6月17日、Infiniは個人ユーザー向けの暗号カード事業の終了を正式に発表しました。多くのユーザーにとって、この決定は突然のものでしたが、Infiniチームにとっては、長い検討期間を経て下された決断でした。

かつて大きな期待を集めた暗号カードは、今や「実現が難しい」「報われない」というレッテルを貼られることが多くなっています。コンプライアンス上の障壁、クロスボーダー決済、リスク管理…従来の金融機関が担うべき課題のように思えるこれらの課題は、Web3起業家たちが真正面から取り組まなければならない現実となっています。リソース投資と事業収益のバランスを鑑み、Infiniはついにこの事業に終止符を打つことを決意しました。

一体何が起こったのでしょうか？Uカード事業の実現における具体的な困難とは？なぜコンプライアンスコストがこれほど高いのでしょうか？これらの疑問を抱き、BlockBeatsはInfiniの共同創業者であるクリスティン（プリンセス）氏にインタビューを行いました。最前線で働くオペレーターの語りを通して、今回の事業調整の全容が見えてきました。

以下はインタビューの内容です。

Uカード物語の起点：NFTプレイヤーが「シンプルなDeFi」に惚れ込んだ時

2024年5月、Blastは「配当型」ステーブルコインUSDBを発売しました。ユーザーはUSDBを保有するだけで、その裏付け資産から発生するキャピタルゲインを獲得できるため、多くのNFTコミュニティプレイヤーがBlastチェーンに資産を預け入れています。NFT界のトップ起業家「Tieshun」は、ステーブルコイン製品を通じて、多くのNFTプレイヤーに「シンプルなDeFi」の魅力を感じさせています。

同時に、EthenaはUSDeを通じてFunding Rate Arbitrageの裁定収益を個人ユーザーに開放し、一般の人々にも複雑なブロックチェーン収入の機会を提供しました。

この時期、NFTコミュニティ出身のプリンセスとクリスチャンはステーブルコインの可能性に気づきました。彼らは、これが一般の人々にブロックチェーンの恩恵を享受させ、時代の変化を打開する大きな可能性を秘めた起業の方向性であると信じ、この分野で何かをしようと決意しました。

当時、業界ではステーブルコインの議論にそれほど熱心ではなく、Infiniはまさに先駆者でした。しかし、ステーブルコイン事業の立ち上げの難しさは彼らの予想をはるかに上回りました。この分野は、かつてのWeb3のようなリラックスした起業の雰囲気とは全く異なります。プリンセスとクリスチャンが直面しなければならないのは、残酷なコストの現実と、揺るぎない「旧貨幣の世界」です。

インフィニオリジン

BlockBeats: Infiniを立ち上げたきっかけや本来の目的は何だったのでしょうか？

Princess: Infiniは昨年7月にスタートしました。当時、ステーブルコインを使った財務管理が流行っていました。BlastがUSDBというステーブルコインを作ったことを知りました。これは年利5%～10%程度の利回りでした。

実は、GamefiやNFTのユーザーの中にもUSDBに興味を持っている人がたくさんいることがわかりました。実は、これらの人たちはDeFiの収入について以前は理解していませんでした。Blastは、複雑で抽象的なDeFi収入をUSDBというステーブルコインにパッケージ化しました。ユーザーはこのステーブルコインを保有している限り、自動的に配当金が支払われます。

DeFiの収入は、実際にはレンディングやRWAなど、様々な側面から生まれています。私たちは、USDBのような合成資産のようなステーブルコインに多くの人が興味を持っていることを発見しました。これは、「複雑なオンチェーン収入を簡素化し、一般に公開する」という需要があることを意味します。これが、そもそも私たちがInfiniをやりたかった理由です。

実は、このアイデアは昨年5月に思いつきました。私もBlastの熱心なプレイヤーで、NFTやGameFiのユーザーグループにDeFi製品を紹介するという、非常に興味深いことをしたと思っています。ちょうどその頃、周りの多くの人が突然ステーブルコインについて話し始め、多くの機関がステーブルコインに興味を持っていることに気づきました。

この出来事に刺激を受け、この輪を広げるために何かをしなければならないと思いました。NFTは、多くの初心者ユーザーをCryptoの輪に引き込むため、非常に人気があります。 BlastはNFTユーザーをDeFiサークルに呼び込むため、非常に人気があります。Blastは確かに非常に意義深いことを成し遂げました。多くの人がBlastを通じてDeFiを理解し始め、市場の啓蒙にも役立っているのを見てきました。

当時、私たちはステーブルコインに取り組みたいと思っていましたが、この分野は競争が激しすぎると感じました。また、資金、チーム、リソースなどの面で、Ethenaのような強みはないと感じています。そのため、別の方法で競争する方法を考えています。

当時、私たちはステーブルコインの主なユースケースについて考えていました。その使用シナリオに沿って考えていくうちに、私たちは非常に独創的なアイデアに戻りました。それは、ステーブルコインを使うために通貨を発明するというアイデアでした。

だから、まずは決済から始めようと考えました。

当初のアイデアは、自分たちでステーブルコインを作り、Infini Uカードのすべてのユーザーが決済に独自のステーブルコインを使うというものでした。

また、USDCとUSDeのコストについても学びました。USDCのコストは非常に高く、彼らはすでに業界の先駆者です。USDeは天才レベルのプレーヤーだと思いますが、現在BinanceはまだUSDeの取引ペアをサポートしていません。これは、新しいステーブルコインを主流の取引所に押し込むのが非常に難しいことを示しています。ですから、小さくて美しいシーンから始めて、誰もが使えるように日常の消費から始めてみてはどうでしょうか。結局のところ、ステーブルコインの最も重要な機能は2つです。トランザクションをサポートするか、支払いをサポートするかです。

BlockBeats: では、調査の結果、ステーブルコインを作るのにはたくさんのコストがかかると考えるのに、なぜUカードを作るのにはそれほどコストがかからないと考えるのですか?

Princess:Uカードは流通チャネルなどのリソースコストをあまり必要としないと考えているからです。このカードはCへの成長戦略を通じて宣伝できます。結果として、私たちはこのUカードを非常に低コストで宣伝することができました。しかし、ステーブルコインを作るのは違います。それを裏付けるには非常に強力なリソースが必要です。私たちにはアーサー・ヘイズのようなソウルフルな人物はいません。

私たちは比較的草の根のスタートアップ企業です。比較的草の根レベルのスタートアップ企業にとって、トップクラスのリソースサポートの欠如は大きな欠点です。

BlockBeats: 実は構造的に非常に興味深い点があります。Infini自身も独自のステーブルコインをローンチしているのですが、「USDe」というシェルにパッケージ化されていません。申請書には「USD」と表示されていますが、その裏にはステーブルコインに非常によく似た何かが隠されているのです。

Princess:そうですね、シェルでパッケージ化するのはあまり意味がないと思います。パッケージ化によって企業価値は上がりますが、ステーブルコインの価値はUカード会社よりも間違いなく高くなりますよね？ でも、パッケージ化のためにPMFを通さないのは時間の無駄だと思うので、まずは事業を運営し、PMFを達成してからパッケージ化について考えたいですね。

Uカード事業

BlockBeats：Uカード事業立ち上げ後、Infiniはどのような準備を進めましたか？

Princess：事業立ち上げ後、まずは決済に関する知識が全くなかったため、リサーチを行いました。最初に相談したのはOneKeyのYishiさんです。彼はとても親切で、Uカード事業に携わっていた知り合いだったので、貴重な経験をたくさん持っていました。

Yishiさんは、この事業にかかるコスト、顧客獲得の方法、なぜ事業を停止したのかなど、多くのことを共有してくれました。事業停止の理由については、コンプライアンス要件が比較的高いと感じたためだと説明してくれました。当時はあまり気にしていませんでしたが、今にして思えば、それはかなり的を射ていると思います。コンプライアンスはあまりにも単純すぎて、違法行為に手を出さなければ大丈夫だろうと思っていましたが、実際には「コンプライアンス」には多くの隠れたコストが潜んでいるのです。

BlockBeats: 当時はコンプライアンス問題がこんなに面倒だとは思っていませんでしたよね?

Princess: はい、事業開始当初から違法行為や一線を越える行為は絶対にしないように明確にしていました。事業展開の過程で、この事業のコンプライアンス要件とコンプライアンスプロセスで必要なライセンス費用が非常に高く、目に見えないコンプライアンス費用もたくさんあることがわかりました。

BlockBeats: U カードを扱う企業のコンプライアンス費用はどれくらいですか?

Princess: まず、非常に専門的な法務チームが必要です。優秀な法務チームは非常に高価です。次に、ライセンスの申請費用も非常に高額です。申請できないライセンスがある場合、他の企業を買収して取得しなければなりません。香港を例に挙げましょう。現在、MSOライセンスは非常に厳格なため、取得したい場合はシェルカンパニーを買収するのが最善です。具体的な価格は相手方の入札額によって異なりますが、現在、買収によるライセンス取得には約300万～400万香港ドルかかります。

費用に加えて、コミュニケーション時間も大きな隠れたコストとなります。これは具体的な状況によって異なります。1ヶ月または数週間で取得できるものもあれば、数年かかるものもあります。地域やライセンスごとに異なります。私たちはプロジェクト開始初日から、これらの業務を担当する専任の法務担当者を雇用しました。

当初は、コンプライアンスにこれほど多くの労力が必要になるとは予想していませんでした。コンプライアンスを重視しているため、投資収益率の問題は考慮せず、コストに関わらずライセンスを優先的に取得します。この点において、多くのWeb3プロジェクトとは大きく異なります。徐々に、私たちはFinTech企業であることを実感しています。私たちは暗号通貨ではなく、決済を扱っているのです。

BlockBeats: Uカードに力を入れすぎたと感じることはありますか？途中で後悔したことはありますか？

Princess: これは非常に良い質問です。実際、何かをするときに肯定的なフィードバックがあると、それが間違っていることに気づきにくく、それを続けたくなります。当社のユーザー数の増加が非常に速いため、毎日データの増加を見ることに夢中になっています。

当社では、何をするにもまずOKRを設定します。そもそも、当社のビジネスロジック全体の根底にある前提は、Uカードの数が増えるにつれて、TVLもそれに応じて増加するということです。このカードのユーザー数の増加とTVLの増加の間には明確な相関関係があるはずだと考えています。そのため、私たちはカード利用者数の増加を北極星の指標と見なし、長い間 TVL の追求をあきらめていました。

しかし、後になって、これは真実ではないことがわかりました。確かに利用者数は急速に伸びていましたが、TVL は大幅に増加しませんでした。私たちは、この列車を一生懸命運転していたものの、間違った方向に運転していたことに気づきました。当初のビジネスの想定が間違っていました。カードを使いたいユーザーが増えれば増えるほど、預金する金額も増えると考えていましたが、実際には、誰もがお金を使う必要があるときにお金をチャージする習慣があったのです。

BlockBeats: U カード事業でどれくらいの利益を上げましたか?

Princess: 純損失で、一銭も儲からなかったです。

BlockBeats: FinTech 企業になることに抵抗はありませんか?

Princess: どんな会社になっても構いません。ヨガウェアの会社でも構いません。重要なのは、この会社は儲けなければならないということであり、ビジネスの本質から逸脱してはいけません。ビジネスの本質は、長期的かつ効果的に儲けることです。言うまでもなく、U カード事業は私たちにとって人材、物的資源、資金、エネルギーの純粋な消費です。常に消費しているのに儲からない事業は、潰す必要があります。

BlockBeats: U カード事業の閉鎖を検討し始めたのはいつですか?

Princess: 5 月に、この事業を徐々に停止したい、少なくとも関連する成長業務はもう行わないと考えました。主な理由は、当時カードの返金が非常に遅かったことです。通常、通常の国際カードの返金には1～2週間程度かかりますが、当社では4週間、1ヶ月、さらには1ヶ月半もかかるケースもあります。上流チャネルにも何度も要請していますが、なかなか返金してもらえません。このようなお客様からの苦情が毎日のように寄せられています。業界の下流に位置する当社は、実に無力です。上流チャネルに要請すること以外に、何もできません。本当に無力です。

これにより、2、3週間近くの社内摩擦が発生しました。

Uカード会社の設立は難しくありません。お金と時間と忍耐があれば、誰でもできると思います。ハードルは高くありません。規制に準拠したい場合はもちろんお金をかける必要がありますが、規制に準拠していない場合は、実際には誰でもできます。本質的には、ホスティング会社だけが必要で、カードグループAPIを提供するアップストリームを見つけます。APIに接続したら、カードを開くことができます。

現在市場に出回っているほとんどすべてのカードがこれを行っていますが、アップストリームにいくつのレイヤーがあるかは誰も知りません。カードグループと直接協力するものもあれば、タマネギのように仲介者の層があり、無限に積み重ねられるものもあります。たとえば、実際にAPIを公開し、別のAPIを他の人に公開することもできます。

私たちはここ数ヶ月、U Cardの開発に取り組んできました。しかし、開発を進めていくうちに、InfiniがU Card事業で後退していると感じるようになりました。私は個人的に従来の決済方法の障壁を打ち破りたいと考えていますが、U Cardはステーブルコインを米ドルに換金し、それを銀行に送金し、ユーザーは銀行カードをスワイプすることになります。これは、従来の金融決済の古いやり方に戻ってしまいます。だからこそ、私はもうU Cardの開発はやめました。そうするのは間違っていると思うからです。

例えば、先ほどお話しした返金の問題は、私自身を非常に疲弊させました。なぜなら、U Cardがこの業界のロジックを実際には何も変えていないことに気づいたからです。これは単なる従来の決済ソリューションであり、最終的なソリューションではありません。

BlockBeats：U Cardは現在、本当に需要があると思いますか？それとも、渋々ながら解決策として採用しているだけでしょうか？

プリンセス：ハンバーガーの支払いにUSDTやUSDCを直接使えるのに、お金を引き出す必要があるでしょうか？今、この需要を満たすことができないのは、誰もが「Uカード」という仲介者を見つけ、この需要を満たしているからです。

Uカードは確かに需要があると思いますが、最終的な解決策ではありません。ChatGPT、OnlyFans、Twitterなどの大手プロダクトは、将来必ずステーブルコイン決済を受け入れるようになるでしょう。これが一般的な傾向です。すべてがステーブルコイン決済を受け入れるようになると、Uカードの活用シーンはなくなるでしょう。

再調整、Infiniは今後何をするのでしょうか？

ユーザーがDeFiを簡単に使えるようにすることが、Infiniの起業家精神の原点です。通貨ユーザーの日常消費からフェードアウトした後、チームはこの初心に戻りました。現在、Infiniはチェーン収入と財務管理に再び注力する準備が整っています。これは、ステーブルコインや暗号化決済とは異なる、起業家精神に基づいた方向性です。同時に、チームは依然として多くの新旧の課題に直面しています。例えば、Infiniブランドをどのように位置付けるか？盗難と事業停止の後、Infiniはどのようにしてユーザーとの信頼関係を再構築するのでしょうか？

しかし、プリンセスとチームの転換の決意は固く、Infiniは歴史を逆戻りさせてはなりません。ステーブルコインと暗号化された支払いは、もはや従来の銀行システムに戻ることはできません。「ステーブルコインを直接使用すること、これが未来です。」

BlockBeats：Uカードサービスを停止した後、Infiniの現在の位置付けはどのようなものですか？

プリンセス：私たちは今、2つのことをしなければなりません。1つ目は、事業開始時に重点を置く予定だった財務管理をしっかりと行うことです。現在の財務管理収入は主にオンチェーン融資によるものです。弱気相場の到来とオンチェーン活動の減少により、その収入は確実に減少します。強気相場では、ある日に40%を超える金利が付くことも珍しくありませんが、弱気相場では2%にとどまることもあります。そのため、CeFiを利用して収入をより循環的にし、リスクを分散させ、より包括的なfof、つまりユーザーが安心して利用できる余額宝（Yu'ebao）を目指しています。

実は、複雑な収入を簡素化して一般公開することこそが、まさに私たちが当初目指していたことでした。しかし、「決済」という概念が私たちをどんどん遠ざけてしまい、ここ数ヶ月、私たちはコアビジネスに時間を割くことができなくなってしまいました。コアビジネスは私たちに収入をもたらしてくれるからです。そこで、最も時間がかかり、利益を生まない「決済」を廃止することにしました。

BlockBeats：つまり、新しい方向へ進むのではなく、当初目指していたことに戻るということですね？

Princess:昨年の8月から9月にかけて、私たちは金融商品のアクセス向上に取り組んでいました。当時、私たちは様々なCeFi商品を導入したいと考えていました。なぜなら、CeFiは多くの人にとって始めるのが簡単ではないからです。優れたCeFi戦略は資金不足に陥りませんが、悪いCeFi戦略はあらゆる場所で資金を調達しますが、損失を出すだけです。

そこで当時の私たちのアイデアは、規模のメリットを最大限に活用し、比較的低頻度で安定した収益を生み出す金融商品をいくつか提供するというものでした。おそらく年率10%程度の利率は、一般ユーザーにとって非常に魅力的でしょう。複雑なDeFi収入をシンプルにするBlastから、個人ユーザーにも金融収入を開放したいという現在の私たちの願望に至るまで、この考えは変わっていません。しかし、中間のUカードの問題は長い間私たちを迷わせ、多くの時間を費やしました。

ですから、次に私たちがしなければならない最初のことは、財務管理をしっかり行い、非常に安全で循環的なものにすることです。

BlockBeats: この路線は混雑すると思いますか?

Princess:混雑すると思いますが、それは皆のニーズにもよります。お金は長期的に見て、より高いリターンやより安全で安定した場所に流れる必要があるため、金融商品をさまざまなニーズに合わせて商品内で異なるレベルに分けます。

BlockBeats: Infini はコインを発行する予定はなく、コイン発行への期待を利用して新たな成長を促したくないと以前から何度もおっしゃっていました。ビジネスが変革した今、この点に関して何か調整を行いましたか? あるいは、株式公開や裏口上場を検討しましたか?

Princess:コインの発行であれ上場であれ、それは実質的には資産の発行です。資産は発行後、負債となります。トークン/株主への責任は負うべきです。事業に安定したキャッシュフローがない場合、あるいは完璧なPMFを達成できない場合、性急にコイン発行を選択するのは、私たち自身とコミュニティに対して無責任です。

ですから、私もこの質問に正式に答えたいと思います。私の考えでは、コインの発行と上場は資金調達と顧客獲得の手段です。この手段を有効活用し、適切なタイミングで適切に使用する必要があります。これは金融ツールです。イエスともノーとも言いません。必要に応じて活用を検討しますが、今はまだ時期尚早です。私たちは、しっかりと事業を展開し、良い製品を作り、ユーザーのニーズを製品化して満たしていく必要があります。キャッシュフローと収益が確保できた後に、これらの金融運用を検討できるでしょう。結局のところ、製品とPMFがすべての基盤です。

BlockBeats：Uカード事業から転換したCエンドユーザーとして、御社の変革後に参加できることはありますか？ 完全にTo B事業に切り替えるとしたら、これまで多くのユーザーを蓄積してきたのに残念です。

Princess： この道のりを振り返ってみると、最も大きな収穫は3つあると思います。

1つ目は、非常に優れたチームを構築できたことです。チームは常に最優先事項です。ビジョンを共有し、能力、精神力、体力が揃っていれば、変革後も良い進歩を遂げられると信じています。チームの設立とトレーニングは、過去6か月間で最も重要な成果です。

2つ目のポイントはブランドです。この分野では、将来あらゆることを行うための基盤となる、良い評判を持たなければなりません。良い評判がなければ、長期的な成長を達成することは実際には困難です。私たちは短期的な顧客獲得や換金には全く興味がありません。この問題が長期的な、数十年、あるいは数百年にわたるビジネスに発展することを願っています。

3つ目のポイントは認知です。私たちは依然として、分散型決済ソリューションを完全に採用する必要があります。中央集権型ソリューションを採用しなければ、歴史を逆転させてはいけません。将来、MegaETHやBNBに展開すると仮定すると、ユーザーはウォレットを直接開き、コードをスキャンしてChatGPTサブスクリプションの支払いを行い、ウォレット内のステーブルコインを直接スワイプできるようになります。これは非常にクールなシーンになるでしょう。

Uカードを使用する代わりに、この方法でステーブルコインを使うべきです。従来の銀行システムに戻るのではなく、このような支払い方法は価値があると思います。

私たちには、次のような分散型支払いソリューションが必要です。取引はチェーン上で確認され、支払いはウォレットを通じて直接行われ、ステーブルコインを使用して直接支払います。

これが未来だと思います。

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