原題：「韓国大統領選挙後の世界の仮想通貨市場の4つの大きな変化」

原著者：Ryan Yoon、Tiger Research

編集者注：韓国のJTBCテレビ局の3日深夜の報道によると、韓国の大統領に共に民主党の候補である李在明氏が選出された。 （新華社）以前の報道によると、李在明総裁は仮想通貨スポットETFの承認を促進すると約束し、韓国ウォンに基づくステーブルコインの発行を提案していた。

タイガーリサーチが執筆したこのレポートは、6月3日の韓国大統領選挙が世界の仮想通貨市場に4つの大きな変化をもたらす仕組みを分析している。

要点

・Web3の中核ハブとしての韓国： 韓国は、1日あたりの取引量が54億ドル、アクティブユーザーが970万人に達し、米国と中国に次ぐ世界第3位の仮想通貨市場となっている。グローバルプロジェクトがアジアに進出するための重要なベンチマークとなっている。

・課税の加速は取引量の減少につながる可能性：仮想通貨税の導入は現在2027年に延期されていますが、新政府はこれを前倒しする可能性が高いです。国際的な前例を参考にすると、取引量は20%以上減少する可能性があります。

・ETFの承認は確実ですが、その他の改革は遅れる可能性があります：主要候補者全員がビットコインスポットETFの導入を支持しており、早期成立の可能性が高まっています。一方、韓国ウォン建てステーブルコインや「1取引所1銀行」政策に関する規制改革は、長期的な議題になると予想されます。

1.韓国の6月の大統領選挙は、単なるローカルな問題なのでしょうか？

韓国では6月3日に大統領選挙が行われる予定です。これはローカルな政治的イベントのように見えるかもしれませんが、韓国が世界の仮想通貨市場に及ぼす影響により、その影響は国境を越えたものとなっています。

出典：Tiger Research

韓国は、米国と中国に次いで、グローバルWeb3プロジェクトにとって3番目に重要な市場であると広く考えられています。この地位は、マーケティング戦略の結果だけではありません。金融委員会の2024年報告書によると、韓国の1日の仮想通貨取引量は7.3兆ウォンに達し、登録アカウント数は2,000万を超え、アクティブユーザーは970万人に上ります。

この立場は、投資家の行動によってさらに強化されています。韓国のユーザーは、ビットコインやイーサリアム以外にも、アルトコインに一貫して強い関心を示しています。オンチェーン活動も活発で、韓国は新規プロジェクトが世界市場で受け入れられるかどうかの貴重な指標となっています。

多くのグローバルプロジェクトにとって、韓国でのプレゼンス確立は、より広範なアジア市場への戦略的な参入ポイントとなっています。これは、暗号資産への課税、ウォン建てステーブルコインの規制、暗号資産ETFの承認など、主要な選挙争点となっているため、次の選挙に特別な意味合いを与えます。

これらの動きは、国内の利害関係者に限ったものではありません。世界中の投資家やプロジェクト運営者も、選挙結果に注意を払う必要があります。規制の強化と緩和の両方の可能性があり、韓国のユーザーベースが大きいプロジェクトは、次期政権の政策方針に特に敏感になる可能性があります。

2. 韓国大統領選挙後、何が変わるでしょうか？

出典：Tiger Research

2.1. 暗号資産税の繰り延べ政策の終了

金融委員会による暗号資産市場への企業参加に関するロードマップによると、企業は段階的に暗号資産市場へのアクセスを許可されています。市場の段階的な開放には、必然的に税制の枠組みの見直しが必要になります。現在、韓国における暗号資産への課税は2027年まで延期されています。当初の計画では、2025年1月から年間約1,850ドルを超える利益に対して20%の税金を課すことになっていましたが、実施は2年間延期されました。

現在、暗号資産取引で収入を得ているにもかかわらず、個人と企業の両方が税繰り延べ政策の恩恵を受けているという点が、ますます議論の的となっています。金融サービス委員会のロードマップによると、上場企業と登録専門投資会社は、2025年後半から法人口座を通じて仮想資産に投資できるようになります。

この変化を考えると、個人と企業に対する延期政策が再び延長される可能性は低いでしょう。 政府は、現在の延期政策を廃止し、事前に課税を実施するための法改正を求める可能性があります。 課税延期の問題では、政党の政治的立場は歴史的に分かれてきました。 民主党は当初、課税を延期するのではなく、非課税限度額を引き上げることを主張していましたが、最終的には延期政策を支持しました。 選挙結果によっては、延期政策を維持するのではなく、控除限度額を引き上げる方向に政策が転換する可能性があります。

この税が導入されれば、国際的な前例に沿って、国内の取引プラットフォームの取引量が大幅に減少する可能性があります。インドは2022年に仮想通貨の利益に30%の税金を課し、すべての取引に1%の源泉徴収税を導入しました。これにより、WazirXやCoinDCXなどの主要プラットフォームの取引量が10%から70%減少しました。同様に、インドネシアでは2023年に高額な税金が導入された後、取引量が前年比で約60%減少しました。韓国の提案された税率はそれほど積極的ではありませんが、これらの例から、国内の取引プラットフォームの取引量は20%以上減少し、資金がオフショアプラットフォームにシフトする可能性があることが示唆されます。

2.2.仮想通貨ETFの導入

出典：Tiger Research

・李在明（民主党）：5月6日、李在明氏はFacebookを通じて、若者の資産形成を支援する幅広い取り組みの一環として、スポット仮想通貨ETFへの支持を表明した。また、アクセス性向上のため、投資手数料の引き下げも提案した。

・金武成（国民の力党）：4月27日、金氏は公的機関による仮想通貨市場への投資に前向きな姿勢を示した。氏の10大政策公約には、「中流階級の富の拡大」を掲げ、スポット仮想通貨ETFの導入も含まれている。

・イ・ジュンソク（改革党）：イ・ジュンソク氏は5月20日、自身のYouTubeチャンネルで、政府がETFなどを通じて国家戦略準備金としてビットコインを保有すべきだと提案した。

スポット仮想通貨ETFの導入は、主要候補者の間で超党派の合意がある唯一の政策提案であり、近い将来に実現する可能性が最も高い成果の一つだ。政策協議は選挙後まもなく本格的に開始されると予想される。スポットETFが導入されれば、当然、スポットビットコイン取引を促進する既存の取引プラットフォームと競合することになる。これにより、より健全な市場ダイナミクスが促進され、全体的なサービス品質が向上するだろう。投資家、特にポートフォリオの規模が小さい投資家にとって、手数料の引き下げは参入障壁を下げ、アクセス性を向上させることができます。

長期的には、スポット ETF の導入はさらなる金融イノベーションのきっかけとなる可能性があります。これにより、デリバティブ、インデックス ファンド、その他のハイブリッド投資ビークルなど、暗号通貨と従来の金融を統合した新しい製品への道が開かれる可能性があります。

2.3. 「1つの取引所、1つの銀行」モデルの再検討

韓国は、仮想通貨分野におけるマネーロンダリング対策（AML）リスクを管理するため、暗黙の「1つの取引所、1つの銀行」原則を維持してきました。このモデルでは、認可を受けた仮想通貨取引所は、実名認証済みの預金口座を発行するために、1つの商業銀行とのみ提携することが認められています。例えば、UpbitはK-Bankとのみ提携しており、BithumbはKB Kookmin Bankと提携しています。この枠組みは、CoinbaseのようなプラットフォームがApple Pay、Google Pay、さまざまな銀行機関を含む複数の金融サービスとの統合を提供している米国などの法域とは対照的です。

「1つの取引所、1つの銀行」原則の廃止をめぐる議論は、ウリ銀行のチョン・ジンワン頭取が国民の力党議員の政策討論会でこの問題を提起したことから、白熱し始めました。鄭氏は、現在の構造はシステミックリスクをもたらし、消費者の選択肢を制限し、法人顧客に不必要な制約を課していると考えている。鄭氏は、「1つの取引所、複数の銀行」モデルへの移行を訴えた。

大統領選挙戦が始まる中、各政党は立場を明確にし始めている。4月28日、国民の力党は「デジタル資産に関する7つの約束」に「1つの取引所、1つの銀行」ルールの廃止を盛り込んだ。民主党も党内でこの問題を検討している模様だ。しかし、その後、民主党内にも慎重な姿勢が見られ始めており、正式な選挙公約に反映されるかどうかは不透明だ。金融規制当局も同様に慎重な姿勢を維持しており、変更には長期的な検討が必要になる可能性を示唆している。

規制の慎重さは必要だが、市場集中やマネーロンダリング対策リスクへの懸念を踏まえ、現行モデルの維持については再考が必要になるかもしれない。 UpbitとBithumbが既に国内市場の約97%を支配していることから、この規則が市場独占を防ぐという主張はますます説得力を失っています。複数の銀行の協力を認めることで、取引所がより幅広いユーザーベースにサービスを提供できるようになり、競争が強化される可能性があります。これにより、個人ユーザーと機関ユーザーの両方にとって、手数料が下がり、より革新的なサービスが提供される可能性が高まります。

マネーロンダリング対策リスクへの懸念も、より微妙な評価が必要です。実際、より大きなリスクは海外取引プラットフォームへの送金時に発生します。トラベルルールの導入とコンプライアンスインフラの改善により、韓国は現在、より厳格な国際監視基準の下で運営されています。このような背景から、複数の銀行関係を認めることによって生じるシステミックリスクは誇張されているように思われます。

2.4. 韓国ウォン・ステーブルコイン

歴史的に、韓国はステーブルコインよりも中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発を優先してきました。韓国銀行は現在、CBDCをベースとした決済システムの実証実験として、「プロジェクト・ハンガン」と呼ばれるパイロットプログラムを実施しています。しかし、世界的なトレンドがステーブルコインへと移行するにつれ、韓国ウォン建てステーブルコインに対する国内需要は高まっています。

出典：第21回大統領選討論会：第1回大統領選討論会

李在明（民主党）：

· 5月8日：経済に関するYouTubeインタビューで、ウォン建てステーブルコインは国内に代替通貨を生み出すことで資本逃避を防ぐことができると述べた。

· 5月18日：テレビ討論会で、ウォン建てステーブルコインは安定性を確保するために担保準備金によって裏付けられると強調した。

李俊碩（改革党）：

· 5月18日：ステーブルコイン発行におけるマネーロンダリング対策が明確でないことを理由に、李在明の提案の実現可能性に疑問を呈した。

キム・ムソン（国民の力党）：

· 4月28日：「7つのデジタル資産公約」にステーブルコインの規制枠組みを盛り込んだ。

· 5月18日に行われた第1回大統領選討論会では、李在明（イ・ジェミョン）氏と李俊錫（イ・ジュンソク）氏の対決を通じて、ステーブルコインが政治の主流論議に取り上げられた。討論では方向性を示す支持が示された一方で、特にリスク軽減とコンプライアンスの面で、詳細な政策枠組みが欠如していることも浮き彫りになった。

現段階では、ウォン建てステーブルコインの提案は実行可能というよりは、あくまで願望段階である。選挙後の即時導入は難しいだろう。しかし、地域的な傾向、特に当局が自国通貨に連動するステーブルコインの開発に積極的に取り組んでいるシンガポールと香港の動向を考えると、韓国も金融センターとしての競争力を維持するために、同様の取り組みを迫られる可能性がある。

意味のある進展には、基礎となる法的および規制上の枠組みが必要となる。主要な課題としては、適格な発行体の特定、担保の透明性の確保、マネーロンダリング対策プロトコルの確立、ステーブルコインと CBDC イニシアチブの関係の定義などが挙げられる。これらの課題の複雑さを考えると、政策策定は、選挙後の急激な転換ではなく、段階的かつ中長期的なアプローチをとると予想される。

3. 漸進的だが避けられない変化：近い将来に起こる変化

ここで議論された政策転換は業界にとって重大だが、近い将来に実現する可能性は低い。 主要大統領候補の中で、Web3関連の施策を選挙公約トップ10に挙げたのは金文洙氏のみでした。これは、Web3の問題が業界との関連性が高いにもかかわらず、広範な政策課題の中では現時点では優先順位が低いことを示しています。したがって、規制改革は段階的に進められ、議論はより緊急性の高い政策課題と並行して進められる可能性が高いでしょう。しかし、その道筋は明確です。変革は避けられないのです。

前述の通り、暗号資産への課税は最終的に導入されることは避けられません。さらに、セキュリティ・トークン・オファリング（STO）に関する立法上の議論も再開されると予想されます。投資家や市場参加者にとって、これらの変化を過小評価すべきではありません。関係者は、標準化とコンプライアンス遵守が進む政策環境への準備を始めなければなりません。

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