原題：なぜ企業はSOLを積み上げるのか？

原著者：Token Dispatch、Prathik Desai

原訳：ブロックユニコーン

序文

Solanaトレジャリーの動きは、細流から激流へと変化しました。約4か月前、私たちはSol StrategiesがSolanaの資金管理会社の構築に忙しいと報告しました。現在、競争はより激しく、そして非常にミーム化しています。

「予想外のこと」の記録の中で、上場企業がミームコインと提携してブロックチェーンインフラを運営するというケースは非常に目を引きます。しかし、わずか2週間前には、別のSolana資金管理会社であるDeFi Development Corp（DFDV）がSolanaのミームコインBonkと提携しました。

冗談ではありません。数日前、DFDVは保有するSOLの一部をLiquid Staking Tokens（LST）に割り当てると発表しました。LSTはDeFiアプリケーションや送金に使用でき、利回りとステーキング報酬を獲得できます。

企業の財務管理は完全に暗号通貨ネイティブ化しています。ビットコインの購入からバリデータノードの運用、ミームコインとの連携、そして今ではLiquid Staking戦略の先駆者となる企業まで、多岐にわたります。この記事では、米国大統領ドナルド・トランプと関係のある企業を含むほとんどの企業がビットコインに殺到している時期に、Solanaを所有することの意味を詳しく説明します。

熱狂

DeFi Development Corporation（2025年4月にJanoverにブランド名を変更した不動産会社）は、5月12日に過去最大のSolana購入を行い、172,670 SOLを自社の財務に追加しました。これにより、保有総量は609,233 SOLとなり、1億ドルを超えます。

これは、同社の総時価総額の3分の1に相当します。株式市場は熱狂的に反応しました。社名変更以来、DFDVの株価は過去2か月で30倍に急騰しました。これは主に、Solanaへの投資に重点を移したことによるものです。

画像クレジット: @TradingView

負けじと、カナダの企業 Sol Strategies は、Solana エコシステムへのさらなる投資のために最大 10 億ドルを調達するための予備的な目論見書を地元の証券規制当局に提出しました。

新しいプレーヤーが絶えず参加しています。Nasdaq に上場している Edtech 企業の Classover Holdings は Solana 中心の戦略を採用しており、4 億ドルの資金を調達しました。また、DIGITALX はステーキング収益を加速するために SOL の保有量を増やしています。

なぜこれほど熱心なのでしょうか。理由はたくさんあります。

SOL トレジャリーは本当に意味があるのでしょうか。

Yield Gaming

Solanaトレジャリーは、ビットコイン戦略と1つの点で異なります。それは、実際に利回りを生み出すことです。DIGITALXは、年間ステーキング利回りが7～9%であることを強調しており、これにより年間80万ドルの追加収益が見込まれています。これをビットコインの利回り0%と比較すると、その魅力が見えてきます。

これらの企業は単純なステーキングでは満足していません。彼らはインフラの構築に全力を注いでいます。DeFi Developmentの流動性ステーキングイニシアチブは、流動性を維持しながら利回りを獲得するという、進化の次の段階を表しています。この動きにより、同社はSolanaの流動性ステーキングトークンを保有する最初の上場企業になります。

BONKとの提携？これにより、両者は共同で委任ステーク（バリデータノードにコミットされるSolanaトークンの量）を増やし、その過程で報酬を共有できるようになります。これは、コミュニティエンゲージメントと財務管理を組み合わせたものです。「DFDVとBONKはそれぞれその分野のリーダーです。協力することで、お互いの独自のポジショニングとブランド認知度から利益を得ることができます」と、DeFi DevelopmentのCIO兼COOであるパーカーホワイト氏はDecryptに語りました。

バリデーターとガバナンスの役割

これらの企業はSOLを購入して保有するだけでなく、インフラプロバイダーになりつつあります。5月5日、DeFi Development Corpは、平均委任ステークが約50万SOL（7,550万ドル）のSolanaバリデーター事業を買収する正式契約を発表しました。これにより、会社にとって「フライホイール」効果が生まれ、収益を再投資してより多くのSOLを蓄積し、バリデーターの容量をさらに拡大します。これはマイケル・セイラーの戦略とはまったく対照的です。

バリデータノードを運用することで、企業は以下のことが可能になります。

· ネットワークガバナンスに影響を与える

· プロジェクトとの関係を構築する

· Solana 上に構築されたスタートアップを育成または投資する可能性

· 財務の増加を超えた追加の収益源を生み出す

スピードとスケールのストーリー

Solana は、Ethereum などの競合ブロックチェーンよりもトランザクション処理が高速で、トランザクション手数料がはるかに低くなっています。お金の価値以上のものを重視する企業にとって、これは Bitcoin では実現できない可能性を切り開きます。主にネットワーク間で価値を移転するために使用されるビットコインとは異なり、Solanaは分散型金融アプリケーションだけでなく、消費者向けアプリケーション、ゲームなどにも対応できます。

多様なプレイ方法

各社はそれぞれ異なる方法でこのゲームに取り組んでいます。DeFi Development Corpは急進的なイノベーターです。609,233 SOLを保有しているだけでなく、流動性ステーキングとミームコインとのパートナーシップを先駆的に進めています。DeFi Development CorpのCEOであるJoseph Onorati氏は、Decryptに対し次のように述べています。「Solanaの1億ドルの調達額は大きな節目ですが、これはほんの始まりに過ぎません。」

SOL Strategiesは機関投資家向けのアプローチを採用し、成熟したファンド運用戦略を備えたトップクラスのステーキングプラットフォームになることに注力しています。10億ドル規模の目論見書は、彼らの野望が単なる資産蓄積をはるかに超えていることを示しています。一方、DIGITALXは利回り最適化戦略を実践し、ステーキングリターンを綿密に計算し、株主への収益性を強調しています。DIGITALXはSOLを配当株と見なしています。

リスクプロファイル

しかし、事態はそれほど単純ではありません。冷静に現実的に分析してみましょう。

まず、マクロの罠：これらの戦略は安価な資金に依存しています。SOLの購入者の多くは、転換社債やエクイティファイナンスを通じて資金を調達しています。流動性が枯渇すると（そして最終的には必ず枯渇します）、すべてが終わります。

次に、規制上の時限爆弾：マルコ・サントリ氏によると、同社のSOLファンド運用戦略は、「シンプルでパッシブな」ファンドでは不可能な運用を可能にしています。規制当局が「ファンド運用」を無登録投資ファンドと見なすまでは、それは問題ありません。

3つ目に、利回りの圧縮が起こります。バリデーターの参加が増えるにつれて、魅力的な7～9%の利回りは縮小します。これは経済学の常識で、バリデーターの供給が増えるとバリデーター1人あたりの報酬は減ります。

インフラの負担も現実のものです。バリデーターノードの運用は受動的な収入ではなく、技術的なオーバーヘッド、アップグレード要件、削減のリスクを伴う運用ビジネスです。アップデートの機会を逃しましたか？それはお金が無駄になったということです。Dan Kang氏はLightspeedポッドキャストで、DeFi Development Corpが700%の取引ボラティリティに達していると述べました。これにより、ビットコインはステーブルコインのように見えます。Solanaのネットワーク障害の歴史を考えると、価格と信頼性の両方に賭けていることになります。最大抽出可能値（MEV）ゲームは、Ethereumと同様に、最終的には最大のプレーヤーに有利になるでしょう。

そして、競争があります。 5月21日現在、SECはSolanaスポットETFを承認していませんが、承認された場合、これらの資産運用会社は独自の販売優位性を失うことになります。Solana ETFが買えるのに、なぜDFDVを買う必要があるのでしょうか？しかし、ビットコインに賭ける戦略でも同じことが言えますよね？

私たちの見解

進行中のSolanaの資金運用現象は、それが過去の受動的なバランスシート配分を超えていることを示しています。それらは、実質的なリターンを生み出すことができるアクティブなインフラ投資へと変化しました。

革新的なのは、複雑なDeFiオペレーションを使い慣れた企業構造にパッケージ化していることです。しかし、はっきりさせておきましょう。これは綱渡りです。これらの企業は、Solanaの価格、ネットワークの安定性、バリデーターの経済性、そして自社の運用の卓越性に同時に賭けています。それがうまくいけば、それは素晴らしいことです。単一の資産から複数の収益源が得られるのです。そうでない場合は、株主に対して「財務」にDevOpsチームが必要な理由を説明する必要があります。

今後の利回り低下に対処しながら、バリデーター運用を効率的に拡張できる企業が、このゲームから最も大きな利益を得るでしょう。今日の高い利回りが明日以降も続くと期待している企業は、誤算を犯しています。ビットコインの年間50%の利回りと、過去12ヶ月間のSolanaのほぼゼロの利回りを比較すると、利回りがすべてではないことを思い知らされます。しかし、追加のリターンを得るために運用の複雑さを受け入れる意思のある企業にとって、Solana Treasuryはビットコインでは決して提供できないもの、つまり初日からキャッシュフローを提供します。

これは Treasury 2.0 です。バランスシートでコードを実行し、利回りを獲得し、時には犬をテーマにした暗号通貨を扱える戦略です。

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