原題：「夏到来、BTCチェーン上の「星図」が描かれる：コストラインが基礎、HODLerが錨、強気相場の船はどこへ向かうのか？｜WTR 5.19》

原文出典：WTR研究所

今週の振り返り

今週5月12日から5月19日まで、Rock Sugar Orangeの最高価格は約107,108ドル、最低価格は約100,718ドルで、変動幅は約6.34%でした。チップ分布チャートを観察すると、93,000チップ前後で大量の取引が行われており、一定のサポートまたはプレッシャーとなるでしょう。

•分析:

1. 60000～68000は約115万個です。

2. 76000～89000は約108万個です。

3. 90000～100000は約152万個です。

• 短期的に95000～100000を下回らない確率は80％です。

重要なニュース

経済ニュース

1. 米国ソブリン信用格付けが引き下げられました:

◦ ムーディーズは米国ソブリン信用格付けをAaaからAa1に引き下げ、見通しを「安定的」。（今回の格下げは今回が最新のものです）◦ レビュー：S&Pは2011年に米国格付けをAAAからAA+に引き下げました。2023年8月には、フィッチが米国格付けをAAAからAA+に引き下げ、「安定的」な見通しを付けました（フィッチは2023年5月24日に米国AAA格付けを「ネガティブ・ウォッチ」に指定していました）。

◦ 現在：米国は主要3格付け機関から最上位のAAA格付けをすべて失いました。◦ 格下げの理由（ムーディーズ）：米国政府の債務と利払い比率は上昇を続けており、財政赤字は2035年までにGDPの9%に近づくと予想されています。

◦ 連邦準備制度理事会（FRB）関係者の反応：

▪ 連邦準備制度理事会（FRB）副議長：ムーディーズの格下げは、政策立案において通常のデータとして扱われるでしょう。

▪ボスティック連銀総裁：ムーディーズによる米国格付けの引き下げは、経済全体と金融市場に影響を与え、資金調達コストにも影響を与えるだろう。また、格下げが米国債の需要にどのような影響を与えるかは、今後の動向を見守る必要がある。

▪ ウィリアムズ連銀総裁：インフレ率は緩やかに、そして徐々に低下している。関税はインフレ率と米国の失業率を押し上げる可能性がある。6月と7月以降、見通しはより明確になるだろう。

2.米国のインフレと金融政策の予想:

◦ 連邦準備制度理事会の当局者 (ウィリアムズ/ウォーラー): インフレは徐々に低下しており、今年は経済が減速する可能性があり、連邦準備制度理事会は金融政策の決定において冷静さを保つことができます。

◦ アーサー・ヘイズ氏（BitMEX の共同創設者、マクロ経済についてもコメント）：10 年米国債の利回りが急上昇し、連邦準備制度理事会は「警告」を受けた。 MOVEボラティリティ指数に波及すれば、印刷機が動き出すことも予想される。

◦ トランプ氏の発言: 市場の一般的なコンセンサスは、FRBが金利を引き下げるべきだということだが、一歩遅れたパウエル氏は再び失敗する可能性が高い。

◦ 総合的な分析：ムーディーズの格下げ、米国債の下落、関税圧力、経済減速などの要因を考慮すると、米国のインフレ率が5月、6月、7月と現在の傾向を維持し続ける場合（4月の米国CPIは2.3％）、米国の金融政策への圧力/連邦準備制度への圧力が市場の原動力と解釈される可能性があります。 （つまり、市場はFRBが結果として金融緩和に転じると予想している） 3. 米国の政治と金融： ◦ 米国下院の委員会はトランプ大統領の減税法案を承認し、今週の採決に備えている。トランプ大統領の包括的な減税法案は先週木曜日に議会で行き詰まった。

◦ワシントンポスト紙は次のように報じた。「5月22日に開催されたトランプ大統領晩餐会には、メディアや撮影機材の持ち込みは許可されなかった。」

4.米国債券市場のパフォーマンス:

◦ 米国債券: 下落し、10 年米国債の利回りは 4.5% に上昇し、30 年米国債の利回りは 5% に上昇しました。

5.国際金融協力とイノベーション：

◦ ニューヨーク連邦準備銀行と国際決済銀行（BIS）は共同で、トークン化された金融市場で金融政策を実施するためにスマートコントラクトを使用することの実現可能性をテストするための研究レポート「Project Pine」を発表しました。

◦ レポートでは、スマート コントラクトには金融政策ツールを迅速に展開および調整する機能があり、将来的にはトークン化された金融システムにおける中央銀行の政策実施に柔軟性と効率性をもたらすと指摘していますが、相互運用性、データ標準、潜在的な運用リスクに注意を払う必要があることも強調しています。

暗号通貨エコシステムのニュース

1.米国の暗号通貨関連法および規制の動向:

◦ ステーブルコイン関連法「GENIUS 法」:

▪ ビル・ハガティ上院議員とカーステン・ギリブランド上院議員は、ステーブルコインの発行者を規制する米国法「GENIUS 法」が今週、議論と可決の段階に入る可能性があると述べた。

▪ 大統領デジタル資産諮問委員会のボー・ハインズ事務局長は、GENIUS法の目的は米国の金融の将来を守り、時代遅れの米国の決済システムの近代化を促進することだと述べた。デジタル資産技術は金融システムの次世代を象徴するものであり、米国はこの変化に備えています。

◦ SEC ニュース:

▪ 米国証券取引委員会 (SEC) は、ブローカー保管規則、暗号スポット ETF の物理的な申し込み、BTC および ETH の純資本の取り扱い、証券の一時代理人規則など、暗号資産活動と分散型台帳技術に関するよくある質問 (FAQ) を公開しました。

◦ テキサス州 BTC 準備法:

▪ テキサス州戦略 BTC 準備法 (SB 21) は、最終投票の前に必要なステップとして、5 月 20 日に下院で 2 回目の読会が行われます。この法案がテキサス州議会が6月2日に開会する前に下院本会議で可決されれば、知事の署名を得ることになる。

2.暗号通貨市場のパフォーマンスとアナリストの見解:

◦ アナリスト Daan Crypto Trades: CB (Coinbase) は最近スポット プレミアムを示しており、これは良い兆候であり、堅調な需要を示しています。

◦ アーサー・ヘイズの意見: 山寨シーズンの到来には、BTC が 110,000 ドルを突破し、取引量が 150,000 ～ 200,000 ドルの範囲まで増加し続けることが必要です。これは今年の夏か第3四半期の初めに起こると予想されており、その後、さまざまなShanzhaiがローテーションし始めるでしょう。

◦ CryptoQuant レポート: ETH/BTC は歴史的に珍しい範囲まで下落しました。歴史的に、指標が同様の低レベルに達するたびに、ETH は大幅な利益を達成しました。 ETH/BTCは急激に反発しており、投資家は市場が底を打ったと予想し、暗号通貨シーズンが間もなく到来するかもしれないと予想していることを示している。

◦ アナリスト Apsk32 氏の意見: BTC は通常、数か月遅れて金の値上がりに追随します。金が1オンスあたり3,500ドルという新たな高値に上昇するにつれ、BTCが勢い曲線に沿って進化し続け、金が現在の価格を維持し、BTC価格が5年間のリーディングサポートの軌道に戻ると、2025年のBTCの目標価格は約22万ドルになる可能性があります。

◦ Matrixport レポート: 定期的な下落リスクが緩和されるにつれて、BTC の上昇傾向がより明確になります。リスク資産、特にBTCは、90日間の関税停止合意の終了と第2四半期決算シーズンの始まりと一致する7月までに、有利な時期を迎えると予想されます。もう一つの重要なきっかけは、FTXが5月30日頃に債務返済プロセスを開始することです。5万ドルを超える債務額を持つ口座に対して、約50億ドル相当のステーブルコインを発行する予定です。流動性が6月に市場の勢いを牽引する可能性があり、市場は夏まで続くと予想されます。

◦ 市場全体のセンチメント：「ビットコインは歴史的な高値付近で頑固に推移し、きっかけを待っている。一方、イーサリアムはもはや弱気ではない。」

3.暗号通貨 ETF と資本フロー:

◦ 先週: 米国の BTC スポット ETF には累計 6 億 800 万ドルの流入があり、米国の ETH スポット ETF には累計 4,180 万ドルの流入がありました。

◦ DeFiLlamaデータ：ステーブルコインの時価総額は2,438億3,800万米ドルに達し、過去7日間で0.45%増加しました。

4.機関投資家および一般投資家の保有状況:

◦ MicroStrategy (ストラテジー): 5 月 12 日から 5 月 18 日の間に、保有量が 7,390 BTC 増加し、価格は 103,498 ドルとなり、合計 7 億 6,490 万ドルになりました。

◦ Metaplanet: 保有量が 1,004 BTC 増加し、総保有量は 7,800 BTC になりました。

◦ サルバドール: 過去 30 日間で保有量が 31 BTC 増加し、総保有量は 6180.18 BTC になりました。

長期的な洞察: 長期的な状況を観察するために使用されます。強気相場/弱気相場/構造変化/中立状態

中期探査: 現在どの段階にあるか、この段階はどのくらい続くか、どのような状況に直面するかを分析するために使用されます。

短期観察: 短期的な市場状況を分析するために使用されます。また、特定の条件下で特定の方向や特定のイベントが発生する可能性もあります

長期的な洞察

• 長期の非流動性クジラ

• BTCスポット売り手の総リスク比率

• BTC米国スポットETFファンドのフロー

• 取引プラットフォームにおけるネットポジションの大規模な流入と流出

（下図：非流動性の長期クジラ）

は最近比較的高い水準で推移しており、最新のデータではさらに上昇傾向を示しています。これは、市場で長期間保有され、容易に流動化されない BTC の量（長期保有クジラ）が依然として着実に増加しており、HODLer の自信は依然として強く、潜在的な売り圧力は比較的小さいことを示しています。流動性の低い長期クジラは、緩やかな価格上昇と同期しており、健全なサポートと上昇の勢いを示しています。

（下図はBTCスポット売り手の総リスク比率を示しています）

この比率は現在、比較的穏やかな水準にあります。価格が上昇するにつれて上昇しているものの、歴史的な強気相場の頂点にある高リスク領域からは依然として遠い。これは、現在の市場の上昇が過剰なレバレッジや短期的な無謀な投機によって引き起こされたものではなく、利益確定の圧力が比較的制御可能であることを示しています。

（下の図は、BTC 米国スポット ETF ファンドのフローを示しています）

資本流入の変動期間と一時的な流出期間を経て、右端は ETF ファンドの純流入が回復し、プラスの傾向を維持していることを示しています。日々の流入額は当初のピークほど高くないかもしれませんが、継続的な純流入は、従来の金融市場の資金が依然として積極的かつ着実に BTC を割り当てていることを示しています。価格とETF資金の流入の間には強い正の相関関係があります。最近の価格の着実な上昇は、ETF資金の継続的な純流入と同期しています。

（次の図は、取引プラットフォームにおける大規模な流入と流出のネットポジションを示しています）

• 赤いバー（> 1,000万米ドル）：価格が高値に上昇した後、断続的に純流入がありましたが（これは、リスク管理や一部の人による少額の現金化を表している可能性があります）、取引プラットフォームへの大規模なBTC転送が持続的に行われる傾向はありませんでした。最近では、わずかな純流出または残高さえありました。 • オレンジバー（100万～1,000万ドル）：パフォーマンスはまちまちでしたが、全体的にパニック売りや大規模な集中出荷の兆候は見られませんでした。全体的に、大口アドレスからの売り圧力は比較的制御可能であり、持続的な売り圧力は形成されていません。逆に、最近の均衡した、または弱い純流出は、売却への躊躇と潜在的な蓄積行動を示唆しています。価格上昇中、取引プラットフォームへの大規模な純流入の圧力は明らかではなく、価格をさらにサポートするための良好な環境が整えられました。

(下図の短期保有者の実現コスト)

短期投機筋のコスト ライン (図に基づいて推定すると約 94,345 ドル) は緩やかに上昇し続けており、長期保有者の平均保有コストが継続的に増加していることを示しています。これは通常、強気市場で新しい長期保有者がより高い価格で市場に参入するときに発生します。現在の BTC 価格は STH コストラインよりもはるかに高くなっています。 • BTC 価格> STH コスト> LTH コスト: これは非常に典型的な強気相場の構造です。

• 価格はSTHコストよりもはるかに高い：これは、短期保有者が現在大きな利益を上げていることを示しており、これが保有を継続する自信の源の一つとなっている。

ニュースとオンチェーン データの分析を組み合わせる

1.出発点：マクロ不確実性下での緩和期待＋監督の段階的明確化（ニュース＆図3）

◦ ニュース：米国ソブリン格付けの引き下げにより、米ドルの長期信用に対する懸念が高まっている。市場は、これが連邦準備制度理事会に将来的にさらに緩和的な金融政策を採用することを強制する可能性があると予想している（アーサー・ヘイズの「印刷機」の議論）。同時に、ステーブルコイン法案などの規制の進展は市場に前向きな期待をもたらしました。

◦ 図 3 (ETF): ETF ファンドの継続的な純流入は、マクロ経済の期待と前向きな規制シグナルへの直接的な反応であり、従来のファンドが依然として市場に参入していることを示しています。

◦ 分析：マクロレベルでの「悪いニュース」（信用リスク）は、市場では暗号資産にとっての「良いニュース」（安全資産としての需要＋期待の緩和）と解釈されています。規制が段階的に明確化されることにより不確実性が減少し、資本流入に対する信頼が高まった。

2.フォローアップ: HODLer の自信は溢れており、供給は引き続き逼迫しています (図 1 および図 5)

◦ 図 1 (非流動性の長期クジラ): 非流動性の供給は増加し続けており、HODLer は現在の価格レベルで大規模に売却しなかっただけでなく、売却に消極的であり、さらには保有量を増やしたため、市場で実際に取引可能な BTC 供給量がさらに減少したことを示しています。

◦ 図 5 (短期投機家のコスト): BTC の価格は長期保有者と短期保有者の平均コストよりもはるかに高く、市場参加者の大多数が利益を上げている状態にあることを意味します。特に、長期保有者の大きな利益は、長期保有の重要な根拠となります。強気相場の重要なサポートである STH コスト ラインは、現在、はるかに遅れています。

◦ ニュース: MicroStrategy やその他の機関は BTC の保有を増やし続けており、長期保有者や賢明な投資家の楽観的な見方を裏付けています。

◦ 分析: 強力な HODL 行動 + 一般的な収益性 + 供給ショックの影響  市場の売り圧力は非常に小さく、価格に対する非常に強力なサポートを形成しています。

3.検証: 一般大衆の行動は健全であり、市場リスクは制御可能です (図 2 および図 4)

◦ 図 4 (大規模取引プラットフォームの純フロー): 取引プラットフォーム上の大規模アドレスからの持続的な純流入 (売り) の兆候は見られません。それどころか、純流出（蓄積またはコールドウォレットへの移動）が時折発生しており、これは一般の人々が依然として市場の見通しについて楽観的であり、現金化を急いでいないことを示しています。

◦ 図 2 (スポット売りリスク比率): スポット売りリスク比率は中程度であり、市場センチメントはポジティブであるものの、熱狂的または過熱状態からは程遠く、短期的な利益確定圧力もそれほどないことを示しています。

◦ 図 1（流動性のない長期クジラ：これは、市場がまだ強気相場の頂点にある狂乱段階に入っていない（少なくとも売却していない）ことも確認しています。

◦ 分析：大多数の行動の堅牢性と市場全体のリスクの制御可能性は、さらなる価格上昇のための健全な内部環境を提供します。

4. 進歩的：ブレイクスルーへの期待とローテーションの可能性（ニュース）

◦ ニュース：アナリストは、BTC が歴史的な高値（アーサー・ヘイズの 11 万ドルと 15 万ドル～20 万ドルの目標）を突破することについて概ね楽観的であり、資金が後にアルトコインにローテーションすると予想しています（ETH/BTC 為替レートの反発がシグナルです）。FTX 補償などの短期的な流動性注入イベントは、潜在的な触媒と見なされています。

◦ オンチェーン関連：現在のすべてのオンチェーン指標は健全で強気な構造を示しています。BTCが上昇に転じれば、供給量の少なさと強力な買い支えを考えると、すぐにより多くの注目と資金を集める可能性があります。

◦ 分析：オンチェーンデータは、このニュースに対する楽観的な期待の確固たる基盤を提供しています。BTCは最終段階を完了するための「触媒を待っている」状態であり、その後、Shanzhaiシーズンのローテーションロジックがアクティブになると予想されます。

今後の見通し：

• 中期および短期見通し：

◦ BTCは上昇を続け、過去最高値に挑戦/更新する可能性が高いです。すべてのオンチェーン指標（流動性の低い供給、LTH/STHコストは現在の価格よりもはるかに低い、売りリスクは中程度、ETF）は、

◦ STHコストライン（約94,369ドル）が重要な短期サポートです。

◦ 山寨シーズン開始の条件はより成熟しつつある：BTCが効果的に突破し安定すると、資金の波及効果が大幅に強化される。ETH/BTC為替レートの動きが重要な指標となる。FTXの補償（予想通りに発生すれば）は、山寨熱に火をつける火付け役となる可能性がある。

◦ 変数の焦点：マクロデータ（インフレや雇用など）が緩和期待を裏付けるかどうか、規制法案の実際の実施状況、ETFへの資金流入が継続できるかどうか。

• 中長期展望：

◦ 強気相場の深層展開の確実性が高まっている：現在のオンチェーン構造（特に図5に示すSTHコストは現在の価格よりもはるかに低い）は、典型的な健全な構造である。これは中期的な強気相場の特徴であり、より大きな成長余地を示唆しています。非流動性の長期保有クジラもこの判断を支持しています。

◦ STH コスト ライン (約 94,345 米ドル) はこの強気相場の「生命線」です。価格がこのラインを上回り、着実に上昇し続ける限り、強気相場の構造は堅固なままです。

◦ 目標価格とリスク: アナリストは、BTC の価格が今年末または 2025 年までに 20 万ドルを超えると予測しています。これは空想ではなく、現在のオンチェーン データとマクロの期待によって裏付けられています (ただし、現時点ではその可能性はまだ比較的小さいです)。しかし、価格が上昇し続けるにつれて、図1の長期クジラと図2のスポット売り手のリスク比率に細心の注意を払う必要があります。これらが過去の高リスク領域に急速に近づいたり、入ったりした場合、市場リスクが急激に蓄積され、調整圧力が大幅に高まることを意味します。

◦ 長期的な推進要因: 米国の金融政策の実際の緩和度、インフレと国家信用リスクのヘッジに対する世界的な需要、暗号通貨規制の枠組みの改善が、この強気相場の高さと期間を決定する中核的な要因となるでしょう。

中期探査

• 長期参加者の供給比率

• 流動性供給

• クジラ取引プラットフォームのネットポジション

• ETH取引プラットフォームの流通比率

• 短期収益構造複合モデル

（下図：長期参加者の供給比率）

市場の長期供給チップは、市場の短期チップの販売スペースを徐々に圧縮しており、現在は大量の受け入れを示しています。現在の基本的な状況から判断すると、長期チップの増加により市場価格はより安定するでしょう。もちろん、短期的な供給が十分に補えることが前提です。おそらく全体的には、長期供給が販売可能な短期供給を圧迫し、それが間接的に市場における短期チップの数を減らしたと考えられます。価格決定の要因には、供給の更新が必要になる場合があります。

（下図：流動性供給）

現在の流動性供給は依然として健全な状態にあり、市場には一定量の新たな供給サポートもある可能性があります。現在の市場価格は依然として安定した水準で推移している可能性がある。

（下の図は、クジラ取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

クジラは常に手元にチップを蓄積しています。このグループの人々は、「取引プラットフォームで売る」というトレンドに移行する兆候を見せていません。現状では、まだ弱い蓄積構造となっている。

（下図はETH取引プラットフォームの流通率を示しています）

中央集権型取引プラットフォームにおけるETHの流通率は減少しています。 BTC の価格が比較的高い場合でも、市場は依然として、リスクの高いプロジェクトに軽率に参加するのではなく、安定性を求める傾向があります。現在、市場では主に BTC が買いだめされています。この構造下では、BTC の価格は安定したままになる可能性がありますが、小規模通貨プロジェクトは BTC サイフォン効果に直面し、BTC のオーバーフロー流動性を獲得できないために段階的に減少します。

（下図：短期利益構造複合モデル）

BTCは現在、短期的な供給利益が溢れている段階にあります。利益確定の圧力がかかり、市場が上昇抵抗に遭遇する可能性があります。

短期的な観察

• デリバティブリスク係数

• オプション意図取引比率

• デリバティブ取引量

• オプションインプライドボラティリティ

• 損益振替量

• 新規アドレスとアクティブアドレス

• Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジション

• Yitai取引プラットフォームのネットポジション

• 高加重売り圧力

• 世界の購買力の状況

• ステーブルコイン取引プラットフォームのネットポジション

• オフチェーン取引プラットフォームのデータ

デリバティブ評価：リスク係数は赤色の領域にあり、デリバティブリスクは比較的高い。

（下図はデリバティブのリスク要因を示しています）

リスク要因は1週間にわたって赤色の領域で変動しており、ショートポジションもロングポジションも清算されていません。まだ赤い領域にあります。今週はデリバティブ市場が大きく変動し、デリバティブ参加者が清算されることが予想されます。

（下図：オプション意向取引比率）

プットオプションの割合が若干増加し、取引量も緩やかに増加しました。

（下図：デリバティブ取引量）

デリバティブ取引量は中程度でした。

（下図：オプションのインプライド・ボラティリティ）

オプションのインプライド・ボラティリティは、短期的にはわずかな幅でしか変動しません。
センチメントステータス評価：中立

（下図：損益振替数量）

価格は徐々に上昇しているものの、市場のポジティブなセンチメント（青線）はBTC価格と「乖離」した状態が続いています。短期的には価格に影響はないかもしれませんが、中期的には良いことではありません。

（下図は新規アドレスとアクティブアドレスを示しています）

新規アクティブアドレスの数は低い水準にあります。

スポットおよび売り圧力構造評価：BTCとETHは継続的に大量の流出状態にあります。

（下の図は、Bingtangcheng取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

現在、BTCは大量に流出し続けています。

（下図はE-Tai取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

現在、ETHは大量に流出し続けています。

（下図：高ウェイト売り圧力）

ETHは高ウェイト売り圧力が非常に強いですが、現在は緩和しています。

購買力評価：世界の購買力は先週に比べてわずかに回復し、ステーブルコインの購買力はわずかに低下しました。

（以下は世界の購買力の状況です）

世界の購買力は先週に比べてわずかに回復しました。

（下の図はUSDT取引プラットフォームのネットポジションを示しています）

ステーブルコインの購買力はわずかに失われています。

オフチェーン取引データの評価：今週、データ Web サイトが障害を起こし、オフチェーン取引データがありません。

今週のまとめ:

ニュース分析とまとめ:

1.出発点: マクロ経済の圧力により政策は期待を変化させる

◦ 米国のソブリン信用格付けが AAA を下回る + 債務およびドルの圧力が継続 + 潜在的な経済減速の兆候 市場では、短期的には公式の慎重な姿勢が見られるものの、FRB は将来的に金融緩和政策の採用を余儀なくされる (夏以降に明らかになる可能性あり) と予想されています。

2.暗号資産市場への波及：安全資産としての特性と流動性への期待による二重のメリット

◦ 米ドルに対する長期的な信用毀損の予想。一部のファンドは代替的な価値保管方法を模索する可能性があり、BTCの「デジタルゴールド」という物語が再び注目を集めています。

◦ 連邦準備制度理事会による今後の金融緩和への期待と市場流動性の向上への期待はリスク資産にとって好ましいものであり、高ベータ資産としての暗号資産市場は恩恵を受けるでしょう。

3.暗号通貨内のプラス要因の重ね合わせ：規制の明確化と継続的な資金流入

◦ ステーブルコイン法などの立法の進展 + SEC 運用ガイドラインの明確化  規制の不確実性を軽減し、機関投資家の参入への道を開きます。

◦ BTC/ETH ETF は引き続き資金を引きつけ、機関投資家や国が保有株数を増やしています。実際の購入が市場を支えています。

◦ FTX による補償やその他の短期的な流動性注入への期待により、市場の信頼がさらに高まります。

4.市場センチメントと資本シグナルが共鳴：ブレイクスルーとローテーションへの期待が高まる

◦ アナリストは総じて強気 + ETH/BTC 為替レートの反発 + 山寨シーズンへの期待が高い  市場センチメントはポジティブです。

◦ BTC は史上最高値付近で統合しており、突破を完了するための触媒を待っています。一旦これを突破すれば、ETH や他のアルトコインへの資金のローテーションが引き起こされる可能性があります。

• 中短期見通し：

◦「夏の攻勢」の原動力は、「緩和期待」と「規制明確化」の共鳴である。

◦ BTC は史上最高値を突破しようとする可能性があります。マクロ的な圧力下にある連邦準備制度理事会からのハト派的な発言やデータ (インフレが予想よりも低いままであるなど)、および前向きな規制の進展 (ステーブルコイン法案の可決など) は、BTC が史上最高値を突破するきっかけとなる可能性があります。アーサー・ヘイズ氏がBTCが11万ドルを突破した後、15万ドルから20万ドルまで上昇すると提案していることは注目に値する。

◦ 山寨シーズン開始ウィンドウ: BTC がうまく突破して安定すれば、資本ローテーション効果が現れると予想されます。 ETH/BTC 為替レートは注目すべき重要な指標です。 FTXのステーブルコインの支払い（6月に行われる場合）は、アルトコイン上昇の直接的な引き金の1つとなる可能性があります。 Matrixport が指摘した 7 月までの好機も期待できる。

◦ リスク: 短期的にはFRBがよりタカ派的になること（可能性は低いものの、完全に排除することはできません）、規制当局からの予期せぬ否定的なニュース、またはBTCのブレイクアウトの失敗が、市場の反落につながる可能性があります。

• 中長期の見通し:

◦ 米国の金融政策の実際の方向性が鍵となります。連邦準備制度理事会が利下げサイクルを開始し、バランスシートを再び拡大する（「紙幣の印刷を開始する」）場合、暗号通貨市場に継続的なマクロ流動性サポートが提供されることになります。

◦ 規制枠組みの段階的な成熟: ステーブルコイン法などの法律の施行により、米国の暗号通貨規制枠組みがより明確になり、より多くの従来型資金を誘致するのに役立ちます。プロジェクト・パインなどの中央銀行によるトークン化された金融の探究は、将来の金融システムの変化の方向性を予兆するものでもある。

◦ BTC と ETH の長期的な価値の物語: 「デジタルゴールド」としての BTC の価値保存特性は、国家信用リスクエクスポージャーの観点からより好まれる可能性があります。強力なエコシステムとデフレメカニズム（EIP-1559が引き続き有効な場合）、そしてETFの可能性（ETH ETFの承認は今回直接言及されなかったものの、前回のラウンドから情報があった）により、強気相場後期においてETHの成長が他の資産を上回る可能性があります（アーサー・ヘイズ氏がETHがSOLを上回ると予測したことなど）。

◦ 市場感情に基づいて設定された目標：アナリストが年末または2025年に示したBTC目標価格（220,000〜250,000ドル）は、この強気相場のピークに対する楽観的な期待を示していますが、これにはマクロ、規制、および内部市場要因の継続的な調整が必要です。

コアロジック:

マクロレベル (米国の信用リスクへのエクスポージャー → 緩和された政策期待) + 暗号通貨内部 (規制の明確化 → 継続的な資本流入) 市場の信頼が高まり、リスク回避と投機的な需要が共鳴します  BTC は歴史的な高値を突破する触媒を待っています  (成功した場合) 資金が回転し、山寨シーズンが始まり、夏の市場状況が予想されます  中長期的な強気相場の深さは、マクロ流動性の解放の程度と規制枠組みの成熟度に依存します。現在の市場は重要な局面にあり、マクロの「悪いニュース」（米国の信用問題）が、市場では暗号資産市場にとっては「良いニュース」（強制緩和）と解釈される可能性がある。この楽観的な期待の根拠となるのは、内部のプラス要因です。夏はこうした期待を検証する重要な機会となるだろう。

チェーンに関する長期的な洞察:

1.マクロ圧力は緩和すると予想され、規制は徐々に改善している。ETF資金は引き続き投入される。

2.市場の信頼を強化  オンチェーン供給が引き続き逼迫（HODLerは売却に消極的、流動性の低い長期クジラが増加）  市場参加者は概して利益を上げる（価格はLTHおよびSTHのコストよりもはるかに高い）;

3.売り圧力は最小限です  ほとんどの行動は安定しており、市場リスクは制御可能です  BTC は上昇の勢いがあります;

4.触媒が新たな高値を突破するのを待ちます（成功した場合）Shanzhaiシーズンのローテーションがトリガーされます。

5.夏の市場は期待に値します。中長期的な強気相場の深さはマクロ流動性と規制の成熟度に依存し、STHコストラインは比較的短期的な重要な基準となります。

• 市場のトーン: 今回のオンチェーンデータは、市場の強気な論理をさらに強化しています。特にSTHコストチャートは、現在の強気市場の健全な構造と強力なサポートを明確に示しています。ある程度、市場は「東風」（重要な触媒）を除いて、あらゆる事態に備えている。

チェーンの中期調査:

1.長期チップの割合の増加により短期販売スペースが圧縮され、市場の耐える力が強化され、価格の突破を促進するために新たな供給が必要になります。

2.流動性量は健全なレベルを維持でき、新規供給がサポートし続け、現在の価格は範囲内で変動し続ける可能性があります。

3.巨大クジラは低水準で資金を蓄積し続けているが、集中的な売り圧力は生じていない。市場はまだ緩やかな蓄積段階にあり、トレンドの反転は形成されていません。

4.取引プラットフォーム上のETHの流通量は減少しており、リスク回避のため資金はBTCに集中している。流動性の流出により、小規模通貨は下落圧力に直面する可能性があります。

5. BTC の短期的な利益確定の蓄積により売り圧力が生じ、利益確定の需要によって価格の上昇余地が制限されます。

• 市場の雰囲気:

変動、乱高下

BTC は中心的変動を維持し、構造的な差別化が深まり、小規模通貨の流動性リスクには警戒が必要です。

オンチェーンの短期観察:

1.リスク要因は赤色の領域にあり、デリバティブのリスクは比較的高いです。

2.新しく追加されたアクティブ アドレスの数は比較的少ないです。

3.市場センチメントステータス評価: 中立。

4.取引プラットフォーム上のBTCとETHのネットポジションは継続的に大量の流出状態にあります。

5.世界の購買力は先週に比べてわずかに回復し、ステーブルコインの購買力はわずかに低下した。

6.短期的には95,000～100,000を下回らない確率は80％です。

• 市場の雰囲気: 短期的には、現在の価格で利益確定を選択する銘柄は少なく、購買力はそれを支えるのに十分です。市場のポジティブな感情と価格は「乖離」状態にあるものの、デリバティブ市場の蓄積により、急激な相場変動が近づいています。今週の予想は基本的に先週と同じです。更なるショートスクイーズの可能性は残っており、直接的な大きな反落の可能性は低い。

リスク警告: 上記は市場に関する議論と調査であり、投資に関する方向性を示すものではありません。注意して市場のブラックスワンリスクを防止してください。

この記事は寄稿者によって寄稿されたものであり、BlockBeats の見解を代表するものではありません。

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