原題: Plasma: オンチェーン決済の世界

原文出典: Sumcap

原文編集者: Alex Liu、Foresight News

この記事では、Plasma を詳細に分析し、ステーブルコインの進化を追跡し、Plasma のアーキテクチャがこの分野をどのように再形成しているかを探ります。

「健全な通貨」から「安定した通貨」へ

2009 年 1 月 3 日、最初のビットコイン ブロックがマイニングされ、「財務大臣、銀行への第 2 次救済に踏み切る」というメッセージが埋め込まれました。これは、英国のアリスター・ダーリング財務大臣が、最初の救済措置からわずか数ヶ月後に、納税者の資金を投入して経営難に陥った銀行を大規模に救済する準備をしていたという事実を指しています。これらの救済措置は、158年の歴史を持つ投資銀行リーマン・ブラザーズの破綻に続く、2008年9月のウォール街の暴落を受けて実施されました。一夜にして信用市場は凍結し、数兆ドル規模の住宅ローン担保証券が無価値となりました。これは、「伝統的な金融」が信頼できないことを如実に示しています。銀行はリスクを負い、規制当局は見て見ぬふりをし、そしてすべてが崩壊した時、納税者がそのツケを背負わされたのです。多くの人々にとって、ビットコインは危機の直接的な副産物であり、既存の銀行システム（i）供給量が固定、ii）中央機関の不在、iii）インフレ耐性のあるピアツーピアネットワークとは正反対のものでした。

しかし、この「健全な」通貨にはトレードオフがありました。それは米ドル建てのボラティリティです。参加者が増えるにつれて、予測可能な支払いと請求書の必要性が高まりました。代替手段である (a) 銀行への電信送金、(b) 決済に何日もかかること、(c) 高額な手数料を支払うことは、火に油を注ぐだけでした。

そしてついに、2014年7月、BitSharesはBitUSDをローンチしました。これにより、ユーザーはBTS（BitSharesのネイティブトークン）を担保としてロックし、米ドルにペッグされたトークンを作成できるようになりました。しかし、BTSに完全に依存していたため、価格下落によって担保比率が安全水準を簡単に下回り、大量の清算を引き起こす可能性がありました。

わずか数か月後の2014年11月、TetherはUSDTをローンチしました。これは、エスクローされた米ドルと1:1で交換可能な法定通貨に裏付けられたトークンです。BitUSDとは異なり、過剰担保や複雑なメカニズムを必要とせず、このシンプルさにより、1年足らずで1,930万ドルの取引量と145万ドルの時価総額を達成することができました。比較すると、当時のETHの価値は約1ドル、BTCは約240ドルでした。

USDTの成功; 出典: https://www.coingecko.com/en/coins/tether/historical_data;

USDTの成功は、数多くの代替手段を生み出しました。 MakerDAO（@SkyEcosystem）は2017年12月にSAIをローンチしました。これにより、ユーザーはETHを債務ポジションにロックし、ソフトペッグされたUSDトークンを発行できるようになりました。しかし、ETHのボラティリティの高さから、2019年11月にMulti-Collateral Dai（DAI）へのアップグレードを余儀なくされました。担保を多様化し、MKRによるリスク管理を追加することで、DAIは真に普及した最初の分散型ステーブルコインとなりました。一方、法定通貨に裏付けられた競合製品も並行して開発が進められていました。2018年にローンチされたUSDCは、規制を受け、透明性が保証された、完全にUSDに裏付けられたトークンとして位置付けられ、急速にDeFiの担保として好まれるようになりました。

ステーブルコイン開発タイムライン

ステーブルコインの普及とインフラギャップ

現在、ステーブルコインは取引量で見ると暗号通貨の中で最も広く利用されている商品です。時価総額（2,716億ドル）は、DeFiにロックされている総額（1,661億ドル）を上回っています。さらに、2024年には、Visaが13.2兆ドルの決済を処理した際に、ステーブルコインのオンチェーン取引量は22兆ドルを超え、取引所間送金とMEVを調整すると5.67兆ドルに達しました。さらに、調整後の1日あたりの取引量は1年間で約120%増加し（4,323億ドルから9,491億ドル）、需要の高まりを浮き彫りにしています。

調整済みステーブルコインの1日あたりの取引量。出典：https://visaonchainanalytics.com/transactions;

2025年7月、米国Genius Actにより、ステーブルコインは正式に合法的な決済ツールとして認められ、デビットカードネットワーク、ACH、電信送金と同等の扱いとなりました。それにもかかわらず、インフラ整備は依然として遅れています。市場シェアの60%以上を占めるUSDTは、依然として決済用に設計されていない汎用チェーンに依存しています。これらのチェーン上での送金には不安定なガストークンが必要であり、機関投資家のスケーラビリティとコンプライアンス要件は満たされていません。

USDTの優位性。出典: https://defillama.com/stablecoins;

これによりパラドックスが生まれます。ステーブルコインは Visa に匹敵する年間取引量を誇りますが、オンチェーンでは二級市民のままで、単なるトークンとして扱われます。

ビットコインも同様の問題に直面しています。世界で 7 番目に大きな資産であり、時価総額が銀よりも大きい BTC は、DeFi のアンカーとなるはずです。しかし、その多くは使われていません。ラップされた BTC ソリューションは断片化されており、保管が必要です。Ethereum、Polygon、Arbitrum ではそれぞれ流動性が断片化されている個別のバージョンが利用可能です。

Plasma アーキテクチャ: ネイティブ BTC サポートを備えたステーブルコイン ファースト ブロックチェーン

この問題に対処するために、Plasma はその基盤を再考します。ステーブルコインと BTC をアドオンとして扱うのではなく、専用のコンポーネントを通じて第一級オブジェクトにします。

· PlasmaBFT - セキュリティを犠牲にすることなく高速なファイナリティを提供する、Fast-HotStuff のパイプライン バージョン

· Reth 実行層 - Rust で記述された EVM 互換の実行エンジン

· Native BTC Bridge - pBTC アクティビティを保護する分散型バリデータ ネットワーク

· ステーブルコイン中心の機能 - USD でのネイティブガス支払い、ペイマスターによる手数料無料の送金、監査可能な機密支払い。

このアーキテクチャにより、Plasma は汎用設計から逸脱し、BTC-USDT アクティビティの自然な決済レイヤーになることを目指しています。

PlasmaBFT

Plasma のコンセンサス レイヤーは、Fast-HotStuff の高性能実装によりチェーンを保護します。従来の BFT プロトコル (HotStuff など) では、ブロックの確定に次の 3 つのフェーズが必要です。

· 準備 - リーダーがブロックを提案し、バリデータがその有効性を確認して承認に投票します。

· 事前コミット - バリデータが過半数 (>2/3) が準備フェーズを承認したことを確認し、フォークを防ぐためにブロックを「ロック」します。

· コミット - バリデータが過半数が事前コミットしたことを確認し、ブロックを最終的で元に戻せないようにします。

このプロセスはセキュリティを保証しますが、各ステップでネットワーク通信と調整が必要になるため、処理速度が低下します。 Fast-HotStuff は、いわゆる「2 チェーンコミット ルール」によってこのオーバーヘッドを削減します。2 つの連続するブロック (N と N+1) の両方が超多数で承認された場合、N はすぐに確定できます。N+1 で超多数を取得すると、バリデータが N+1 を承認したときにすでに N にロックインされていたことが証明されるため、事前コミット フェーズは不要です。

実際には、3 つのフェーズが 2 つに簡略化されます。

· フェーズ 1 (準備) - ブロック N に投票

· フェーズ 2 (コミット) - ブロック N+1 に投票し、ブロック N を確定

FHS と HS;出典: https://europe1.discourse-cdn.com/flex013/uploads/aave/original/2X/0/0f142a3d4d228f2b4baa2ff4b51e2016fe76bb73.png;

さらに、ネットワークが高速ファイナリティに必要な2回連続の超多数を達成できないエッジケースでは、PlasmaBFTは完全な3フェーズコミットプロトコルにフォールバックし、ファイナライズ前にすべての正当なバリデータが同じブロックに安全に「ロック」されることを保証します。フォールバックが解決されると、PlasmaBFTは高速2フェーズパスを再開します。

FHS と HS のワークフロー比較

しかし、それだけではありません。パイプライン処理により、複数のブロックのステージを重ね合わせ、同時に処理することができます。バリデータがブロック N のコミット フェーズにあるときに、バリデータがすでにブロック N+1 の準備フェーズにある可能性があります。これにより、ネットワークが実質的に常にビジー状態になり、次のブロックが投票プロセスを開始する前に完全な確定を待つ必要がないため、効率が最大化されます。

さらに、バリデーターのサブセット (コミッティ) のみを選択することにより、PlasmaBFT は同じ超多数決ルールを適用しながら通信のオーバーヘッドを削減します。

FHS + パイプラインテクノロジー

Reth 実行エンジン

Plasma の実行レイヤーは、Rust で記述された Ethereum クライアントである Reth 上に構築されており、状態遷移、トランザクション処理、EVM 操作を完全な互換性のある方法で管理します。これは、Ethereum が「マージ」以降使用しているのと同じエンジン API を介してコンセンサス レイヤーに接続します。これにより、PlasmaBFT がコンセンサスとブロックの順序付けを処理し、Reth はトランザクション実行と状態遷移に集中できます。

1. ブロック提案 - CL は、順序付けされたブロックを engine_newPayload 呼び出しを介して Reth に送信します。

2.トランザクション検証 - Reth は各トランザクションのフォーマット、署名、乱数、ガス要件を検証します

3. 状態実行 - Reth はトランザクションを順番に処理します

4. 状態ルートの計算 - すべてのトランザクションが実行された後、Reth は Merkle-Patricia 木を使用して新しい状態ルートとトランザクション受領ルートを計算します

5. 実行確認 - Reth は実行結果（ガス使用量、トランザクション受領書、更新された状態ルートを含む）を PlasmaBFT に返します

6. ブロックのファイナライズ - PlasmaBFT は実行結果を最終ブロック ヘッダーに組み込み、コンセンサス プロセスを完了します

RETH ワークフロー

ネイティブ BTC ブリッジ

今日のほとんどの BTC ブリッジは分散化されているように見えますが、その層を剥がしていくと、次のいずれかが見つかります。

· 全員のコインを保管する単一のカストディアン (wBTC の発行元である BitGo など)、または

· いつでも財務を凍結できる小さなマルチシグ ウォレット。

これは、ユーザーが受け入れたトレードオフです。DeFi で BTC を使用する場合、ビットコインの信頼を最小限に抑えた設計を放棄する必要があります。

Plasma の BTC ブリッジは、カストディではなく、それぞれが独自のビットコイン ノードを実行するバリデーターのネットワークによって実行されています。財務を管理する主体は一人もおらず、BTCの入出金は、閾値署名を用いたバリデーターの定足数による共同承認が必要です。ユーザーがBitcoinネットワーク上のPlasma金庫にBTCを預けると、各バリデーターは自身のBitcoinノードを通じて独立して預け入れを「確認」し、預け入れがファイナリティに達したことを確認し、オンチェーンにプルーフをブロードキャストします。これらの公開プルーフは、BTCが受領されたことを証明し、ユーザーのマッピングされたEVMアドレスを伴います。バリデーターの過半数がコンセンサスに達すると、pBTCがユーザーのPlasmaアドレスに直接発行され、プルーフがオンチェーンに送信されます。 図10 - pBTCワークフロー。しかし、信頼モデルの改善は全体像の一部に過ぎません。現在のBTCブリッジのほとんどは、流動性の断片化という別の重大な欠陥を抱えています。例えば、wBTCは各チェーンに別々のバージョンとして存在します。 Ethereum上のwBTCは、追加のクロスチェーンステップと独立した流動性プールを経由せずに、PolygonまたはArbitrum上のwBTCと直接やり取りすることはできません。これにより、ユーザーとプロトコルにとってより複雑な状況が生じます。

Plasmaは、LayerZeroのOFT（全チェーン同種トークン）標準を使用してpBTCを実装することでこの問題を解決し、LayerZeroに接続されたすべてのチェーンで単一のトークンを作成します。これにより、チェーンエコシステム全体にまたがるpBTC用の単一の流動性プールが作成されます。

pBTCと代替設計の選択肢;

ステーブルコインのネイティブ設計

· 手数料ゼロの USDT 転送: 契約レベルの支払人が、EIP-4337 および EIP-7702 標準に基づいて構築されたアカウント抽象化システムを通じて、transfer および transferFrom 機能を後援します。

· カスタム Gas トークン: プロトコル管理の支払人が、EIP-4337 標準を利用して、オラクル提供のレート (スリッページ保護付き) を使用してガス コストを計算し、手数料を請求しません。

· 機密支払い: 金額、受取人、メタデータを非表示にしながら、選択的な開示を維持し、コンプライアンス要件を満たします。

競争環境と機会の規模

有効市場規模

「不死鳥の尾より鶏の頭の方が良い」というビジネスの格言を誰もが聞いたことがあるでしょう。

Plasmaは、この格言をオンチェーン決済と利回り市場の機会の世界に応用しています。実質的なメリットをもたらさない技術革新によって、他の汎用チェーンとして競争するのではなく、Plasmaは機関投資家向けのインフラとなることに注力しています。

「ネイティブBTC」：トークン化と利回り市場の機会

BTCは最大の暗号資産であるにもかかわらず、DeFiではほとんど利用されていません。ラップされた商品は、BTCの信頼を最小化する精神をすべて奪ってしまうからです。

ラップされたBTC; 出典: https://bitcointreasuries.net/;

最も分散化されたBTCラッピングソリューションであるpBTCは、他のソリューションでは再現できない「ネイティブBTC」DeFi機会を提供します。現在、242,600 BTC以上がラップされており、そのうち209,800 BTC（約86.5%）が実際にさまざまなプロトコルにデプロイされ、利回りを獲得しています。pBTCの基本的な機会は、より安全な方法を求めている小売ユーザーから生まれています。

· DeFiでBTCを使用する。

· よりアクセスしやすいEVMチェーンにBTCを保管する。

しかし、小売需要は全体像の一部にすぎません。機関投資家や企業によるビットコインの導入も進んでおり、上場企業と非上場企業を合わせた保有ビットコイン（BTC）は現在約138万BTCに達しています。これは年初から83万3000BTC増加しており、機関投資家によるビットコイン導入が加速しているという明確な傾向を浮き彫りにしています。

機関投資家や企業が保有する BTC。出典: https://bitcointreasuries.net/;

しかし、重要な洞察があります。より多くの機関投資家が BTC を財務に追加していくにつれて、その戦略は単に保有することから積極的に管理することへと進化していきます。pBTC は、これらの参加者がインフラのセキュリティを何よりも優先するため、そのための完璧な仲介者となります。

オンチェーン決済：国境を越えた決済と給与計算

2023 年には、1 億 8,400 万人（世界人口の 2.3%）が市民権を持つ国外で生活していると報告されています。経済的機会に駆り立てられて、これらの移民労働者は、家族やコミュニティに国境を越えて送金する必要があることがよくあります。こうした国境を越えた支払い（または「送金」）は、低・中所得国の経済を支える上で重要な役割を果たしており、一部の国では GDP の半分を占めています。

低中所得国における送金の対 GDP 比率。出典: https://blogs.worldbank.org/en/peoplemove/in-2024--remittance-flows-to-low--and-middle-income-countries-ar;

2024 年、低・中所得国への送金は 6,850 億ドルに達し、上位 5 か国は次のとおりでした。

1. インド - 1,290 億ドル

2. メキシコ - 680 億ドル

3.中国 - 480 億ドル

4.フィリピン - 400 億ドル

5.パキスタン - 330 億ドル

こうした巨額の資金の流れは世界中の何百万もの家族にとって生命線となっているが、隠れたコストも伴う。インドを例に挙げよう。2023年、インドは米国から160億ドルの送金を受け取ったと報告されている。200ドルの送金にかかる平均送金コストは4.16%（為替レート差＋手数料）で、これは6億6500万ドルのインドの資金が銀行やFXブローカーの手に流れ込むことを意味する。このパターンは、あらゆる主要送金経路で繰り返されている。メキシコは米国から年間500億ドル以上を受け取っているが、現在の送金コストでは24億ドル以上の手数料を失っている。一方、ナイジェリアは米国から60億ドルの送金を受け取り、1億8000万ドルの損失を出している。ここでPlasmaにチャンスがあることは明らかだ。手数料無料のUSDT送金により、Plasmaは従来の送金経路によって脆弱なグループが毎年強いられている数十億ドル規模の搾取を排除することができる。移民労働者は、手数料後の187ドルではなく、最終的に200ドルをグアテマラの家族に送金できるようになりました。時間の経過とともに、各家族は数千ドルを節約でき、そのお金は最も必要としているコミュニティに留まります。

ただし、送金はPlasmaのリーチのほんの一部に過ぎません。手数料無料のUSDT送金と監査可能な機密性を組み合わせることで、Plasmaはまったく新しい市場、つまりオンチェーン給与への扉を開きます。

2023年には、賃金と給与の総額は11兆700億ドルで、米国だけで1億3,406万人の従業員をカバーしました。これは、年間16億（12 x 1億3,400万）の銀行振込に相当し、そのすべてに企業に手数料がかかります。

わかりやすくするために、これらの給与はACH直接入金で毎月支払われると仮定しましょう。送金1回あたり0.20ドルから1.50ドルの固定手数料がかかるため、米国企業は従業員への送金だけで年間約13億7000万ドルを費やしています。1億3406万ドル × 12 × 0.85ドル = 13億7000万ドルです。送金と同様に、送金を行う企業がより有効に活用できる資金が手数料に無駄になっています。PlasmaのガスフリーUSDT送金を導入することで、米国の雇用主は年間約14億ドルを節約できるだけでなく、機密性は雇用主と従業員の双方にとって新たな価値をもたらします。機会の規模 Plasmaは、世界最大の資本フローの3つの交差点に位置しています。1. 貯蓄と資本配分 - ユーザーはDeFiでBTCの利回りを得ることができます。2. クロスボーダー決済 – 数十億ドル規模の送金手数料を節約。3. 給与計算 – 国内外の賃金支払いにおける摩擦と手数料の削減。これらの各分野での導入がわずかであっても、数十億ドル規模のTAMを支える可能性があります。導入の可能性に基づいてこれらの機会を評価すると、ベースケース、弱気ケース、強気ケースの3つの異なるシナリオが考えられます。ベースケース：pBTCの導入は、より安全な代替手段を求める個人ユーザーと、DeFi利回りへの機関投資家の早期の関心から生まれます。送金コストの削減が普及し、少数のテクノロジー企業が暗号通貨による給与計算を実験するにつれて、オンチェーン決済は増加します。弱気ケース：ラップドBTCは、馴染みやすさと統合性から優位性を維持し、導入が遅れています。規制の不確実性と暗号通貨リテラシーのギャップにより、機関投資家の資金流入と送金の利用が鈍化し、給与計算は既存システムからの抵抗に直面しています。楽観的なシナリオ: ユーザーエクスペリエンスの向上、規制の明確化、主流の採用により、大規模な BTC 移行、送金フロー、企業の給与計算統合が促進されます。 各シナリオのスケーリング、競合状況 Plasma の競合状況は次のとおりです。 · Trondao - USDT の流通を支配していますが、集中化、スケーラビリティの制限、コストの上昇によって制約されています。 · Ethereum - 発行と高額送金の基盤として機能しますが、手数料の高さ、レイテンシー、ブロックスペースの競争のため、小売決済には適していません。 · USDC - 規制された透明性の高いオプションとして位置付けられていますが、その使用は金融プラットフォームと取引所に偏っており、現実世界の商取引ではあまり代表されていません。

競争環境

結論

暗号通貨決済インフラの進化は、思慮深い設計ではなく、段階的な回避策によって形作られてきました。これにより、普及を促進する資産（BTCとUSDT）と、それらが依存するインフラとの間に不一致が生じています。

Plasmaは、これらの資産の基盤となるレイヤーを再設計することで、こうした非効率性に対処します。

· ネイティブ ガス資産としてステーブルコインを使用すると、不安定なトークンへの依存がなくなり、給与計算や送金が可能になります。

· pBTC は、LayerZero の OFT 標準を通じてクロスチェーン流動性を統合し、DeFi での BTC の生産的な展開を可能にします。

· プライバシーとコンプライアンスの機能は、予測可能なコストと運用セキュリティに対する企業の要求と一致しています。

影響はすべての市場セグメントに及んでいます。

· 企業は、コストが予測可能でコンプライアンスに準拠した決済方法を手に入れることができます。

· 機関は、BTC の資金を生産的に展開することができます。

· 個人ユーザーは、即時かつ低コストの送金と給与領収書を利用できるようになります。

Plasmaは、汎用チェーンではなく、USDTとBTCに特化した決済インフラとして位置付けられています。インフラを最も重要な資産と連携させることで、EthereumとTronが残したギャップを埋め、現実世界の決済フローをサポートし、小売、企業、機関投資家レベルでの導入の新たな時代を切り開きました。

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