8 月 19 日，Figure Technology Solutions（FTS）——这家由 SoFi 联合创始人、前 CEO Mike Cagney 创立的金融科技公司——已经向美国证券交易委员会（SEC）公开递交 IPO 申请，计划在纳斯达克以代码 FIGR 交易，正式启动上市进程。不同于传统金融机构循规蹈矩的打法，Figure 从诞生起就以区块链为骨架，用区块链重塑房贷与加密抵押贷款的金融新范式。

Mike Cagney 曾带领 SoFi 在互联网金融领域掀起一阵风潮，如今，他想用区块链再一次颠覆老牌银行赖以生存的业务模式。他表示「资金验证了我们利用区块链技术重新定义资本市场的愿景，我们也正在通过在其贷款和资本市场业务中采用区块链来获得真正的好处」。

从房贷切入：美国最大的非银行 HELOC 提供商

在房贷市场，Figure 用速度和透明度直接击中了传统银行的软肋。过去，申请一笔 HELOC 贷款可能要耗时数周甚至数月，而在 Figure 的平台上，用户只需通过 100% 在线申请，最快 5 分钟获批，5 天内放款。

截至目前，Figure 已帮助超过 20 万户家庭释放了 160 亿美元的房屋净值，跃升为美国最大的非银行 HELOC 提供商之一。更令人玩味的是，这一切并不是靠「简化审核」来换取速度，而是得益于 Figure 自研的 Provenance 区块链。这是一条基于 Cosmos SDK 的公有、PoS 区块链，支持即时终局性，一旦确认便不可回滚，保证了贷款结算的安全与透明。

Provenance 不仅为每笔贷款建立标准化、不可篡改的链上记录，还直接对接 Figure 自家的 Figure Connect——一个原生链上的私募资本市场平台。通过它，贷款发起方与投资方可以在链上完成匹配、定价和结算，整个过程从传统的数月压缩到数天，几乎重新定义了私募信贷的流转效率。

暗号通貨担保ローン：HODL と流動性の両立

もし HELOC が Figure を伝統的な住宅ローン市場で安定させたとすれば、暗号通貨担保ローンは、デジタル資産レーストラックでのFigureの剣である。

このビジネスでは、顧客は 比特コイン（BTC） または イーサリアム（ETH） を担保とし、最大 75% LTV（貸付価値比）でキャッシュを借りることができ、金利は最低でも8.91%（50% LTV）になり、信用スコアは必要ありません。

すべての担保資産は、分散型で安全な多当事者計算（MPC）のカストディウォレットに保管され、顧客はブロックチェーンアドレスを直接確認することができ、資金が横領されることは絶対にありません。つまり、BTC または ETH を担保にローンを組んでいる場合でも、「ホドル（持ち続ける）」し続けることができ、手元の現金を使って債務返済、住宅購入、リフォーム、さらには他の暗号資産への投資増額などができます。

この設計は牛市中に特に人気があります。投資家は資産を売らずに流動性を確保でき、同時に資産の価値向上の可能性を保持します。一方、熊市では、担保を使って緊急資金を得ることで強制的な清算を回避できます。

暗号資産界への積極的参加：RWA とステーブルコインの双方向駆動

Figure の野望は、住宅ローンや暗号通貨ローンにとどまりません。Provenanceブロックチェーンの基盤技術を活用し、総額2774億ドルのトークン化されたプライベートローン市場で、Figureの総発行ローン残高はすでに130億ドルに達し、アクティブローン残高は110億ドルを超え、利用率は84%を超えます。Figureはrwa.xyz ウェブサイトで確認できるように、プライベートローンの部門で首位に立っています。住宅ローン資産でもプライベートローンでも、Figureはこれらをデジタル化し、プログラム可能にし、ブロックチェーン上で標準化された発行と取引を実現できます。これらのオンチェーン資産は、分散型ファイナンス（DeFi）プロトコルと自然に互換性があり、伝統的な金融システムに閉じ込められていた資金がグローバルに流通し、担保と再利用されるようになり、TradFiとDeFiの境界線が完全に曖昧になりました。

同時に、Figure Marketsが発行したYLDSステーブルコインは、SECの承認を受けた世界初の利息つきステーブルコインとなり、米ドルに1:1でペッグされ、SOFR-50bpで利息が計算され、年間利回りは約3.79%です。YLDSは規制上問題なく、安定したリターンをユーザーにもたらし、支払い、クロスボーダー決済、担保融資など、さまざまなシナリオで使用できます。この「RWA + ステーブルコイン」の組み合わせにより、Figureは実物資産とデジタル資産市場の両方向の成長を固定し、次の数兆ドル市場の入口に立っています。

キャピタル・ストラクチャーと上場準備

わずか数年の間に、Figure は複数回の資金調達を完了し、DCM Venture、Ribbit Capital、Morgan Creek Digital などの有名機関投資家からの出資を受けています。また、Jefferies、JPモルガンなどから数十億ドルの債務信用も獲得しています。市場情報によると、今回の IPO の主幹事陣にはゴールドマン・サックス、JPモルガンなどのウォール街のトップ投資銀行も再び登場しています。

それに先立ち、Figure は内部構造の再編を実施し、貸出事業体 Figure Lending LLC を Figure Technology Solutions ブランド体系に統合し、規制順守と企業ガバナンスの経験豊富な幹部チームを導入することで、上場への道筋を整えました。

財務面でも目を見張る成績です。2025年上半期、企業の収益は1.91億ドルに達し、前年同期比で22.4%増加しました。純利益は2900万ドルで、昨年同期の1300万ドルの損失から大転換を遂げました。これは、Figure が成長段階の初期の損失サイクルを脱したことだけでなく、市場がブロックチェーン・レンディングと金融サービスへの需要が急速に拡大していることを示しています。

Figure は株式公開書類で、ブロックチェーンを活用し、流動性が長期間不足していた市場に活力をもたらすことを核とした戦略的優位性を強調しています。資産のトークン化を通じて、同社は資金調達コストを削減し、伝統的な金融の障壁を破ることを目指しています。IPO後、CEOであるCagney は過半数の投票権を維持し、戦略的方向を自らの手に握ることを確実にしています。この二重株式設計は長期的ビジョンを保護できる一方、株主権益に関する議論を巻き起こしています。

興味深いことに、Figure は2021年において既に20億ドルの資金調達を完了し、320億ドルもの評価額を誇っています。今回のIPOの評価額はまだ明らかにされていませんが、アナリストたちは一般的に市場の見通しを高く評価しています。黒字に回復した Figure は、ちょうど金融テクノロジーとブロックチェーンが交差する地点に立ち、資本の注目を集める最適なタイミングにあると言えます。

Cagney は上場声明で、「ブロックチェーンの価値は金融の変革を遥かに上回ります。流動性の不十分な資産や過去のデータをブロックチェーン上に配置することで、未曾有の市場に活力をもたらすことができます。今回のIPOは、ブロックチェーンが資本市場に向けて歩みを進める全体像の一部に過ぎません。」と述べています。

まとめ

2025年は、通貨や株式市場の年として記憶されるかもしれません。さまざまな「アルトコイン版ミクロ戦略」が登場し、CRCL がIPO後1ヶ月で10倍になるという狂気の神話が生まれ、Krakenなどのトップクラスの暗号企業が手を叩いているなか、資本市場とオンチェーン市場が一体化し、深い水域に突入しています。

今日、すべての人が本当の意味での RWA クジラを待ち望んでいます — それは数兆ドル規模の実物資産をチェーン上に持ち込み、ビットコインやイーサリアムのように市場の地平を再定義する存在です。Figure はこのポジションに全力疾走しており、その次の一手は歴史の一部かもしれません。

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