8月13日、ETHは4,700ドルを超え、4年ぶりの高値を記録しました。一方、Solanaはそれに追いつくのに苦戦し、200ドル前後で推移していました。2024年には、Pump.funがSolanaチェーン全体でミームブームを巻き起こしました。今年初め、トランプ大統領がプラットフォーム上で$TRUMPを立ち上げたことで、Solanaの価格は300ドル前後まで高騰し、SolanaがETHに取って代わるべきだという声が広がりました。しかし、市場の現実は厳しい反応を示しました。ETHとSolanaはどちらもエコシステムを強化するために財務戦略を実施していたにもかかわらず、そのパフォーマンスは大きく乖離していました。Solana/ETHの為替レートは、年初0.09から0.042に急落し、年間を通して弱い傾向を維持しました。これは、価格変動だけでなく、物語の勢い、エコシステム構造、投資家の期待の相違などの組み合わせから生じている可能性があります。財務戦略：リーダーと資金調達規模の二重のギャップ 6月30日、ウォール街の「逆張り強気派」トム・リー氏がBitMineの会長に就任しました。当時、ETHはまだ2,500ドル前後で推移していました。わずか1ヶ月半後、ETHは4,700ドルまで急騰し、驚異の88%上昇を記録しました。CNBCやブルームバーグといった主要金融番組に頻繁に出演するリー氏は、2022年の米国株式市場の暴落時に、的確な「底値狙い」の発言で市場の悲観論を覆しました。現在、独自の影響力を持つこの市場インフルエンサーは、ETH財務の主要なスポークスマンとなっています。一方、ウッド・シスターズが所有するARKインベストは、BMNR株に1億8,200万ドルを投資し、ETH陣営への信頼をさらに高めています。さらに、ETHとSOLはそれぞれ独自の財務戦略会社を擁していますが、規模には大きな違いがあります。保有資産額では、BTCとETHを専門とする財務戦略会社が上位10社を占めています。ETHマイクロ戦略のリーディングカンパニーであるBitMine Immersion（BMNR）は、ETH保有額を増やすため、最近200億ドルの資金調達を計画しました。現在、同社の純資産額（NAV）は53億ドルで、MSTRに次ぐ規模です。この資本水準は、市場変動時の流動性を高め、市場トレンド形成能力を高めることを意味します。一方、リーディングカンパニーであるSOLのNAVは現在わずか3億6500万ドルで、11位につけており、BMNRの10分の1以下です。トム・リーのような世界的に影響力のあるスポークスマンとそれに匹敵する資本力を欠くSOLは、当然ながらこの市場で苦戦を強いられています。しかし、ソロナの最近の動きは、この欠点を徐々に改善しつつある。8月12日、「SOLマイクロストラテジー」であるUpexiは新たな諮問委員会を設立し、アーサー・ヘイズ氏を最初のメンバーに任命した。BitMEXの共同創業者であり、永久契約のパイオニアであるヘイズ氏は、かつてドイツ銀行とシティグループでトレーダーを務め、現在はデジタル資産投資ファンドMaelstromを率いている。伝統的な金融のバックグラウンドと暗号資産市場の構造に対する深い理解を持つヘイズ氏は、機関投資家の資金調達とデジタル資産戦略に関する実践的なアドバイスを提供することができる。Upexiの戦略目標は明確である。ソロナの拡張性と効率性を活用し、SOLにおけるプレゼンスをさらに拡大することだ。公開文書によると、同社は現在180万SOL以上（時価総額約3億6500万ドル）を保有しており、保有株の一部をステーキングして7～9%のリターンを得ることで、長期保有と安定したキャッシュフローの確保を図っている。特筆すべきは、ロックアップされているSOLを割引価格で取得することで、株主への利益を生み出すことです。Upexiは、暗号通貨と金融の専門知識を提供するために、諮問委員会に追加のメンバーを採用する予定です。一方、他の上場企業もSOL保有量を増やしています。例えば、DFDVはSOL保有量をさらに拡大し、現在合計100万を超えています。また、BTCMは約27,190SOLの購入を発表し、これらの資産の一部をSolanaに転換する予定です。こうした機関投資家の需要により、二次市場の流通チップの量が減少し、需給が支えられると予想されます。ETH ETFが先導する一方、SOL ETFは突破口を待つ ETHスポットETFの運用資産は220億ドルを超え、ETHに対する機関投資家の認知度だけでなく、流動性と市場の深さにおいて比類のない優位性を急速に確立していることを示しました。機関投資家の継続的な資金流入を背景に、ブラックロックは先月、ステーキング型ETH ETFの申請を提出しました。承認されれば、保有者に安定したステーキングリターンを提供し、より多くの長期資金を引き付けることになるでしょう。対照的に、REX-Ospreyは7月にステーキングメカニズムを備えたSolana ETF（SSK）を立ち上げましたが、市場の関心は低迷しており、ほとんどの取引日で純流入額はゼロ、上場以来の累計流入額は約1億5000万ドルにとどまっています。さらに、これはSECに登録された標準的なスポットETFではなく、他のビークルを通じて間接的にSOLを保有しています。この構造は、質権メカニズムとオフショアETFの構成を組み合わせたものであり、理解と運用の複雑さが増し、一部の機関投資家は傍観者となっています。また、発行体であるREXは、ブラックロックやフィデリティなどのウォール街の大手企業に比べてブランドやチャネルの影響力ははるかに小さく、主要機関投資家の支持も得ていません。

現在、市場の注目は、VanEck、GrayscaleなどのSOLスポットETF申請に移っており、これらは10月に承認される見込みです。規制当局の承認が得られ、財務戦略からの資金増加と相まって、機関投資家がBTCやETHから他の高品質資産への分散投資を模索し始めれば、SOL ETFはSolanaエコシステムの新たな成長ポイントとなる可能性があります。申請ナラティブにおける分岐点　申請ナラティブの観点から見ると、ETHとSolanaは現在、2つの異なる軌道に乗っています。イーサリアムは、コンプライアンスに準拠した持続可能なオンチェーン金融インフラを着実に構築しています。ステーブルコインの爆発的な増加は、トム・リー氏によって暗号資産業界の「ChatGPTモーメント」と表現されています。現在、世界のステーブルコインの時価総額は2,500億ドルを超え、発行額の半分以上とガス料金の約30%がイーサリアムネットワーク上で発生しています。これは、ETHが決済システムにおける中核的な地位をさらに強固にするだけでなく、ステーキング、DeFiイールドファーミング、オンチェーンインフラといった事業に安定したキャッシュフローをもたらすことにもつながります。さらに、Robinhoodによるイーサリアムのレイヤー2における株式トークンの発行や、CoinbaseによるBase Chainエコシステムの積極的な開発は、ETHの新たな活用シナリオを切り開きました。現在、イーサリアムは、規制遵守、エコシステムの成熟度、そして規模の要件を同時に満たす事実上唯一のメインチェーンです。ETHがステーブルコイン決済やRWA決済において重要な地位を占めるようになれば、金融機関は「構造化コールオプション」のように、その戦略的地位を優先するでしょう。一方、Solanaは、ミームコインやLaunchpad戦争といった「旧来の」高ボラティリティセクターに焦点を当てています。今年、「インターネット資本市場」をスローガンに掲げ、$IBRLのような一連のトークンやBelieveエコシステムのサポートなど、RWA分野への参入を何度も試みましたが、いずれも失敗に終わりました。しかし、最近は状況が好転しつつあります。8月8日、招商銀行の子会社であるCMB Internationalは、シンガポールのDigiFTおよびSolanaのパブリックブロックチェーンサービスプロバイダーであるOnChainと提携し、香港とシンガポールで相互承認されている米ドル建てマネーマーケットファンドをトークン化し、ブロックチェーン上でCMBMINTを発行しました。このトークン化は、国境を越えたRWAコンプライアンス協力のベンチマークとなるものです。同日、Solanaの価格は200ドルを超え、市場はこれを新たな物語の出発点と捉え、この新たな応用シナリオがSolanaのより幅広い機関投資家の資金調達チャネルを開拓することを期待しました。

要約

現在、Solanaは市場人気や為替レートのパフォーマンスといった主要指標においてETHに依然として遅れをとっていますが、その根底にある競争力と潜在力は衰えていません。「米国ベースのチェーン」として、当然のことながら、規制遵守と資本市場における認知度は高いです。現在、ETHはトレジャリー戦略、ETFブーム、RWA、ステーブルコインへの応用により、機関投資家から支持を集めています。これはまた、Solanaに「追いつき」、その方向性を変える機会を与えています。

構造的には、スポットETFの承認の見通しは、Solanaにとって新たな機関投資家からの資金調達チャネルを開くことになります。VanEckやGrayscaleといった大手プレーヤーの製品が承認されれば、市場の流動性と取引の深さは急上昇する可能性があります。RWAのクロスボーダー展開はまた、高性能パブリックチェーンとしてのSolanaの能力が、ミームやローンチパッドにとどまらないことを示しています。DeFi、決済、資産トークン化への今後の浸透は依然として大きなものです。現在の引き戻しは、カーテンコールというよりは、力の増強と言えるでしょう。

BlockBeats の公式コミュニティに参加しよう：

Telegram 公式チャンネル：https://t.me/theblockbeats

Telegram 交流グループ：https://t.me/BlockBeats_App

Twitter 公式アカウント：https://twitter.com/BlockBeatsAsia