中国一の富豪CZの上場を導いたのは誰？

林晚晚

2025-08-07 10:00

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時代はもはや速く走る者に報いを与えず、ルールをコントロールする者に権力が戻る。

記事 | Lin Wanwan

編集者 | Jack

暗号資産の世界で最も大きなニュースは、注目を集める取引ではなく、90億ドルを静かに懐に入れるつながりです。

2025年7月、14年間も休眠状態にあった8万のビットコインアドレスが突如として解放され、史上最大級の仮想通貨取引の一つとなりました。これほどの規模の取引は30%の市場下落を引き起こすはずでしたが、実際には、大規模なフラッシュクラッシュやパニックは発生せず、ビットコインは静かに市場に吸収されました。

90億ドル相当のビットコインが「静かに」市場に吸収されました。この取引を運営していたFang Fangは、取引所でもヘッジファンドでもなく、ウォール街の比較的無名のプレイヤー、Galaxy Digitalでした。 8月5日夜の第2四半期決算発表で、CEOは「8万BTCの顧客をどのように確保したのか？正式な入札プロセスはあったのか？」と質問された。CEOは「この取引では、価格よりも人脈が重要だ」と何気なく答えた。さらに、中国で最も裕福な人物であるCZが率いるBNB Treasuryは、Galaxy Digitalの元共同創業者であるDavid NamdarをひっそりとCEOに迎え入れた。Galaxy Digitalの背後には誰がいるのか？彼らは、これらの大規模な取引を成立させるために、どのような政財界の人脈を動員したのか？そして、このネットワークは暗号資産の世界にどのような新たな権力構造を形成しているのだろうか？幹部の「友人」：取締役会における政治的資本この取引の鍵は提示された価格ではなく、舞台裏の人脈にあり、そしてすべてがウォール街のベテランであることを示す。

当時56歳だった創業者のマイク・ノボグラッツは、まさに「Made in Wall Street」の産物だった。

ゴールドマン・サックスで11年間勤務し、東南アジアの先物デスクからスタートし、最終的には債券担当パートナーに就任しました。当時、ノボグラッツ氏はマクロ取引、資産ポートフォリオ、そして国家政策の複雑な側面を理解できる数少ない人材の一人でした。

その後、フォートレス・インベストメント・グループに入社し、マクロ戦略投資を主導するとともに、グループ内で新興国市場や国債への投資にいち早く着手した重要人物の一人となりました。この間、ラテンアメリカ、アジア、東欧の政策機関、中央銀行、市場部門を頻繁に訪問し、地方政府と債券発行や為替レート政策について交渉を行い、「グレーゾーン」におけるレバレッジと主権の間のゲームロジックに精通しました。

2012年から2015年にかけて、彼はニューヨーク連邦準備銀行の投資諮問委員会の委員を務め、政策協議、金融政策調査、金融機関評価に直接関与しました。この経験により、彼はデリバティブ取引への理解と規制用語やその流れへの理解という、稀有な「二重のスキルセット」を身につけました。彼は10年以上にわたり、政治権力、ウォール街の資本、そして情報の交差点を駆け抜けてきました。2013年には早くも、自己資金でビットコインとイーサリアムに総額約700万ドルを投資しました。2017年のCNBCのインタビューでは、「過去2年間で暗号資産から2億5000万ドル以上を稼いだ」と公言しています。しかし、彼は暗号資産の生粋の投資家でも、典型的な投機家でもありませんでした。真の転機は2015年に訪れました。この年、ブラジル金利市場への多額の投資で損失を被り、彼はその砦から撤退し、一時的に第一線の投資から身を引いたのです。彼が初めてビットコインを真剣に研究し、お金、信用、そして金融インフラに対する理解を再構築したのも、まさにこの「窓際」の時期でした。しかし、初期の暗号資産エバンジェリストの多くと同様に、ノボグラッツ氏は単に「ビットコインを保有する」ことに留まりませんでした。彼の野望は、オンチェーン世界のための新たな「金融システム設計」を確立することにありました。彼は「システム上の空白を感じました。暗号資産の世界は流動性は高まっているものの、構造が欠如しているのです」と述べています。彼の見解では、資産運用、マーケットメイク、清算、ETFカストディ、PIPEファイナンス、監査開示、規制当局へのロビー活動といった、伝統的な金融チェーン全体は、暗号資産の世界には実質的に同等のものが存在しないとされていました。これは、緊急に再建が必要な「制度的荒廃地」でした。ギャラクシーデジタルは、この構造的な亀裂の中で誕生しました。2018年、ノボグラッツ氏は自己資金3億5000万ドルを投資し、カナダのダミー会社であるブラッドマー・ファーマシューティカルズの裏口上場を通じて上場を果たし、機関投資家向けにフルスタックサービスを提供する初の暗号資産金融プラットフォームとなりました。「ウォール街版オンチェーン投資銀行」として設計されたGalaxy Digitalは、カナダの取引所からナスダックへの上場まで、合計1,320日、つまり約4年を要しました。この間、同社はSEC（証券取引委員会）からの9回のフィードバック、数多くの法務審査を受け、コンプライアンス対策に2,500万ドル以上を投資しました。暗号資産業界全体が規制の冬の時代を迎え、多くの障害に直面し、海外展開を頻繁に進めた中で、Galaxyは粘り強く事業を継続しました。

これはトレーディングプラットフォームでもベンチャーキャピタルでもなく、暗号資産分野における「金融ストラクチャリングサービスプロバイダー」です。彼はギャラクシーデジタルを「ウォール街版ゴールドマンサックスのオンチェーン」として設計しました。その構造設計には、彼のウォール街でのルーツが色濃く残っています。

提供されるサービスはゴールドマンサックスのサービスを反映しており、資産運用、マーケットメイク、OTC取引、独自の投資調査、リスク管理、財務アドバイザリーを網羅しています。取引構造はシタデルのサービスを反映しており、ダークプールマッチング、低遅延デリバティブシステム、ETF流動性へのアクセスをサポートしています。政策アプローチはブルッキングス研究所のアプローチを反映しており、政策研究チームの設立、レポートの作成、公聴会への参加、規制サンドボックスへの参入などを行っています。コンプライアンスへの取り組みは、デロイトやEYの取り組みと似ており、財務報告と監査開示をサポートする「デジタル資産の法的パッケージングシステム」の構築を目指しています。

こうした取り組みの中核を成すのは、ギャラクシーの取締役会が築き上げてきた「政財界の友好ネットワーク」です。ギャラクシー・デジタルの取締役会には、元米国財務省次官補のタイラー・ウィリアムズ氏が含まれています。2025年には、現財務長官からデジタル資産担当特別顧問として出向しました。彼は暗号資産に関する用語を規制用語に翻訳することができ、SEC、CFTC、FASBなどの機関とのギャラクシーのコミュニケーションにおける重要な橋渡し役を務めています。また、取締役会には、テキサス州で最も影響力のある不動産・エネルギー業界のロビイストの一人であるダグ・ディーソン氏もいます。彼はマイニングファーム、電気料金、税金に関する数多くの法案の推進に携わり、ギャラクシーがビットコインマイニング施設をAIコンピューティングセンターに転換する成功を支えた中心人物です。この「ポリシー、資本、テクノロジー」の融合により、Galaxyは暗号資産企業としては稀有なポリシー影響力を獲得しています。彼が構築した新たな金融構造において、Galaxyは単なる取引・資産運用会社ではなく、オンチェーンの世界に参入する従来型企業のための「法的アクセス」サービスプロバイダーとしても機能しています。CZの卓越した運用能力やSBFの積極的な資本運用と比較すると、マイク・ノボグラッツは異なるタイプの創業者です。彼は決して「分散化」ではなく「構造的な取り決め」を重視します。また、コイン価格を唯一の指標とすることはなく、プライバシー、規制、システム、財務、カストディ、コンプライアンスが確実に確立されることに重点を置いています。これは、トラフィック量が最大ではないにもかかわらず、Galaxyが8万ビットコインのサイレントトランザクションにおいて、大口注文を確保し、清算を完了し、取引相手を安心させることができた唯一のプレイヤーであった理由も説明しています。ギャラクシーデジタルの強みはその資本にあると多くの人が考えているが、真の強みはその政治力とビジネスセンスにある。暗号資産の宝庫を支える銀行家たち 8万ビットコインは、このネットワークのほんの一角に過ぎない。中国最富豪のCZ氏率いる企業は、ギャラクシーデジタルをコンプライアンス遵守のための「政治的パスポート」として利用し始めている。2025年半ば、米国株式市場で新たな主流が静かに出現した。それが暗号資産株だ。米国株式市場は資本の「再編」を進めている。BTCとETHが上場企業に投資され、暗号資産が財務報告を装ってウォール街に流入するようになった。しかし、2023年末までは、これは資本市場における「禁断の領域」とみなされていた。実際、金融システムが対応できないため、米国企業が暗号資産を「合法的に保有」することは困難である。当時のFASB会計基準では、ビットコインなどの暗号資産は「無形資産」としてのみ計上可能でした。価格の下落は減損処理が必要でしたが、価格の上昇は利益として計上されませんでした。これは企業の財務報告書を著しく歪め、監査の通過を困難にしました。例えば、10,000ETHを購入した場合、価格の下落は即座に損失として計上されますが、価格の上昇は無視され、利益として計上されませんでした。そのため、企業の財務報告書は見栄えが悪くなり、監査も煩雑になりました。2025年度から公正価値会計を義務付け、利益を利益として計上するFASBの新しい規則は、暗号資産の合法的な保有への道を真に切り開きました。Galaxyは市場に最初に参入したサービスプロバイダーの一つであり、多くの上場企業を合法的に市場に参入させました。この機会を最初に察知したのは、ETHのクジラ集団でした。彼らは、米国株の流動性を利用して、市場を混乱させることなく、ひそかに保有するETHを米国上場のシェルカンパニーにパッケージ化し、現金化しました。 SharpLink Gamingは、この「キャッシュアウト」計画の先導者でした。間もなく、中国で最も裕福な人物であるCZがこれに続き、自社のプラットフォームトークンであるBNBを米国上場企業に投資しました。ダミー会社を利用し、それらをパッケージ化して上場させ、プラットフォームトークンを規制に準拠した資産に変換し、資本市場の評価システムに参入させました。この一連の操作の舞台裏で、Galaxy Digitalが静かに姿を現しました。彼らは、この計画全体を統括する人物でした。彼らはこれらの企業のために「暗号資産トレジャリー」の仕組みをカスタマイズしました。OTCポジションや資産管理から、コンプライアンス開示やステーキングリターンまで、あらゆる段階で政府と企業のチャネルが活用され、規制の盲点と資本レバレッジの間のグレーゾーンを巧みに踏襲しました。