SEC委員長が「ゴーサイン」、DeFiサマーは復活するのか？
編集者注：DeFi教育基金によると、6月10日、米国証券取引委員会（SEC）の暗号作業部会は「DeFiとアメリカ精神」をテーマにした円卓会議を開催しました。円卓会議の冒頭、米国証券取引委員会（SEC）のアトキンス委員長は、分散型金融（DeFi）がアメリカの価値観とどのように適合しているかについて語りました。「経済的自由、私有財産権、そして革新的なアメリカの価値観は、分散型金融（DeFi）運動の核となる遺伝子です。」さらに、アトキンス委員長は、中立的なツールの開発者は第三者の行動に責任を負うべきではないと強調しました。
皆様、こんにちは。本日はご一緒できることを大変光栄に思います。まず、このイベントを主催してくださったピアース委員と暗号通貨タスクフォース、そしてご参加いただいたクレンショー委員と上田委員に感謝申し上げます。もちろん、円卓会議のゲストの皆様、そして私たちの活動を支援するために時間と才能を惜しみなく提供してくださった司会者のトロイ・パラデス氏にも深く感謝いたします。
本日の円卓会議のテーマは「DeFiとアメリカ精神」です。経済的自由、私有財産権、そしてイノベーションといったアメリカの中核的価値観は、分散型金融運動の遺伝子に深く根付いているため、このタイトルはまさにふさわしいものです。創造的で破壊的な技術であるブロックチェーンは、知的財産権と経済的財産権の移転・確認方法を根本的に再構築するよう私たちを駆り立てています。ブロックチェーンの共有データベースを通じて、ユーザーは仲介者や中央集権的な方法に頼ることなく、暗号資産と呼ばれるデジタル資産を所有することを可能にし、参加者がネットワークルールに従ってデータベースの整合性を維持するようインセンティブを与えます。これは自由市場の一例であり、ユーザーは需要と供給に基づいて手数料を支払い、取引は限られたストレージ容量を持つ「ブロック」に含まれます。
前政権は、ステーキングサービスプロバイダーが訴訟、規制上の脅威、その他の手段を通じて証券取引に関与する可能性があることを示唆し、実際にはアメリカ国民が市場ベースのシステムに参加することを妨げていました。米国証券取引委員会の企業金融部門は、マイナー、バリデーター、またはステーキングサービスプロバイダーとしてプルーフオブワークまたはプルーフオブステークネットワークに自発的に参加し、連邦証券法の管轄に服すべきではありません。これは規制ガイドラインに過ぎず、法的効力を持つ法的拘束力のある規則はまだ形成されていません。証券取引委員会は、議会の承認に基づいて立法プロセスを緊急に進める必要があります。
私有財産の自己管理権、つまり個人は、合法的に所有する財産を外部からの干渉を受けることなく管理および処分する権利を有します。アメリカ合衆国の礎石として、インターネットへのアクセスによって失われるべきではありません。特に仲介業者が不必要な取引コストを増やしたり、ユーザーがステーキングなどのオンチェーン活動に参加することを制限したりする場合は、市場参加者に柔軟性と自律性を高めることを提唱します。
前政権は、規制措置を通じて、自己管理型デジタルウォレットなどのオンチェーン技術の開発者が証券仲介活動に従事する可能性があると主張し、関連分野の技術革新を阻害しました。エンジニアがそのようなソフトウェアコードを公開しているという理由だけで連邦証券規制の対象となるのは明らかに不合理です。この規制の論理は、Risley v. Universal Navigation Inc. (2025 WL 615185) で明確に否定されています。エンジニアがソフトウェアコードを公開しているという理由だけで証券規制の対象となる法的根拠はありません。判決で確立された中核原則は、「自動運転システムの開発者が、第三者が当該車両を用いて交通違反や銀行強盗を行った場合の責任を負う必要がないのと同様に、技術ツールの提供者は、他者によるオンチェーンツールの悪用について連帯責任を負うべきではない。証券法上の説明責任の主体は、基盤となる技術開発者ではなく、実際にユーザーの資産を管理し、具体的な違法行為を実行した者となるべきである」と指摘している。
現在、多くの起業家が、オペレーターの管理を必要としない自律型ソフトウェアアプリケーションの開発に取り組んでいます。このような自己実行コードは、ユニバーサルアクセス、中央コントローラなし、プライベートピアツーピアトランザクションのサポートなどの特徴を備えています。SFのように思えますが、ブロックチェーン技術は、この新しいタイプの仲介者なしのソフトウェアを現実のものにしています。100年前に確立された規制枠組みが、既存の金融仲介モデルを覆し、さらに重要なことに、大幅に改善およびアップグレードする可能性のあるこれらの技術革新を妨げることを許すべきではないと強く主張します。将来への不安から前進を拒否することはできません。
ストレステストを通じて、このようなオンチェーン自律システムは構造的なストレス耐性を示しました。最近の市場の混乱で中央集権型プラットフォームが頻繁に崩壊したときも、ほとんどのオンチェーンシステムはオープンソースプロトコル設計に厳密に従って動作し続けました。 S&Pグローバル・レーティング・レポート（2023年6月）の実証分析によると、2022年に複数の中央集権型金融機関（CeFi）が破綻したことで、各機関のリスク管理上の欠陥、ガバナンスの欠陥、そして機関間の波及リスクが露呈した。対照的に、分散型金融（DeFi）プロトコルは全体としてこの影響に耐え、主要住宅ローン融資プラットフォームの償却率はゼロに近づき、分散型取引所の取引量は増加を続けている。
現在の証券規制ルールシステムは、発行体と仲介業者（証券会社、投資顧問、取引所、清算機関などを含む）を規制することを前提に構築されています。ルール策定者は、当時、自己実行コードやそのようなエンティティの置き換えの状況を予見していなかった可能性があります。その結果、私は委員会のスタッフに、登録エンティティが法律に準拠した方法でこれらのオンチェーンシステムと取引できるようにするために、さらなるガイダンスやルール策定を発行する必要があるかどうか、追加の監督ガイダンスや既存の規制の修正が必要かどうかを検討するよう依頼しました。
私はまた、発行体と仲介業者がオンチェーンシステムを使用して経済的摩擦を排除し、資本効率を向上させ、新しい金融商品を開発し、流動性を高める可能性にも関心を持っています。既存の証券規制には既に新技術の活用に関する考慮事項が含まれていますが、私はスタッフに対し、オンチェーン金融システムを運営する登録事業体に対し、より的を絞った適応オプションを提供するために、委員会の規則を改正する必要があるかどうかを評価するよう指示しました。
SECとそのスタッフは、オンチェーン金融市場に関する特別な規則を策定するにあたり、登録事業体と非登録事業体がオンチェーン金融商品・サービスの立ち上げを加速できるように、「条件付き免除メカニズム」（または「イノベーション免除チャネル」）の設立を検討するよう作業部会に指示しました。この免除メカニズムは、コンプライアンスとイノベーションの条件を設定することで、開発者、起業家、関連機関が米国でオンチェーン技術を開発することを奨励し、「米国を世界の暗号資産の中核ハブにする」というトランプ大統領の政策ビジョンを推進します。
ご清聴ありがとうございました。今後の議論を楽しみにしております。
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