ステーブルコインのブームに加え、株式のトークン化も新たな市場の話題になりつつあります。

6月27日、Web3スタートアップのJarsyは、Breyer Capitalが主導する500万ドルのプレシードラウンドの資金調達を完了したと発表しました。資金調達額とは対照的に、市場の注目を集めたのは、彼らが解決しようとしていた問題でした。なぜ、トップの非上場企業の初期成長の配当は、常に機関投資家や超富裕層にしか分配されないのでしょうか？ Jarsy 氏の答えは、ブロックチェーン技術を使用して参加方法を再構築することです。つまり、非上場企業のプライベート エクイティを資産担保型トークンに「キャスト」し、一般の人々も 10 ドルという敷居で SpaceX や Stripe などのスター企業の成長に賭けることができるようにすることです。

資金調達が公表された後、市場はすぐに「プライベート エクイティのトークン化」という話題に注目しました。もともと VC 会議室や富裕層の間でしか存在しなかったこの代替資産クラスは、ブロックチェーン資産にパッケージ化され、チェーン上でその領域を拡大しています。

プライベートエクイティのトークン化：チェーン上の資産の次の目的地

この時代にまだ十分に開かれていない金融機会があるとすれば、プライベートエクイティ市場は間違いなく最も代表的な資産アイランドです。

Jarsyは、プライベートエクイティ市場で最も取引量が多い最も活発な非上場企業30社を対象とした指標セット、「Jarsy 30 Index」を構築しました。これは、トップのPre-IPO企業の全体的なパフォーマンスを測定するために使用されます。このインデックスは、プライベートエクイティ市場で最も想像力豊かで資本重視の部分を代表する、SpaceXやStripeなどのスター企業に焦点を当てています。データによると、これらの企業は十分に魅力的なリターンを上げています。

2021年初頭から2025年第1四半期にかけて、Jarsy 30指数は81％上昇し、同時期のNasdaq 100指数の51％を大幅に上回りました。2025年第1四半期の市場全体の低迷とNasdaqの9％下落の状況下でも、これらの非上場の主要企業は依然としてトレンドに逆らって13％上昇しました。この力強い比較は、企業の基礎的特性を肯定するだけでなく、IPO前の成長分野に対する市場の投票でもあります。これらの資産は依然として価値の乖離が最も大きい黄金段階にあります。

しかし問題は、この「バリューキャプチャーウィンドウ」がごく少数の人々だけに属しているということです。平均取引規模が300万米ドルを超え、複雑な構造（多くの場合、SPVの支援が必要）で、公的流動性が不足している資産市場は、ほとんどの個人投資家にとって完全に「様子見」の領域です。

さらに、これらの企業の出口戦略はIPOに限定されない場合が多い。合併や買収がより主流の選択肢の一つとなり、個人投資家の参加ハードルがさらに高まっている。2025年第1四半期だけでも、ベンチャーキャピタルの支援を受けた企業の合併や買収の規模は過去最高の540億ドルに達し、そのうちGoogleによるサイバーセキュリティのユニコーン企業Wizの買収は320億ドルを占めた。

このように、最も成長性の高い資産が富裕層の個人や機関投資家の手に留まり、一般投資家が排除されるという、典型的な従来型の金融の構図が浮かび上がってくる。

「プライベートエクイティのトークン化」は、この構造的な不平等を打破し、従来の敷居が高く流動性が低く複雑で不透明なプライベートエクイティを、オンチェーンのネイティブ資産へと解体し、参入障壁を下げ、300万ドルのチケットを10ドルに引き下げます。長く複雑なSPVプロトコルをオンチェーンのスマートコントラクトに変換します。同時に流動性を向上させ、元々は長期間ロックされていた資産が、あらゆる天候で価格設定できるようになります。

プライマリーマーケットの「資本の饗宴」を、すべての人のデジタルウォレットに。

Jarsy

ブロックチェーンを基盤とした資産トークン化プラットフォームであるJarsyは、従来の金融界の壁を打ち破り、富裕層のみが享受していたIPO前の資産を、世界中のユーザーが利用できる公共投資商品にすることを目指しています。そのビジョンは明確です。投資を資本金の上限、地理的障壁、規制上の名称に制限されることなく、一般の人々に金融機会を再分配することです。

その運用メカニズムもシンプルかつ強力です。Jarsyはまずプラットフォームを通じて対象企業の株式を実際に取得し、その後、取得した株式の一部をトークンを通じて1対1の形でチェーン上に投入します。これは単なる証券マッピングではなく、実質的な経済的権利の移転です。さらに重要なのは、すべてのトークンの発行、流通経路、保有情報はすべてチェーン上で透明化され、すべてのユーザーがリアルタイムで検証できることです。チェーンは追跡可能であり、チェーンの背後には物理的なオブジェクトが存在するため、従来のSPVおよびファンドシステムの技術的再構築が構造的に実現されています。

同時に、Jarsyは個人投資家を専門的で複雑なプロセスの「深海」に追い込むことはありません。プラットフォームは、デューデリジェンス、構造設計、法的保管といった「面倒な作業」をすべて自ら引き受け、ユーザーはクレジットカードまたはUSDCを使って10米ドルから購入することで、敷居の低いIPO前の投資ポートフォリオを構築できます。その背後にある複雑なリスク管理とコンプライアンスプロセスは、ユーザーには「意識されることなく」行われます。

このモデルでは、トークン価格は企業価値と密接に結びついており、ユーザーのリターンはプラットフォーム上の空虚な物語ではなく、実際の企業の成長曲線から得られます。この構造は、投資の信憑性を高めるだけでなく、長らくエリート資本によって支配されてきた個人投資家とプライマリーマーケットの間の収益チャネルをメカニズムレベルで開拓します。

Republic

6月25日、老舗投資プラットフォームRepublicは、新たなプロダクトライン「Mirror Tokens」の立ち上げを発表しました。最初のプロダクトであるrSpaceXは、Solanaブロックチェーンをキャリアとして用い、世界で最も想像力豊かな企業の一つを、誰でも購入可能なオンチェーン資産に「ミラーリング」しようと試みています。各rSpaceXは、評価額3,500億ドルの宇宙ユニコーン企業SpaceXの期待値トレンドに連動しています。最低投資額はわずか50ドルで、Apple Payとステーブルコインによる決済に対応しています。これにより、世界中の個人投資家にとって、プライマリーマーケットの聖地への扉が開かれました。

従来のプライベートエクイティ投資とは異なり、Mirror Tokenは議決権を付与しませんが、独自の「トラッカー」メカニズムを設計しています。Republicが発行するトークンは、本質的には対象企業の評価額に動的に連動する債務証券です。 SpaceXがIPOを達成したり、買収されたり、その他の「流動性イベント」が発生した場合、Republicは保有トークンの割合に応じて、対応するステーブルコイン収入を投資家のウォレットに還元し、場合によっては配当金も受け取ります。これは「株式を保有せずに配当金を受け取る」という新しい仕組みであり、法的障壁を最小限に抑えながら、コア収入のエクスポージャーを維持します。

もちろん、この仕組みには条件があります。すべてのミラートークンは、初回発行後12ヶ月間ロックされ、その後二次市場に流通します。規制レベルでは、rSpaceXは米国規制クラウドファンディング規則に基づいて販売されます。投資家の身元は問われず、世界中の個人投資家が参加できますが、具体的な資格は現地の法律に基づいて動的に審査されます。

さらにエキサイティングなのは、これはまだ始まりに過ぎないということです。 Republicは、将来的にFigma、Anthropic、Epic Games、xAIといった有力な非上場企業を基盤としたミラートークンを発行し、ユーザーが次に投資したい「未上場ユニコーン」を指名できるようにすると発表しました。Republicは、構造設計から流通メカニズムまで、IPOを待たずにオンチェーンのプライベートエクイティ・パラレルマーケットを構築しています。

Tokeny

ルクセンブルクに拠点を置くRWA資産トークン化ソリューションプロバイダーであるTokenyも、プライベートマーケットの証券化分野への参入を開始しました。2025年6月、Tokenyは現地のデジタル証券プラットフォームKerdoと提携し、ブロックチェーンインフラを活用して、欧州のプロ投資家がプライベートマーケット（不動産、プライベートエクイティ、ヘッジファンド、プライベートデットなど）に参加する方法を変革することを目指しています。

主な利点は、標準化された製品構造、組み込みの発行コンプライアンスロジック、そしてTokenyのホワイトラベル技術を通じて、異なる法域への迅速な複製・拡張が可能なことです。Tokenyは、資産自体に「機関投資家の正当性」を与えることに重点を置いています。ERC-3643規格を採用することで、トークンの生成から譲渡まで、KYC、譲渡制限、その他の制御ロジックを組み込むことができます。これにより、製品の合法性と透明性が確保されるだけでなく、投資家はプラットフォームの承認に頼ることなく、チェーン上でのセキュリティを証明できます。

MiFID IIなどの規制枠組みがますます厳格化する中、欧州市場ではこのような「コンプライアンス準拠のオンチェーン資産」への需要が加速しています。Tokenyは、高度な技術力によって、機関投資家とオンチェーン資産間の信頼の空白を埋めています。この協力の背景には、ある潮流が反映されています。RWA分野における競争は、もはやチェーン上の技術的実装だけでなく、規制＋標準化された製品構造＋マルチロケーション発行チャネルの組み合わせを誰が深化させられるかという点にあります。TokenyとKerdoの提携は、この潮流の典型的な例です。

まとめ

プライベートエクイティのトークン化の台頭は、ブロックチェーン技術を駆使したプライマリー市場の構造変化の新たな段階を告げています。しかし、この道のりには依然として多くの実際的な障害が存在します。参入ルールは再構築されるかもしれませんが、個人投資家と機関投資家の間にある深い構造的障壁を一挙に打ち破ることは困難です。RWAは「魔法の鍵」ではなく、信頼、透明性、そして制度再構築をめぐる長期的なゲームのようなもので、真の試練は始まったばかりです。

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