原題: 《EP31: イーサリアム再考: ETH の現在の強気な理由は何か? 》

原文ソース: Mint Ventures

· ホスト: Alex、Mint Ventures リサーチ パートナー

· ゲスト: Zhou Qi、EthStorage 創設者、Lawrence、Mint Ventures リサーチャー

· 録音時間: 2025.6.5

· 声明: このポッドキャストで議論された内容は、ゲストが所在する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトはいかなる投資アドバイスも構成するものではありません。

皆さん、こんにちは。Mint Ventures が主催する WEB3 Mint へようこそ。ここでは、WEB3の世界において、継続的な質問と深い思考を通して事実を明らかにし、現実を探り、コンセンサスを探ります。ホットスポットの背後にあるロジックを誰にとってもわかりやすく説明し、イベント自体を貫く洞察を提供し、多様な視点を紹介します。

Alex：今回のエピソードでは、EthStorageのZhou博士と弊社の研究員Lawrenceをお招きしました。暗号資産投資家が非常に懸念している優良銘柄、Ethereumについてお話ししましょう。Ethereumのこのサイクルにおける全体的なパフォーマンスはあまり良くないことは周知の事実です。Ethereumの為替レートはBTCに遅れをとっており、ほとんどの場合、競合のSolanaほど良くはありません。しかし、Ethereumは最近、多くの注目すべき変化を遂げました。例えば、VitalikはLayer1の拡大に非常に熱心になり、組織再編や従業員の解雇も行っています。物事に取り組む全体的な姿勢はより現実的になっています。今こそ、Ethereumの価格回復の転換点なのでしょうか？本日の正式な議論を始める前に、お二人のゲストに自己紹介をお願いしたいと思います。まずは周博士から。

周 奇: 皆さん、こんにちは。EthStorageの創設者、周 奇です。今日は、イーサリアムに関する私たちの知見や、最近のイーサリアムに関する取り組みについて、皆さんと共有できることを大変嬉しく思います。実際、私たちは2017年と2018年に、イーサリアムの拡張ロードマップ（以前のレイヤー2から現在のレイヤー1まで）を含め、イーサリアムの技術全体を深く研究し、多くのイーサリアムの研究活動に参加しました。また、DAに関する研究やOP Stackとの関連研究など、イーサリアムから多くの支援を受け、多くの助成金も受けました。そのため、今日はこの点に関して、私たちの比較的ユニークな知見をいくつか共有できることを大変嬉しく思います。

ローレンス:皆さんこんにちは。Mint Ventures のローレンスです。今日は周博士とこの件についてお話しできることを大変嬉しく思います。

今回のラウンドでイーサリアムが BTC や SOL を下回った理由

アレックス: それでは、今日の本題に入りましょう。今日イーサリアムが期待に値する理由を議論する前に、まずイーサリアムが現在直面している問題を整理しましょう。あなたの意見では、このサイクルでイーサリアムが BTC や Solana を大幅に下回った主な理由は何ですか? そうでない場合は、まず周博士にこの質問を共有してもらいましょう。

周斉:理由はいくつかあると思います。1 つ目はイーサリアムのロードマップ全体、特にレイヤー 2 を中心としたロードマップです。実は、誰もがイーサリアムの中核価値とそれほど一致していないことに気づいています。これは実は先月東アジアでVitalik氏と会った際に議論した問題で、これも彼の考えの一つです。例えば、昨年EIP 4844がリリースされる前は、イーサリアムはまだ比較的デフレ的な状態にありました。しかし、4844アップグレードがリリースされた後、イーサリアムのL2サブミッション料金が大幅に下落し、同時に多くのL2価値がイーサリアム自体に反映されませんでした。例えば、BaseやArbitrumなどの多くのL2プロジェクトは多くのユーザー料金を受け取っていましたが、これらの料金はイーサリアム自体の価値にフィードバックされていませんでした。そのため、大きなインセンティブの非互換性の問題が発生しています。

第二に、イーサリアム自体の観点から見ると、前回のサイクルで非常に好調だったため、ある意味では判断にも影響を与え、エンジニアリングの進歩など、いくつかの面で相対的に遅くなりました。当時、イーサリアムにはビットコインであれソラナであれ、真の挑戦者はいませんでした。この波の中で、イーサリアムの変化が遅すぎるという不満の声が多く上がり、ロードマップは長期間計画されたものの、実際のエンジニアリング成果はありませんでした。各アップグレードには、対応する機能を実装するのに1～2年かかります。ソラナのいくつかの革新的なエンジニアリングの進歩と比較すると、イーサリアムは常に研究に偏っており、エンジニアリングにおいて特に優先されるモデルではありません。このアプローチは、イーサリアム全体の開発とアップグレードのロードマップに大きな遅れをもたらしました。この点については、私たちは多くの個人的な経験を持っています。例えば、過去数年間でイーサリアムのEIPを数多く行ってきました。これにはEthStorage自体も含まれますが、これについては後ほど詳しく説明します。まとめると、主に 2 つの側面があります。

ローレンス： 周博士が今おっしゃった2点は、私も申し上げたい2点です。さらに重要だと思うもう1つの理由は、今回のサイクルでは、一般的に言って、チェーン上の新しいビジネスモデルや新しいイノベーションが比較的少ないということです。オンチェーンビジネスの豊富さと活動性は、2021年と比べてあまり向上していません。実際、ミーム取引を除けば、オンチェーンビジネスの活動性と豊富さはわずかに減少している可能性があります。それとは対照的に、BTCのファンダメンタルズは大幅に改善しています。そのため、この増減により、すべてのパブリックチェーン全体のパフォーマンスは実際には良くありません。比較的良好なパフォーマンスを示しているSolanaでさえ、BTCと比較して2021年の最高値から少なくとも50%離れています。今ラウンドの最高値は、前回のラウンドよりも50%低くなっています。これは、今ラウンドのすべてのLayer1が直面している共通の問題でもあると思います。

残りの2点は、今周博士がおっしゃったことです。一つは、ここ2、3年のイーサリアムの戦略的な問題と言えるでしょう。それは、Layer2の戦略です。率直に言って、基本的には失敗と判断できると思います。もう一つは、中短期的な戦略的な問題ではなく、イーサリアムの長期的な構造的な問題ではないかと結論づけました。この点については、最近、多くの人々の批判を読みましたが、特にMax Resnickという人物の批判は非常に典型的だと思います。このMaxは、実はイーサリアム財団の研究員でした。2024年末にSolanaに移籍し、Solana Labsから研究開発を行うために分かれたチームであるAnzaに移りました。実際、彼はイーサリアム財団にいた頃、Rollup戦略を支持せず、Layer1の拡張を支持していました。彼はイーサリアムに対して非常に厳しい批判をしています。例えば、彼は、イーサリアムのロードマップを策定した人物、正確にはヴィタリックの専門分野はブロックチェーンと暗号学の研究であり、コンピューターの研究は少ないと考えています。そのため、イーサリアムは長い間、ブロックチェーンのパフォーマンスを向上させる方法に関する判断や研究において、方向性の逸脱を含め、多くの基本的かつ事実上の逸脱を抱えてきました。例えば、イーサリアム財団は長い間、イーサリアムのパフォーマンス向上のボトルネックは実行層にあると考えてきました。

しかし、彼によると、現時点ではパフォーマンス向上のボトルネックは明らかにコンセンサス層にあります。彼はまた、ヴィタリックやイーサリアムのロードマップを作成した人々は、現在のユーザーに配慮するよりも、長期的な視点や現時点では比較的幻想的に見える方向性に焦点を当てすぎていると述べました。例えば、ヴィタリック自身はブログでプライバシーアプリケーションやソーシャルアプリケーションについて語ってきましたが、DeFiについてはあまり語っていません。しかし実際には、DeFiは常にイーサリアムメインネット上で最も人気のあるアプリケーションでした。昨年7月から8月にかけて、この問題についてVitalik氏とイーサリアム上のいくつかの主要なDeFiプロジェクトが議論していた時期がありました。周波氏が先ほど述べたようなこれらの理由も含め、イーサリアムの研究開発効率は実際にはかなり低いです。一方では、研究チームと開発チームの間に大きな断絶があり、研究チームの研究内容と開発チームの開発内容に大きなギャップがあります。他方では、研究開発の進捗は非常に遅く、基本的に年に1回程度のメジャーアップグレードしかありません。例えば、Vitalik氏は2015年か2016年にPOSスイッチについて言及し始めたかもしれませんが、この問題が正式に解決されたのは2023年の上海アップグレードまででした。これまで、2021 年以降に名前を挙げられるようなアップグレードはそれほど多くありませんでした。2022 年の Merge、2023 年の Shanghai、昨年の Cancun、そしてつい最近の Pectra です。

全体的に開発の進捗が非常に遅く、そのためエラー修正コスト、特に時間コストが非常に高くなっています。例えば、先ほど述べたイーサリアムのLayer2戦略上の課題についてですが、2020年にVitalikはRollupに注力することを提案しましたが、実際には2022年まで関連事項は実装されず、2025年の現在、誰もがそれが機能していないことに気づき、変更が必要になりました。その間に多くの時間が無駄になっています。特にSolanaやSuiなどの新しいLayer1と比較すると、それぞれの研究開発の進捗の差は桁違いの効率差です。つまり、イーサリアムが意思決定を行い、これをオンラインにするには、他のパブリックチェーンの10倍の時間がかかる可能性があります。もちろん、これには理由があると思います。イーサリアムはビットコインに次ぐ最初の影響力のあるパブリックチェーンであり、多くの過去の規制要因を含む多くの問題に直面しており、常に比較的分散化に固執してきたからです。しかし、結果から判断すると、今挙げた問題はすべて、イーサリアム財団、あるいはイーサリアムコアレイヤー、つまりイーサリアムのロードマップを策定する人々の長期的な構造的な問題であると思います。これらが3つの主要なポイントだと思います。

アレックス：さて、もう1点付け加えさせてください。ローレンスが先ほど言及したように、イーサリアム財団のトップマネジメントは分散化を非常に強く主張しています。前回のサイクルまでは、分散化はブロックチェーンの正当性の要素の一つだと誰もが信じていました。しかし、今回のラウンドではかなり多くの変化がありました。最も重要な変化の一つは、米国政府が大きく変わったことです。今回のラウンドでは、米国政府は暗号化に非常に友好的で、監督は非常に緩やかです。その結果、少なくとも今回のガバナンスラウンドでは、暗号化プロジェクトに対する包囲網や検閲への抵抗はそれほど緊急ではなくなりました。イーサリアムの高い分散化への執着は、今回の政権サイクルにおいて必要性が低下しました。逆に、SolとSuiは分散化度は高くないかもしれませんが、効率性とパフォーマンスが非常に優れているため、それが強みになっています。

そして長期的には、次の政権が民主党に交代したとしても、民主党は米国の暗号資産投資家の票が非常に重要であることを認識するだろうと感じています。この前提の下、前回のゲイリー・ゲンスラー政権のように、任期中に暗号資産プロジェクトに対する残忍な取り締まりを行うことはないと考えています。したがって、業界の変化に伴い、分散化の必要性は徐々に低下しています。多くの投資家が現在非常に重要だと考えているRWAを含む、Ethenaなど、今回のラウンドで登場した多くのプロジェクトは、実際にはCeFiとDeFiの組み合わせの産物であることがわかります。これが全体的な傾向です。このナラティブの重要性の低下は、イーサリアムのコンセンサスをある程度弱めました。これは、今回のラウンドでナラティブの面でSOLほど優れていない理由の一つでもあります。

イーサリアムに関するコンセンサスと非コンセンサス

Alex: 次の質問に移りましょう。イーサリアムのエンジニアリング能力、開発方向性の理解、エラー修正の遅さなど、イーサリアムに関する多くの問題について話しました。そのため、多くの疑問が生じました。これらの問題について、イーサリアムのリーダー、コミュニティ、開発者の間でどのようなコンセンサスが得られているのでしょうか？非コンセンサスとは何でしょうか？もっと簡単に言えば、イーサリアムの中核経営陣、コミュニティ、開発者はどのような問題を問題だと考えているのでしょうか？意見の相違があるのはどの問題でしょうか？例えば、私たちはこれが問題であり、障害だと考えていますが、イーサリアムの現在の姿勢は、これは問題ではなく、非常に懸念している機能だということです。これについてどうお考えですか？まずは周博士にお話ししてもらいましょう。

周琦氏:今回の波で非常に重要な点は、イーサリアムにおける分散化の定義が大きく変化したことです。数年前、イーサリアムは依然として非常に理想主義的で、宗教的な狂信にさえ近い、極端な分散化の追求をしていました。当時、イーサリアム関係者と話をした際、彼らはイーサリアムL1が最低限の信頼レイヤーとなり、例えば携帯電話や非常にシンプルな組み込みデバイスでもイーサリアムバリデーターを実行できるようになることを期待していると語っていました。しかし、Solanaなどの課題、特にL1拡張のためのアップグレードロードマップ（ガスリミットの継続的な増加や、実行レイヤーのトランザクション速度向上のためのブロックレベルアクセスリストの導入など）を経て、今回は、分散化と実行効率のトレードオフをより現実的な方法で模索していることは明らかです。これは、より高性能なコンピューターが必要になる可能性も示唆しています。

誰もが直面している直接的な問題は、携帯電話や100元のデバイスでバリデーターを実行できるようにEthereumコンセンサスを設計しているということですが、少なくとも32 Ethereumが必要です。現在の価格で約10万です。これは実際には一致していません。デバイスがバリデーターのボトルネックになっているのではなく、必要なEthereumが多すぎることが主な原因です。では、この前提の下で、なぜこの仮定を緩和できないのでしょうか？たとえば、1,000ドル、2,000ドル、または3,000ドル相当のコンピューターでノードを実行できるようにし、同時にEthereumのL1スループットを2倍、3倍、さらには10倍に拡張することはできますか？これがEthereumの次の計画です。これは、Ethereumが分散化と実行効率を追求する上で、非常に実用的な調整です。例えば、2年前にイーサリアムにESP助成金という提案を提出しました。ブロックレベルのアクセスリストの研究をしたいと考えています。これは、ブロックをパッケージ化する際に、他のバリデーターに、これらのトランザクションを実行する際にどのデータにアクセスするかを伝えることができることを意味します。これにより、バリデータは事前アクセス技術を用いて、アカウント残高などのランダムアクセスされるデータを高い同時実行性で事前に読み取ることができ、実行効率を大幅に向上させることができます。

2年前、私たちはこの問題を研究するために1万元だけを申請しました。この研究は価値があり、イーサリアムにとって有益だと考えていましたが、理由を説明されないまま却下されました。イーサリアム側は、これが分散化に影響を与える可能性があると考え、最優先事項ではなかったためだろうと推測しました。しかし、今年の初めに突然、彼らはこの分野の研究をしたいと言い出し、私たちの参加を歓迎しました。これは、イーサリアムのパラダイムが2年前の理想的な分散化の概念から、今ではより実用的な観点に変わったことを示しています。特にコンピュータの性能向上とコスト削減により、それは依然としてムーアの法則とほぼ一致しています。イーサリアムが依然として元の設計フレームワークに従い、ガス制限を動的に調整したり、ブロックレベルのアクセスリストを動的に追加したりしなければ、実行効率を解放することはできず、例えば10倍の拡張の可能性を実現することは難しいでしょう。私はかなり驚きました。 2、3年前、なぜ彼らがこの問題を考慮しなかったのかと不思議に思っていました。彼らの理想主義への固執としか思えません。

非コンセンサスの部分については、イーサリアムには依然として多くの「負債」があると思います。技術的負債、認知的負債、そしてブランド負債までもです。つまり、大きな改革をしたいと思っても、しばしば自らを直接否定することができないのです。これは、中国の改革開放やソ連の一部指導者の政権交代など、歴史上も起こりました。過去を完全に覆すよりも、ゆっくりと着実に改革を進める方が効果的であることは明らかです。例えば、イーサリアムは現在、マルチクライアントロードマップを採用しています。実行層とコンセンサス層には、4、5つの異なる言語で書かれたクライアントが存在します。そして、歴史上特に成功したインフラソフトウェア、例えばSolana自体、Linuxオペレーティングシステム、HDFSなどは、基本的に一連の言語と一連のテストフレームワークで実装されていることがわかります。彼らはエンジニアリングの効率性を追求しています。 EthereumはDAO攻撃を経験しているため、言語の使用によってその言語の脆弱性に起因する何らかのメカニズムが導入され、ダウンタイムが発生する可能性があることを予測しています。EthereumはBitcoinとは異なり、依然として非常に急速に変化しているため、多くの機能は基本的に固定されています。

そのため、このリスクを防ぐために10倍のエンジニアリング労力を費やすことになっています。しかし、そうすると、EthereumはSolanaのペースに追いつくために5～10倍のエンジニアリング労力が必要になります。これが、Ethereumがアップグレードするたびに非常に遅くなる理由です。私たちは、EIP策定、DevNet、TestNetなど、Ethereumのアップグレードプロセスに個人的に参加してきました。異なるクライアント間の実装を調整するには、多くの労力が必要であることがわかりました。例えば、今回のPectraのアップグレードでは、Gethが他のクライアント構成と矛盾していることが判明し、非同期が発生し、すぐに修復する必要がありました。最終的に、問題はGethにあることが判明しました。これはトレードオフの問題であり、エンジニアリングにおいて多大な労力を要します。

そこで、私はある疑問について考えています。Ethereumのように急速に変化するソフトウェアはクラッシュしてはならないのでしょうか？Solanaは何度もクラッシュしており、他のプロジェクトも同様です。クラッシュを許容することはできるかもしれませんが、リカバリ速度は非常に速いです。同時に、メンテナンスされるクライアントは1つだけなので、より速くイテレーションできます。これは実際にはソフトウェアエンジニアリングの問題です。Ethereumも最近、例えばチーフパフォーマンス開発者を採用し、エンジニアリングの観点から進捗問題をより効率的に解決することに重点を置いているのを見ました。私は大企業で働いた経験があり、クラッシュは実際には当たり前のことだということを知っています。資金とエンジニアがいても、問題は頻繁に発生します。毎回、システムがクラッシュした回数について話をしなければなりません。例えば、MetaやGoogleのシステムは1時間完全にアクセスできなくなりましたが、これは珍しいことではありません。したがって、これらの問題をどのように克服するかは、深く議論する価値のある問題であり、また、まだコンセンサスが得られていない側面でもあります。

ローレンス：これまでのLayer2重視の戦略は転換期を迎えているというコンセンサスがあるのは理解しています。そのため、Ethereum Foundationが最近、一連のアクションを提案しているのを目にしました。実際、コミュニティはこの件について常に懐疑的な見方をしてきました。もちろん、まだ不確かな部分もあります。例えば、Ethereum Foundationはこの件について「優先順位の再設定」という言葉を使っており、より穏健な印象を与えます。しかし、多くの人はこれを「ピボット」と呼ぶべきだと考えています。これは転換点であり、過去が間違っていたことを認める必要があることを意味します。しかし、少なくとも現在の実際の行動から見ると、Layer1に焦点を合わせ、これまでのRollup Centric戦略を放棄することが、現時点で最もコンセンサスのある点だと思います。

先ほど周先生がおっしゃった、コンセンサスが得られていない点ですね。イーサリアム財団の分散化へのこだわりは、依然として限界にあると思います。現状では、コンセンサスが得られていないように感じます。実際、イーサリアムの多くの非効率性は、分散化の原則に固執していることに起因しています。例えば、実行層にせよコンセンサス層のクライアントにせよ、すべて分散化と複数端末のサポートを必要としています。同時に、彼らは長年ソロステーカーのサポートを主張しており、個々のステーカーの参加率を非常に重要な目標としています。多くのクライアントを調整する必要があるため、これも効率性に影響を与えます。私は過去にLidoにも注目していました。

現状、イーサリアム財団は、ソロステーカーにもはや注目せず、より中央集権化されても構わないと考えているなど、この問題に関して明確な姿勢を示していないように思います。イーサリアムは初期のビットコインとしか比較できないと感じています。ビットコインは最初の数年間、常に世界の金融システムに対する反逆者として存在してきました。そのため、イーサリアムは当初から反規制、反検閲を重視してきました。主体を持たないBTCと比較すると、イーサリアムは主体を持っており、規制当局の調査を非常に恐れています。一般的に、非常に慎重です。ここ数年、ソラナはイーサリアムが当初懸念していたいくつかのことを経験しました。例えば、ソラナは2023年にSECによって証券として明確に定義されました。イーサリアム財団はかつてこの問題を非常に気にしていましたが、現在では証券として定義されても大きな問題にはならないようで、ソラナは依然として非常に順調に発展しています。分散化における後退や譲歩の程度についてはあまり議論されていません。これは、中長期的にイーサリアムの効率性などに影響を与え続ける重要な問題であり、まだコンセンサスが得られていないと思います。

イーサリアム改革イベントのタイムライン

Alex: 分かりました。私たちは多くの問題について話し合い、コミュニティからイーサリアム財団のトップに至るまで、これらの問題に関する一定の合意が得られていることについても話しました。では、全員が合意しているこれらの問題に対して、現在のイーサリアムのリーダーシップはどのような対策を計画していますか？また、これらの対策のおおよそのタイムラインは？例えば、最近、誰もが注目している2つの出来事があります。1つ目は、Vitalikが今年末までにイーサリアムを10倍に拡大したいと述べたことです。もう1つは、イーサリアム財団が最近組織再編を行い、従業員を解雇したことです。あなたにとって、このような重要な出来事とはどのようなものですか？それぞれの発生時期について、共通の予想はありますか？まずこの質問について周先生にお話ししてもらいましょう。

Qi Zhou：まず1つ目は、EthereumのL1拡張についてです。Ethereumは非常に明確なロードマップを公開しており、現在のガス制限を約3,000万から例えば6,000万まで段階的に増やしていく方法を示しています。また、関連する改善を行うためのEIPも用意されています。次に、GethなどのEthereumクライアントも、現在のコードを積極的に最適化していることが分かります。例えば、最近非常に興味深い現象が見られました。それは、すべてのEthereumクライアントが、ある程度のパフォーマンスキャッシュ、つまりデータキャッシュを実装しているということです。過去4、5年間、Gethのキャッシュ実装は特に効果的ではなかったことがわかりました。これには驚きましたが、詳細な分析は行っていません。その結果、現在のトランザクション実行速度は約1億ガス/秒となっています。ブロックのガス制限を1億や2億、例えば10倍で3億に調整した場合、トランザクションを実行するブロックの処理に3秒かかることがあり、ブロックがタイムアウトする可能性があります。Ethereumは12秒以内にブロック生成、投票、実行などに厳しい時間制限があるため、タイムアウトする可能性が非常に高くなります。

興味深いことに、Nethermindはエンジニアリング実装中にいくつかのキャッシュ最適化手法を実装しており、魔法のようにパフォーマンスが約3〜4倍向上し、1秒あたり4〜5億ガスのレベルに達しました。これは私たちが測定し、再現できるデータです。Gethが今月初めか先月末に最新の改善をリリースしたことを確認しました。私たちも自分のマシンで再現し、現在のコンセンサス層と実行層のスペック（技術仕様）を変更することなく、同じパフォーマンス基準を達成しました。過去4、5年間、Gethはこの点での最適化にあまり時間を費やしていなかったように思われます。しかし、突如としてプレッシャーがかかりました。他社の性能向上を見て、Gethも大幅な最適化を開始し、パフォーマンスは4～5倍向上しました。Nethermindが全Ethereumクライアントで4～5倍のパフォーマンス向上を実現したのを見た時、私たちは彼らが黒魔術を使っているか、データが不正確だと思いました。しかし後に、誰もが自分自身を十分に追い込んでおらず、まだ快適ゾーンに留まっていたことが判明しました。今では、パフォーマンスは実際にはより高速に実行できることが分かっており、これはプレッシャー下における改善です。これはまた、データを通じてEthereumを3～4倍、あるいは10倍も向上させることができることを事前に検証できたことを意味します。当初は、1秒あたり1億ガスが10倍に増加すればタイムアウトすると誰もが考えていましたが、今ではこれはもはや大きな問題ではないようです。これは非常に詳細な視点であり、このプレッシャーが実際にはEthereumにとって非常に良い改善であることを示しています。 Solanaは今回Ethereumに対して良いパフォーマンスを見せなかったものの、最終的にはEthereumが競争によって改善を続け、それが業界全体にとって良い進歩となることが期待されます。

レイオフに関するもう一つのエピソードもお伝えする価値があります。私たちは以前、イーサリアムの公式プロジェクトであるポータルネットワークに携わっていました。このプロジェクトは主にイーサリアム拡張後のデータ保存問題を解決するものです。イーサリアムの過去の取引データは約300G～400Gで、状態データも300G～400Gで、合計約1Tになります。容量を10倍に拡張すれば、データはすぐに2Tや3Tを超えます。最終的な目標は、分散化に影響を与えずにデータを保存し、検証ノードとフルノードのオーバーヘッドを削減することで、より優れた分散型拡張方法を実現することです。私たちは彼らと1年半から2年の間緊密に協力してきましたが、ある月曜日に突然、プロジェクトが中止され、フルタイムメンバー全員が失業すると発表されました。イーサリアムは非常に大きな決断を下したに違いありません。拡張問題を直接解決できない解決策は、今のところ彼らの最優先事項ではありません。この点におけるイーサリアムの決意は非常に大きいです。

ローレンス氏：現在、タイムテーブルについては、先ほど言及された1年以内にL1を10倍に拡大することや、4～2年で100倍に拡大するという目標など、非常に大まかな情報しか公開されていません。周博士が今おっしゃったことは、過去のイーサリアムの問題点を間接的に示しています。例えば、実行レイヤーは実際には5倍以上の最適化が可能なのに、ここ数年実行されていません。その対策として、一方ではL1を中核戦略に戻すための戦略的調整、他方では組織構造の変更が行われ、2人の新しい執行役員が加わりました。1人は王暁偉氏、もう1人はNethermindの創設者であるTomasz kajetan Stanczak氏です。ここ数日、集中的なレイオフが行われています。今朝、イーサリアム財団は予算に関する概要書簡を発行しました。また、少し前に財団の再編が行われ、人員も配置されました。より詳細なスケジュールは、より具体的な活動が行われた後に発表される可能性があります。しかし、現時点では、2人の新しいエグゼクティブディレクターは今年から2年間の任期となります。彼らはイーサリアムの拡張目標、特にL1パフォーマンスの向上に大きく貢献してくれると思います。彼らは他の研究者よりも強力な研究開発のバックグラウンドを持っているからです。王小偉氏は長年イーサリアムの拡張を研究しており、当時はシャーディングを研究していました。また、Tomasz Stańczak氏のNethermindクライアントは、近年他のイーサリアムクライアントに衝撃を与えています。この2人の加入はイーサリアムのパフォーマンス向上に良い影響を与え、より直感的な改善をもたらす可能性があると思います。

イーサリアムは依然として期待に値しますか？

アレックス：先ほどお話したことを踏まえると、イーサリアムにはいくつかの問題点があり、多くの改善が行われてきました。もちろん、独自の利点もあります。現段階で将来に目を向けると、イーサリアムについてまだ楽観的ですか？資産投資としてですが。楽観的な理由は何ですか？楽観的な理由の中で、現在市場が深刻に無視していると思われる理由はどれですか？まずは周博士にお答えいただきましょう。

Qi Zhou：イーサリアムについては、慎重ながらも楽観的な見方をしています。楽観的な視点から見ると、イーサリアムは多くの開発者コミュニティが参加し、共に貢献する、非常に稀有な分散型エコシステムだと思います。ある意味、Web3業界全体にとっても非常に印象的な成果です。暗号通貨にあまり詳しくない多くのスタジオと話をすると、皆がイーサリアムをNvidia、Apple、Teslaといったハイテク企業と比較します。この点において、イーサリアムは非常に優れた基盤とネットワーク効果を持っていると思います。個人的な観点から言えば、もし私たちの業界にビットコインしかなく、新しくて面白いものがないのであれば、この業界はあまりにも退屈だと思います。

慎重に考えると、イーサリアムは歴史的な理由から、非常に理想主義的な人々が推進していると思います。当初は市場から非常に良いフィードバックを得ていましたが、徐々に現実的な問題に対処するにつれて、以前の過度に理想主義的な考え方が露呈しました。財団が比較的大きな改革を行えない場合、あるいは改革が十分に徹底されていない場合、リバウンドする可能性はあると思います。多くの場合、それは人間の性だと思います。彼らは非常に高いレベルに到達したにもかかわらず、初心を忘れず、努力を続けなければなりません。これは彼らの人間性への大きな挑戦でもあります。ですから、この点において、私は依然としてイーサリアムに対して慎重な姿勢を保っています。

ローレンス：私はイーサリアムに対して依然として楽観的ですが、もちろん以前のサイクルほど楽観的ではないかもしれません。楽観的な理由は、周博士のように、イーサリアムエコシステムを継続的に構築してきた優秀な開発者がまだ多くいるからです。これはイーサリアムの非常に重要な競争優位性だと思います。もちろん、イーサリアムを選ばず、SolanaやSuiに直接移行する新しいアプリケーションも出てくるでしょう。しかし、暗号資産市場に非常に早くから参加し、イーサリアムやEVMエコシステムで開発を続けている優秀な開発者も相当数存在します。これは、イーサリアムに対する長期的な楽観主義の重要な要因だと思います。2点目は、今回のラウンドで登場した多くの新しいタイプのアプリケーションはSolanaで初めて登場しましたが、RWA、Ethena、HyperLiquidなどの金融アプリケーションも新しいアプリケーションと言えるということです。DeFi分野の新しい開発の中には、まだイーサリアムエコシステム内にあるものもあることがわかります。規制がさらに緩和されれば、金融アプリケーションが増え、チェーン選択の際にイーサリアムを選択する可能性もあるでしょう。もう1点、短期・中期的には、イーサリアムのパフォーマンス向上や手数料の引き下げがすぐに見られるようになると思います。売られ過ぎの反発に似た強い短期的な感覚、つまり市場の短期的な見方が変化する可能性があると思います。

しかし、周博士と同様に、私もまだ慎重ながらも楽観的です。イーサリアムは短期および中期的には変化しましたが、長期的な路線が本当に変わったかどうかはまだ分かりません。例えば、2人の新しい執行役員の2年間の任期が終了した後、何が起こるのでしょうか？また、今後、ヴィタリック氏の特性の一部は変化するでしょうか？既存ユーザーやいくつかの短期的な指標をより重視するようになる可能性があり、中長期的にはいくつかの幻想的な指標に完全に関心がないとは言えません。これらの特性が変わらなければ、あるいはヴィタリック氏のイーサリアムに対する影響力が変わらずに、彼の姿勢が変わらなければ、イーサリアムは、SolanaやSuiなどの競合チェーンと比較して、5年から10年の長期的には比較的遅く、過度に保守的であり続ける可能性があると思います。この場合、開発者や金融アプリケーションの早期導入など、サイクルにおけるイーサリアムの早期リリースによってもたらされる競争上の優位性は、サイクルが進むにつれて次第に薄れていくでしょう。次のサイクルでもイーサリアムが依然として遅く保守的であれば、投資対象としてはあまり価値がないかもしれません。

どのような状況でイーサリアムの保有量を増やしますか？

Alex: では、投資に直接関係する質問に戻りましょう。イーサリアムの現在の全体的な評価水準は、ビットコインと比較して下落しています。現在、回復の兆しが見えています。お二人にとって、どのような事実、データ、または情報が、購入またはポジションの増加、あるいは暗号資産全体の配分におけるイーサリアムのレベルを上げるという決断を下すのに十分な自信を与えてくれるでしょうか？どのような事実、データ、または情報でしょうか？

Lawrence:わかりました。 ETHを今買おうという決断をしても、データを見ると過去のデータに遡りすぎていて、データが増える前に価格がさらに上昇する可能性が高いと思います。ある日突然Vitalikが飛び出してきて、「過去に間違ったことをした」と言い、これからどうするかを決めるのを見るのが楽しみです。今は漠然と、みんなが彼のやり方は間違っていると言っていて、彼は「君の言った通りに試してみるだけだ」と言っているような気がします。そんな感じです。VitalikのEthereum全体への影響力は、依然として誰にも匹敵しません。2人の新しい執行役員が加わったことで、彼の影響力は相対的に弱まるかもしれませんが、それでも彼はEthereumに最も影響力を持つ人物です。私が期待する事実、あるいは情報は、Vitalik自身がより過激化するか、Tomaszのような比較的過激な人物がEthereum内でより大きな影響力を持つようになることです。

もう一つは、Ethereumが間違いを犯すことを願っています。彼らはかつて、間違いを犯さないことを追求しすぎていて、10年、100年かかるものを作ることを追求していたように思います。遅くても間違いであってはなりません。彼らは少しそれを追求しすぎていました。周博士は、間違いを犯すのは普通のことだと先ほどおっしゃいました。Solanaは過去に何度もダウンを経験しており、新しいパブリックチェーンも例外ではありません。しかし、Ethereumは依然として慎重すぎます。Ethereumが以前ほど慎重ではなく、より過激になることを期待しています。意思決定レベルからそのようなシグナルが見られれば、ポジションを増やすかもしれません。もちろん、私自身のEthereumのポジションは保有しており、その割合も小さくないため、ポジションを増やす際にはさらに検討します。

周琦：評価の観点から見ると、私たちの業界の評価自体が全く新しい問題です。そのため、イーサリアムを購入する際には、主に2つの要素を考慮する必要があると思います。1つは市場規模の大きさです。実際、イーサリアムはすでに非常に大きなネットワーク効果を達成しています。実用化への道を歩み、誇大広告で購入されない限り、非常に良い投資機会があるはずです。何度かサイクルを経た後でも、イーサリアムにはまだ多くのチャンスがあります。2つ目は、イーサリアムが将来、様々な意思決定を行う上で、より現実的な姿勢を維持できるかどうかです。ここには実に興味深い論点があります。イーサリアムの問題だけでなく、大規模な組織やコミュニティが直面する様々な問題です。例えば、今回多くの人がイーサリアムのFUDに陥ったのは、Vitalikの周りには彼を利用したり、売り過ぎたりする悪者がたくさんいると誰もが考えているからです。しかし、コミュニティの真の新参者の中には、Vitalik氏が大衆と少し乖離しているため、情報の非対称性が生じ、Vitalik氏の周りには雑音が多すぎ、優秀な人材を見分ける良い方法がないと考えている人もいます。これは客観的な事実だと思います。ある程度の規模に達した組織は、必然的にこのような状況に遭遇します。それは、Vitalik氏がいかに優れたチームを構築し、コミュニティの声に耳を傾け、犯したかもしれない過ちと向き合うかにかかっています。

しかし、私は依然としてこのプロセスをよりスムーズにする必要があると考えています。フルシチョフのような状況が起これば、コミュニティは簡単に分裂してしまうでしょう。そのため、この点でVitalik氏はより深く内省し、反省する必要があるかもしれません。このプロセスにおいて、コミュニティの声を識別し、区別することは非常に重要です。そうすることで、より多くの人々、より多くの組織がイーサリアムに容易に参入できるようになるからです。そして以前、私はVitalik氏と彼のチームがイーサリアムを超主権プロジェクトとして設計したと感じていました。彼はいくつかのイデオロギーが自分のニーズに合わないと感じていたので、距離を置いていました。例えば今回、トランプ氏と彼のアメリカチームは、宴会や各種公聴会など、暗号通貨のために多くの友好的なことを行いました。ヴィタリック氏は、そのような活動に対して依然として比較的距離を置いているように感じます。彼が今回非常に活発に活動し、最近忙しく動き回っているのを見てきましたが、香港に事務所を設立するかどうか、トランプ氏のパーティーに参加するかどうか、米国の公聴会に行くかどうかなど、いくつかの敏感な質問に答えるとき、彼はまだ少し躊躇しているように感じます。彼が対立的だと言っているわけではありませんが、少し躊躇しているのかもしれません。

実際、このプロセスにおいて、イーサリアムエコシステム全体の進化は、一般大衆、上層部、監督体制の策定への支援など、多くの地域社会の支援を欠かすことはできません。私は以前彼のブログを読んだことがあります。彼はもともとロシア人なので、この点に関してはロシアやプーチン大統領との交流が深いのかもしれません。しかし、露ウクライナ戦争後、彼はそういったことに強く反対しました。そのため、今後はソブリン取引所に関わることはしないと述べました。しかし、一撃で潰してしまうというのは、あまり現実的な態度ではないと思います。中国には「友を多く、敵を少なく」という格言があります。この点を考えると、イーサリアムには今後のパフォーマンス向上の余地がまだたくさんあると思います。

アレックス：わかりました。今日はこのトピックについてご意見を共有していただきありがとうございました。今後、他のトピックについてもご意見を共有していただければ幸いです。本日の番組はこれで終了です。ありがとうございました。

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