原題：「EP33：このサイクルでの私の経験と教訓（エピソード2）」

原文出典：Mint Ventures

· ホスト：Alex、Mint Venturesリサーチパートナー

· ゲスト：Colin、フリートレーダー、オンチェーンデータリサーチャー、オンチェーンノマド、プロのオンチェーン投資家

· 録音時間：2025年7月17日

声明：このポッドキャストで議論された内容は、ゲストが所在する機関の見解を代表するものではなく、言及されたプロジェクトはいかなる投資アドバイスも構成するものではありません。

皆さん、こんにちは。Mint Venturesが開始するWEB3 Mint To Beへようこそ。ここでは、WEB3の世界で事実を明らかにし、現実を探り、継続的な質問と深い思考を通じてコンセンサスを見つけ出します。ホットスポットの背後にあるロジックをすべての人に明確にし、イベント自体を貫く洞察を提供し、複数の視点を紹介します。

Alex：今日のゲストは2人います。どちらも私たちの古い友人です。1人目はColinです。彼はオンチェーンアナリストとしてお馴染みで、米国株と暗号通貨の両方に手を出しています。もう1人はChain Nomadで、彼も私の友人です。彼は以前、Memeに関する私たちのエピソードに参加し、Memeに関する多くの考えや洞察を共有してくれました。もう一度自己紹介をお願いします。

Colin：皆さん、こんにちは。私の名前はColinです。私のTwitterアカウントはMr. Bergです。Alexに再び番組に招待され、自分の意見を述べることができてとても嬉しく思います。ありがとうございます。

Chain Nomad: 皆さん、こんにちは。Chain Nomadです。2023年にサークルに入り、それ以来、プライマリーマーケットに注目してきました。プライマリーマーケットの収益は、強気相場の前半はビットコイン、後半はUに基本的に置き換えられました。このリズムについてです。このラウンドでは、基本的に市場の第一段階のホットスポット、またはいくつかの主要なホットスポットを追跡し、参加してきました。この過程で、いくつかの経験と教訓をまとめ、学びました。今日はそれらを皆さんと共有することを楽しみにしています。

現在の段階における判断と対応戦略

Alex: では、今日の公式チャットセッションに入りましょう。最初の質問は、私たち一人一人の現在の投資運用に密接に関連しています。つまり、現在のサイクル段階についてどうお考えですか？ビットコインであれ、他の資産であれ、現在の暗号資産の強気相場はどの段階にあると思いますか？この判断に基づいて、現在の戦略とポジションは何ですか?

コリン：分かりました。個人的には、いわゆるビットコインサイクルを定義する際に、主に得意分野であるチェーン分析における指標やシグナルを用いて、サイクルの初期段階、中期段階、後期段階のどれにあるのかを定義したいと思います。私が初めてこの番組に参加したのは今年の2月中旬だったと記憶しています。その時、このテーマに関する私自身の見解をいくつかお話ししました。今日は、それを振り返る良い機会です。まず、昨年末から今年初めにかけて、BTCはこのサイクルの終盤に非常に近づいていると考えています。その理由は、その時点で、歴史上すべてのピーク時に現れたシグナルが現れていたからです。

この論理に同意しない方も多いと思います。通常の4年サイクルで見ると、ピークは今年の年末、9月から12月頃になるはずです。しかし、この件については以前にも解説記事を書いています。 2021年、つまり4年前に戻ると、いわゆる最初のトップは実際には4月に現れていました。その年には2つのトップがあったからです。ほぼすべてのトップシグナルは2021年4月に発生し、11月の2番目のトップではありませんでした。現在のサイクルでは、実際に同じ状況が再び起こっています。今すぐまたは近い将来に2番目のトップがあるとは言いませんが、現状は基本的にその年と同じです。

つまり、今年初めにモニタリングしていた連鎖分析のトップシグナルをほぼすべて発動したということです。当時は3月と4月に約11万の高値から7万4千まで下落し、その後現在の高値まで上昇しました。2021年の2番目のトップでは、いくつかのシグナルも現れました。その時のシグナルは非常に特殊で、ほとんどのシグナルは最初のトップですでに発動されていたからです。資金流入額の乖離、垂直上昇、コールバックしすぎず横ばいすぎないトレンド、AVIVの過熱、実現利益の集中、RUPの乖離など。2021年の2番目のピークと現在を比較すると、これらのシグナルがすべて再び現れています。もちろん、各サイクルは全く異なります。このサイクルの最大の違いは、参加者に構造的な変化があったことです。簡単に言えば、多くの機関投資家が参入してきました。多くの企業がMicroStrategyを模倣してビットコインの準備金を作り、最近ではイーサリアムの戦略的な準備金も現れ始めています。チェーン分析に基づいて現在のサイクル段階を独自の視点で定義すると、まだ終盤に入り、現在は2021年の2番目のピークトレンドに沿っていると考える傾向があります。

この前提に基づいて、2番目の質問、つまり現在のポジションと戦略に答えます。以前、ショーに来た際に申し上げましたが、2025年全体についての私の見方は比較的保守的です。トランプ大統領の就任後の関税導入やパウエル議長解任を求める声など、一部の状況から見てもマクロ市場全体から見ても、このような大きな環境下では、運用の難しさは2024年よりもはるかに大きくなるでしょう。ポジションに関しては、現在2つの部分に分けています。1つ目は暗号通貨の部分です。年初、BTCが103,000に達したとき、私はすでにポジションを清算し、1倍のコインベースのショート注文でヘッジし、年間約7％～10％の資金調達手数料のリターンを得ていました。現在、価格は新たな高値に達し、私が天井で逃げ出したポジションを上回っています。いくつかの底値シグナルはゆっくりと現れ始めていますが、まだ完全には形成されていません。現在の戦略は、低レバレッジの空売りプランを採用することです。レバレッジは1.15～1.25倍の範囲でコントロールする予定です。もう1つは米国株です。私は米国株についてはより慎重な姿勢で、今年4月に既にフルポジションを取得しています。5月の番組出演時にもこの件について言及したことを覚えています。現時点では、このポジションを変更する予定はありません。以上が現時点での私の全体的な見解です。

アレックス：分かりました。コリンは先ほど、現在のステージにおける以前の判断ロジックを振り返り、最新の状況についても話しました。基本的には、彼は以前の判断を維持しています。ここで一つ付け加えさせてください。本日この二人のゲストを招いた理由は、彼らの運用スタイルが全く異なり、注力するターゲットの種類も大きく異なるからです。次のスピーカーであるチェーン・ノマドは、主要な機会、つまりチェーン上の機会を発見することに長けています。彼にその点についてお話ししてもらいましょう。

チェーン・ノマド：さて、司会者から、私のトレードスタイルは感情と市場に重点を置く傾向があると紹介されました。私は主に主要なレベルの観点からお話しします。というのも、今のゲストであるコリンのお話は、より専門的な二次レベルに関するものであり、私には二次レベルについて共有できる経験があまりないからです。主要なレベルの観点から、私は大きな判断を下すことができます。今は間違いなく主要な強気相場ではないということです。 2023年に市場に参入してから約2年が経ちました。例えば、BTCエコシステムが刻印に投機していた時や、今年初めのMemeコインが投機されていた時など、市場外の資金がこの市場に流入していることは明らかでした。市場への投機だけでなく、市場外の資金がプライマリーマーケットに流入しています。この感覚は非常に明白です。しかし今、この市場は比較的閑散としており、プライマリーブルマーケットの感覚からは程遠いと思います。セカンダリーマーケットの観点から見ると、私だけでなく、アルトコインに投機する人を含め、多くのプライマリープレイヤーも共通の感覚を持っています。BTCとアルトコイン、あるいはプライマリーマーケットは、このサイクルの中で比較的分離されています。BTCは単独で上昇し、時にはアルトコインやプライマリーマーケットがBTCの上昇に全く追随しないこともあります。そのため、私はプライマリーマーケットの強気相場をこのように分析し、判断しています。ポジションについてですが、私のポジションの約90％はUSDTに変換されており、BTCの10％のみが長期保有と固定化のために残っています。このポジションで買い戻す予定はありません。私が得た情報源は、セカンドレベルで非常に優れたトレーダーや、過去の暗号通貨界隈のOGなどです。私が得た情報から、誰もがギャンブルから防御に転じていることがわかりました。これは今の私にも当てはまります。

Alex: 非常にアクティブなファーストレベルのプレーヤーとして、現在の仕事の状況や1日の時間配分はどうなっていますか？

Chain Nomad: これは依然として市場に基づいています。私はチェーン上の流動性により注意を払っています。ここ1、2週間でチェーン上の流動性が少し温まったため、私自身の労働時間もそれに応じて増加しました。例えば、少し前までチェーンが非常に静かだった頃、私は基本的に1日1、2時間だけ情報をチェックし、最近参加する価値のある大きなチャンスがあるかどうかを確認していました。例えば、数日前にパンプに注目し、参加しました。しかし、チェーン上の他のPVPの機会は諦めました。なぜなら、最初の段階では投資対効果、つまり費用対効果に注意を払うべきだと考えているからです。市場のトレンドが適切でなかったり、タイミングが悪かったりすると、より多くのエネルギーを投入すると損失を被ることになります。

Alex: これは、あなたの周りのトッププレイヤー、あるいはチェーンマスターたちの現在の基本的な状況でもありますよね？

Chain Nomad: そうですね、0xsun が「メインプレイヤーはガーベジタイムをプレイしない」という非常に有名な格言を言っていましたね。これはこの意味に近いですね。

今サイクルにおける投資難易度の変化

Alex: 分かりました。では、今日は2つ目の質問に移りましょう。Colin は数々の暗号通貨サイクルを経験してきた投資家だと知っています。あなたにとって、今サイクルへの投資難易度は過去数ラウンドと比べて高いと思いますか、低いと思いますか？その理由は何でしょうか？

Colin: 分かりました。市場全体を総合的に見ると、難易度はそれほど変わっていないというのが私の個人的な意見です。なぜなら、金融市場で儲けることはもともと非常に難しいことであり、特に超過収益、つまりアルファを獲得しようとするとなおさらです。先ほどもお話ししたように、このサイクルにおけるBTCの最も特別な点は、その独立したアップグレード、つまり独自性にあると思います。市場全体で上昇しているのはBTCだけであり、ETHさえも凌駕しているように見えます。もう一つ奇妙な状況は、トランプ氏が当選し、2025年に関税戦争を引き起こしたことです。この2つのことは、市場で活動するすべての人にとって大きな影響を与えるでしょう。市場が徐々に成熟するにつれて、成熟度の低いターゲット、つまり資金だけで盛り上がるようなターゲットは徐々に淘汰されていくでしょう。そのため、BTCの独立したアップグレードにはそれほど驚いていません。関税戦争については多くの人が気にするでしょうが、BTCの長期投資家であれば、この問題はノイズに過ぎないと思います。

例えば、あなたが2022年、2021年、あるいはそれ以前からBTCを保有している保有者であれば、今回のサイクルで特に満足感を感じるでしょう。なぜなら、過去数サイクルでは、BTCを保有しながらも、他の人が保有するアルトコインが数十倍、数百倍に値上がりするのを見て、心理的に動揺するからです。しかし、現在保有しているのであれば、今回のサイクルで全く売却しなければ、非常に満足感を得られるでしょう。あなたにとって、難易度は低いかもしれません。なぜなら、あなたが保有するBTCは上昇している一方で、他のコインは好調ではなかったり、下落したりしているからです。もし難易度について語るなら、機関投資家の参入によって難易度は間違いなく上昇します。私たちの対戦相手はもはや、かつてのOGやクジラではなく、何十年も伝統的な金融市場で活躍してきたヘッジファンドやクオンツファンドです。彼らの参入によって市場は成熟し、市場の成熟はさらに多くの機関投資家の参加を惹きつけています。これは循環的なプロセスです。このプロセスの結果、BTCのボラティリティは大幅に低下し、アルファ獲得の難易度は高まります。しかし、先ほど述べたように、BTCのベータ獲得だけ、つまり単純に買い持ちを続けるだけであれば、現在の市場の難易度はそれほど上昇しないと思います。

アレックス：なるほど。実は今回の番組は「このサイクルにおける私の経験と教訓」というテーマの第2回です。前回も二人の友人を招いてこのテーマについて話しました。その時の彼らのフィードバックは、今回のラウンドは明らかに難しかったというものでした。コリンは「まあまあだった。明らかに難しくなったわけではない」というものでした。この二人の答えを比較すると、コリンの言葉には小さな前提が含まれていることがわかります。つまり、BTC保有者であれば、今回のラウンドはそれほど難しくない、あるいはむしろ容易になるということです。なぜなら、このラウンドのファンドの多くは、ファンダメンタルズの改善を含め、実際にはBTCに焦点を当てているからです。しかし、より高いアルファを求める多くの投資家にとって、このサイクル、特に前半では、依然としてコテージに期待を寄せている人が多いのですが、コテージのパフォーマンスは芳しくありません。では、Chain Nomadsにこの質問についてもう一度話してもらいましょう。前回のラウンドで暗号資産に初めて触れたときと比べて、今回のサイクルの難しさはどのように変わったと思いますか？

Chain Nomad: これは非常に良い質問だと思います。特に初級レベルのプレイヤーにとってはなおさらです。初級レベルの取引をしていると、様々な意見を耳にするでしょう。「初級レベルの市場はより難しくなった」という人もいれば、「以前と比べてこうなった」という人もいます。この時、非常に重要な言葉が関わってきます。それは「バイアス」です。初級レベルのプレイヤーにとって、バイアスは非常に致命的です。偏見を持って見てしまうと、利益を上げるチャンスから遠ざかってしまいます。なぜなら、初級市場では、市場の状況に関わらず、Twitterで神を生み出している人たちを常に目にすることができるからです。少し前にBTCが一方的なトレンドを形成できなかった時のような、不安定な市場であっても、Twitterで神になりつつある人はたくさんいます。例えば、Aoyingはかつて人気の高い二級レベルのプレイヤーでしたが、彼もまた不安定な市場で良い成績を残していました。私は彼の取引ロジック、あるいは彼独自の取引システムのいくつかを追跡しました。少し前にミームをプレイする機会や、もっと早くに刻印をプレイする機会は言うまでもありません。プライマリーマーケットには、様々な段階でアルファの何倍もの利益を得られる機会が常に存在し、そして、これらの機会を掴む人々が必ず存在します。以前、私は小さなグループに所属していて、グループのメンバーに例え話をしました。プライマリーマーケットは、金のレンガを積んだ車一台を空へ引き上げる馬車のようなものだと。そして、私たちプレイヤーは道端の住民のように、この馬車から落ちる金塊を拾い集めます。これらのアルファの機会、つまりミームは、最初は馬車の布で覆われていました。馬車が徐々に空へ昇っていくにつれて、布はゆっくりと剥がれ落ち、市場価値は上昇し続け、馬車の上の金塊は落ち続けました。そして、プライマリーマーケットのプレイヤーたちは、その脇で金塊を拾い集めていたのです。このような馬車は常に通り過ぎていきます。私たちにできることは、できるだけ馬車に近づき、市場の機会にできるだけ近づくことです。ですから、強気相場であろうと弱気相場であろうと、どの段階であろうと、プライマリーマーケットには常に掴める好機があると考えています。私は2023年からこの業界に入り、過去2年間で強気相場と弱気相場の転換を経験しました。しかし、プライマリーマーケットには新たな機会が常に流れ込んでくると常に信じてきました。そして今、私はプライマリーマーケットは10万人から1億人へと成長できる市場だと考えています。

アレックス：先ほど、プライマリーマーケットにおける機会は、最初は布で覆われた馬車のようなものだとおっしゃっていましたね。機会を掴もうとするプレイヤーにとって、布で覆われた馬車の中に金塊が入っているのか、それとも価値のないゴミが入っているのか、最初はほとんどの人が見分けがつきません。また、過去のプライマリーマーケットでは、碑文やミームといった他の機会も数多く存在したとおっしゃっていましたね。物理的な感覚で言えば、これらの馬車に近づき、識別し、金塊を拾うことの難しさは変化しましたか？

チェーン・ノマド：この変化は、物語と合わせて捉えるべきだと思います。例えば、天界が下界から商品を徴発しようとすると、天界へと続く馬車の数が増えます。少し前のBTCエコシステムやミームエコシステムのように。物語が生まれると、その富を生み出す効果と機会はより大きくなるでしょう。 10台の馬車が目の前を通り過ぎる時の方が、1台の馬車が目の前を通り過ぎる時よりも、より多くの金塊を拾いやすいものです。これは前の質問でお話ししたタイミングとトレンドに繋がりますが、プライマリーマーケットでも同様に重要です。トレンドが来たら、より多くの利益を得るためには、より多くのエネルギーを注ぎ、より集中し、より効率的に投資する必要があります。トレンドがない時は、より安定し、慎重に行動しましょう。たとえより多くの金塊を拾えなくても、少なくとも拾った金塊を地面に散らさないようにしてください。

アレックス：今のあなたの答えを簡単にまとめましょう。まず、メンタリティは非常に楽観的でオープンで、プライマリーチャンスは常に存在すると信じています。そのため、市場を常に注視する必要があります。次に、これらのチャンスの形やその背後にある物語は常に変化しているとしても、それを特定し、アプローチし、利益を得る可能性は常に存在すると信じているということですね。形は様々ですが、一般の人々が掴むチャンスであることに変わりはありません。だから、今は難しくないと考えているのですね。

オンチェーンノマド：そうですね、特にプライマリーマーケットのプレイヤーは、そのような心理的なヒントを自分に与えてはいけないと思います。私たちが見極めるべきなのは、試してみるか、波を守るかですが、どんな場合でも、機会に対してオープンであり、偏見を捨てなければなりません。プライマリーマーケットでは偏見はタブーです。偏見を持って市場を見てしまうと、儲けるチャンスは確実に遠ざかってしまいます。

このサイクルで最も正しい運用

アレックス：では、3つ目の小さな質問について話しましょう。このサイクルは23年間続いており、まだ完全には終わっていないと言えるでしょう。では、このサイクルの中で、あなたが行った最も正しい投資運用や戦略は何ですか？当時の思考ロジックや背景を教えていただけますか？

チェーンノマド：今回の最も正しい運用と戦略のラウンドでは、大きく分けて2つの方向性をまとめました。1つ目は、先ほども少し触れましたが、「リーディング戦略」と要約します。まず、BTCエコシステムやMemeエコシステムといったナラティブが登場していることを述べましょう。これらのセクターでは、可能な限り多くのリーディングターゲットに参加し、強いコンセンサスを持つターゲットに参加し、ポジションを取るように努めるべきです。例えば、ORDI、SAT、あるいは新しいプロトコルのリーディングカンパニーなど、インスクリプションにおけるリーディングカンパニーの中には、高い倍率、流動性、そして時価総額の上限を持つものがあります。Memeに投機した際には、プラットフォームコインやAIナラティブコンセプトのリーディングコインが、実際に最も高い倍率、時価総額、そして流動性を示しました。したがって、今回のプライマリーマーケットラウンドにおいて、私にとってより価値があり、より正しい運用とは、リーディングカンパニーの機会をより多く捉え、二番手、三番手のプロジェクトへの参加を減らすことです。非常に古典的な格言があります。第一層は鉄で、第二層は変化しています。ドラゴンIIは非常に変化しやすいですが、誰もが最もコンセンサスを持ち、市場が満場一致で楽観的なリーダーは、実際にはより大きな可能性を秘めています。他の新しい機会に参加することもできますが、この物語が盛り上がり始めたら、リーダーの地位を高め続けます。それが私の心の中で満足のいく段階に達したら、私は全体として現金化します。

2つ目のポイントは、プライマリーマーケットに参加したときに先輩から教わったことです。ダイナミックリバランスは非常に価値があると思います。これはプライマリープレーヤーにとって本当に重要です。強気相場の前半と後半と考えることができます。強気相場の前半にこれらのプライマリーマーケットの機会に参加したとき、BTCチェーン、イーサリアムチェーン、SOLチェーンのいずれであっても、プライマリーチェーンがもたらす収入を段階的に処理していました。例えば、毎週または半月に一度、ダイナミックリバランスを行い、プライマリーポジションを再構成します。例えば、当初はBTCがポジション全体の50%、プライマリーポジションが30%、流動性資産であるUSDTが20%を占めるように設定しました。このような定期的なリバランスを行うことで、ポジション構造をより健全なものにし、ドローダウンを小さくすることができます。後半では、BTCポジションを徐々に減らし、USDTにポジションを割り当てることで、プライマリーポジションも小さくなります。このプロセスにおいて、プライマリーインカムは継続的にBTCとUに変換され、急激な市場変動による大きなドローダウンを回避します。したがって、プライマリー市場で取引する場合は、ダイナミックリバランスを行う必要があります。なぜなら、Kラインが飛んでいると思っている場合、浮動利益がいくらで、ポケットに入れた金額がいくらかは、実際には3つの異なるものだからです。ダイナミックリバランスは、プライマリー市場でのポジションを健全に保ち、意思決定をより合理的に行うことができます。

アレックス: 理解とは、私たちが規律を定め、それを用いて人間的な弱点を管理することです。次はコリンにそれについて話してもらいましょう。

コリン：このサイクルの始まり、おそらく2023年の9月から12月にかけて、BTCのポジションを少しずつ構築し始めたと思います。当時は、独自のスポットサイクルシステム、つまりチェーン上のシグナルに従って取引していました。底値ではコピーしませんでしたが、当時はまだ市場心理の影響を受けていたため、行動を起こすのが少し怖かったのです。しかし、シグナルと自分の取引計画に従って、後からBTCに資金を投資しました。この取引は昨年末から今年初めにかけて行われました。この取引は、ビットコインがこのサイクルで際立っているため、過去1～2年で最大の利益をもたらしました。

強いて言えば、今年の初めにビットコインを清算しました。今振り返ると、103,000から現在までの上昇を見逃していましたが、実際にはよく見てみると、この期間の収入はファンディング手数料のみでした。年初にポジションを清算していなかったとしても、今より良い結果を出すことはできなかったかもしれません。なぜなら、先ほど他のゲストがおっしゃったように、間違ったタイミングで取引に力を入れてしまうと、必ずしも利益が増えるとは限らず、損失を出す可能性もあるからです。この見解には大変同意します。私のシステムと判断は、昨年末に2025年が困難で地獄のような年になると私に告げていました。そのため、当時ポジションを清算し、ファンディング手数料を稼ぐ戦略に切り替えました。これは、実際には私の考え方を大きく変えるのに役立ちました。そうでなければ、当時まだポジションを保有していたり、以前のようにBTCスポットを全額保有していたりすると、外部環境の厳しさが増す中で、より悪い運用を行っていたかもしれません。したがって、今回の取引については、確かに上昇のピークを逃しましたが、年初に戻っても同じ選択をするでしょう。そうでなければ、私の考え方や運用が歪んでしまうかもしれません。

私が比較的良好だと思うもう1つの運用は、今年の4月上旬でした。当時、関税のために市場は非常に深刻なパニックを引き起こし、ビットコイン市場だけでなく、米国株式市場でも同様の状況が発生しました。当時、非常に興味深い現象を観察したので、ここで皆さんと共有したいと思います。通常、米国の3つの主要株価指数を見ると、その変動は非常に安定しており、日中は狭い範囲で1〜2％上昇または下落することがあります。しかし、4月の第1週から第2週の平日、米国株式市場の寄り付き時の指数変動は非常に誇張されており、市場が壊れたように見えました。例えば、指数が最初は3%上昇したのに、その後急落し、5%の下落に転じることがあります。指数自体から見ても、市場に過剰なパニックが生じていることがわかります。そこで、私は以前に売却していた米国株のポジションをすべて買い戻しました。また、当時、興味深い観察点もありました。それは、中国・台湾の株式市場を対象とする国家安全保障基金が、特定の状況下で市場参入することを公表するという点です。

歴史を振り返ると、国家安全保障基金が参入を発表するたびに、台湾株式市場でほぼ常に比較的良好なポジションにあり、歴史的に見ても高い勝率を誇っていたことがわかります。興味深いのは、彼らが選んだタイミングが、台湾株式市場だけでなく、米国株式市場にとっても良いエントリーポイントと一致していることです。具体的な理由は分かりませんが、もしかしたら本当に良いのかもしれません。しかし、当時、指数の異常な変動を観察していたことに加え、このニュースも目にしたので、4月9日に米国株のポジションを取り戻すことにしました。その後、確かに良い安値を掴んだことが証明され、その後の相場は現在までずっと上昇を続けています。これは今年の私の最高の運用だったと思います。暗号通貨ではありませんが、この部分は共有する価値があります。今後、株価指数の極端な変動など、同様の状況が再び見られれば、市場が過度のパニック状態に陥っているかどうかを観察できるでしょう。これは現れてはいけない極端なイメージです。一度現れたら、注意を払えばいいのです。

アレックス：分かりました。先ほどコリンが言及した株式市場の大きな変動や国家安全保障基金の参入などは、感情が既に乱れ、価格が大きく乖離しているという背景があると感じています。これは株式市場だけでなく、前回のサイクルの弱気相場、例えば2020年5月のルナ暴落時や、2022年11月のFtx暴落時にはイーサリアムが1日で20%も下落することもありました。これらはすべて感情が極端に高かった時期です。その時、相対的なポジションが歴史的に比較的低い水準にあれば、長期的には良い結果が得られるはずです。

今回のサイクルにおける誤った操作と経験

アレックス：次の質問に移りましょう。このサイクルのこれまでのところ、投資で犯した最も大きな間違いは何だと思いますか？また、その総括とレビューをお願いします。

コリン: 実は、前回の番組でアレックスとこの質問について話しました。このサイクルで最も辛い経験は、イーサリアムが2番目のドラゴンとしての地位を過信してしまったことだと思っています。ETHはまだ2番目に大きな暗号通貨ですが、私は強気相場の初期段階と中期段階からビットコインのポジションを構築し始めていました。初期段階と中期段階では、ETHを通じてアルファを獲得したいと考えていました。当時の私の論理は、ETHとBTCの相関性が高く、ETHの方がボラティリティが高いというものでした。強気相場が始まったばかりなので、ETHの方がBTCよりも上昇の余地が大きいはずだと考えました。そこで、BTCのスポットポジションの一部をETHに交換しました。これは、ETH/BTCの為替レートでロングポジションを取るのと同じことでした。今にして思えば、この操作は完全に失敗でした。お金は失いませんでしたが、大きな利益を得られる可能性を逃してしまいました。

私の記憶が正しければ、昨年前半のETH/BTC為替レートは基本的に0.05前後で推移し、8月5日の大幅下落以降は下落傾向にあります。当時、私は潜在的な利益、つまり機会費用を失いました。当時、私はイーサリアムが2番目のドラゴンであり、比較にならないほど強力だと思っていました。時価総額も3位、4位とは大きく異なっていました。当時、ビットコインはいわゆるETFを通過し、イーサリアムもこの期待を煽り、後に追い越しました。当時の私はFOMOに陥りすぎていて、それを真似したいと思っていました。ETF通過後のビットコインのトレンドは非常に美しかったので、イーサリアムにも同じようなトレンドになるチャンスがあったのかもしれません。しかし、現実は私の思い通りにはいきませんでした。ETF上場後は、古い資金が流出する経路となりました。この教訓は、誰もが認識し、心に留めておくべきものだと思います。現在の暗号通貨市場では、ビットコインを除いて、他の通貨への信頼は強すぎるということはありません。

信頼は両刃の剣のようなものです。例えば、特定の通貨を信じて保有すれば、数百倍、数千倍、あるいは数万倍もの大金を稼ぐことができます。しかし、そのオッズは非常に高いため、勝率は非常に低くなります。これは相互に利益のある関係です。今日、オッズも勝率も高い取引機会に遭遇したとしたら、この機会には別の問題があるはずです。それは、非常に稀にしか起こらないということです。3つの条件がすべて同時に満たされることは不可能です。信頼に伴うもう1つの問題は、資産カーブのMDD（最大ドローダウン）が大きくなりすぎる、つまりリトレースメントが大きくなりすぎる可能性があることです。MDDが大きすぎると、私たちの取引分野では大きなタブーです。たとえ後で急騰したとしても、そうでなかったらどうなるでしょうか？勝率が非常に低いため、一度失敗すると、例えば資産が 80% 失われ、元本を取り戻す前にそれを 5 倍に増やさなければなりません。

これは私が自分自身から学んだ教訓です。現在の市場の段階では、ビットコインを除いて、本当に強い信念を持って購入して保有し、持ち続けることができる通貨はないと思います。イーサリアムも良くありません。昨年 12 月にトランプ大統領が選出されたとき、いくつかのイベントとデータに基づいて、4,000 前後でイーサリアムをすべて売却しました。当時は、以前の高値にも達していなかったため、実際には受け入れる気がありませんでした。当時は、トランプ大統領の選出によってイーサリアムが新たな高値に押し上げられるかどうか考えていましたが、それは起こりませんでした。結局のところ、その時点では、シグナルといくつかのデータがすでに私の売却を支持していたため、気が進まなかったものの、売却を実行しました。振り返ってみると、この操作は正しく、以前の損失の機会費用を補うことができました。

Chain Nomad：この問題はまさにお金で舗装されており、それぞれのポイントの背後には多額の損失を経験した経験があります。私が共有したい最初のポイントは、レベル1を行う際に上昇と下降に賭けないことです。レベル1の核心は、非対称の機会、つまり勝率とオッズの高い機会を見つけることだからです。将来上昇するか下降するかに賭けたり、ディーラーが機会を判断する過程で何をするかに賭けたりすると、賭けの要素が高ければ高いほど、この機会に対する判断の勝率は低くなります。過去の損失経験を振り返ると、多くの場合、自分の論理や判断に基づいて取引を決定していたのではなく、ギャンブルをしすぎていたことが原因であることがわかりました。あなたは将来のトレンドをギャンブルしたり推測したりしていますが、それはしばしば信頼できないものです。

2つ目のポイントは、初心者にとって非常に致命的な問題です。それは、厳格な損切り、あるいは損切りがないことです。この問題はポジションのオープンだけでなく、売却や利益確定の際にも非常に重大な問題となります。例えば、以前トランプコインを取引していたとき、複数の口座を使って取引に参加していました。そのうちのいくつかは常に売却を続け、いくつかはより多くのダイヤモンド口座に設定されていました。より多くのダイヤモンド口座の1つは、購入時から最高値まで約20倍に上昇し、かなりの利益を得ました。しかし、損切りの概念や、価格がポイントを下回ったときの厳格な売却の概念が不明確であったり、適切に実行されていなかったりしたため、利益は大きく下落し、非常に痛い目に遭いました。そのため、初心者は初級プレイヤーとして、損切りの問題、つまりコストの損切りだけでなく、利益の損切りにも注意を払う必要があります。

3つ目のポイントは、投資調査が不十分であることです。これも非常に致命的な問題です。投資リサーチはしたつもりでも、振り返ってみると実は浅く不完全だったりすることがあります。例えば、ある銘柄を買う前に、なぜ買うのか理由を明確にしましたか？どのくらいのポジションを買うか決めましたか？どのくらいの期間保有しますか？期待収益率はどう判断しますか？この銘柄の情報源、有力トレーダー、監視しているKOLグループ、Twitterの公開情報を体系的に閲覧しましたか？あるいは、売却前に十分なリサーチを行い、今述べた手順を繰り返しましたか？これは非常に重要だと思います。投資リサーチをしたと思っていても、実際には自分自身を欺いていることがあります。十分な投資リサーチを怠ると、売買の行動にも影響します。

上記は、私が考える最も重要な3つのポイントです。他にも細かいポイントがいくつかあります。例えば、底値で買う場合やポジションをカバーする場合は、ポジションを管理し、価格が下がったときにさらにカバーしないようにする必要があります。これも非常に致命的です。

Alex: わかりました。共有は非常に詳細で、とても良いです。当初、私たちの次の質問は、このサイクルのラウンドで得た最も重要な経験や投資に関する洞察は何ですか？次のラウンドのコアとなるポイントで再利用できると思うものはありますか？ ということでした。しかし、実際には、お二人は以前の回答ですでに多くの同様の洞察について言及されています。今述べた部分に加えて、このラウンドで最も重要なポイントや洞察を1、2文で要約するとしたら、何になりますか？

Colin: 昨年3月に見た現象で、共有する価値のある別のポイントがあると思います。当時、BTCは73,000から74,000まで急騰し、これが主要な上昇トレンドの第一波でした。しかし、暗号資産市場のセンチメントと米国株式市場のセンチメントを比較すると、非常に特殊な現象が見られます。米国株式市場は当時、実際には横ばいで推移しており、それほど熱狂的ではなく、着実に上昇していた時のような盛り上がりはありませんでした。しかし、BTC市場のセンチメントは非常に活況でした。もう一つの非常に特殊な状況は、当時、マクロ経済全体における金利引き下げ期待が実際にはかなり抑制されていたという印象を持つ人はほとんどいないということです。米国株式市場はこの事態に反応しましたが、ビットコイン市場は全く反応しませんでした。そのため、私は当時少し違和感を覚えました。そのため、4月に私は保有していたアルトコインのポジションの大部分を売却しました。その後の動向は誰もが知っています。ビットコインは3月から10月まで横ばいでしたが、アルトコインは同じ時期に弱気相場から脱却しました。

この観察において、2つの点について言及したいと思います。1つ目は、円内の情報や感情だけに注目する必要はないということです。円内の感情を、株式市場、商品市場、債券市場など、他の市場の感情と比較してみることもできます。これは非常に良い観察角度だと思います。もう1つは、強気相場はまだ終わっていないと考えているものの、利益確定に加えて何らかの保護策を講じたい場合は、まずビットコインをターゲット選択に残しておくべきです。次に、比較的弱いターゲットをいくつか除外します。例えば、最初に5つのアルトコインを設定した場合、まず弱いものを排除することができます。高リスクで弱いものを優先することができます。これも全体的なリスクを軽減する方法です。上記の2点は、私にとって良い観察角度だと思います。

Chain Nomad：実は、この質問に対して非常に重要だと思うポイントを用意していました。一つだけ言うなら、それは自分のトレードシステムを確立しなければならないということです。これは、初級者がA8、あるいはA9に到達できるかどうかを分ける非常に重要な、あるいは唯一の決定的な要素だと考えています。実際、この点については深い思い入れがあります。私自身も、私が観察している0xsun、Dayu、Leng Jing、Aoyingといった強力なトレーダーたちも、皆、独自の非常に強力なトレードシステムを持っています。彼らのトレードロジックははっきりと感じられます。私たちはチャンスを見つけると、感情や論理によって投資機会を見つけ、過去のトレード習慣に基づいて対応し、以前のトレードロジックとトレードシステムを検証し、最終的に利益を確定させることがよくあります。おそらくこれがそのプロセスでしょう。しかし、このシステムやロジックは非常に経験に基づいています。

例えば、私が2023年にサークルに入ったとき、私はすでに0xsun、Leng Jing、Laser Cat、James Monkey Brother、Wang Xiaoerを観察していました。彼らはいつもそれほど強力だったのでしょうか？いいえ。2023年の初め、Leng Jingと地元の犬との戦いも非常にPVP的で、草の根チームでもありました。しかし、なぜ彼らはトランプコイン、あるいはその後のミームの波で大きなチャンスを掴むことができるのでしょうか？それは、彼らがすでにシステムを沈殿させてきたからです。流動性が来てお金が溢れかえると、より多くのチャンスがあり、彼らはよりうまくチャンスをつかみ、勝利を拡大することができます。これがA8とA9の一流トレーダーとPVPの一流トレーダーの最大の違いだと思います。過去にそのような経験がなかったら、それを補う方法はありますか？あると思います。例えば、コインポンプを例に挙げると、オープン後の反応時間は非常に短いです。非常に堅実な取引システムを持っておらず、迅速に対応できない場合はどうでしょうか？解決策もあります。それは、次回のためにさまざまなシナリオを完全に事前設定できることです。

様々な可能性を考え、計画を立てておけば、オープニングに参加する際により準備が整い、より的を絞った戦略を立てることができます。これにより、取引システムの欠陥や不完全さをある程度補うことができます。また、各取引後に徹底的に見直すという改善も非常に簡単だと思います。また、以前から、初心者にとって日報を書くことが非常に重要であることに気づきました。ホストのアレックス氏をはじめ、一部の初心者プレイヤーは日報を書く習慣があるのを見ました。このプロセスを通して、実際に出来事や取引行動の要約とレビューを練り上げているのです。証明された正しいロジックは心に残り、証明された間違いも教訓として記憶に残るので、この両方が非常に重要だと思います。

この話題に深く関連していると思う一節も共有したいと思います。以前、ある記事で見かけたのですが、全部で4つの文章があります。とても典型的な例だと思います。「リスクとは、時代の変化、政策、イベントショックといった制御不能な要因であろうと、誰もが直面しなければならないものです。高値を追いかけたり、損切りしたり、ためらったりといった、私たち自身が抱えるリスクは、個人としての体系的なトレーニング不足によって悪化することがよくあります。実際に利益を上げられるかどうかは、条件反射的な反応メカニズムを鍛えているかどうかにかかっています。個人投資家の最大の敵は市場ではなく、自身の感情とトレーニング習慣の欠如です。」この数行も、この話題をよく要約していると思います。

アレックス: 素晴らしいですね。まず1つ目は、個人の取引システムを継続的に磨き上げ、改善していくことです。システムがまだ完璧でない場合は、少なくともそれを補うために、事前に完全な取引計画を立てておきましょう。

アルトシーズンの判断

アレックス：それでは、誰もが懸念しているが、常に苦痛を伴う問題、つまりアルトコイン問題についてお話ししましょう。今回のアルトコインは、過去2日間で反発して多少の改善が見られたものの、依然としてBTCやETHを大きく下回っています。次のサイクルの取引計画では、依然としてアルトシーズンの評価と準備を含めていますか？依然としてアルトシーズンを楽しみにしていますか？依然として大規模な市場と比較的良好な資産効果があると思いますか？もちろん、イーサリアムよりも小さなアルトコインなどのいくつかの二次的なターゲットに加えて、アルトシーズンには、チェーンワンダラーティーチャーがより注目するチェーン上のいくつかの機会も含まれています。

チェーンワンダラー：はい、ここではオンチェーンの部分についてのみお話しします。セカンダリー市場のアルトコインについてはあまり詳しくないからです。プライマリー市場には非常に明確な循環性があると思います。「作物の収穫」のように、まさにそのようなプロセスが必要です。一次層のプレイヤーが一定期間、沈殿した後、市場のネギはより高く成長したり、より強く成長したりします。流動性も悪くありません。ですから、碑文やミームなど、何らかの物語が出てくると、ネギが集まり、市場の流動性が向上し、一次層市場チェーンの強気相場も出現し、オフサイトからのトラフィックが集まり、市場を押し上げます。しかし、つい最近のMemeの収穫期を経て、ネギの収穫はほぼ終わり、実際には回復のプロセスが必要であり、その後、一次市場の「遠水」が再び流れ出すと考えています。そのため、次の一次市場に対する私の姿勢は依然として慎重です。しかし、その間に変化も観察しています。一次市場は以前よりもバンカーへの警戒を強めており、今ではバンカーによる市場操作の有無をより強く懸念しています。例えば、最近人気のPUMPプラットフォームとBONKプラットフォームの間で行われたPKでは、BONKは明らかにバンカーの参入であり、典型的な例を示し、皆を市場への参加へと誘っています。ですから、もしあなたが最近の一次市場の機会にまだ参加したいのであれば、バンカーに従うべきであり、個人投資家のコンテンツが多いプラットフォームはプレイすべきではありません。個人投資家のコンテンツが少ないほど、このプラットフォームの潜在能力は大きいと私は考えています。これは私が観察した明らかな変化です。

それでは、アレックスさんとコリンさんにも質問です。最近、イーサリアムに関して、皆さんが再び幻想を抱いているように思います。イーサリアムもBTCのように1万ポイント程度の高値を更新した後、2倍の上昇を達成するかもしれないという声も多く聞かれます。お二人の見解をお聞かせください。

アレックス：これは別の話題なので、後ほど改めてお話ししましょう。さて、先ほどチェーンノマドがおっしゃったことに戻りますが、彼らは現在、プライマリーチェーン上で機会をうかがっている状態です。リークが回復し、新たなナラティブが生まれるのを待ってから攻撃を仕掛けているのです。もし運用しなければならないのであれば、バンカーが何かを成し遂げ、明確なアイデアを持っているプロジェクトに比較的参加できるでしょう。一方、純粋にコンセンサス、コミュニティ、そして感情によって動かされているプロジェクトは、現状ではより大きなリスクを伴います。コリンさんはアルトコインシーズンについてどうお考えですか？

コリン：アルトシーズンについて、2つの重要なポイントをお話ししたいと思います。1つ目は、私たちは皆、この市場にお金を稼ぐために来ているということです。お金を稼げる限り、アルトシーズンがあるかどうかは誰も気にしません。たとえアルトシーズンがなくても、大金を稼ぐことができれば、誰もがそれを受け入れられると思います。ですから、アルトシーズンについて議論する前に、より根本的な問題に立ち返る必要があると思います。アルトコイン契約を購入したり、運用したりする際には、まずアルトコインが非常に変動しやすいことを認識する必要があります。多くの個人投資家がアルトコインを購入したい理由は、通常、ビットコインよりも値上がりする可能性があるからです。

もちろん、アルトコインは下落時にはビットコインよりも大きく下落します。しかし、どのような戦略を採用するにしても、1つだけ認識しておくべきことがあります。それは、購入したり注文を開いたりするたびに、決定的な要因となるのは依然として期待値だということです。例えば宝くじのように、一度当たれば大金を儲けることができますが、当選率は非常に低いです。これがオッズと当選率の関係です。アルトコイン資産について、いわゆるバイ・アンド・ホールド戦略を今日実行したい場合、期待値がプラスになるべきではないため、適切ではないと思います。2024年の初めにアルトコインを購入し、その後ビットコインとの横ばい相場の波に見舞われ、アルトコインが80%下落したとします。その後4倍に上昇したとしても、依然として損失は出ており、投資額は回収されていません。これは非常に単純な数学の問題です。アルトシーズンが来るかどうか、あるいはアルトシーズンを楽しみにするかどうかに関わらず、この命題自体は十分に本質的ではないと思います。市場の第一原則に戻ると、アルトコインが上昇するには、資本流入が必要です。アルトコインのシーズンがあるとすれば、それは既存のアルトコイン全てに大規模な資金流入がない限り、シーズンとは言えません。しかし、現在のアルトコインの数では、いわゆる全体的な上昇を達成するのは非常に困難です。

次に、2つ目のポイントについてお話しましょう。2024年の主な上昇トレンドの第一波、つまり年初には、アルトコイン市場がビットコインとともに実際に上昇したことに気づいた方もいるかもしれません。しかしその後は比較的苦しい時期を経て、11月にトランプ大統領が当選すると、アルトコインの上昇の新たな波が押し寄せましたが、この上昇は年初とは大きく異なっていました。当時のアルトコインの上昇はセクターローテーションの形をとっていました。例えば、今日はDeFiが上昇し、明日はプラットフォームコインが上昇し、明後日はオラクルが上昇するなど、非常に顕著でした。今日、あるセクターが数十ポイント上昇したのに、2、3日後には別のセクターに変化しました。これはもはや年初のような全体的な上昇ではありません。その時、私は気づきました。少なくともパフォーマンスの面では暗号通貨に友好的だと見なされる大統領の選出という一大イベントがビットコインを10万ドル以上の高値に押し上げたのに、アルトコイン市場は切り上げに終わったのです。これは不合理だと思います。もっと激しく上昇するべきであり、切り上げは資金が足りないことを意味します。

セクターAの上昇後の利益を使ってセクターB、そしてセクターCに参入する賢いファンドのグループが存在するため、このような上昇ラウンドが発生すると考えられます。当時この現象を観察して以来、私はその後のアルトコイン市場に対して悲観的な姿勢を保ってきました。なぜなら、このような一大イベントの影響下では、上昇ラウンドは1ラウンドしかなく、ファンドが好む方向はすでに非常に明白だからです。結局のところ、24年間はビットコインの舞台であり、年末にはさらに上昇ラウンドがありました。個人的には、当時から今に至るまで、アルトコインシーズンについて非常に悲観的だったと感じています。しかし、最近は多少の改善が見られます。実際、アルトコイン市場が改善するたびに、それは基本的にビットコインやイーサリアムの急騰と関連しています。重要なのは、実際に上昇したかどうかではなく、上昇後にそれを維持できるかどうかです。

いわゆる維持は、必ずしも上昇し続ける必要はありませんが、少なくとも元の水準で維持される必要があります。例えば、アルトコインが80%上昇した後、ゆっくりと下落したとします。これは保有者にとって非常に苦痛であり、期待値がマイナスになるプロセスになる可能性があります。つまり、最初のポイントに戻ると、今日アルトコインを取引したいのであれば、まず一つのことを認識する必要があります。それは、「タイミング」ゲームをしているということです。考慮すべき点は、将来ビットコインよりも上昇できるかどうかではなく、下落した際に、一旦リトレースメントが大きすぎると、その後数倍上昇したとしても、コストラインまで戻れない可能性があることです。これは昨年の4月から5月にかけて起こりました。私の周りには友人の友人グループがいました。当時、多くの人がアルトコインの下落はほぼ十分だと感じ、底値で買い始めました。しかし、その後、多くの人が損切りせざるを得なくなり、損失を被ることになりました。ですから、この経験は皆で共有するべきだと思います。上昇の余地は大きく、下落幅は最大100%であることを認識する必要があります。しかし実際には、80%下落した場合、元本を取り戻すには5倍の上昇が必要です。つまり、「タイミング」、つまりアルトコインを購入するには、適切なポジションで購入することに加えて、適切なタイミングを選ぶことが重要です。アルトコインの取引は、単に変動に賭けるだけでなく、時間も非常に重要な要素です。