原題：半期報告書：「Hyperliquidの成長の内幕」

原文出典：GLC

原文翻訳：Asher、Odaily Planet Daily

編集者注：2025年上半期、Hyperliquidは分散型永久スワップ市場における主導的地位を維持し、プラットフォームのTVL、未決済建玉、取引量はいずれも過去最高を記録しました。HyperEVMエコシステムは急速に拡大し、Unitはスポット取引の導入を促進し、ネイティブアプリケーションとビルダーコードがユーザーの増加を加速させました。HYPEトークンは、独自の買い戻しメカニズムと記録的な収益に支えられ、安定したパフォーマンスを発揮しました。一方、HIP-3は永久市場への展開権を開放し、コミュニティに新たな収益機会をもたらしました。戦略的パートナーの加入とさらなる資産の加入により、Hyperliquid は今年後半に大きな成長の可能性を秘めており、分散型取引の新たな環境を形成しています。

Hyperliquid オンチェーン メトリクス

TVL と資本流入

HYPE トークンのローンチとエアドロップによって、ユーザーの離脱は発生しませんでした。それどころか、Hyperliquidは2024年第4四半期から驚異的な成長を遂げました。11月には資金流入が急増し、1日あたりのピークが5,000万ドルを超え、TVLは5億6,400万ドルから20億ドルを超え、四半期成長率は269％となりました。

この継続的な成長により、2025年上半期には分散型永久スワップ取引分野におけるHyperliquidの優位性がさらに強固なものとなりました。6月30日時点で、プラットフォームのTVLは35億ドルに達し、年初21億ドルから70.8％増加しました。同じ期間、3月に5億9,000万ドルの純流出を経験したにもかかわらず、全体的な資本流入は依然として堅調で、週平均の純流入は5,800万ドルでした。

未決済建玉と取引量

Hyperliquidの未決済建玉はわずか数か月で約227%増加し、2024年第4四半期に初めて10億ドルを超え、年末までに32億7,000万ドルに達しました。この数字は2025年も急上昇を続け、現在は150億ドルに達しています。これは2024年末から前年比で約359%増加しており、ByBitの61%、OKXの105%、Bitgetの120%に相当します。

2024年第4四半期、Hyperliquidの週次取引量は約130億ドルでした。この数字は2025年上半期には平均470億ドルへと大幅に増加し、5月12日の週には過去最高の780億ドルに達しました。同時に市場シェアも拡大し、2024年末の分散型永久スワップ取引プラットフォームの約56%から2025年第1四半期末には73%を超え、業界における優位性をさらに強固なものにしました。

ユーザー規模で見ると、Hyperliquidのユーザーアドレスは2025年上半期に291,000から518,000以上に増加し、6か月間で78%増加しました。この成長は、プラットフォームのユーザーベースの急速な拡大を反映しているだけでなく、530億ドルを超える清算ポジションに相当し、市場活動の活発さと深さを示しています。

Hyperliquid vs. CEX データ

2025年上半期、中央集権型取引所（CEX）に対するHyperliquidの成長は特に顕著でした。現時点では以下のとおりです。

· Hyperliquid の取引量シェアは 6.1% に達し、今年 1 月から 3.9 パーセント ポイント増加しました。

· Hyperliquid の未決済建玉シェアは 17.8% に達し、今年 1 月から 12.3 パーセント ポイント増加しました。

まず、Hyperliquid は、エコシステム内でスポット契約と無期限契約の取引コストが最も低く、オンチェーンの流動性も充実しています。一部の資産については、注文板の深さが主要な CEX に匹敵します。例えば、PUMPのローンチ時には、プラットフォームはDEXとしては記録的な、最も深い市場の厚み、最高の取引量、そして最も狭い売買スプレッドを達成しました。

次に、Hyperliquidは新規コインローンチにおける主要プラットフォームとなりました。Trump Coinのローンチ以来、Hyperliquidは常に無期限契約を最初にローンチしてきました。この戦略は急速にユーザーを引きつけ、新規コイン取引の主要な選択肢としてのプラットフォームの評判を強化しました。さらに、PUMPはローンチ後わずか12分で約5億ドルを調達しました。Hyperliquidは、スポット契約と無期限契約を同時にローンチした最初のプラットフォームであり、事前取引の機会を提供することで、ユーザーと流動性を獲得する能力を実証しました。

現在、Hyperliquid は、トランザクション速度、流動性、ユーザー エクスペリエンスにおいて主要な CEX に匹敵する一方で、非許可アクセス、オンチェーンの透明性、ネイティブ コンポーザビリティなどの分散化の利点も維持しており、あらゆる資産、ポジション、取引をスマート コントラクト、dApp、または HyperEVM 上の他のプロトコルに直接統合できます。 HLP: コア流動性エンジンと堅牢なリターン HLP (Hyperliquidity Provider) は Hyperliquid のコア流動性エンジンであり、オーダー ブック、マーケット メイク、自動清算に USDC の流動性を提供するとともに、さまざまな戦略からのリターンを集約し、ユーザーに非方向性のエクスポージャーを提供しています。 HLP の TVL は、HYPE エアドロップによって 2024 年末までに急増し、11 月末の 1 億 5,000 万ドルから 2025 年初頭には 4 億ドルを超えました。同じ期間に、HLPの純利益は5,000万ドルから6,800万ドルに増加し、平均年間ユーザーリターンは約11％でした。JELLY事件にもかかわらず、2025年第1四半期の純利益は依然として5.2％で、3.5％未満の減少でした。 Unit：Hyperliquidの未来の鍵 2025年2月14日に開始されたUnitは、Hyperliquidの資産トークン化レイヤーです。さまざまな資産のネイティブ入出金をサポートし、オークションシステムを通じてHyperliquidスポット市場に資産を直接上場します。当初はBTCをサポートし、その後、ETH、SOL、FARTCOIN、PUMP、BONKなどに拡大しました。開始以来、UnitのTVLは8億ドルに達し、Kinetiqに次ぐ規模です。今年上半期には150億ドル以上の資産がUnitを通じて取引されました。それにもかかわらず、Hyperliquidのスポット取引量は依然として総取引量のわずか2%に過ぎず、ほとんどの中央集権型取引所の15%～30%のシェアを大きく下回っており、まだ初期段階にあることを示しています。HyperEVMオンチェーンメトリクスHyperEVMは2025年2月にローンチされました。このEVM互換ブロックチェーンはHyperliquidのインフラストラクチャ上に直接構築されており、スマートコントラクトや分散型アプリケーションの導入をサポートしています。TVL

メインネットのローンチ（4 月中旬）からわずか 2 か月後の 2 月初旬には TVL が 5,000 万ドル未満でしたが、TVL は 10 億ドルを超え、6 月 30 日には 20.8 億ドルに倍増しました。

アクティブ アドレス数

HyperEVM のユーザー アクティビティは 2025 年前半に着実に増加し、1 日あたり平均約 33,000 のアクティブ アドレスとなり、6 月のピーク週には 44,000 を超えました。

トランザクション量も同様の傾向を示し、1 日あたり平均約 208,000 件のトランザクションで、ピーク時には 315,000 件に達しました。

経済パフォーマンスの面では、HyperEVM 上のアプリケーションは 1 日平均約 192 万 7000 ドルの手数料を生み出しており、5 月 21 日にはピークの 485 万 5000 ドルを記録し、現在までの合計手数料は 2 億 5620 万ドルに達しています。

HYPE の収益と買い戻し

ほとんどの DeFi プロトコルとは異なり、Hyperliquid チームはプラットフォーム手数料を直接受け取りません。すべての収益は HLP と Assistance Fund に割り当てられます。HLP はコミュニティの宝庫であり、ユーザーにマーケット メイクのリターンを提供します。HYPE 建ての Assistance Fund は、必要に応じて流動性準備金として機能します。

ここ数か月のデータによると、手数料の約 92% が Assistance Fund に送られ、残りの 8% が HLP に割り当てられています。支援基金は、HYPE買戻しプログラムからの収益をスポット市場でトークンの買い戻しに充てることで、HYPE価格を維持し、トークン保有者に直接的な利益をもたらします。2025年初頭以降、Hyperliquidは総収益4億600万ドル（年換算で8億1000万ドル以上）を生み出し、TetherとCircleに次ぐ暗号資産業界で最も収益性の高いプロトコルの一つとなっています。手数料は第1四半期に大幅に増加し、1日あたり約100万ドルから平均300万ドルに上昇し、ピーク時には500万ドルを超えました。

さらに、支援基金は毎年HYPE供給量の約13%を買い戻すことができ、HIP-3とビルダーコード（Phantomが代表）が稼働すると、Hyperliquidの手数料がさらに増加し、買い戻しモデルが強化され、トークンの価値がサポートされます（執筆時点では、過去30日間に基づくと、年間収益は約10億ドルで、流通供給量に基づく株価収益率は約15倍になります）。

今年上半期の Hyperliquid 主要イベント

2025 年 1 月、Hyperliquid はバリデーター数を 27 に拡大し、初の TRUMP 永久契約を開始しました。取引量は 2 日連続で 210 億ドルを超えました。

2025 年 2 月、Unit が開始され、ネイティブ資産預託額 4 億ドル、スポット取引量 84 億ドルを達成しました。HyperEVM が開始され、TVL は 20 億ドルに達しました。

2025 年 3 月、Jelly 事件により HLP は 1,200 万ドルの損失を被り、ユーザーは補償を受けました。 2025年5月、HIP-3テストネットにより、コミュニティは新たな永久市場を展開できるようになり、ステーキング層が立ち上げられ、新たなステーブルコイン（USDeとUSDT0）が追加されました。2025年6月には、複数の上場企業がHYPEを保有しました。Hyperliquidの年間収益は8億ドルを超え、その97%がHYPEの買い戻しに充てられました。2025年7月には、CoreWriterがリリースされ、HyperCoreとHyperEVM間の双方向書き込みアクセスが可能になりました。Builder CodesはPhantom Perpsを統合し、約2万人の新規ユーザーを獲得しました。これにより、年間収益は1,500万ドルから3,000万ドルに達すると予測されています。

概要

2025年上半期、Hyperliquidは強力なオンチェーンパフォーマンス、HyperEVMの採用加速、急速に拡大するネイティブアプリケーションエコシステムにより、分散型永久スワップ市場におけるリーダーシップを強化し続けました。独自の買い戻しメカニズムと記録的な収益に支えられたHYPEトークンは安定したパフォーマンスを発揮し、プロトコルの経済モデルの持続可能性を実証しました。

さらに広く見ると、Hyperliquidは流動性とインフラストラクチャの優位性を強化しながら、HIP-3、CoreWriter、Builderコードの開発を促進することで、新たな成長機会を開拓し続けています。Phantomなどの戦略的パートナーの参加とHyperEVMネイティブプロトコルの台頭により、ネットワークは今年後半に堅調な成長を遂げる可能性があります。 HIP-3こそが、その核となる原動力です。100万HYPEを保有するユーザーは誰でも、インフラ開発の負担なしに永久契約を展開し、最大50%の取引手数料を獲得できます。Hyperliquidが全面的なサポートを提供します。Phantomとの統合はすでに初期成果を上げており、これだけでも年間2～4%のキャッシュフロー増加が見込まれています。より多くのウォレットやフロントエンドがこれに追随すれば、その可能性はさらに高まります。

米国証券取引委員会（SEC）が新たなブロックチェーン資産計画を開始したことで、Hyperliquid はより多くの資産タイプをサポートし、より多くの成長機会を実現することが期待されています。

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