原題：「天国か地獄か？バーンスタインはCircleの株価がさらに30%上昇すると楽観的、一方JPモルガン・チェースは株価が半減すると悲観的」

原文著者：Jr. Editor、BlockTempo

USDCステーブルコインの発行元であるCircleは、今月初めに米国株コードCRCLで正式に上場しました。Google Financeのデータによると、台湾時間6月30日夜現在、CRCLは米国株取引で一時180米ドルを記録し、IPO価格31米ドルの6倍近くとなり、時価総額は402億米ドルに達しました。この間、260米ドルを突破するなど、金融市場から大きな注目を集めました。

バーンスタインが CRCL を買い推奨：目標株価 230 ドル

The Block によると、CRCL の驚異的な上昇を受けて、ウォール街のトップ投資銀行であるバーンスタインも初めて Circle を追跡し、「アウトパフォーム」の推奨評価を与え、目標株価を 230 ドルに設定した。バーンスタインがこの判断を下した主な理由は次の通り。

1. ステーブルコイン市場の成長期待：バーンスタインは、ステーブルコインの市場総額が今後 10 年間で 2,440 億米ドルから 4 兆米ドルに増加し、ステーブルコイン市場における USDC のシェアも現在の 25% から 30% に増加すると予測している。競合の Tether の USDT には依然として遅れをとるものの、株価上昇を促すには十分である。
2.規制政策上の優位性：米国のステーブルコイン法案「GENIUS法」が可決されれば、USDCは「規制承認を先行取得」できるという優位性を持つ。
3. 財務成長モデル：バーンスタインの10年間のキャッシュフロー割引モデルでは、Circleの売上高は2024年から2027年にかけて年平均47%の複利成長率で成長し、EBITDAは年平均71%の複利成長率で成長すると予想されている。投資家は安値で買いを入れることを推奨する。

注：EBITDAは「利子、税金、減価償却前利益」の略称で、中国語では「利子、税金、減価償却前利益」と訳される。これは企業の業績と収益性を測る財務指標であり、利子、税金、減価償却費を差し引く前の企業の中核営業利益を反映している。

JPモルガン・チェースが冷や水を浴びせる：評価額が高すぎる、目標価格はわずか80ドル

しかし、同日、JPモルガン・チェースはレポートの中で、同行の調査でCircleを初めて取り上げたものの、以下の理由から「アンダーウェイト」の格付けを与え、2026年末のCircleの目標株価を80米ドルに設定したと指摘した。

1. 高い評価：2027年の予想1株当たり利益（EPS）の45倍の株価収益率と、さらに10米ドルの上昇潜在的プレミアムに基づき、JPモルガン・チェースはCircleの現在の評価額は高すぎると考えている。
2. 競争圧力：USDT、トークン化預金、デジタル通貨ファンドなどの競合他社が流動性を分割する可能性があり、USDCの成長見通しは競合他社によって圧迫されるだろう。
3.政策および市場リスク：今後、米国がステーブルコイン発行者に高い資本要件を課したり、中央銀行デジタル通貨（CBDC）が普及したりすれば、Circle の利益は圧迫されるでしょう。

230 ドルと 80 ドルの背後にある評価ギャップ

Bernstein と JP Morgan Chase の違いは、次の 3 つの重要な前提に集中しています。

· サービス可能市場全体：Bernstein は 4 兆ドルと見積もっていますが、JP Morgan Chase はより保守的な見積もりを採用しています。
· 潜在的リスク：Bernstein は長期的に高い成長が維持できると想定していますが、JP Morgan Chase は割引に規制リスクと競争リスクを含めています。
· モデル選択：前者は割引キャッシュフローで高ベータ株を測定しますが、後者は目標株価収益率にブランドプレミアムを加えたものを判断基準として使用します。

Bernstein と JP Morgan Chase はどちらも独自の分析基準を持っています。 USDCが市場シェアを維持し、明確な規制枠組みを確立できれば、強気シナリオが実現するチャンスが生まれるかもしれません。しかし、競合他社が台頭を加速させたり、政策が転換したりすれば、JPモルガン・チェースの80ドルという警告を無視すべきではありません。CRCLの今後のパフォーマンスは、その予測を裏付けるものとなるでしょう。今後の動向は注目に値します。

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