ステーブルコインのグローバル化を解読する：12カ国間の規制政策競争の全体像

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この記事では、世界の12の主要市場におけるステーブルコイン規制の最新動向を整理し、各国の政策展開の傾向と根底にある論理、そしてそれらが世界の通貨システムに与える影響を分析します。

原題：「ステーブルコインが連鎖を破る：12カ国におけるステーブルコイン規制政策競争の徹底分析」
原著者：Fairy、ChainCatcher

ステーブルコインの連鎖を破る効果は拡大し続けています。

Douyinのホットリストにおける関連トピックの高頻度フラッシュから、伝統的な金融ブロガーによるコンテンツ作成への集団的な移行、周囲の親戚や隣人による積極的な問い合わせまで、ステーブルコインは日常生活に浸透するソーシャルホットワードになっているようです。

同時に、世界的な政策面でも重要な転換点を迎えています。過去1年間、多くの国のステーブルコインに対する姿勢は、慎重な様子見から受け入れへと変化しました。香港では「ステーブルコイン条例」が施行間近、EUではMiCA法が正式に成立、米国では「Genius Act」が可決されました。ステーブルコインは、世界の通貨システムの根幹を静かに揺さぶりつつあります。

本稿では、各国におけるステーブルコイン規制の最新動向を体系的に整理し、この金融変化の根底にある論理と戦略的意味合いを分析します。

世界のステーブルコイン規制状況を示す表

世界12の主要市場におけるステーブルコイン政策の変遷分析

米国：州間の分断、政策立案競争

政策進展速度：★★★★

米国におけるステーブルコインの発展は、「連邦＋州レベル」の二極化を呈している。連邦政府は立法レベルで規制枠組みの統一を加速させている一方、州は制度導入の試行錯誤と推進を主導している。

州レベルでは、多くの場所が特定の法律や規制の枠組みの実施を主導しています。

ワイオミング州は2023年にワイオミング州ステーブルコイン法を可決し、ワイオミング州ステーブルコイン委員会を設立し、2025年8月20日に州が支援するステーブルコインWYSTを発行する予定です。

2018年、ニューヨーク州金融サービス局は、ステーブルコイン発行者にBitLicenseまたは信託会社ライセンスを取得し、厳格な規制に準拠することを義務付けました。

カリフォルニア州は2023年にデジタル金融資産法（DFAL）を可決し、ステーブルコイン発行者を対象とする包括的なライセンス制度を確立しました。 DFAL は 2026 年 7 月に正式に発効します。

連邦レベルでの規制法も急速に進んでいます。

GENIUS 法は 2025 年 7 月 19 日にトランプ大統領によって署名され、法律として発効しました。

この法案は、収益を生み出すステーブルコインの発行禁止、準備金構成と監査の月次開示、データの真正性に対するCEOとCFOの責任を規定しています。発行者は連邦または州の規制を選択でき、小規模な発行者（発行額100億ドル未満）は州の規制のみを受け入れることも選択できます。

STABLE法案は2025年3月に提出され、下院での審議を経て、上院での採決を待っています。法案草案の内容はGENIUS法案とほぼ同一です。

中国：香港が主導権を握り、本土は様子見

政策進展速度：香港 ★★★★｜本土 ★

中国本土と香港は、「最前線＋現地」のステーブルコイン規制連携構図を形成している。香港は成熟した規制システムの構築を主導し、企業の誘致を加速させている一方、本土は政策レベルでは慎重な姿勢を維持している。

香港では、ステーブルコイン条例が2025年8月1日に正式に施行される。

現在、約50～60社が申請の意向を示しており、その半数は決済機関、残りの半数は大手インターネットプラットフォームで、そのほとんどが中国資本を背景としている。 JD.com、スタンダード・チャータード、アントなどがすでに準備を始めている。業界では、第一弾のライセンス発行数は3～4件にとどまり、参入障壁はかなり高いと予想されている。

第一弾のライセンスは、統一公募ではなく「招待申請制度」を採用する可能性があると報じられている。初期段階では、ステーブルコインは主に香港ドルと米ドルに連動している。

中国本土では、これまで長らく「予防抑制」の状況が続いてきたが、最近、多くの省市がステーブルコインへの研究と注目のシグナルを発している。

7月7日、無錫市党委員会は改革推進会議において、デジタル貿易の新たな空間拡大に向けた「安定した通貨による対外貿易発展の促進」を模索することを提案した。

7月9日、済南市人民政府研究室の公式WeChatアカウントは、新華社通信が執筆した安定した通貨に関する特集記事を掲載した。

7月10日、上海市国有資産監督管理委員会党委員会は中央グループ研究会議を開催し、暗号通貨と安定した通貨の発展動向と対応戦略を検討した。

7月18日、中国産業インターネット研究院は「安定した通貨と産業デジタル資産セミナー」。

韓国：態度の変化、銀行同盟がレイアウトを加速

政策進展速度：★★★

韓国は「様子見」から「市場参入」への移行期を迎えている。李在明新大統領が韓国ウォン建てステーブルコインの発展を支援すると表明したことを背景に、韓国与党は6月10日、「デジタル資産基本法」を正式に提案した。この法律は、資本金36万8000米ドルを超える国内企業によるステーブルコインの発行を認めるもので、政策水準の緩和を示している。

現在、韓国の主要銀行8行は、韓国ウォン建てステーブルコインを共同発行するための合弁会社設立の準備を進めている。参加機関には、国民銀行、新韓銀行、ウリ銀行、農協銀行、韓国産業銀行、水協銀行、そして外資系銀行であるシティバンクとスタンダードチャータードの韓国支店が含まれる。このプロジェクトは、大手銀行8行、オープンブロックチェーン・分散型アイデンティティ協会（Open Blockchain and Decentralized Identity Association）、金融監督院が共同で推進しています。規制当局の承認が得られれば、今年末または来年初めに稼働開始となる見込みです。

しかし、現状では監督体制が依然として不透明な状況です。Four Pillarsのリサーチディレクター、100y.ethによると、韓国は現在ステーブルコインバブルに見舞われており、規制に関する明確な指針は存在しません。金融ニュースでは、銀行や企業がステーブルコイン関連の商標を申請していることがほぼ毎日報道されており、関連する上場企業の株価は当日中に15%～30%上昇するケースが見られます。

タイ：政策開始、慎重な試行

政策進捗速度：★★★

タイのステーブルコイン政策は、初期の警戒から慎重な試行へと徐々に移行しています。タイ銀行は2021年に早くもステーブルコイン規制の検討を開始し、予備的なガイダンスを発表しました。その中で、タイバーツにアンカーされたステーブルコインは「電子マネー」とみなされ、決済システム法によって規制されています。関係機関は発行前に中央銀行の承認を得る必要があります。一方、外貨にアンカーされたステーブルコイン（USDTやUSDCなど）は禁止されていませんが、更なる監督が必要です。

真の転機は2024年に訪れました。8月、タイは特定のサービスプロバイダーが仮想通貨を試すことができる規制サンドボックスを設置しました。

2025年には、このパイロットの範囲がさらに拡大される予定です。

1月、タイ財務大臣は証券取引委員会の会合で、政府が100億バーツ規模の国債担保ステーブルコインの発行を検討していると述べました。

3月、タイ証券取引委員会（SEC）は、USDTとUSDCを国内の規制対象取引所で取引可能な資産として承認しました。

7月、SECとタイ貿易省は共同で「国家暗号サンドボックス」を立ち上げ、外国人観光客が観光消費のために認可されたプラットフォームを通じてデジタル資産（USDT、USDCなど）をタイバーツに交換できるようにしました。

EU：統一的な監督、慎重な支援

政策進展速度：★★★★★

ステーブルコインの発展に対するEUの姿勢は、「慎重な支援」と要約できます。EUはステーブルコインの可能性を全面的に肯定していますが、金融の安定性、規制裁定、マネーロンダリングのリスクについても引き続き高い警戒感を示しています。

EUは2023年6月、「暗号資産市場規制」（MiCA）を正式に発行しました。その中核的な目標は、暗号資産市場を完全に規制することです。一部の規定は2024年6月30日に発効し、ステーブルコインに関する関連規定は2024年12月30日に全面施行されます。この法案は、EU加盟国27か国と、ノルウェー、アイスランド、リヒテンシュタインを含む欧州経済領域（EEA）加盟3か国に適用されます。

MiCAは、ステーブルコインの発行と運用に高いハードルを設けています。発行者は、加盟国の規制当局（ドイツのBaFinやフランスのAMFなど）の認可を取得し、EU域内に法人を設立する必要があります。「重要性」基準（取引量が多いなど）を満たすステーブルコインは、欧州銀行監督機構（EBA）による統一的な監督を受けます。

また、MiCAは、ユーロ建て以外のステーブルコインの取引量は、どの通貨圏でも1日あたり100万件、または2億ユーロを超えてはならないと規定しています。制限を超えると、発行者はステーブルコインの発行を停止し、40営業日以内に是正計画を提出する必要があります。

現在、EUは14のステーブルコイン発行者と39の暗号資産サービスプロバイダーを含む53の暗号企業にMiCAライセンスを発行しています。

シンガポール：早期開始、高い基準

政策進展速度：★★★★★

シンガポールはステーブルコイン規制の最前線に立っています。シンガポールは、2019年12月という早い時期に、決済サービスプロバイダーの定義と分類を明確にした決済サービス法を導入しました。

その後、シンガポール通貨庁（MAS）は、2022年12月にステーブルコイン規制枠組みの草案を発表し、パブリックコメントの募集を開始し、2023年8月15日に最終版を正式に発表しました。この規制枠組みは、シンガポールで発行され、シンガポールドル（SGD）またはG10通貨にアンカーされている単一通貨ステーブルコイン（SCS）に特に適用され、決済サービス法の補足規定として規制システムに含まれています。

MASは高い参入基準を設けており、発行者は以下の要件を満たす必要があります。

ステーブルコイン発行者の資本金は、年間運営費用の50%以上、または100万シンガポールドル以上でなければなりません。

ステーブルコイン発行者は、トレーディング、資産運用、質入れ、貸付などの他の事業に従事してはならず、他の法人の株式を直接保有してはなりません。

流動資産の規模は、資産の通常の引き出しニーズを満たすか、年間運営費用の50%を超えます。

ステーブルコイン発行者の準備資産は、現金、現金同等物、および残存期間が3か月以内の債券など、リスクが極めて低く、十分な流動性を備えた以下の資産のみで構成できます。

現在、多くの機関がステーブルコイン発行資格をMASに申請しています。その中でも、StraitsX（XSGD発行者）とPaxosは、コンプライアンスの最初の実証事例と見なされています。

UAE：積極的推進、デュアルトラック並行

政策進展速度：★★★★★

UAEはステーブルコイン政策において支持とオープンな姿勢を示してきました。2024年6月、UAE中央銀行は「ペイメントトークンサービス規制」を発行し、「ペイメントトークン」（ステーブルコイン）の定義と規制枠組みを明確化しました。

7つの首長国からなる連邦国家であるUAEは、明確な「デュアルトラック」規制システムを採用しています。中央銀行が連邦監督を担当し、ドバイ国際金融センター（DIFC）とアブダビ・グローバル・マーケット（ADGM）は、独立した法制度と規制権限を持つ金融フリーゾーンです。

EUのMiCAや香港のステーブルコイン条例と比較すると、UAEの新しい規制はステーブルコインの定義が比較的広範囲ですが、それでも一定の境界を設けています。

アルゴリズムステーブルコインとプライバシートークンの発行の禁止

ステーブルコインは、コインを保有している時間に関連する利息やその他のリターンをユーザーに支払うことはできません

具体的な用途の面では、UAEのステーブルコイン市場も成果を示し始めています。 2024年12月、AEコインはCBUAEの承認を受け、UAE初の完全に規制されたディルハム建てステーブルコインとなりました。

2025年4月、アブダビの政府系ファンドADQ、企業グループのIHC、および資産規模でUAE最大の銀行であるファースト・アブダビ銀行は、ディルハムに連動した新たなステーブルコインを発行すると共同で発表しました。

日本：まずは規制、その後開発開始

政策進展速度：★★★★

日本はステーブルコイン規制において世界の最先端を走っており、基本的な立法枠組みの完成を主導しています。その規制の道筋は、主に資金決済法（PSA）の改正によって実現されています。

2022年6月、日本の国会は改正資金決済法を可決し、2023年6月に正式に施行されました。改正法は、ステーブルコインを詳細に定義し、発行主体を明確にし、ステーブルコイン取引に必要なライセンスを列挙しています。この法律では、ステーブルコインの発行主体を銀行、信託会社、資金移動業者の3つのカテゴリーに限定しています。

2025年3月、金融庁はステーブルコイン発行メカニズムを最適化するための2025年資金決済法改正を推進しました。この改正により、信託型ステーブルコインは準備資産の最大50％を短期国債や定期預金などの特定の低リスク商品に使用できるようになっています。また、この法律では暗号資産仲介業者の特別な登録区分が追加され、店頭取引への参加のハードルが引き下げられています。

ロシア：主に試験的、まだ国外利用に限定

政策進展速度：★★

ロシアのステーブルコインに対する姿勢は近年大きく変化しており、当初は慎重で反対さえしていましたが、限定的な支持へと変化しています。この変化は主に、地政学的圧力下での国境を越えた決済と自律的な金融システムに対する戦略的必要性によるものです。

2022年、ロシア中央銀行は暗号通貨の全面禁止を推進しました。しかし、2024年7月、政策の方向性は重要な転換を迎えました。ロシア連邦議会は、暗号通貨のマイニングを正式に合法化し、中央銀行の承認を受けた企業がステーブルコインを含む暗号資産を海外のパートナーとの国際決済に使用できるようにするための2つの法案を可決しました。しかし、国内においては、暗号通貨を決済手段として使用することは依然として認められていません。

2025年3月、ロシア中央銀行は、より透明性が高く管理された市場環境を模索するため、「特に資格のある」富裕層および一部の企業が3年間の試験期間中に暗号資産への投資を行うことを許可するという提案を発表しました。

政策的文脈以外では、ロシア財務省デジタル金融資産部門の責任者であるイヴァン・チェベスコフ氏が、国際決済システムの進化に適応するために、ロシア独自のソブリン・ステーブルコインの導入を検討すべきだと公に述べた。

英国：規制が進行中

政策進展速度：★★

英国の政策は、枠組み設計から立法実施への重要な移行段階にあります。関連する規制制度は、2023年金融サービス・市場法に基づいており、金融行動監視機構（FCA）とイングランド銀行（BoE）が策定した二次規制と規制ガイダンスによって補完されています。この法律は2023年6月29日に国王の裁可を受け、初めて「デジタル決済資産」（ステーブルコインを含む）が規制対象金融活動の法的範囲に含まれました。

2023年11月、英国の金融行動監視機構（FCA）は、法定通貨に裏付けられたステーブルコインを発行または保管する企業に対する規制要件を発表しました。提案された枠組みは、現在多くのFCA認可事業体に適用されている既存の規制基準のいくつかを、ステーブルコイン活動分野に適用することを目指しています。

英国政府は2025年4月、暗号資産取引プラットフォームの運営やステーブルコインの発行など、新たな規制対象活動を追加することを計画し、暗号資産分野の法規制に関する協議文書の草案を発表しました。

規制が継続的に進展しているにもかかわらず、イングランド銀行総裁はより保守的な姿勢を示しています。イングランド銀行総裁のアンドリュー・ベイリー氏は、ステーブルコインの大規模な導入は国民の自国通貨への信頼を損ない、金融システムにシステミックリスクをもたらす可能性があると繰り返し公言しています。

カナダ：規制は曖昧、監督は具体化しつつある

政策進展速度：★★

米国や欧州連合などの市場と比較すると、カナダの政策はより保守的であり、現地のステーブルコイン市場の発展は緩やかです。

2022年12月、FTXの崩壊をきっかけに世界の暗号資産市場に混乱が生じ、その後、カナダ証券規制当局（CSA）は政策を強化し、「証券および／またはデリバティブ」の規制範囲にステーブルコインを含めました。

2023年以降、CSAはSN 21332とSN 21333という2つの重要文書を相次いで発行し、「法定通貨ペッグ型ステーブルコイン」の規制枠組みを提案しています。関連規制によると、ステーブルコインの発行者は証券発行者として登録し、目論見書を提出するか、CSAが承認した誓約書に署名する必要があります。

先月、カナダの銀行規制当局は、ステーブルコインを規制する準備ができており、規制枠組みを策定中であると述べました。

ブラジル：厳格な管理志向

政策進展速度：★

ブラジル中央銀行のデータによると、同国の暗号通貨取引の90%以上は主に国際決済に使われるステーブルコインによるものですが、この傾向はコンプライアンス上の懸念も引き起こしています。

ブラジル中央銀行のガブリエル・ガリポロ総裁は、中央銀行は当初、ステーブルコインが人気なのは人々に米ドルを保有する便利な方法を提供するためだと考えていたと述べた。しかし、綿密な調査の結果、ステーブルコイン取引の多くが国境を越えた買い物に関連しており、取引方法が不透明で脱税やマネーロンダリングに利用される可能性があることが判明した。

このため、ブラジル中央銀行は2024年12月に、ステーブルコインを外国為替規制システムに含め、ブラジル国外の事業体が管理するウォレットへの送金を禁止する新たな規制案を提案した。

全体として、ブラジルの規制の方向性は非常に明確であり、強力な管理に基づき、高リスクの取引シナリオが優先される。

監督が強化されるにもかかわらず、従来型銀行はコンプライアンスへの対応策を模索し始めている。ブラジル最大の銀行であるイタウ・ウニバンコ（顧客数5,500万人以上）は、レアルにペッグされたステーブルコインの発行を計画しています。現在、イタウは他の銀行の関連事例を調査し、ブラジルのステーブルコイン規制枠組みの導入を待っています。