安定したコインがチェーンに進出し始めると、Ethereum にはまだチャンスがありますか？

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安定したコインのパブリックチェーンは、おそらく次のブルランのもっとも堅実なストーリーとなるでしょう。

原文タイトル：「ステーブルコインがチェーンに進出すると、イーサリアムはまだチャンスを持っているか？」

原文著者：Viee，Biteye

過去数年間、ステーブルコインはほぼ最も地味ながら成長を続ける暗躍を見せる暗躍者であり、その取引量は着実に増加しています。国際送金、取引決済、コンプライアンスの試金石……ステーブルコインは常に暗号資本の流動性において無視できない歯車でした。

そして今年、さらに画期的な変化が起こりました：ステーブルコインの発行元はもはや「チェーン上に立つこと」に満足せず、自らチェーンを構築することを始めました。8月、Circle が Arc を発表し、その直後にStripe 主導の Tempo も詳細を公開しました。これら2社は多年にわたりステーブルコインに取り組んできた巨人であり、ほぼ同時にこの一歩を踏み出した背景には考えさせられるロジックがあります。

なぜステーブルコインは独自のチェーンを必要とするのでしょうか？この「主にビジネス向け」と見られるゲームでは、個人投資家にはまだ機会があるのでしょうか？ステーブルコインが「マネー・レーン（貨幣の経路）」を自ら牛耳るとき、イーサリアムやSolanaなどの汎用公共チェーンは依然として十分な発言権を持っているのでしょうか？

本文では、以下の4つの観点から掘り下げます：

1. ステーブルコインチェーンとは何か、従来の公共チェーンとはどう違うのか；

2. 代表的プロジェクトの設計経路の比較；

3. ステーブルコインチェーンがイーサリアムを脅かす可能性はあるか；

4. 一般ユーザーが参入できる機会。

01. ステーブルコインチェーン：より「清算層」に近いルート

イーサリアム、Solanaなどの公共チェーンが分散型アプリケーションを主打とするならば、ステーブルコインチェーンはより清算層に近い位置にあります。

これらにはいくつかの顕著な特徴があります：

· ステーブルコイン＝Gas：手数料が安定し、予測可能であり、「通行料金」を支払うために変動する資産を保持する必要がありません。

· 支払いと清算の最適化のために：目標は「万能」ではなく、「安定で使いやすい」ことです。

· 組み込みのコンプライアンスモジュール：銀行や支払い機関との連携を容易にし、グレーゾーンを減らします。

· 「お金」に関するニーズに焦点を当てた設計：異なる通貨間の決済、外貨取引のマッチング、統一された簿記単位など、現実世界の清算システムにより密接に準拠しています。

言い換えると、ステーブルコインのパブリックチェーンは、発行、決済、アプリケーションまで、可能な限り主要な段階を自らの手に集約する垂直統合モデルのようなものです。そのコストは初期の立ち上げプレッシャーを負う必要がありますが、長期的にはスケールメリットと発言権を得ることができます。

02 5 代表的なチェーンが辿った異なる道

1、Arc @arc：Circle の最初の独自パブリックチェーン

世界第2位のステーブルコイン発行者であるCircleがArcを展開したことは驚くに値しません。USDCの市場規模は大きいですが、手数料はEthereumや他のパブリックチェーンの変動に制約を受けています。Arcの登場は、Circleが自身の「決済レイヤー」を構築したいと考えたものです。

Arcのデザインには、3つの最も核心的なポイントがあります：

・ GasとしてのUSDC：手数料は透明で、為替リスクがありません。

・迅速な取引、安定な決済：取引の確認が1秒以内に行われることを約束し、クロスボーダー支払いや大口決済に適しています。

・選択可能なプライバシー機能：コンプライアンスを確保しつつ、企業や機関に必要な会計プライバシーを提供します。

これは、ArcがCircleの技術的試みであるだけでなく、金融インフラプロバイダーへの道筋として重要な一歩であることを意味しています。

2、Tempo @tempo：「支払い優先」パブリックチェーン

TempoはStripeとParadigmによって共同で育成され、中核的論理は非常に直接的です：ステーブルコインが主流化した後、本当に支払いに適したインフラストラクチャが必要です。伝統的なパブリックチェーンは手数料が安定していないか、性能が不十分であるか、またはエクスペリエンスがあまりにも「暗号ネイティブ」であるため、世界規模の決済フローをサポートするのは非常に難しいです。Tempoが埋めることを意図しているのは、まさにこの欠陥部分です。

したがって、Tempoは設計段階からいくつかの明確な特徴を持っています：

・任意のステーブルコインがGasとして機能：組み込みAMMにより、ステーブルコインの交換が実現されます。

・低料金＆予測可能性：支払いチャネル、リマーク、ホワイトリストの機能を備え、より実用的な支払いシステムに近づいています。

· 最高性能：目標は10万TPS、サブ秒の確認、給与、送金、マイクロペイメントなどのシーンに適用可能。

· EVM 互換性： Reth アーキテクチャに基づき、開発者の移行コストが低い。

それに、パートナーも重要で、Visa、Deutsche Bank、Shopify、OpenAI などが含まれており…。これにより Tempo は、ある種のオープンな米ドル支払いネットワークであり、単なるステーブルコインの付属ではありません。順調に展開されれば、それは「オンチェーン給与システム」の始まりとさえなる可能性があります。

Tempo は「支払い優先」をうたっていますが、その分散化レベルも議論を呼んでいます。現時点では、Tempo の設計はむしろ「コンソーシアムチェーン」の属性に重点を置いており、「公共チェーン」ではない属性に焦点を当てています。ノードは完全にオープンではなく、その分散化度合いは確かに低いです。

3、Stable @stable：USDT の本拠地

Stable は、Bitfinex とUSDT0 によって支持され、USDT用に特別に作られた支払いチェーンであり、目標はUSDTが日常金融活動でよりスムーズに流通するようにすることです。

設計上、Stable はいくつかのことを行いました：

· USDTネイティブGas： 手数料は直接USDTで支払われ、P2P送金は完全にGas不要。

· サブ秒確認： 小口支払いと大口送金を両立。

· エンタープライズ機能： バッチ送金の集約、コンプライアンスプライバシー送金を含む。

· 消費者体験： ウォレットは銀行口座や店舗決済に接続。

· 開発者向け： EVMと互換性があり、完全なSDKを提供。

Stableのキーワードは実装であり、USDTが国際送金、商人決済、機関決済などの日常シーンにより自然に組み込まれるようにすることに重点を置いています。

4、Plasma @PlasmaFDN：Bitcoin サイドチェーン

Stable とは異なり、Plasma は別の道を選択しました。ビットコインのサイドチェーンとして、Plasma は BTC のセキュリティに依存しながら、ステーブルコインの支払いに焦点を当てています。

デザイン上、Plasma には主に次の特徴があります：

· ビットコインネイティブブリッジ： BTC は信託なしに EVM 環境にクロスチェーンで参入し、ステーブルコインエコシステムに直接参加します。

· USDT ゼロ手数料送金： 無料での USDT 送金完了は、その最大のセールスポイントです。

· カスタム Gas トークン： 開発者はステーブルコインまたはエコシステムトークンの支払いを選択できます。

· オプションのプライバシー機能： 給与支払い、機関清算に適用します。

· EVM 互換： Reth アーキテクチャに基づき、開発者の移行コストが低いです。

7 月、Plasma は公式にセールを開始し、トークンは $XPL で、最終的な総認购額は 3.73 億ドルを超え、過剰認购率は 7 倍以上に達しました。市場の熱気が、これに予め強心剤を注入しました。

5、Converge @convergeonchain：RWA と DeFi の収束点

先のいくつかのチェーンは、本質的にはまだ「ステーブルコインの清算支払い」に焦点を当てています。Converge の野望は異なり、その目標は RWA と DeFi を同じチェーン上に結び付けることです。

デザインロジック上、Converge のポイントは次の 3 つにあります：

· ハイパフォーマンス： 100 ミリ秒のブロック生成、Arbitrum、Celestia と協力してパフォーマンスを限界まで推進します。

· ステーブルコインネイティブGas： USDe および USDtb が手数料として使用されます。

· インスティチューションレベルのセキュリティ： ENA ネットワーク（CVN）に依存し、追加の保護を提供します。

要するに、Converge が解決しようとしているのは「大規模資金をどのように安全かつ効率的に取り込むか」です。Aave、Pendle、Morpho などのおなじみの DeFi プロトコルを含むパートナーシップに加えて、Securitize などの RWA アセットの追加もサポートします。

03 異なる出発点、共通の方向

Arc から Tempo へ、Stable、Plasma から Converge へ、それぞれ異なるアプローチですが、彼らが解決しようとしている中心的な問題は非常に似通っています。それは、ステーブルコインがいかにして本当に日常的な金融システムに統合されるかということです。Arc と Stable は自社資産のコントロールに焦点を当てていますし、Tempo と Plasma はマルチアセット中立をアピールポイントにしています。そして、Converge は機関と RWA を直接的に対象としています。異なるのは進むべき道筋ですが、共通の目標は支払いをより確実にし、流動性をよりスムーズにし、コンプライアンスをより自然にすることです。

この主軸に沿って、ステーブルコインのパブリックチェーンの将来には大まかに言って、次の3つの傾向が見えてきます：

・コンプライアンスと機関化：将来、ステーブルコインのパブリックチェーンは、決済の確定性とコンプライアンスインターフェースに重点を置いてさらに取り組むことになるでしょう。Arc、Stable などは、銀行や支払い機関が直接アクセスできる清算層になることを目指しています。

・伝統的な支払いへの挑戦：Tempo などの「マルチアセット中立」設計のチェーンは、低コストでグローバルに到達できる特性を持つため、Visa、Mastercard に対して代替圧力をかけています。

・市場構造の再構築：現在、Circle と Tether がほぼ9割のステーブルコインのシェアを占めており、市場はほぼ二極体制になっていますが、Tempo などの「ステーブルコイン中立チェーン」は市場構造を打破し、将来的には多極共存の方向に進む可能性があります。

04 ステーブルコインによるチェーン構築が、パブリックチェーンの構図をどのように変えるか？

ステーブルコイン発行元がチェーンを構築することの最も直接的な問題は、彼らがイーサリアムやSolanaなどの汎用パブリックチェーンにどのような影響を与えるかということでしょうか？

ステーブルコインチェーンは「お金のルート」に適しており、国際送金や給与支払いなどの高頻度で低リスクなビジネスにとって、確かにETHメインネットやSolanaよりも適しています。特に、TRONに対する影響が直接的かもしれません。TRONのステーブルコインは主にUSDTから供給されており、その割合は99％以上です。現在、TRONはUSDTの最大の発行パブリックチェーンになっています。しかし、Tetherが推進するStableチェーンが徐々に成熟すれば、TRONの最大の競争優位性が削がれる可能性があります。

ただし、この種の「支払い専用チェーン」は本質的には真の意味でのブロックチェーンとは言えないとする見解もあります。なぜなら、完全に分散化するには、さまざまな関連のないプロジェクトやトークンの流入を避けることができず、その結果、混雑とパフォーマンスの低下が引き起こされるからです；しかし、支払いだけをサービスする場合、それはビットコインのように機能が非常にシンプルで、送金しかできないか、一部が中央集権化され、一部の機関がノードを管理することになります。つまり、「分散化」と「支払いの効率」を両立させることは非常に難しいということです。

これはまた、Ethereum と Solana は実際に非常に安定しています。前者は安全性と組み合わせ可能性によって開発者エコシステムを築き上げ、後者は高性能とユーザーエクスペリエンスにおいて独自の領域を持っています。最終的な競争状況は、ステーブルコインチェーンが確定的決済を引き継ぎ、ETH/SOL がオープンなイノベーションを維持する可能性が高いです。

05 リテール投資家の視点：どこに機会がある？

率直に言って、このラウンドの機会はリテール投資家にとっては「直接の恩恵」をもたらすものではありません。過去のパブリックチェーンと比較して、ステーブルコインチェーンはより「B to B」志向であり、支払い、決済、保管システムに関わります。

しかし、注目すべきいくつかのエントリーポイントがあります：

・エコシステムインセンティブへの参加：新しいチェーンの立ち上げはしばしばバウンティプログラム、デベロッパー補助金、取引マイニングなどを伴うことがあり、将来同様の活動が推進される可能性があります。

・ノードステーキング：技術力のあるプレイヤーは、ノード検証に注力することができます。例えば、Converge は ENA をステークすることを要求しています。

・テストネット：多くのプロジェクトは早期ユーザーにリワードをエアドロップすることがあり、テストネットに優先的に注力すべきです。例えば、ARC は今年の秋にパブリックテストネットをリリースする予定であり、Stable、Plasma、Tempo のテストネットは既に稼働しています。

・長期的な設定：「ステーブルコインチェーン」の物語を信頼する場合、Circle、Coinbase などの関連株に投資することを考えることができます。

特筆すべきは Plasma です。7 月に実施されたパブリックセールでは、トークン $XPL が 7 倍の超過サブスクリプションを達成し、総額は 3.7 億ドルを超えました。その後、Binance と提携してエアドロップイベントを行い、1 時間で枠が埋まりました。若干「機関向け」のレースであっても、初期のリテール投資家は依然としてボーナスを受け取るチャンスがあります。