トランプ一家が6ヶ月間かけて磨き上げてきた旗艦プロジェクト、WLFIが今夜8時にローンチし、世界中の注目を集めています。価格変動に賭ける人もいれば、人気のコインに投機する人もいます。価格変動に実際に賭けて取引する以外に、この熱狂の波に乗るより確実な方法はあるでしょうか？その答えは裁定取引です。この記事では、BlockBeatsがWLFIの実用的な裁定取引の機会をいくつかまとめました。

価格差裁定取引

1. CEX間の価格差裁定取引

異なる取引プラットフォーム間でのマッチングルール、営業時間、購入量、手数料、入出金手続きの不一致により、WLFIの価格差が短期間で発生し、裁定取引の機会が生まれます。例えば、WLFIのBinanceにおけるスポット取引は今夜午後9時に開始されますが、出金は明日の午後9時から可能です。つまり、出金が可能になるまでは、資金は「Binanceに流入し、取引所の買い手に売却する」ことしかできず、「流出」は当面不可能となります。この一方的な資金の流れは、取引所の価格高騰に容易につながります。実際的な戦略は実は非常にシンプルです。まず、制御可能なシナリオを2つまたは3つ選択し、「価格差トライアングル」を形成します。これらは通常、第一層CEX（現在、最も高い購入量と注目度から、主にBinance）、出金をサポートする第二層CEX（手数料が低い方を選択できます。このインアンドアウト戦略により、利益をより効果的に保護できます）、そしてオンチェーン観測所（UniswapのWLFIプールなど、オンチェーンでの限界購入の強さを判断するためのもの）です。同時に、両方の取引所の市場相場と最近の取引を開き、WLFIの価格差を監視します。 Binanceの価格が他の取引所の価格よりも大幅に高く、テイカー手数料、スプレッド、そしてスリッページの可能性を考慮しても純差額がプラスであれば、Binanceで売買できます。このプロセス全体の難しさは「論理」ではなく「ペース」です。取引所間裁定取引は、本質的にレイテンシーとの競争です。入出金の遅延、リスク管理ポップアップ、オンチェーン確認、そしてあなた自身のクリック確認速度さえも、0.x%から1.x%の粗利益を獲得できるかどうかを左右します。したがって、最も安全なアプローチは、まず少額でプロセス全体を実行し、各ステップの時間とコストを測定し、その後取引量を増やすことです。2. 三角裁定取引 三角裁定取引は、「CEX価格裁定取引」のアップグレード版と簡単に理解できます。より多くのオンチェーンパスが含まれ、場合によってはステーブルコイン間の通貨スワップも含まれるためです。これにより、より多くの機会とより多くの摩擦が生じます。プロジェクト初期に最もよく見られる「サンドイッチスプレッド」は、BNBのオンチェーン価格がSolanaのオンチェーン価格とほぼ等しく、Ethereumメインネット価格とCEXのオンチェーン価格よりも高いというものです。BNBとSolanaのオンチェーンは一般的にプールが小さく、ボットが多いため、少数の注文で価格が高騰しやすくなります。Ethereumは手数料が高く、ボットが少なく、取引が比較的保守的であるため、価格が低くなります。中央集権型取引所はマーケットメーカーによって管理され、多くの場合閉鎖または上限が設定されているため、価格差がすぐに解消されず、スポット価格が最も低くなります。WLFIはマルチチェーン展開であるため、このような操作の余地も存在します。

さらに、新しいステーブルコインUSD1とUSDT/USDCでは、わずかなデカップリングや手数料の差が生じる可能性があり、これもループ利益を増幅させる可能性があります。

ただし、三角裁定はCEX裁定よりも複雑なため、初心者は試みないことをお勧めします。前提条件として、クロスチェーンメカニズム、クロスチェーンパス、スリッページ、手数料に関する知識が必要です。

3. スポット・パーペチュアル・ベーシス/ファンディング・アービトラージ

この「スポット・パーペチュアル・ベーシス/ファンディング」アービトラージは、マーケットメーカー、マーケットニュートラルファンド、クオンツアービトラージ業者、アービトラージ業者によって使用される一般的な戦術でもあります。個人投資家もこの裁定取引に参加できますが、規模が小さく、手数料が高く、借入コストも高いため、メリットはそれほど顕著ではありません。

この裁定取引から得られる「利益」は、主に2つの源泉から得られます。1つ目は資金調達です。永久スワップ価格がスポット価格よりも高く、資金調達手数料がプラスの場合、ロングポジションは定期的にショートポジションに「金利」を支払わなければなりません。これは「スポットロング＋永久ショート」の取引に相当し、この金利を定期的に受け取ります。逆に、資金調達手数料がマイナスの場合、「スポット売り＋永久ロング」の取引が実行され、ショートポジションがロングポジションに支払います。これにより、ネットエクスポージャーはほぼゼロになり、資金調達手数料は、当座預金金利と同様に、一定期間にわたってローリングベースで決済され、「センチメントプレミアム／悲観ディスカウント」のキャッシュフローを支えます。2つ目はベーシス・リバージョンです。ローンチ時またはセンチメントの変動時に、永久スワップはスポットに対して一時的なプレミアムまたはディスカウントが発生します。センチメントが冷え込み、マーケットメイクが回復すると、パーペチュアルはスポット/インデックス価格に収束し、ヘッジ構造における「価格差の縮小」から一時的な利益を獲得できるようになります。この複合効果は「金利＋リバージョン」であり、借入コスト、手数料、スリッページを差し引いた後に純利益が得られます。しかし、XPLのショートスクイーズを防ぐには、清算メカニズム、スリッページ、手数料、資金調達レートの決済時間、取引の厚みなど、様々な取引プラットフォームに関する様々な情報を理解することが重要です。関連記事：「LighterのETHとHLのXPLはどちらも価格操作の影響を受けています。大口投資家による操作による清算を回避するにはどうすればよいでしょうか？」さらに、最も一般的な「スポットロング＋パーペチュアルショート」戦略では、比較的高い年率リターンを実現するVaultを見つけることができます。例えば、StakeStoneとLista DAOのVaultは、補助金控除後で40%以上のAPYを提供しています。 4. ヘッジ裁定取引のためのLPグループ化と空売りLPを形成するだけでは裁定取引とは言えません。むしろ「方向性リスクを手数料と交換する」ようなものです。しかし、空売りヘッジを加えれば、「手数料 - 資金調達/借入金利 - リバランス費用」という純利益曲線のみが残るため、これも優れたヘッジ戦略となり得ます。最も一般的な構造は、オンチェーンで中央集権的な流動性（WLFI/USDCプールやWLFI/ETHプールなど）を提供しながら、同時に取引所で同額のWLFIパーペチュアルを空売りすることです。パーペチュアルが利用できない場合は、証拠金口座でトークンを借りてスポット売却することもできますが、これはより大きな摩擦を伴います。このアプローチの目的は、価格の上昇または下落に賭け、「取引数が増えれば手数料が上がる」というシナリオにのみ焦点を当てることを防ぐことです。執行時には、LPを「マーケットメイク手数料の範囲」として扱います。まず、新規コイン先物の場合は0.3%または1%の手数料層など、維持可能な手数料率と価格帯を選択し、レンジを現在の価格に近い「中幅」に設定します。展開後、LPポジションはWLFIスポットの一部とステーブルコインの一部で構成されます。このWLFI相当の想定元本を使用して永久スワップをショートし、最初に2つのレッグの米ドル価格を揃えます。価格がレンジ内で変動すると、オンチェーンレッグは売買高から手数料を獲得し、パッシブリバランスを通じてわずかなスプレッドマージンを獲得します。ショートレッグは反対方向に動き、全体的にニュートラルなポジションを維持します。資金調達がプラスの場合、ショートレッグで追加の利息を獲得できます。資金調達がマイナスの場合、純利益を維持するために、より広いレンジ、より低いレバレッジ、そしてより少ない頻度の再ヘッジに頼る必要があります。これとベーシス・アービトラージの違いは、ベーシス・アービトラージが永久スワップとスポットおよび資金調達手数料の価格差を利用するのに対し、こちらはオンチェーンの売買手数料を活用する点です。これと純粋なLPアービトラージの違いは、純粋なLPアービトラージの損益は主に方向性と変動損失によって決まる点です。ALT5 Sigma（NASDAQ: ALTS）は、株式発行と私募の組み合わせにより約15億ドルを調達し、その一部をWLFIトークンと交換し、一部を二次市場に配分しました。これにより、WLFIに対する「財務/プロキシエクスポージャー」が生まれました。WLFIトークンの詳細については、「トークン購入に躊躇している場合、WLFIトークンにはまだチャンスがありますか？」をご覧ください。ALTSとWLFIの両方の利益を同時に監視する場合、論理的なアプローチは、強い側でショート、弱い側でロングし、両方が回復したらヘッジしてポジションをクローズすることです。例えば、WLFIは上海証券取引所とナラティブの影響で最初に上昇しましたが、ALTSは米国株式市場の取引時間や借入コストの「スタグフレーション」の影響で上昇が制限され、価格差が拡大しました。米国株式市場が開き、ファンドがALTSの「プロキシエクスポージャー」を補充すると、この価格差は回復します。

WLFIパーペチュアルをヘッジ目的で利用する場合、資金調達手数料も発生する可能性がありますが、主なメリットは依然として価格差自体にあり、単一方向の動きによるものではありません。これは、従来の「ベーシス/資金調達手数料アービトラージ」とは異なり、「スポットパーペチュアル」という確実なアンカーが存在しないという点で異なります。代わりに、株式がWLFIの代替として使用されます。ロジックは従来の「BTCとMSTR」アプローチに似ていますが、摩擦や時間帯の影響により執行が困難です。暗号資産取引は24時間年中無休で行われており、WLFIは午前8時にロック解除されますが、ナスダックは午前9時30分に開きます。この時間より前の売買はプレマーケット取引とみなされ、注文の発注とマッチングが可能ですが、マッチングルールは通常の取引とは異なり、取引停止やサーキットブレーカーの可能性にも注意する必要があります。現在、PolymarketにはWLFIの時価総額に関する2つの賭けがあります。どちらも、ローンチ日のWLFIの時価総額に関するものです。一方のベットは階層型市場（5つの選択肢から1つを選択：100億ドル未満、100～120億ドル…、160億ドル超）、もう一方のベットは閾値市場（3つの選択肢から1つを選択：130億ドル超、200億ドル超、350億ドル超）です。どちらのベットも「WLFIのローンチ後1日のFDV」を予想しているため、価格は一致している必要があります。つまり、各階層の5つの確率の合計は100%でなければなりません。したがって、この階層の「>160億ドル」階層の価格は、閾値P(>160億ドル)と一致している必要があります。

また、その補集合（100億ドル未満、100～120億ドル、120～140億ドル、140～160億ドル）の価格の合計は、閾値P(>160億ドル)の1から1までと一致する必要があります。 2つの層の間に不一致が見られる場合（例えば、「>$16B」層の価格が非常に高いが、4つの層の合計も高く、「>$16B + 他の4つの層」が1より大幅に大きい場合など）、高い方の層を売るか、「いいえ」でヘッジしながら同時に安い方の層を買い増し、「絶対に勝ちたい$1、コスト<1」のバスケットを作成します。合計が1未満の場合は、両方を買い増しして差額を確保します。

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