業界最大のミーム配信プラットフォームであるpump.funが、評価額40億ドルで10億ドルを公募で調達することは、もはやニュースではありません。ミームコインのブームが落ち着き、金の犬が際限なく出現することもなくなった今、中国語圏と英語圏の両方で、pump.funのコイン発行によって大量の流動性が搾取され、ミームコインの流れに一定の終止符が打たれるのではないかと懸念する声が一般的に多くなっています。

通貨界における驚異的なアプリケーションレイヤーのリーダーであるpump.funは、長年にわたり業界の金儲けマシンでした。しかし、流動性と物語性の後退に伴い、pump.fun自身も、従来のインターネットプラットフォームから学び、プラットフォームネイティブのインターネットセレブを作成してトラフィックを集めるなど、変革を試みています。では、pump.funは現在でも40億ドルの評価額に見合う価値があるのでしょうか？

40億ドルの評価額、本当に価値があるのでしょうか？

Pump.funの過去の総収益は現在約7億5,800万ドルで、Web3分野で最も収益性の高いプロジェクトの1つとなっています。DefiLlamaのデータによると、pump.funの過去30日間の収益は4,161万ドルです。これより高い収益を上げているプロジェクトは、ステーブルコインおよび関連プロジェクト（Tether、Circle、Tron）かDEX（PancakeSwap、Hyperliquid）であり、Solanaエコシステムには競合となるプロジェクトはありません。

年間売上高は約5億ドルで、評価額は40億ドルに相当し、株価売上高倍率は8倍と、それほど法外な数字ではありません。もちろん、市場の疑問は「pump.funの黄金期がこの評価額を支えることができない」というよりも、「現在のpump.funはこの評価額を支えることができない」という点にあります。

Pump.funの売上高は、ミームコインの全体的な人気に応じて変動します。昨年11月中旬から下旬と今年1月中旬から下旬にかけて、pump.funの新規発行トークンの「卒業率」はそれぞれ1.67％と1.62％に達し、現在の2倍の率です。

それに応じて、この2つの期間の平均日収は少なくとも400万ドル以上で、これは現在の3～4倍の水準であり、1000万ドルを超えるケースさえありました。1日あたりの新規発行トークン数は少なくとも5万枚以上で、これは現在の2倍の水準です。

pump.funがピーク時にコインを発行しても、今発行しても、間違いなく批判されるでしょう。ピーク時に発行すれば、評価額は現在とは異なり、ミームコインの強気相場を破壊したと批判されるでしょう。今発行すれば、火に油を注ぎ、流動性を奪い、すでに低迷しているミームコイン市場をさらに悪化させたと批判されるでしょう。しかし、別の角度から考えてみると、ミームコインは以前と同じように活況を呈するのでしょうか？それとも、Inscriptionのように回復できないのでしょうか？さらに、強気相場と弱気相場を生き残る方法があります。プロジェクト側であるpump.funが現在の厳しい市場環境で行ったことは、ミームコイン市場を活性化させ、再びミームコインの強気相場が訪れた際に、何らかの堀で主導的な地位を維持できるという希望を与えてくれるのではないでしょうか。

中国語圏と英語圏の認識の相違

中国語圏では、pump.funをめぐる現在の最大の話題である「コイン発行」は別として、一般的に、pump.funのコイン発行が、創設者@a1lon9 に関連する$alonや「マスコット」$cupseyなどの「プラットフォームコンセプト」のミームコインの台頭を促すのではないかと懸念しているようです。あるいは、letsbonk.funのような「新しいプラットフォーム」について懸念しているようです。

さらに興味深い見解が2つあります。一つはKOLのCryptoWeiYi氏（@thecryptoskanda）によるもので、pump.funの「マスメディア」としての特性は他に類を見ないもので、若い世代のユーザーの関心を惹きつける王者だと考えています。

@thecryptoskanda氏の見解には賛否両論ありますが、ミームプレイヤーグループと従来型メディアの間には、実に興味深い現象が生まれています。ミームコインに投機するプレイヤーは、意図せずして、利益を追求する世界で非常に有能な「ジャーナリスト」集団となってしまったのです。従来型メディアのジャーナリストは、コインに投機することは全くないかもしれませんが、コイン界隈で何が起こっているかを常に報道し、意図せずしてミームコインの「宣伝大使」となっているのです。

2つ目は、@memekiller365が最近@brainletctoが公開した「ミーム戦争マップ」で述べた意見です。$SPXはここ1ヶ月で底値から上昇を続け、最近は過去最高値を更新していますが、pump.funやletsbonk.funといったプラットフォームから生まれた古いミームコインと新しいミームコインはPKトレンドを形成しており、それぞれの勢力が独自の動きを見せています。

英語コミュニティはどうですか？実は、英語コミュニティには明確なバージョンがありません。相変わらず楽しくて騒々しく、馬も走り回って踊っています。しかし、彼らはpump.funの生放送にもっと注目しており、pump.funのコミュニティコインの一部は、現在の市場環境でpump.funも減速していると感じさせるでしょう。

「テンポの速いカジノ」から「テンポの遅いメディア」へ？

現在、pump.funで最も人気のあるアンカーはイスラエル人のGainzyです。少し前の戦争のため、彼は頻繁に防空壕に隠れなければなりませんでした。

ここ1ヶ月、Gainzyのライブ配信動画が英語圏で人気を集めています。人気が高まるにつれ、Gainzy自身が発行するライブ配信トークンの価格も上昇を続けています。

5月、pump.funの創設者アロン氏はGainzyについて「彼はイーサリアム、pump.funのライブ配信、脱毛クリニックを一人で復活させた」とコメントし、「最後の強気相場のアンセム」と呼びました。

するとアンセム氏は（冗談めかして）「Gainzyって知ってる？」と尋ねました。 1万2000票以上が投票し、34.8%の人が依然として「わからない」と回答しました。中国では、pump.funエコシステムスターへの関心はまだ低く、Gainzyについてはあまり知られていないかもしれません。

Gainzyとは？ @StarPlatinumSOLのツイートによると、Gainzyは2017年に辞任し、専業の仮想通貨投資家になりました。ICOの強気相場でRugプロジェクトObsidianの開発者として初めて物議を醸しました。その後、トレーディングロボットを開発し、2018年に売却しました。

GainzyはFTXを最も早く宣伝したKOLの一人で、ピーク時には月間手数料が最大5万ドルに達していました。pump.funの生放送前はRollbitがスポンサーのアンカーを務めており、$RLBを宣伝しながら密かに市場を売り飛ばしたことで再び物議を醸しました。

ZachXBTも当時Gainzyを批判し、「40万ドル分の$RLBを購入したとツイートしてから1日も経たないうちに、なぜ狂ったように市場を売り飛ばしたのか？」と語りました。

Gainzyが最初に人気を集めたのは、ETHで完全に破産した後、生放送でVitalikとEthereum Foundation全体を非難したからです。 5月8日に行われたライブ配信の影響でETHは上昇し始め、イギリスではGainzyがETHの底値形成とイーサリアムの救済に貢献したとして嘲笑されました。

彼のライブ配信では、チェーンスキャンやドッグファイトは行われず、タバコを片手に次々と仮想通貨に関する見解を述べています。彼のライブ配信スタイルは、「CSGOのキャスターでありながら、お金を稼いでいるにもかかわらず、草の根的な配信を続けている」といったところでしょうか。彼の人気が高まるにつれ、Pudgy PenguinsのCEOであるLuca Netz氏やYuga Labsの共同創設者であるGarga.eth氏などが彼とライブ配信を行っています。

pump.funの最新のライブ配信スターは@rasmr_ethです。 Gainzyと同様に、彼もTwitterで約11万人、Twitchで1万人以上のフォロワーを持つ大物KOLです。彼はスティーブ・ジョブズのように記者会見を開き、なぜpump.funに自分の才能を持ち込んだのかを詳しく説明して話題を呼んだことでスタートしました。

$rasmrは発行後、一時は時価総額が1500万ドルを超えましたが、現在は600万ドルを下回っています。

pump.funがGainzyとrasmrにpump.funでのライブ配信を依頼し、報酬を支払ったという噂があります。この噂は確証を得ていませんが、5月末に開始された100万ドルのアンカーインセンティブからも、pump.funがライブ配信に力を入れていることが窺えます。

これらのライブ配信スターに加え、4月末に急上昇した$HOUSEは、@Fapital3、@bigtonebigtone、@Primed25といった新しいタイプのインフルエンサーも輩出しました。上記の「ミーム戦争マップ」では、現在時価総額が500万ドルに満たない小さなコインである$neetが、上記の3人の強力な支持によってこのマップに含まれていました。このコインは一時、時価総額が2500万ドル近くにまで上昇しました。

「TYBT」（Thank you big toneの略）は、先月pump.funで人気のミームの一つでした。しかし、big toneは最近活動を休止しており、小さなグループや時折Twitterスペースでしか見かけることはありません。

今年はWeb3生放送のプラットフォームが数多く登場しましたが、pump.funは間違いなくWeb3生放送の中で最もインターネットに精通しています。皆さんの印象は、pump.fun生放送の混沌とした時代を彷彿とさせるかもしれませんが、現在のpump.funは、初期の快手（Kuaishou）の暴走から脱却し、独自のトラフィックマトリックスシステムを的確に構築しようとしているようです。実際、現在のpump.funは人々に漠然としたPVEの幻想を与えています。時価総額が10億ドルを超える$FARTCOINのような大型コインから、時価総額が1000万ドル未満の$neetや$chillhouseのような小型コインまで、コミュニティ間の争いはなく、交流は活発で、結束力は非常に強いです。

（本稿執筆時点で、$chillhouseの時価総額は1,000万ドルを超え、最高値は1,800万ドル近くに達しました）

そして、Pump.Funの創設者であるアロン氏も、こうした様々な顔を持つ小さなコインに強い関心を寄せているようです。Decryptとのインタビューで、彼は$neetについて特に言及しました。これは、プラットフォームから提供されるクリエイターインセンティブを利用して、ウォール街でオフラインの「仕事禁止」抗議活動を行ったコインだからです。コインの公式Twitterアカウントが感謝のツイートを投稿すると、アロン氏はそれをリツイートしました。

$chillhouseは、「チルハウスについてどう思う？」というバイラルスローガンとともに、主要なpump.funライブブロードキャストルームやKOLのTwitterプライベートメッセージを席巻し、最近pump.funエコシステムで最も人気のミームの一つとなっています。他には何もありません。ただナンセンスで、酔っ払って路上で落書きをしている人たちのようです。アロンは$chillhouseの関連ツイートもリツイートしました。

「働くことを拒否する」$neetと、話題のナンセンス$chillhouse。どちらも若者の心に響くものです。Pump.funは、暗号通貨界隈ではZ世代のサブカルチャーを最もよく理解しており、それが彼らの「ソフトモート」となっています。

もちろん、クリエイターインセンティブからアンカーインセンティブまで、市場はpump.funへの批判を止めたことはありません。多くのプレーヤーはpump.funが悪いビジネスをしていると考えており、最終的にはケチな人たちが補助金を出すためにお金を出さざるを得なくなりました。しかし、事業のプロジェクト側から見ると、毎日ゴールデンドッグが出現するホットな市場は最高ですが、普段の日々にも工夫が必要です。インフルエンサーを起用し、状況を利用して新規参入者を支援し、独自のトラフィックマトリックスを構築することが、次の市場の熱狂の波を起こすための「プライマー」となるでしょう。結局のところ、ゴールデンドッグで溢れかえる市場は、必ず1匹か2匹のゴールデンドッグから始まります。ミームコインの開発以来、洗脳絵文字パッケージやWeb2から直接ミームを移動させることは、プレイヤーの消費意欲を刺激する効果が限られており、プレイヤーがその空間の大きさを想像しにくい（掘り下げられない）ようにしています。

ではどうすればいいのでしょうか？現在、pump.funが出した答えは、若者のアイデンティティ（$house、$neet）を把握し、ホットまたは派手なミームコインの生産だけに頼るのではなく、若者が夢中になっているミームのリズム（$chillhouse）に沿ったライブストリーミングをサポートし、暗号通貨界の堕落した嗜好を満たすことです。

結論

pump.funのコイン発行がミームコインの終焉になるとは思いません。段階的な終焉かもしれませんが、ミームコインの終焉にはなりません。私たちは常に、BlurがNFTを破壊したように、トラックの失敗を特定のプロジェクトのせいにするのが好きなようです。しかし、プロジェクトによってトラックが破壊される可能性がある場合、それはそのトラックが実際にはずっと前に死んでいたことを意味します。

世界には運命を変えたいと思っている若者がまだ数え切れないほど多くおり、暗号通貨は今のところ若者にとって最も永続的で比較的魅力的な場所です。株式市場には物語が不足しておらず、人々は常にエリートによって書かれた物語を自然に信じます。ミームコインは消滅しない。草の根の人々も、運命を変える物語を持たなければならないからだ。

潮が引いた後、pump.funという「メディア」がさらに発展することを願っています。「コインストック」がコイン界隈の注目を集め、エリートたちの遊び場となるにつれ、pump.funのワイルドでありながら若々しい暗号通貨のフレーバーは、より親しみやすくなっています。

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