8月22日、HYPE価格は80ドルを突破し、再び史上最高値を更新した。資金と注目がHyperliquidに戻り、HyperEVMでも久しぶりにmeme相場が発生した。eggとjoffという2つの高時価総額銘柄が登場した。

熱狂は早く来て、さらに早く去っていく。

これはほぼHyperEVMにおけるmemeの定番シナリオとなっている。昨年6月の第1回memeシーズンでは、BUDDYの時価総額が一時3500万ドルに達したが、その後は持続的にバトンを受け継げる銘柄は現れていない。HyperEVMには賭けに出たい個人投資家は決して不足していない。不足しているのは、この投機需要を受け止められる取引インフラの一式だ。

HyperEVMはデュアルブロックアーキテクチャを採用し、HyperCoreと接続する一方で、複雑性を開発者とトレーダーに残している。ネットワークが混雑すると、単純なスワップのガス代が10ドルを超えることがあり、極端な場合には20ドルに達することもある。新規コイン発行後には、AMM、現物流動性、永続契約市場をそれぞれ探す必要があり、HyperEVMにはこれらのプロセスを一貫してつなぐ統一されたトークン発射プラットフォームも存在しない。

Kinetiqはこの空白に目をつけた。Hyperliquid上で最大の流動性ステーキングプロトコルとして、HyperliquidのL2であるElysiumの立ち上げを発表した。発表後、KNTQの再評価、HYPEの価値捕捉、新アプリケーションの移行に関する議論がコミュニティで急速に広がった。

ステーキングプロトコルからHyperliquidインフラへ

Kinetiqが最初に解決したのは、HYPEステーキング後の流動性問題だ。ユーザーはHYPEをプロトコルに預けてステーキングし、ステーキング報酬を蓄積できるkHYPEを受け取る。kHYPEはさらに貸付や収益戦略などのDeFiシーンに入り、同じ資産がステーキングと流動性の両方の機能を同時に担えるようにする。

現在のKinetiqのTVLは約12.14億ドル。kHYPEに加えて、KinetiqはEarn、kmHYPE、Launch、Marketsなどの製品も展開している。

Kinetiqが開示した設計によると、Elysiumは引き続きHYPEをガスとして使用する。ユーザーは新しいネットワークに入るために別の基本資産を購入する必要がなく、Elysiumで発生する取引需要が直接HYPEの使用シーンを増やすことになる。

パフォーマンスは第一層の改修である。Kinetiqによると、Elysiumはローンチ時のブロックスピードとスループットがHyperEVMより数桁高いものとなり、長期的な目標はブロックタイムをHyperCoreに近づけることだ。明らかにKinetiqは、高頻度現物取引、自動マーケットメイキング、継続的な状態更新を必要とするアプリケーションが利用可能な実行環境を構築しようとしている。

より重要な部分は、ElysiumとHyperCoreの接続である。

HyperEVMの既存のL1Readプリコンパイルコントラクトは、スマートコントラクトがHyperCoreデータを読み取ることを可能にするが、参照できるオーダーブック情報は主に最良売買価格に限られる。ElysiumはL1Readを改良し、開発者により豊富なマーケットデプスと、ブロックトップに近い新鮮なクォートを提供する計画だ。

一般のトレーダーにとって、これは単に数ティックの板を多く見るだけのことだ。しかしマーケットメーカーにとっては、その意味は全く異なる。ElysiumのAMM内で継続的にクォートしつつ、HyperCoreのデプスと価格を読み取ってヘッジを完了できるのだ。

KinetiqはPropAMMを、Elysiumが最初に引き付けるべきアプリケーションの一つと見なしている。この種のAMMはプロのマーケットメーカーの自己資金でクォートを行い、レイテンシーとヘッジ効率に非常に敏感である。Kinetiqが開示したデータによると、Solana上でPropAMMが担う現物取引量は長期的にHyperCoreを大幅に上回っている。Elysiumが再現しようとしているのは、まさにHyperliquidが見逃してきたこの現物取引需要の部分である。

トークンライフサイクルの再構築

Hyperliquidが現在現物取引において抱える弱点は、取引速度だけにとどまらない。

HyperCoreで現物資産を発行するには、Tickerオークションに参加し、オーダーブックを再構築する必要がある。HyperEVMでトークンを発行する場合、開発者は自らローンチプラットフォーム、AMM、マーケットメーカーを探さなければならない。新規コインが短期的に注目を集めても、その流動性をHyperCoreに送り込むのは難しい。現物と永久先物は同じエコシステムに属しているように見えて、実際には分離された二つの経路を辿っている。

Elysiumは完全なパイプラインを提案している。新規コインはまずElysiumで生成され、ロングテールAMMを通じてコールドスタートを完了する。流動性が拡大した後、PropAMMに移行する。その後、HyperCoreの現物オーダーブックの確立を選択する。最終的にHIP-3を活用して永久先物市場に上場する。

これはKinetiqが言うところの「価値増加型L2」でもある。イーサリアム上のL2はメインネットの活動や手数料を留保しているとしばしば批判されるが、Elysiumは新たなオンチェーン活動をHyperCoreに還流させようとしている。HYPEをガスとして使用し、資産はHyperCoreにスポット市場を構築し、デリバティブはHIP-3に戻る。Elysiumが活発になればなるほど、HyperCoreが理論上得られる取引量も増える。

KinetiqのトークンKNTQにも、独自の価値捕捉経路がある。Elysiumのシーケンサー収入は、ブロックスペースを消費するアプリに25%を分配し、25%はKinetiqの金庫に入り、残り50%は公開市場からKNTQを買い戻すために使用され、Hyperliquid Assistance Fundに送られて焼却される。

複雑なアプリケーションシナリオの受け入れ

Elysiumの潜在的なユースケースの中で、memeは最も理解しやすいものに過ぎない。本当にこのチェーンの上限を試すのは、PaperTradeのような複雑な決済ロジックを備えた新型Perp DEXだ。

我々は以前PaperTradeを紹介した。これはHyperliquidのオーダーブック価格を読み取り、ユーザーが直接公共LPプールと損益を決済できるようにする。取引はHyperCoreのマッチングには入らず、利益キュー、LP残高、PAPERトークンの鋳造ロジックはすべてHyperEVMスマートコントラクト上で実行される。

この設計は本質的に高頻度の状態更新に依存している。ポジションのオープン、クローズ、利益のキュー入り、その後の償還のたびにオンチェーン実行が必要であり、HyperEVMの遅いトランザクション確認と高いガスは製品体験を直接損なう。より現実的な問題は、高性能チェーンが外部価格オラクルに接続すれば、PaperTradeのメカニズムを複製し、より低いガスとより攻撃的なトークンインセンティブを提供できることだ。PaperTradeがHyperliquidを選んだのは、ネイティブな価格提示とネイティブユーザーによるものだが、HyperEVMの性能はこの二つの優位性を弱めている。

Elysiumは別の可能性を提示している。PaperTradeは引き続きHyperCoreの価格を読み取り、拡張されたL1Readを利用してより豊富なオーダーブック情報を得つつ、決済とトークンロジックをより高速な実行環境に置くことができる。性能を求めてHyperliquidを離れる必要もなく、最も重要な価格ソースを外部オラクルに委ねる必要もない。

Kinetiqの創業者OmniaがElysiumを発表した後、わざわざPaperTradeを名指ししたのも納得だ。「これでようやく居場所ができた」と。

同様の機会は、オプション、自動取引、リアルタイムのヘッジを必要とする貸付プロトコルにも現れるだろう。HyperCoreはすでにチェーン上で最も活発なトレーダーと流動性を有しており、Elysiumが目指すのは、開発者がこの流動性の隣でより複雑な金融ロジックを実行できるようにすることだ。

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