準となっている。

（下図：デリバティブ取引量）

デリバティブ取引量は中低水準です。

（下の図はオプションのインプライド・ボラティリティを示しています）

オプションのインプライド・ボラティリティは短期的にはあまり変化しません。センチメント評価：中立

（下図：損益振替高）

市場のポジティブなセンチメント（青線）は大幅に反発し、短期的な極端な領域に到達しました。全体的に、現在の市場はまだ穏やかで中立的な状態にあり、実際には熱狂の段階には入っていません。

（下図は新規アドレスとアクティブアドレスを示しています）

新規アクティブアドレスの数は中低水準です。スポットおよび売り圧力構造の評価: 全体的に、BTC は引き続き大量の流出が続いていますが、ETH の流出はわずかです。

（下の図は、Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

現在、BTCの流出が大きくなっています。

（下の図はETH取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

表面上、ETH取引プラットフォームのネットポジションは継続的に流出していますが、実際には青い線を観察すると、ETH取引プラットフォームのネットポジション残高は12月の市場最高値とほぼ同じです。短期的には、ETH のオンサイト売り圧力は継続するでしょう。

（下の図は高重量の売り圧力を示しています）

大きな売り圧力はありません。

購買力評価：世界の購買力はわずかに回復し、ステーブルコインの購買力は変わりませんでした。

（以下は世界の購買力の状況です）

世界の購買力はわずかに回復しました。

（下の図はUSDT取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

ステーブルコイン全体の購買力は先週と同じです。

オフチェーン取引データの評価：今週、データ Web サイトが障害を起こし、オフチェーン取引データがありません。

今週のまとめ:

ニュースのまとめ:

市場は、慎重なマクロ予想と暗号通貨内の強力な回復シグナルが共存し、ある種の「デカップリング」の特徴を示している特別な段階にあります。強力なETFの流入、市場センチメントの改善、短期トレーダーの活発化に牽引され、暗号通貨市場は強力な内部勢いを示しており、将来の金利引き下げを事前に見込んだ取引を行っているようだ。短期的には、この楽観的な勢いは継続すると予想されますが、今週の主要なマクロデータによって引き起こされる可能性のある変動には注意する必要があります。中期市場の中心的な原動力となるのは、FRBの予想する利下げが実際に実現するかどうかだ。長期的には、現在の好ましい展開により、構造的な強気相場の基盤がより強固なものとなっている。

チェーンに関する長期的な洞察:

1.市場の内部構造は、旺盛な需要（ETFの継続的な流入）に反映されているように、極めて健全かつ強固です。

2.コアプレーヤーは着実に蓄積を続けています（クジラによる大規模な引き出し）;

3.供給が急速に固定される（非流動性の長期クジラが急増する）

4.短期保有者は損失の圧力から逃れた。

• 市場の雰囲気:

短期的には、市場に上昇の勢いまたはサポートがあります。

中長期的には、需要と供給の不均衡の拡大により、潜在的な「供給逼迫」や大幅な値上がりの基盤が築かれており、全体的な見通しは明るく楽観的です。

チェーンの中期的調査:

1.流動性は順調に回復し、市場の勢いもゆっくりと回復しました。

2.購買力は大幅に回復し、市場は上昇する準備ができています。

3.クジラはコインを保有したいという強い欲求を持っており、現在価格を支えています。