原題：「ビットコインが再び史上最高値を更新、強気相場サイクルは繰り返されるのか？」

原文著者：ChandlerZ、Foresight News

2025年5月22日、ビットコインの価格は11万USDTを超え、1月20日の史上最高値109,599USDTを破りました。この光景は、2021年11月のあの光景を思い起こさずにはいられません。当時、ビットコインは年初に一時的に高値を更新したものの、その後急速に下落し、長く深刻な弱気相場サイクルが始まりました。今、市場は再び運命の転換点を迎えているように見えます。再び突破し、新たな上昇余地が生まれるのでしょうか？それとも、歴史のように「偽の突破」の後、ダブルトップ市場に落ち込み、最終的に深刻な調整局面を迎えるのでしょうか？

これは、ビットコインが史上最高値に近づくたびに避けられない問題です。過去数回の強気相場では、似たような構造が繰り返し見られました。クライマックスが到来し、市場センチメントが盛り上がり、「サイクルのピークが到来したのか」という議論が次々と繰り広げられました。今回は、上昇トレンドとリズムは漠然と馴染み深いものの、市場の深層構造は大きく変化しています。

価格は繰り返されていますが、市場はもはや昨日と同じではありません。このような状況において、半減期によってもたらされた「循環の法則」が依然としてビットコインの運命を左右すると信じ続けるべきでしょうか？それとも、ETFファンド、オンチェーン構造、そしてマクロ経済のナラティブの中で、新たなリズムが静かに展開しつつあることを認めるべきでしょうか？

最も基本的な観察方法に戻ると、歴史の鏡であるチェーン上のデータ、そして行動の痕跡は、依然として何らかの周期的な情報を提供してくれるかもしれません。インスピレーション。現在の上昇の波は、循環的な惰性の最後のスプリントなのか、それとも循環構造の再構築後の新たな出発点なのか。おそらくその答えは、データの文脈の中にあるだろう。

市場は歴史的軌跡を繰り返しているのか？

ビットコインの歴史的な価格動向は激しく変動しているものの、「半減期主導＋強気相場と弱気相場のローテーション」という典型的なサイクルに大別できる。

2011年以降、ビットコインの価格は常に「半減期主導→需給不均衡→強気相場の勃発→天井修正」というロジックの進化を繰り返してきた。各サイクルはより高い価格ピークで終了し、2021年のダブルトップ構造は間違いなく最も警戒に値する。

ビットコインは初めて2021年4月に中間高値を更新しました。当時は、Coinbaseの上場、金融緩和政策の継続、Grayscale GBTCの継続的な資金蓄積など、複数のプラス要因に後押しされ、市場心理は高まり、価格は初めて6万ドルの水準を突破しました。しかし、この高値は長くは続きませんでした。5月に入ると、FRBがバランスシート縮小と金利引き上げの先見的なシグナルを発したことに加え、中国による国内マイニングファームの大規模清算という政策リスクも重なり、ビットコイン市場は急速に調整局面に入り、3か月足らずで3万ドル前後まで下落し、大幅な中間レンジ調整を完了しました。

数か月後、市場は徐々にネガティブな感情を消化し、夏の終わりに底を打った。エルサルバドルがビットコインを法定通貨として正式に認めたこと、世界的なインフレ懸念が高まる中で一部の投資家がビットコインを潜在的なヘッジ手段として捉えていること、米国で初のビットコイン先物ETFが承認されるという市場の強い楽観的期待など、前向きなニュースや資本流入に後押しされ、ビットコイン市場は上昇の勢いを取り戻し、11月10日に一時史上最高値の約69,000ドルまで急騰したが、その後すぐに反落し、4月の高値と合わせて数ヶ月にわたる明らかな「ダブルトップ構造」を形成した。

結局のところ、記録的な価格、チェーン上での活発なキャッシュ化、そして需要の縮小というこの三重共鳴は、典型的な「偽のブレークスルー」パターンを構成します。ビットコインは一時的に最高値に達した後、すぐに下落し、下降サイクルが始まりました。この構造は技術的には「ローカル新高値 + 出来高乖離 + 瞬間反転」として表現され、典型的なダブルトップシグナルです。これは、現在の市場が史上最高値に近づいていることを示す重要な前例でもあります。

歴史は収束するのか？

現在のトレンドの傾きと形状は、2021年11月前夜のものと非常に似ています。さらに注目すべきは、複数のオンチェーン指標が構造的収束のシグナルを送っていることです。

最新のデータによると、長期保有者の MVRV は 3.3 まで上昇し、Glassnode が定義する「貪欲レッドゾーン」(3.5 以上) に近づいています。短期保有者のMVRVも安値の0.82から1.13まで急上昇しており、これは市場の短期資金のほとんどが浮動利益の範囲に戻ったことを意味します。行動ファイナンスの観点から見ると、この構造変化はトッププレッシャーの形成に必要な条件です。投資家の大多数が黒字状態に戻ると、同時にキャッシュアウトしたいという欲求が高まることが多いのです。

しかし、オンチェーン構造の「売り手行動圧力」の観点から分析すると、現在、短期投資家の売り手リスク比率は顕著な上昇を示しており、チェーン上で一定の利益が放出されていることを示していますが、全体的な価値は依然として歴史的に中低レベルにあります。この状況は、投資家心理が好転し、一部のファンドが変動利益の範囲内で利益確定を選択したものの、市場全体がまだ「集団現金化モメンタム」が支配するアンバランスな状態に陥っていないことを反映している。

これは、上昇余地が当初抑制されていたものの、市場が制御不能になっていないことを意味します。その後の流動性が安定している限り、市場は最終的な高値に押し上げられるのではなく、構造的な上昇傾向を継続する条件がまだ整っています。

一般的に、長期保有者の行動は、ビットコインのサイクルを判断する上で常に最も信頼できるゆっくりと変化するシグナルとなっています。 2013年、2017年、あるいは2021年であっても、大きな強気相場の終わりには、このタイプの投資家による集中的な分配がほぼ伴い、新たな強気相場サイクルは彼らの再蓄積から始まることが多い。

現在の市場はビットコインの 5 番目の主要サイクルに入りました。長期保有者が新たなポジションカバーを開始していない場合、これは市場がまだ上限領域にあるか、高いダブルトップ構造をまだ構築中であることを意味する可能性があります。

今後のトレンドはどうなるでしょうか？

オンチェーンアナリストの@Murphychen氏の計算方法によると、MVRVは本質的に資金とコストの関係を表すため、BTCのMVRVが評価に使用されます。

10年以上にわたり、ビットコインはMVRVとスポット価格の大規模な乖離という原則を常に踏襲してきました。つまり、価格が上昇してもMVRVが低下する乖離が発生すると、後続の指標は以前の高値を突破できず、その後は価格差が抑制されます。この背後にある論理は、回転コストがどんどん高くなるにつれて、価格を引き上げ続けるためには指数関数的な量の資金が必要になるというものです。

このラウンドの MVRV の最高点は 2024 年 3 月 11 日に発生し、BTC 価格は 72,000 米ドル、MVRV は 2.78 でした。それ以来、BTC 価格が 12 月 17 日または 1 月 21 日に新たな高値を記録したとしても、MVRV が 2.78 を超えることはありませんでした。したがって、今回の BTC が星と海に到達したい場合、最初かつ最も重要なステップは、MVRV の大規模な乖離を打破することです。現在の RP 動的価値によると、BTC 価格は 125,500 ドルを突破する必要があります。

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