9月1日、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）トークンの正式ローンチにより、暗号資産市場全体の注目が再びトランプ一家に集まりました。当初は単なる「Aaveフォーク」と思われていたこのプロジェクトは、わずか6ヶ月で、周辺的な実験からトランプ一家の暗号資産戦略の中核へと進化しました。この物語のドラマは、その背景にあります。わずか1年前、トランプ氏の暗号資産への進出に対する市場の認識は、「トランプコイン」といったジョークに限られていました。しかし、トランプ氏がホワイトハウスに復帰したことで、一家は投機的なNFTやミームコインにとどまらず、ステーブルコイン、レンディング、そして国債のような資産といった金融インフラへと舵を切りました。こうして、WLFIの位置づけは、単なるレンディングプロトコルから、ステーブルコイン、国債、取引、決済を統合しようとする「DeFiスーパーアプリ」へと進化しました。この変革は、単なるプロトコルのローンチにとどまらず、政治と資本の融合における画期的な出来事と言えるでしょう。トランプ大統領の息子は香港で開催されたカンファレンスに出席し、アジアのWeb3シーンのスターとなった。アブダビの政府系ファンドは、1米ドル相当のWLFIステーブルコインを用いて、Binanceに20億ドルの投資を完了した。ジャスティン・サン氏、DWF Labs、ライアン・ファン氏といった暗号資産のベテランもWLFIへの支持を表明している。政治と暗号資産の密接な結びつきにより、WLFIの影響力は、通常のDeFiプロジェクトの枠をはるかに超えている。なぜWLFIに注目すべきなのか？それは、新たな疑問を提起するからだ。米国大統領の家族が自ら介入した場合、ステーブルコインは再定義されるのか？資本、政策、そしてナラティブが結びついた場合、暗号資産業界の秩序は書き換えられるのか？最近、BlockBeatsとWeb3 101が共同で新しいポッドキャストを制作し、ホストのLiu Feng氏とdForce創設者のMindao氏をフィーチャーし、WLFIの台頭の背後にある複雑なダイナミクス、その実践的なロジック、ナラティブ手法、潜在的なリスクを探った。以下の意見はポッドキャストからまとめたものです（ポッドキャストを聴く：「E60｜トランプとWLFI再考：大統領の家族や友人はDeFi革命の成果を享受するためにやって来ているのか？」）

トランプ家の展望

トランプ家が暗号資産業界に参入したのは衝動的な決断ではなく、明確な戦略的論理に基づいたものでした。トランプ大統領が再選される前の2024年10月には、早くもワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）の設立が発表されていました。当時は市場の熱意は高くなく、ICOの完売にも時間がかかりました。しかし、このプロジェクトの位置づけはすでに明らかだった。トランプ一家はほぼ全員を「共同創設者」として挙げており、プロジェクトに対する深い関与と野心を示していた。

より広い視点で見ると、WLFIはトランプ家の暗号資産世界に対する一貫したアプローチを継承しています。彼らはほぼすべての主要セクターに手を出しており、初期のトランプ・ミームコインからDeFiプロトコル、ステーブルコイン、ビットコインマイニング、さらには財務会社まで、暗号資産の世界全体を網羅しています。WLFIは、彼らの野心を最もよく体現したプロジェクトです。Aaveのシンプルなフォークとして始まったWLFIは、徐々に包括的なDeFiスーパーアプリへと進化し、その野心は当初の期待をはるかに上回りました。現在、ステーブルコインのローンチ準備を進めているだけでなく、それをDAT財務モデルに結び付けることで、暗号資産の世界における一族の最も実用的な主力製品となっています。一族の正確な保有株数は明らかにされていませんが、業界関係者は一般的に、WLFIがトランプコインと同様に、投資家とICO公募に割り当てられた株式を除く株式の過半数を保有していると考えています。つまり、一部の共同創業者や外部投資家が関与しているにもかかわらず、真の実権は依然としてトランプ家とその側近の手に集中しているということです。WLFIとトランプ家の関係とは一体どのようなものなのでしょうか？トランプ大統領自身はワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）の「共同創業者」としてリストされていますが、プロジェクトの日常業務には直接関与していません。チームが開示した情報によると、コアチームはトランプ家とウィトコフ家が率いており、彼らはニューヨークの不動産業界で40年以上の経験を持っています。さらに、ドロマイトのような親しい仲間や、暗号資産業界での経験を持つ長年の友人も加わっています。つまり、このプロジェクトの基盤は場当たり的なものではなく、深い家族の絆と長年のビジネス関係に基づいて築かれたものです。チームが徐々に拡大するにつれて、WLFIの友人関係は暗号資産業界の著名人、特に中国系コミュニティにまで急速に広がりました。 Ankrの創設者ライアン・ファン氏、Paxosの共同創設者リッチ・テオ氏、そしてScrollの創設者サンディ・ペン氏は、いずれも初期からこのグループを支持していました。当初、このプロジェクトは中国チームが開発したレイヤー2ブロックチェーンであるScroll上でローンチする計画だったという噂もありましたが、この計画はその後、公の場から姿を消しました。より広く知られているのは、ジャスティン・サン氏と物議を醸すマーケットメーカーDWF Labsで、どちらもWLFIと密接な関係があります。DWFはプロジェクトからトークン投資を受けただけでなく、WLFIのステーブルコインであるUSD1を自社プラットフォームFalcon Financeですぐにローンチしました。より高いレベルでのリソース動員のため、WLFIはアブダビの政府系ファンドであるMGXと提携しました。2025年3月、同ファンドはバイナンスに20億ドルを投資し、トランプ家のステーブルコインであるUSD1で決済しました。この動きにより、USD1の時価総額は驚くほど短期間で1億ドルから20億ドルに急上昇し、その準備金の90%以上がバイナンスに直接保有されています。それ以来、バイナンスはBNBチェーン上で、ミームコインの流動性管理からIPOサービスに至るまで、数多くのUSD1アプリケーションを提供してきました。Huobi（HTX）などの取引所もすぐに追随し、USD1を上場しました。Falcon FinanceはUSD1を担保システムに組み込み、ユーザーがUSD1を直接担保にして貸借できるようにしました。この戦略は非常に効果的であることが証明されました。 USD1はトランプ一家の政治的・ビジネス的影響力に加え、Binance、DWF、ジャスティン・サンといった仮想通貨業界のOGたちのリソースも活用し、わずか数ヶ月で仮想通貨市場全体に浸透しました。一流取引所から二流、三流プラットフォームまで、USD1はこの新興ステーブルコインを急速に受け入れました。WLFIは、「一族の承認＋グローバルリソース統合」モデルを通じて、かつては複雑で困難だったステーブルコインのプロモーションプロセスを、リソース豊富な関係者の共同努力による「迅速な道」へと変革したと言えるでしょう。これがWLFIの急速な人気上昇の重要な理由の一つです。WLFIはどのようにしてわずか6ヶ月でこれほどの急速な成功を収めたのでしょうか？過去6ヶ月間、World Liberty Financial（WLFI）はDeFi業界全体が羨むようなパフォーマンスレポートを発表しました。ほとんどのDeFi製品にとって、ユーザーの採用を獲得し、効果的なエコシステムサポートを構築するには、多くの場合、長いプロセスが必要です。両方の取引所がサポートに積極的に取り組む必要があり、他のプロトコルも統合に積極的に取り組む必要があります。これは特に、市場シェア獲得が長期戦となるステーブルコインの「ハードコア」市場に当てはまります。しかし、WLFIはわずか6ヶ月で広範な市場浸透を達成しました。これは、競争の激しい暗号資産の世界では稀有な偉業です。では、WLFIとは一体何なのでしょうか？その製品ロジックと開発の経緯は？振り返ってみると、WLFIはAaveのシンプルなフォークとして始まりました。Aaveは暗号資産の世界で最も古典的なレンディングプロトコルの一つであり、ユーザーはビットコインやイーサリアムなどの資産を担保にステーブルコインを借りることができます。WLFIは当初、Aaveのモデルを基本的に模倣し、標準的なDeFiレンディングプロジェクトとして位置づけられていました。しかし、プロジェクトが進むにつれて、徐々により野心的な方向、特にステーブルコインの発行へと拡大していきました。WLFIのステーブルコインであるUSD1は、USDTやUSDCといった主流のステーブルコインに対抗しようとしており、重要な戦略の柱となっています。同時に、WLFIは伝統的な金融市場にも進出し、米国上場の暗号通貨株式化会社Alt5 Sigma Corporationを設立しました。同社は、MicroStrategyのようなフライホイールアプローチに基づき、WLFIトークンを準備資産として活用する計画です。さらに、チームは暗号通貨決済市場への参入計画も発表しており、ほぼすべてのトレンドトピックをブループリントに組み込んでいます。WLFIは、単純な貸付契約から「トークン発行とホワイトペーパーの改訂を同時に行う」プラットフォームへと徐々に進化してきたと言えるでしょう。バージョンアップを重ねるごとに、そのビジョンはますます野心的になり、「完全マトリックス型DeFiスーパーアプリ」へと進化しています。ステーブルコインを活用することで、利付商品、国債商品、レンディング、裁定取引、さらにはトレーディングやデリバティブなどの分野にも展開し、DeFiのあらゆる分野を網羅する「スーパーアプリ」を構築することが可能になります。業界との連携を見ると、トランプ一族の他の企業もWLFIと連携しています。例えば、ドナルド・トランプ大統領が所有する数十億ドル規模のメディア・テクノロジー企業、トランプ・メディア・アンド・テクノロジー・グループ（DJT）も、暗号資産決済の統合を模索し始めています。将来的には、同家が所有する暗号資産関連企業がWLFIのステーブルコインやレンディング商品と連携し、同家の事業とDeFiプロトコルの間にクローズドループを形成する可能性が高くなります。この「業界チェーンの補完性」は、WLFIに実用的な応用シナリオを提供するだけでなく、金融エコシステムにおけるWLFIの野心をさらに強固なものにしています。WLFIチームは対外的な広報活動において、「銀行口座を持たない人々に銀行サービスを提供する」というミッションを一貫して強調しています。これは、従来の金融システムにアクセスできない人々がDeFiとWeb3を通じて金融サービスを利用できるようにすることです。このスローガンは新しいものではなく、暗号資産業界ではもはや決まり文句と言えるでしょう。しかし、WLFIの実際の進捗状況を詳しく見てみると、その実装は単なるスローガンよりもはるかに複雑であることがわかります。当初、WLFIはレンディングプロトコルのレプリカに過ぎませんでしたが、急速にステーブルコイン市場に参入しました。 WLFIのUSD1ステーブルコインは、USDTやUSDCと同様の中央集権型発行モデルを採用しています。ユーザーは米ドルをチームに渡し、チームはそれと同額のUSD1をオンチェーンで発行します。このモデル自体は目新しいものではありませんが、強力なリソースと資本統合機能のおかげで、USD1の規模はわずか数日で1億ドルから20億ドルへと急成長し、「スピード」に対する市場の認識を一変させました。しかし、WLFIの公式ウェブサイトにアクセスすると、ほとんどの製品がまだ「近日公開」のステータスにあることがわかります。レンディングから取引所まで、すべてが「近日公開」段階にあります。つまり、WLFIの製品ポートフォリオの多くはまだ完全には実装されていないということです。同時に、その影響力とストーリーはすでに業界に浸透しています。ステーブルコインはすでにローンチされ、トークンは複数回の販売ラウンドを完了し、プロジェクトに大きな収益をもたらし、9月1日には世界有数の取引所に上場されました。これがWLFIの現実だ。壮大なストーリーと幅広いビジョンを持つDeFiプロジェクトだが、その製品はまだ開発段階にある。そのモデルは「パイに絵を描き、それから勢いをつける」ようなもので、政治的資源と資本提携を活用して、パイを素早く実際の影響力へと転換していく。具体的な用途は現時点では限られているものの、1米ドルの高騰と一族のリソースの統合により、市場では大きな話題となっている。つまり、WLFIはまだ「設計段階」にあるかもしれないが、この都市の影はすでに十分に人目を引くものとなっている。DeFiプロトコルからステーブルコインまで、「銀行口座を持たない人々に銀行を提供する」というコンセプトは単なるスローガンなのだろうか？トランプ一族のDeFi進出は、このトレンドに乗じるための単なる投機的な動きに過ぎないと考える人は多い。しかし、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）の開発の軌跡を見ると、この評価は正しくない。トランプ氏は過去にNFTやミームコインに手を出したことは確かにありましたが、これらは市場心理を追う短期的な取引でした。しかし、WLFIの位置づけは異なります。WLFIは、一族にとって暗号資産市場における最も重要な戦略的役割を担っており、その規模の大きさだけでなく、現実世界の痛みと長期的な視点を体現しています。その理由は、銀行閉鎖という痛ましい経験に遡ります。トランプ氏の最初の任期後、一族の米国銀行口座数百件が一夜にして閉鎖され、この不動産会社はJPモルガンやバンク・オブ・アメリカといった伝統的な金融大手との基本的な口座サービスを失いました。インタビューでこの出来事を振り返ったトランプ氏の息子の目には、怒りが宿っていました。政治的報復によるものなのか、規制上の理由によるものなのかはさておき、「銀行閉鎖」事件は、トランプ一族に伝統的な金融システムの信頼性の低さを身をもって教えました。トランプ氏が2028年に退任し、民主党が政権に復帰した場合、同様の取り締まりが再び行われる可能性が非常に高いでしょう。不動産やメディアといった伝統的な産業は、このような状況下では事実上無防備な状態となるでしょう。しかし、トランプ一族の主要資産が暗号資産に移行していれば、状況は全く異なるものとなるでしょう。彼らが手がける事業は、過去の苦い経験と直結しているからです。トランプ一族にとって、WLFIの設立は非常に理にかなった決断と言えるでしょう。

暗号資産の歴史そのものが、伝統的な銀行への抵抗の歴史です。中国からアメリカ合衆国まで、規制による抑圧から政策による封鎖まで、暗号資産は排除と抵抗の中で台頭し、最終的に今日の4兆ドル規模の市場と完全なDeFiインフラを生み出しました。このことを十分に認識したトランプ一族は、事業の重点を暗号資産へと移行し始めました。これは防御的な選択であると同時に、攻撃的な戦略でもありました。在任期間を利用して法整備を進め、暗号資産金融を米国の法制度に組み込むことで、政権交代後も一族の暗号資産帝国が制度的に保護されるようにしたのです。

この観点から見ると、WLFIは衝動的な投機ではなく、むしろ現実的かつ戦略的な決断と言えるでしょう。WLFIは、一族の富を銀行依存から解放するだけでなく、将来の不確実性に対する防火壁も構築します。さらに重要なのは、Aaveのような既存のプロトコルへの投資と比べ、WLFIは真の起業家精神に基づくベンチャーであるということです。このプロジェクトの価値は、トークンそのものだけでなく、ステーブルコイン、レンディング、デリバティブ、その他の事業を通じて、トランプ氏の政治的影響力を世界の暗号資産に結び付けることにあります。その上限は、単なる投資よりもはるかに高いのです。トランプ氏は、アメリカ合衆国大統領としての影響力をどのように「現金化」するのでしょうか？トランプ氏の思惑を真に理解すれば、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（WLFI）が単なる暗号資産投機ではなく、壮大な戦略的ゲームであることが分かるでしょう。彼らは現在、アメリカ合衆国大統領としてのトランプ氏の影響力を活用し、この政治的・社会的資本を、資源を収益化する新たな手段へと転換させています。ここでの「収益化」という言葉は、一族が必ずしもこの言葉に賛同しているわけではないため、引用符で囲む必要がある。しかし、外部の世界にとっては、これは確かに影響力を活かす道である。このアプローチの優れた点は、一族への注目を集めるだけでなく、暗号資産界の最も有力なプレイヤーの支持も得られる点にある。大統領の影響力を利用して、まず暗号資産で影響力を蓄積し、次にブロックチェーンの検閲耐性と政府干渉耐性という特性を活用して、将来の事業利益のためのファイアウォールを構築する。こうして、一族はトランプ氏が退任した後も持続可能な防壁を維持できる。さらに巧妙なのは、トランプ一族が世界市場における影響力を活用していることである。不動産やメディア事業はローカライズと銀行システムに大きく依存しているが、分散型でグローバルな性質を持つ暗号資産は、最も効果的なグローバルな影響力の活用を可能にする。例えば、トランプ大統領のプライベートディナーの出席者の30～40%は中国人であり、WLFIの支持者はアジア市場、特に中華圏のオフショア取引所に集中しています。仮想通貨は、従来の不動産プロジェクトよりもはるかに効率的にグローバルなリーチをもたらします。その背後には、BinanceのCZ、ジャスティン・サン、そして他の中国OGが重要な役割を果たしてきました。現在、WLFIのステーブルコインであるUSD1の主なユースケースは、BinanceとHuobi（HDX）です。BNBチェーン上のステーキングプロトコルであるListaDAO、Plume Network、香港のRWAイニシアチブ、StakeStoneなどのプロジェクトはすべてBinanceと強いつながりを持っています。中国に拠点を置くDWF Labsの支援を受けるFalcon Finance、Ankrの創設者Ryan Fang、Paxosの創設者Rich Teoなどの主要プレーヤーもWLFIプロジェクトに深く関与しています。つまり、WLFIの世界的な影響力は、アジアの仮想通貨コミュニティを通じて加速されているのです。さらに興味深いのは、先週、CFTC（米国商品先物取引委員会）が米国以外の取引所の米国市場への復帰を発表したことです。以前は海外に拠点を置いていたこれらの巨大取引所は、この規制の窓口を利用して米国市場に再参入する可能性があります。BinanceとOKXの両社にとって、このチャネルを通じてトランプ家とのより緊密な関係を築くことは、法整備やアクセスを容易にするだけでなく、米国市場での競争において優位に立つ可能性も秘めています。したがって、WLFIはトランプ家が影響力を収益化するための手段であるだけでなく、世界的な同盟ネットワークを構築するための戦略的な駒でもあります。現在の政治的資本と、大統領退任後の事業のための安全な避難場所の両方に役立っています。たとえ収益が減っても、取引プラットフォームが1米ドルを受け入れることには何かメリットがあるのでしょうか？なぜこれほど多くの暗号資産OGがWorld Liberty Financial（WLFI）を支持しているのでしょうか？噂にはいくつかの手がかりがあります。例えば、CZがトランプを支持するのは、将来「恩赦」が得られるかもしれないという期待から来ているのではないかと推測する人もいます。ジャスティン・サン氏もインタビューで同様の質問を受けました。「この支援は一種の「政治的資金」なのでしょうか？」。真偽はさておき、大手オフショア取引所にとってこれは確かに有利な取引です。政治的資源と引き換えに資本を投資することは、単純な商業投資よりも高いリターンをもたらすことが多いからです。一方、トランプ氏はマスク氏と同様に、強力な注目を集める力、いわば「トラフィック・ブラックホール」の持ち主です。彼のトークン、NFT、あるいは公式発言など、あらゆるものが瞬く間に世界的な注目を集めます。取引所にとって、このようなプロジェクトを支援することはリスクが最小限です。トランプ家の支援があれば、プロジェクトが頓挫したりハッキングされたりする心配はほとんどありません。例えば、ステーブルコインUSD1を考えてみましょう。中東の資本に紐づけられたこの取引は、バイナンスにとって素晴らしい取引です。支援者が投資しているので、使用されるステーブルコインはそれほど重要ではありません。トランプ家のステーブルコインを使用することで、追加コストを削減できるだけでなく、トランプ氏の支持を得ることにもつながります。より現実的な考慮事項は、米国市場の潜在性です。今後3年間で、BinanceやOKXのような大手取引所は、中国市場に戻るよりも米国市場に戻ってくる可能性がはるかに高いでしょう。トランプ家とのより緊密な関係は、米国市場におけるコンプライアンス強化と法整備の促進につながる可能性があります。Coinbaseはより慎重な姿勢を示しましたが、トランプコインのローンチと同時に支持を表明しました。どの取引所もトランプ家への支援の是非を検討していますが、政治的、経済的両方の観点から、これは非常に収益性の高い提案です。Binanceが約20億ドル相当のUSD1ステーブルコインを受け入れることについて、しばしば疑問が生じます。「これは良い取引なのか？」と。表面上は、Binanceは多額の利益を放棄しているように見えます。この資金を米ドルまたはUSDCで預け入れた場合、利息収入だけで年間8,000万ドルから1億ドルに達する可能性があり、USDCは流通パートナーへの補助金も提供しています。しかし、新たに発行されたUSD1を受け入れることは、これらの利益を放棄することを意味します。しかし、Binanceはそれ以上の利益を得る可能性があります。

まず、これは合法的に発行されたステーブルコインであり、米国規制のステーブルコインフレームワークに完全に準拠しており、USDCやUSDTと並んで主流となる可能性があります。Binanceはトランプ一家や中東のファンドと、利息収入の分配や流動性支援補助金といった「バック・トゥ・バック」契約を結んでいるのではないかとの憶測もあり、Binanceが実際に大きな利益を失うことを防げる可能性があります。第二に、これらのファンドは主に中東のファンドによって運用されており、Binanceが最終決定権を持たない可能性があります。中東大使でありWLFIの共同創設者でもあるスティーブン・ウィトコフ氏がUSD1を投資ビークルとして指定し、Binanceが当然それを受け入れた可能性は十分にあります。その論理は明確です。これは政治的および資本主義的な絡み合いの結果であり、純粋に商業的な選択ではありません。第三に、BinanceにとってUSD1自体は戦略的な選択肢です。BUSDが規制当局によって「抑制」されて以来、BinanceはBUSDと密接に連携し、かつ規制に準拠した方法で実装できるステーブルコインを欠いていました。FDUSDは存在しますが、その見通しは不透明です。対照的に、USD1はトランプ一族の支持と米国の規制当局の承認を誇り、将来的にはBinanceの「デフォルトのステーブルコイン」になる可能性さえあります。もしこれが成功すれば、両者間のより緊密な戦略的提携が築かれるでしょう。

言い換えれば、WLFIは、中東のコンソーシアムによるBinanceへの投資、WLFIとUSD1のサポートを通じて、より多くのアジアの取引所からの支持を確保し、それによってより多くのアジアの取引所からの支持を得るという決定的な動きを見せました。これにより、OGは潜在的な力を持つ側に立ち、米国市場への復帰の可能性への土台が築かれました。この点で、WLFIはトランプ一家と暗号資産OGの間の二者択一のように見えます。トランプは影響力を資本とサポートと交換し、取引所は将来の政治的保護と市場機会に賭けています。

WLFIとWorld Liberty Financialの関係は何ですか？そのトークンモデルは何ですか？

WLFIはWorld Liberty Financialプロトコルのガバナンストークンですが、そのデザインは一般的なガバナンストークンとは異なります。まず、このトークンには配当機能がなく、プロジェクトの背後にある企業の株式にマッピングすることもできないため、実際の意思決定権はトークン保有者の手にはありません。言い換えれば、WLFIは「純粋なガバナンストークン」に近いと言えますが、プロトコルに関する重要な決定はオンチェーンのガバナンスプロセスではなく、依然として企業自身によって行われるため、真にガバナンスの役割を果たしているかどうかは疑問です。

トークンの配分に関して、WLFIは非常に集中しているように見えます。トランプ大統領自身がトークンの15%以上を保有していると報じられていますが、ジャスティン・サンは過去の大量購入により、流通供給量の約3%を管理しています。さらに、多くのクジラが取引所内外の取引を通じて多額の株式を取得しています。全体として、WLFIはICO中に約30%のトークンを売却し、残りの70%はプロジェクトによって保有されています。現在、これらの内部株式の配分、ロック解除スケジュール、または将来の販売に関する公開情報はなく、WLFIの潜在的な売却に関して大きな不確実性が生じています。発行設計に関しては、WLFIは多くの典型的なDeFiプロジェクトの慣行に準拠しています。例えば、ホワイトペーパーが2024年10月にリリースされ、プレセール段階がまだ進行中だったとき、トークンは譲渡不可と指定されていました。これは米国市場でよく見られる規制回避の戦術であり、EigenLayerのようなプロジェクトでも同様の慣行が見られ、ロックアップ期間は最長1年に及ぶことも珍しくありません。WLFIは現在、段階的に譲渡と上場が可能になりつつあります。これは、米国の法整備がより明確になったこと、SEC委員長の交代と規制当局の姿勢がより寛容になったことによるもので、これらもトークンの流通と上場への道を開きました。トークンエコノミクスの観点から見ると、WLFIは多くのDeFiプロジェクトと同様にガバナンス機能を備え、オンチェーン投票および分配メカニズムをサポートしているため、保有者は譲渡不可期間中であってもガバナンス投票に参加できます。この仕組みは米国のプロジェクトで一般的であり、規制圧力を軽減するための保護策と見なされています。しかしながら、WLFIが真にガバナンス上の価値を提供できるのか、それとも「政治的に巧妙に仕組まれた交渉材料」に過ぎないのかは、依然として世間の注目を集めています。WLFIとAaveのトークン分配をめぐる論争の背景にあるのは一体何なのでしょうか？強力なリソースを持ちながらイノベーションのない製品は、必ずしも市場で勝利するのでしょうか？昨年10月、WLFIは「Aave v3に基づくレンディングプロトコルの構築」というスローガンを掲げ、WLFIとAaveのガバナンスフォーラムで、以下の提案を行いました。第一に、WLFIプロトコルによって将来的に得られる手数料収入の20%をAave DAOの資金に充当する。第二に、WLFIトークン総供給量（当時数百億と推定）の7%を、ガバナンス、流動性インセンティブ、あるいは分散化の促進のためにAaveに寄付する。今年8月23日、Aave創設者は「提案は有効」であることを確認しましたが、その後、WLFIチームのメンバーは「7%の割り当て」の信憑性を公に否定しました。国内メディアはWLFIチームにこの件についてさらに確認を行いましたが、やはり「フェイクニュース」であるとの見解を示しました。Aave創設者はこの提案に激怒し、コミュニティの世論は急激に悪化しました。当時の市場前評価額をもとに大まかに換算すると、7％相当の価値は「数十億ドル」レベルに達しており、これもコミュニティの激しい感情の直接的な原因の一つとなっている。

実際、「温度チェック」のみを経た提案と「拘束力のある」ガバナンスとの間には根本的な違いがあります。前者は主に文面による意図表明であり、「可決」投票は「実行可能コード」の拘束力と同義ではありません。提案を拘束する契約上のロジックがなければ、ガバナンスの結果は後続の提案によっていつでも覆される可能性があります。言い換えれば、オンチェーン上で強制力のある条項がなければ、いわゆる「可決」は拘束力のない覚書（MOU）のようなもので、法的にもプロトコル実装の観点からも確立が困難です。さらに、通常、技術プラットフォームレベルのプロジェクトコラボレーション（SparkやAaveなど）では、これほど多くのトークンを「無償提供」することはありません。したがって、当初の提案の「寛大さ」は業界の常識から逸脱しており、判断基準にも「曖昧な」点がありました。 AaveのWLFIへの多大な貢献が確認される以前は、総トークン割当量の「固定割合」と長期的な収益分配を約束することは異例でした。2024年第4四半期当時、WLFIは依然として信頼性の欠如と高い評価額について疑問視されていました。創設チームへのハッカー攻撃の履歴も相まって、トークン販売は最適な状況ではありませんでした。このような状況において、Aaveのブランドとセキュリティの評判を活用して評判を高めることは、賢明なPR・マーケティング戦略でした。フォークと利益分配／トークン移転を組み合わせることで、「コピー」に関する倫理的懸念を軽減すると同時に、セキュリティ上の懸念も軽減しました。しかし、その後数ヶ月でWLFIは急速に勢いを増し、当初の重点であったレンディングプロトコルは後回しにされ、USD1ステーブルコインを中心としたDeFiハブへと戦略の焦点を移しました。この状況の変化は当然のことながら、以前の「固定比率」という静的な約束の再交渉を余儀なくさせ、実際の利用状況や貢献度に結びついた動的なインセンティブ構造、あるいはトークンの一部をAave関連市場へのトラフィック誘導に充てるといった可能性も生み出しました。Liu Feng氏は、2018年に行われたLaura Shin氏とMulticoin創設者Kyle Samani氏とのインタビューを引用しました。当時、Kyle氏は「暗号通貨の世界では、テクノロジーは重要ではありません。最も重要なのは、どのようにマーケティングを行い、運営するかです」と主張しました。この見解は当時懐疑的な見方もありましたが、現在ではますます一般的になりつつあります。USD1は「取引所主導の流動性」から「実際のユーザーによる普及」へと移行できるのでしょうか？まず、ステーブルコインの現状の見通しは楽観的ではありません。Cypto Nativeの観点から見ると、主要なステーブルコイン（USDCとUSDT）を除いて、利回りが低いため、日常的に使用されることはほとんどありません。約20億ドルの資金投入にもかかわらず、USDEは自然なユーザー維持を維持するのに苦労しています。 FDUSDは主に取引所でのIPOのような戦略的なシナリオで使用され、日常的に使用されることはほとんどありません。これは、「規模の拡大」と「ユーザー需要」は必ずしも一致しないことを示しています。この枠組みにおいて、USD1は3つのハードルに直面しています。第一に、政治と銀行チャネルという両刃の剣です。政治的影響力はオフショア取引所における急速な流動性創出を促進する一方で、国内金融システム内で抵抗を生み出す可能性もあります。米国の大手銀行が、友好的な清算、決済、保管サービスを提供するかどうかは依然として不透明です。一部の法域や機関は、政治的な配慮から参加を避ける可能性さえあります（例えば、香港当局はエリック・トランプ氏の訪問を理由に参加を回避しました）。第二に、チャネルと流通における実務上のボトルネックがあります。現在、USD1は主にオフショア取引所のリソースを活用しています。しかし、真のユーザー普及を実現するには、銀行、決済プラットフォーム、eコマースプラットフォーム、ソーシャルアプリ／スーパーアプリを統合する必要があります。これらは、高度な専門知識、リスク管理、そして交渉を必要とする、ゆっくりと変化する変数です。これらの要素がなければ、ステーブルコインは取引所間決済における単なる交渉材料と化してしまう可能性があります。

第三に、製品とインセンティブの一貫性が求められます。暗号資産ネイティブのユーザーは一般的に「グループナラティブ」を嫌い、検証可能な信頼性と明確なユースケースを重視します。USD1がUSDT/USDCの強い慣性を打ち破るためには、準備金の透明性／監査開示パターン、マルチチェーンのユーザビリティとブリッジング体験、ネイティブウォレット／カストディアンの統合、加盟店手数料とリベート構造、そしてコンプライアンス準拠地域での便利な償還に関して、安定した期待を確立する必要があります。また、初期のリソース優位性を、一時的なマーケットメイク補助金ではなく、実際の利用に結びついた長期的なインセンティブへと転換する必要もあります。

しかし、WLFIの「リソースプール」には独自の波及効果があります。トランプ一族が既得権益を形成し、政策を推進することを可能にすることで、より広範なオンチェーン・イノベーションへの道を開くことが期待されます。 USD1の第一段階であるオンチェーン流動性の向上は既に実証されていますが、「受動的な流動性」から「能動的な利用」への移行の鍵は、既存のエコシステムと魅力を活用し、高品質なアプリケーションを継続的に導入し、クロスドメイン配信を実現する能力にあります。

短期的には、USDT/USDCが彼らの地位に挑戦できる可能性は低いでしょう。USD1は現在、複数の取引所でユニバーサル決済ステーブルコインとして機能していますが、銀行からの資金流入と流出、決済、電子商取引、給与計算のためのパイロットプログラム、そして主流のウォレットやカストディアンからのデフォルトサポートのための十分なリソースが不足しています。米国の政治情勢におけるわずかな変化と相まって、これは必ずしもプラスではなく、諸刃の剣となっています。

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