ビットコイン「見えないマーケットメーカー」理論：テザーはステーブルコインを使ってどうやってBTCの価格をハイジャックするのか？
原題：「BTCの見えないトレーダーの陰謀論に囚われている？ Tetherのビットコイン戦略の全体像を明らかにする」
原著者：Nancy、PANews
2025年のビットコインカンファレンスのステージ中央で、TetherのCEOであるPaolo Ardoino氏は悟空の像の前に立ち、「ビットコインは私の悟空であり、私たちの友達です」と述べました。
この一見感情的な表現は、実際にはTetherの戦略的中核の縮図です。世界最大のステーブルコインUSDTの発行元であるTetherは、ビットコインエコシステムの複数のレベルに構築者として深く浸透しています。準備資産の配分からマイニング事業、エコ投資からインフラ建設まで、Tetherは新たなグローバル金融秩序の中枢に浸透しています。
そして、ビットコインシステムに深く浸透しているTetherの行動は、ますます多くの陰謀論を引き起こし、海外で激しい議論を巻き起こしました。USDTの継続的な発行によってビットコインの価格を人為的に押し上げ、ビットコインの準備金、金のサポート、そしてUSDTの発行を循環させる「閉ループバブル」を構築したという疑問が投げかけられています。
ビットコインの準備金戦略を確立し、唯一の主要な購入者であると非難されています。
Tetherは2023年5月以降、実現純営業利益の最大15％を定期的にビットコインの購入に充当すると発表しました。 Tetherは、現在および将来の準備金におけるビットコイン保有額が株主資本バッファーを超えないことを見込んでおり、準備金の強化と多様化をさらに進めていく予定です。2025年第1四半期時点で、Tetherは約76億6000万米ドル相当のビットコインを保有しており、前四半期から大幅に増加しました。
「金＋ビットコイン」の二重準備金メカニズムは、Tetherがソブリン通貨リスクに対するヘッジ手段であり、大きな財務リターンをもたらしています。Ardoino氏は最近、Tetherが現在10万ビットコイン以上と50トン以上の金を保有していることを明らかにしました。2024年だけでも、Tetherの純利益は137億ドルに達し、そのうち金とビットコインへの投資は約50億ドルの利益に貢献しました。Ardoino氏はかつて、金を保有するのはビットコインに挑戦するためではなく、中央集権的な法定通貨システムに挑戦するためだと述べています。
しかし、WhaleWireの創設者であるジェイコブ・キング氏は、「継続的な通貨発行と買収に依存しているテザーは、ビットコイン市場全体で唯一の大口購入者だ。テザーは、ビットコイン価格を引き上げるために新規USDTを発行した後の余剰分を売却し、米ドルと金を準備金として購入することで、その正当性を証明している」と指摘した。キング氏はこのモデルを「究極のトランプのトランプモデル」と呼んだ。ステーブルコインが規制に直面したり、ビットコインの需要が枯渇したりすると、システム全体のバランスが崩れる可能性がある。
テザーのビットコインに対する野望は、コインの貯蔵にとどまりません。今年4月、テザーはソフトバンクとカンターと共同で暗号投資合弁会社Twenty One Capitalを設立し、総額30億ドル規模のグローバルなビットコイン資産取得・管理プラットフォームの構築を目指しています。このプラットフォームは、業界ではテザーがマイクロストラテジーに対抗する構造的なレイアウトと見られています。この合弁取引において、テザーは合弁会社の株式42.8%と議決権51.7%を保有し、事実上主導権を握っています。カンターはテザーの株式5%を保有しており、CEOのブランドン・ルトニックは米国商務長官ハワード・ルトニック氏の息子です。
「ジャック・マラーズ氏（Twenty One CapitalのCEO）はTetherとBitfinexのシステムと密接な関係にあり、彼のもう一つの会社Strikeも長年Tetherと密接な関係を築いてきました。彼らは市場需要が高いと主張していますが、彼らのビットコイン準備金の大部分はTetherから直接供給されています。これは、より大規模な流動性トリックにおける「シェルオペレーション」です。」ジェイコブ・キング氏はソーシャルメディアで、将来ステーブルコインが米国によって規制された場合、Tetherは資金注入を継続することが困難になると率直に述べました。また、ここ数ヶ月、ビットコイン現物ETFからの巨額の純流出が続いており、機関投資家が急速に資金を撤退していることを示唆しています。
オンチェーンデータによると、Twenty One Capitalのビットコイン準備金はTetherからのもので、最近5回の送金で37,000BTC以上、約40億ドル相当の資金が注入されました。テザー社が総額7億7000万ドル以上を投資した動画プラットフォームのランブルも、ビットコインはインフレヘッジとして活用できる可能性があるとして、独自のビットコイン金庫を設立した。
自社鉱山と戦略的投資を組み合わせ、世界最大級のマイナーを目指す
テザー社の野望は資産準備をはるかに超えている。2023年には早くも、テザー社はウルグアイで再生可能エネルギー主導のビットコインマイニングプロジェクトを立ち上げ、豊富な地元のクリーンエネルギー資源（水力発電や風力発電など）を活用して、効率的で持続可能なマイニング基盤を構築した。その直後には、エルサルバドルの火山エネルギー計画に参加し、世界最大級の地熱ビットコイン鉱山を推進する資本力となった。その後もテザーはラテンアメリカでのエネルギーマップを拡大し続け、ウルグアイ、パラグアイ、エルサルバドルに総額5億ドルを投資し、垂直統合型マイニング拠点を構築してきました。
「エルサルバドルのいわゆるビットコイン投資は、実際には精巧な幻想です。国庫にあるビットコインは、BitfinexとTetherから直接送金されたものです。Tetherはエルサルバドルのすべてのビットコイン紙幣の草案まで作成しました。しかし、エルサルバドルがビットコインを法定通貨として推進することをひそかに諦めていたことに、多くの人は気づいていませんでした。Tetherとその内部ネットワークは、市場の需要が実際になかったため、ビットコインをサポートできませんでした。」ジェイコブ・キング氏の主張を裏付ける明確な証拠はありませんが、今年2月、エルサルバドルはビットコインの法定通貨としての地位を正式に取り消すビットコイン法案を可決しました。商店や機関はもはやビットコインの受け入れを強制されず、税金の支払いにも使用できません。世論調査によると、大多数の人々が恩恵を受けておらず、経済状況も改善していません。
Tetherは自社鉱山の建設に加え、投資や合併・買収を通じて世界的なマイニング拠点の拡大を積極的に進めています。これまでにBitdeer、Northern Data Group、Blockstream、Swan Miningなどの企業に投資し、チップ調達、サーバー製造、データセンター建設、さらにはエンタープライズレベルのコンピューティングパワーホスティングまでをカバーし、Tetherのビットコインマイニングレイアウトを支える重要なハンドルとなっています。
今年、Tetherはさらに一歩進み、OCEANマイニングプールにコンピューティングパワーを配備し、分散型ビットコインマイニングインフラの構築を促進すると発表しました。同時に、Tetherは最近、ビットコインマイニングソフトウェアをオープンソース化する計画を発表しました。これにより、新しいマイナーが高価なサードパーティサプライヤーに頼ることなく市場に参入できるようになります。
Bitcoin 2025カンファレンスでのArdoinoの開示によると、Tetherはエネルギーとインフラに20億ドル以上を投資しており、実際にはビットコインマイニングにさらに多くの投資を行っています。今年末までに、Tetherは世界最大のビットコインマイナーになると予想されており、この予測はすべての上場企業を網羅しています。
ビットコインチェーン上での発行から文化への浸透まで、フルスタックレイアウト
Tetherはフルスタック戦略レイアウトを進めており、ビットコインエコシステムの境界と影響力を拡大し続けています。たとえば、技術レベルでは、EthereumやTRONなどのチェーンに加えて、TetherはOmni、Liquid、Lightning、RGBなどを通じてビットコインプロトコルにUSDTを発行し、人気のビットコインサイドチェーンネットワークPlasmaをサポートしています。PlasmaはUSDTをネイティブにサポートする予定です。ウォレットツールの面では、Tether AIはビットコインとUSDTをネイティブにサポートするセルフホスト型ウォレットWDKをリリースしました。これにより、企業、アプリケーション、ウェブサイト、さらにはAIエージェントもアクセスでき、ビットコインの金融インフラの敷居がさらに下がります。決済エコシステムの面では、TetherはオープンソースプロジェクトBTC Pay Serverを寄贈し、オープンソースの暗号化決済プロセッサの継続的な開発と最適化をサポートしています。
文化と教育の面では、Tetherはスイスのルガーノ市とPlan B Summitを共催し、地元のサッカークラブをスポンサーすることで、ビットコインのブランドイメージをヨーロッパのスタジアム文化に浸透させました。同時に、Tetherの教育プログラムの支援を受けて、世界中の多くの大学と提携し、ビットコイン知識の普及を促進し、次世代のクリプトネイティブを育成しています。今後、Twenty One Capitalはビットコイン関連知識の普及に注力し、教育コンテンツや動画メディアを制作し、ビットコイン関連の金融サービスやコンサルティングサービスを展開していく予定です。
「私にとって最も重要なのは、よりアクセスしやすく、より回復力があり、より便利なビットコイン・エコシステムの構築に貢献できることです。インフラ、テクノロジー、そして教育の分野で少しでも役割を果たせれば、それで十分です。ビットコインの歴史は、決して一人の人物の話ではありません。世界中のコミュニティが、たとえ困難な時期であっても、たとえ理解されなくても、アイデアを貫き通してきた結果です。私たちは未来をしっかりと築き上げなければなりません。より多くの人々がエコシステムに参加し、主権とセキュリティツールを提供できるよう支援する役割を果たすことができれば、それは私にとって忘れられない使命となるでしょう」と、アルドイノ氏は先日、Bitcoin Newsのインタビューで語っています。
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