6月30日、REX-Ospreyが共同で立ち上げたSolanaスポットステーキングETFが承認され、7月2日（水）に正式に取引が開始されます。これは、米国市場でオンチェーンステーキング収入を含む初の暗号資産ETFです。このニュースが発表された後、SOLの価格は6%近く上昇し、短期間で160ドルを突破し、現在は154ドルを記録しています。これまで、多くの有名機関が申請したSOL ETFは長らく承認されていませんでしたが、無名の企業が先に「通関」を果たしました。

最初に「通関」を果たしたREX-Ospreyが立ち上げたETFとの違いは何でしょうか？米国株式市場では、他にどのような企業や資産がSolanaエコシステムに賭け、SOLコンセプトの投資対象となっているのでしょうか？

人気のない企業が躍進：REX-OspreyのSOL担保型ETFがオンラインに

数多くのETF発行申請の中で、まず大きな進展を見せたのは、REX SharesとOsprey Fundsが立ち上げたSOL担保型ETFです。長らくビットコインやイーサリアムETFへの参入に踏み切れなかったウォール街の巨人たちと比べると、この2社は比較的地味な存在です。しかし、この「ダークホース」が規制当局の承認取得をリードし、REX-Osprey SOL+Staking ETFを立ち上げました。これは米国初の担保型インカム型暗号資産ETFとなりました。

REXSharesは、コネチカット州に本社を置く革新的な上場投資信託（ETP）発行会社で、レバレッジ、インバース、オプション戦略などのオルタナティブETFの立ち上げで知られています。 OspreyFundsは暗号資産運用に特化しており、Osprey Bitcoin Trust（OBTC）などの製品を展開しています。この連携において、REXSharesは製品設計、アーキテクチャ構築、規制登録を主導し、OspreyFundsは暗号資産の保管、担保実行、資産運用サポートを提供しています。

VanEck、21Shares、Bitwiseなどの従来型ETF申請者は、1940年法に基づく登録投資会社であるため、主に従来型信託または純粋なスポットETF構造を採用しています。つまり、SOLスポットを保有するだけで、オンチェーン担保には参加していません。そのため、ファンドの純資産価値はSOLの価格変動にのみ左右され、追加の収入源はありません。規制当局の承認は、担保活動が追加のリスクや管理上の課題を伴うかどうかに焦点が当てられることが多く、承認を得るのが困難です。

発行体によると、ファンドが採用しているC-Corp（通常のC型会社）構造では、スポットSOLを保有し、チェーン上で担保権を設定することで収益を得てファンド資産に組み入れることができますが、このためETFは「ETFファンド非課税チャネル」の適用を受けず、法人レベルで所得税を支払う必要があります。この構造は以前、規制当局から疑問視されていましたが、REXチームは目論見書を更新し、SECの質問に回答した結果、「異議なし」という回答を得ました。

SECの目論見書では、このファンドは「非分散型」ファンドに分類されていると記載されています。

REX-Ospreyの将来の投資家は、ETFを通じてSOLスポットポジションを便利に保有できるだけでなく、目論見書では、ファンドが保有するSOLの少なくとも50%を担保として提供し、カストディアンがブロックチェーンバリデーターに委託することでオンチェーン収入を生み出すため、同時に担保に対して年率約7%のリターンを得ることができると指摘されています。

目論見書では、関連するリスクについても言及されています。このファンドは、パッシブインデックスETFではなく、利回り向上型ETFです。したがって、SOLは参照資産ではあるものの、ファンドはSOLのトレンドを100%再現するわけではありません。ファンドには他のSOL関連ETFの保有、ステーキング報酬の変動性、取引手数料、ステーキング中のロックアップ、流動性管理手数料などが含まれる可能性があり、リターンがSOL価格と同期しない可能性があります。構造上はSolanaにとって「流入」というよりは「吸血」に近いかもしれませんが、Solanaエコシステムに楽観的でありながらコンプライアンスツールの不足に悩む機関投資家にとって、間違いなく扉を開くものとなるでしょう。

米国株「SOL買いだめ」企業リスト：Solana版MicroStrategyをプレイしているのは誰か？

SOL ETFの発売をきっかけに、多くの投資家が従来の株式市場における「SOLコンセプト銘柄」に注目し始めています。実際、今年に入って多くの米国上場企業が、Solanaを財務戦略に組み入れ、さらにはSOLトークンをバランスシート上の中核準備金として活用することを発表しています。

DeFi Development Corporation（取引コード：DFDV）

DeFi Development Corporationは、米国株式市場におけるSolanaコンセプトの最も純粋なターゲットの一つと言えるでしょう。同社は以前はJanoverとして知られ、不動産融資プラットフォームを運営していましたが、今年4月、元Kraken最高戦略責任者のジョセフ・オノラティ氏が就任したことで、断固たる転換を遂げました。事業の原点を清算し、Solanaに投資するのです。DFDVはSOLを主要財務準備金として積み立て、複利運用する戦略を策定し、急速にSOLの大量購入を開始しました。今年5月12日、同社は一度に17万2000SOLを購入し、保有株数は60万株を超え、その価値は1億ドルを超えました。この保有量は、当時の同社の時価総額の約3分の1に相当します。

DFDVは受動的な保有にとどまらず、Solanaインフラの構築にも積極的に取り組んでいます。5月初旬には、Solanaバリデータノード事業を350万ドルで買収し、「ネットワークの中核」に統合しました。その後、Solanaの人気ミームコインBonkと提携し、検証ノードを構築しました。両者は共同で委託SOL数を増やし、ステーキング報酬を共有しました。こうしてDFDVは、Solanaノードを運用し、流動性ステーキングトークン（LSD）を保有する最初の上場企業となり、資産の二次的価値上昇を実現しました。4月初旬の社名変更以来、DFDVの株価は2ヶ月で30倍以上急騰しました。5月中旬には、株価は史上最高値の156.99ドルで取引を終え、今年の累計上昇率は3133%に達しました。

SOL Strategies Inc.（カナダ証券取引所コード：HODL、米国OTCコード：CYFRF）

もう一つ注目すべき企業は、カナダに本社を置くSOL Strategies Inc.です。同社は以前はCypherpunk Holdingsという社名で、かつては主にブロックチェーンとプライバシー技術に投資していました（社名は「コインを溜め込む人」という意味に由来しています）。 2024年9月、新CEOのリア・ウォルド氏は就任後、会社を「ソラナ生態学的投資会社」へと思い切って再編し、社名をSOL Strategiesに変更し、ソラナトークンSOLを保有量増加の中核資産と位置付けました。

同社の財務報告によると、わずか半年で自社のSOL保有量はゼロから239,000以上に増加し、ビットコイン保有量は徐々に減少（215からわずか3に）しており、戦略重点の徹底的な転換を反映しています。SOL Strategiesは自社でコインを購入するだけでなく、他者の「コイン管理」も支援しています。複数の高性能なSolanaバリデータノードを運用し、第三者からステーキング委託されたSOLを積極的に吸収しています。今年3月、同社が運営する検証ノードの総ステーキング規模は165万SOLに達し、そのうち約24万SOLは自社所有SOL、残りは生態委託SOLで、年平均収益率は約7％となっている。

同社は戦略をさらに拡大するため、4月23日にATW Partnersと最大5億ドルの転換社債による資金調達メカニズムを確立することで合意し、調達した資金はすべてSOLの購入と担保に充当されると発表しました。 この資金調達構造は非常に斬新で、最初に2,000万ドルの債券を発行し、その後、条件に応じてバッチで引き落とし、利息はSOLステーキング収入から直接支払われます（投資家はステーキング収入の85％を取得できます）。投資家が米ドル資金を提供し、企業が担保としてSOLを購入し、担保によって生み出されたSOLの大部分を利息として投資家に返還するという仕組みです。この設計は、債券の利息と暗号資産のリターンを巧みに結び付け、Win-Winの関係を実現しています。SOL Strategiesはナスダック上場も準備していると報じられており、上場が実現すれば、北米で純粋なSolanaエコシステムを持つ最初のナスダック上場企業となることが期待されています。

Classover Holdings, Inc. (NASDAQ: KIDZ)

次に、今年登場したClassover Holdings, Inc.です。主にオンラインの子供向け教育を手掛ける企業で、暗号化という概念とは全く関係がありません。しかし、今年6月初旬、Classoverは突如としてSolana Treasury Reserve Programを設立すると発表しました。同社はSolana Growth Venturesと契約を結び、最大5億ドルのシニア担保付転換社債を発行してSOLトークンを購入し、財政準備金として保有することにしました。

6月2日の発表によると、Classoverはスタートアップとして既に6,472SOL（約110万ドル）を購入しており、調達資金の80％をSOLの購入に投資する予定です。ニュースが発表された翌日（6月3日）、Classoverの株価は急騰し、1日の最大上昇率は一時46％に達し、5.45ドルで取引を終えました。

Upexi, Inc.（NASDAQ: UPXI）

消費財ブランド企業のUpexi, Inc.（NASDAQ: UPXI）は4月、Solanaの財務準備金の確立のためだけに1億ドルを調達し、その90％をステーキングに使用すると発表しました。暗号投資機関のGSRは、Upexiの私募への投資を主導して参加しました。市場の反応も熱く、ニュース発表後、Upexiの株価はわずか数日間で6倍以上に急騰しました。 Upexiは、現在3ドル程度まで下落していますが、最近いくつかの動きを見せています。

6月26日、UpexiはOpening Bellプラットフォームを利用して自社株をトークン化し、SEC登録株式をトークン化してSolanaネットワークに展開すると発表しました。Upexiは過去1か月で約56,000SOLを追加しており、Solanaは現在合計735,692SOLを保有しており、これは現在の価格で約1億500万ドルに相当します。ETFのニュースや、RobinhoodとKrakenによるオンチェーン「米国株」商品の発売を受け、Upexiの株価は本日15%上昇しました。

さらに、一部の従来型企業もSolana戦略を採用し始めています。例えば、オーストラリア上場のブロックチェーン投資会社DigitalX（ASX:DCC）は5月、保有するSolanaを83,150に増やし、そのすべてをステーキングに活用すると発表しました。年間7～9%のリターンが見込まれ、同社は年間約35万豪ドルの追加収入を得ることができるとしています。DigitalXは、ビットコインを受動的に保有するよりも、Solanaを保有することで「急成長するブロックチェーンエコシステムに参加しながら安定したリターンを得ることができる」と明言し、同社の資産を休眠資産から利子付資産へと転換できるとしています。

Solanaは、ビットコインよりも「生産的」な資産オプションを提供しています。ステーキングによって得られる相当な収益は、DigitalXの計算を例に挙げると、現在の年率7～9％のステーキング収益率によると、同社が保有するSOLは毎年数十万ドルの収益をもたらします。コンプライアンスの枠組みの下では、資産としてのSOLは、企業にとって配当金を受け取る株式のようなものです。

Solanaエコロジカルホットスポット：DEXとステーキングトラックへの投資機会

株式市場のコンセプト企業に加えて、Solana独自のエコロジカルプロジェクトも投機資金の注目を集めています。特に、ETFの可決後、DEXとステーキングデリバティブ（LSD）トラックも急騰しました。

Raydium (RAY)

Solanaエコシステムで最も古い分散型取引所の1つです。現在でもチェーン上で最も流動性が高く、広く使用されているDEXプラットフォームであり、Solanaのオンチェーントランザクション（アグリゲーターJupiter経由）の55%以上が最終的にRaydiumで決済されています。豊富な資金プールを持つRaydiumは、すべてのブロックチェーンDEXの中でUniswapと同等であり、取引量で一時的に後者を上回ることさえあります。Raydiumのプラットフォーム手数料は、トークンの定期的な買い戻しと破棄にも使用されており、過去には総供給量の10%以上を買い戻し、売り圧力を大幅に軽減しました。 Solanaの取引活動が活発化すると、RAYトークンが最初に恩恵を受ける傾向があります。

昨日のETFニュースやXSTOCKSなどの好材料を受けて、価格も短期間で6％上昇し、2.2ドルを突破しましたが、現在は2.1ドル前後まで下落しています。

Jupiter（JUP）

Solana上の取引アグリゲーターのリーダーであり、ネットワーク全体の重要なインフラストラクチャの1つです。Jupiterは、RaydiumやOrcaなどの複数のDEXの流動性を集約し、ユーザーに最適な取引パスと価格を提供し、Solanaユーザーが交換取引を行うための優先エントリポイントです。

データによると、Jupiterはネットワーク全体の取引量の50〜60％を導いています。ロボットによるトラフィックを除けば、オーガニックトランザクションの80%以上がフロントエンドを通じて完了しています。Solanaにとって、JupiterはEthereumにおける1inchよりもさらに重要だと言えるでしょう。Solanaの低コスト環境では、サブトランザクションを集約するコストがほぼ無視できるため、Jupiterは集約の利点を最大限に発揮できるからです。

また、昨日のETFのニュースやXSTOCKSなどのポジティブなニュースを受けて、価格は短期間で9％以上上昇し、0.48ドルを突破しましたが、現在は0.45ドル前後まで下落しています。

Jito（JITO）

Solanaエコシステムの流動性誓約プロトコルの新参者であり、このトラックをリードするプロジェクトでもあります。LidoがSolana市場から撤退して以来、Jitoは急速に上昇し、2023年9月にエアドロップ計画を開始し、すぐにトラックを支配しました。

Jitoが提供する誓約デリバティブトークン（Jito-SOLなど）のTVLは17億500万米ドルに達し、Solanaエコシステム全体で最大のロックインプロトコルとなっています。 Jitoの利点は、MEV（最大抽出可能値）ゲインのためのステーキングスキームを導入していることです。これによりバリデーターの利益が増加し、機関投資家や大口コイン保有者にとって非常に魅力的になっています。今年5月、ナスダック上場企業のDFDVは、Jitoが発行する流動性ステーキングトークンの購入を発表し、上場企業がLSDを保有する前例を作り、このトラックの価値をさらに証明しました。プロトコルのネイティブトークンであるJITOトークンは、将来的にステーキング利益分配などのメカニズムを通じて利益を共有する可能性があります。資金効率の向上を目指すSOL保有者が増えるにつれて、Jitoは引き続き資金を調達し続けると予想され、JITOトークンはSolanaエコシステムの次の段階の潜在的なターゲットの一つとも見られています。

DFDVの前例を踏まえると、市場は当然のことながら、このプロトコルが可決された後、Solanaの「機能的ETF」と関連付けました。 JITOもこのニュースを受けて短期間で約14%上昇し、一時2.49ドルを突破したものの、その後下落を続け、現在は2.14ドルで取引されています。

全体的に見ると、Solanaエコシステムの人気が高まるにつれて、インフラプロジェクトが最も恩恵を受けます。取引プロトコルは、取引の急増による手数料の増加を直接的に共有し、ステーキングプロトコルは、機関投資家の参入によるステーキング需要の急増を担います。ETFや上場企業を通じてより伝統的な資本がSOLに流入するにつれて、Solanaチェーンで価値を獲得する機会が増えるでしょう。

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