原題：「ステーブルコイン：Genius Act がビットコインによる世界インフラ支配への道を開く」

原著者：Juan Galt

原文出典：BitCoin Magazine

原文編集者：AididiaoJP、Foresight News

GENIUS Act により米国債に裏付けられたステーブルコインの地位が確固たるものになったことで、ビットコインの分散型ネットワークは、世界的な導入により適したブロックチェーンとなり、多極化した世界における米国債の需要減少の傾向に対抗することになります。

世界が米国主導の一極秩序から BRICS 主導の多極化へと移行するにつれ、米ドルは債券需要の減少と債務コストの上昇という前例のない圧力に直面しています。 2025年7月のGENIUS法の成立は、この状況に対処するための米国の大胆な戦略を示しました。米国債を裏付けとするステーブルコインの認可を法制化し、それによって米国債に対する海外の膨大な需要を解き放つというものです。これらのステーブルコインを動かすブロックチェーンは、今後数十年にわたって世界経済を形作るでしょう。比類のない分散化、ライトニングネットワークのプライバシー、そして堅牢なセキュリティを備えたビットコインは、このデジタルドル革命を推進するための優れた選択肢であり、法定通貨が必然的に下落した場合でも低い変換コストを保証します。この記事では、米ドルがブロックチェーンを通じてデジタル化される必要がある理由、そしてそうなる理由、そして米国経済が世界帝国の地位から軟着陸するためにビットコインがそのレールとして機能しなければならない理由を探ります。 一極世界の終焉 世界は、一極世界秩序（米国が唯一の超大国であり、市場に影響を与え、世界紛争を決定づける）から、東側諸国の同盟が米国の外交政策とは独立して組織化できる多極世界秩序へと移行しています。 BRICSとして知られるこの東方同盟は、ブラジル、ロシア、中国、インドといった主要国から構成されています。BRICSの台頭は、必然的に地政学的な再編をもたらし、米ドル体制の覇権に挑戦することになります。サウジアラビアとの米軍同盟など、世界秩序の再編を示唆する、一見孤立したデータポイントは数多く存在します。米国はもはや、サウジアラビアの原油を米ドル建てでのみ販売し、その見返りとして同地域を米国が軍事的に防衛することを規定したオイルダラー協定を擁護していません。米ドル需要の主要な源泉であり、1970年代以来米国の経済力の鍵と考えられてきたオイルダラー戦略は、近年事実上終焉を迎え、少なくともウクライナ戦争勃発以降、サウジアラビアは石油関連取引において米ドル以外の通貨を受け入れるようになりました。

米国債券市場の弱さ

世界秩序の地政学的変化を示すもう一つの重要な指標は、米国債券市場の弱さであり、これが米国政府の長期的な信用力に対する懐疑的な見方を強めている。国内政情の不安定化を懸念する声がある一方で、現在の政府構造が急速に変化するハイテク産業やBRICS諸国の台頭に適応できるのか疑問視する声もある。

報道によると、イーロン・マスク氏もこうした懐疑派の一人だ。マスク氏は最近数ヶ月にわたり、トランプ政権と協力し、政府効率化省を通じて連邦政府と国の財政再建に取り組んでいたが、5月に突如政界から引退した。マスク氏は最近、あるサミットに出席した際、「5月以来ワシントンに行っていない。政府は実質的に絶望的だ。デビッド・サックス氏の高潔な努力を称賛する…しかし、結局のところ、我が国の国家債務を見れば…AIとロボットが国家債務を解決しなければ、我々は破滅するだろう」と発言し、インターネット上に衝撃を与えた。イーロン・マスク氏でさえ米国政府を財政破綻から救えないのであれば、誰が救えるというのだろうか？こうした疑念は、長期米国債の需要低迷に反映されており、投資家を引き付けるためにはより高い金利が必要となる。30年米国債の利回りは現在4.75%と、17年ぶりの高水準にある。ロイター通信によると、30年米国債などの長期債入札の需要も減少しており、2025年の需要は「期待外れ」だという。

長期米国債の需要低下は、米国経済に大きな影響を与えます。米国財務省は投資家を引き付けるために高い金利を提供する必要があり、その結果、米国政府が債務に対して支払う利息が増加します。現在、米国の利払いは年間1兆ドルに近づき、国の軍事予算全体を上回っています。

米国が将来の債務の十分な買い手を見つけられなければ、現在の支払いに苦労し、連邦準備制度理事会によるこれらの債務の購入に頼らざるを得なくなり、バランスシートとマネーサプライが拡大します。影響は複雑ですが、ドルインフレにつながり、米国経済にさらなる打撃を与える可能性があります。

制裁が債券市場に与えた深刻な影響

2022年、米国はウクライナ侵攻への対応として、自国が支配する債券市場をロシアに対して操作したことで、米国債券市場はさらに弱体化した。ロシア侵攻当時、米国は西側諸国の投資家へのロシア債務返済に充てるために海外に保有されていたロシア国庫準備金を凍結した。また、米国はロシアのデフォルト（債務不履行）を強制するため、外国の債券保有者に対するすべての債務返済を阻止し始めたと報じられている。

当時、米財務省報道官は特定の支払いが今後認められないことを確認した。

「本日がロシアが新たな債務支払いを行う期限である」と報道官は述べた。

「本日以降、米財務省は米金融機関にあるロシア政府の口座からのドル建て債務支払いを一切認めない。ロシアは残りのドル準備金または新たな収入源を使い果たすか、債務不履行に陥るかのいずれかを選択しなければならない。」

米国は外交政策による制裁体制を用いて、債券市場をロシアに対する効果的な武器としてきた。しかし、制裁は諸刃の剣である。それ以来、米国の外交政策に反対する国々がリスク分散を図ってきたため、米国債に対する海外の需要は弱まっている。中国は米国債離れの先頭に立っており、保有高は2013年に1兆2500億ドルを超え、その後ウクライナ戦争勃発以降急速に減少し、現在は7500億ドルに迫っている。今回の事件は制裁の壊滅的な効果を示す一方で、債券市場への信頼を深く傷つけた。バイデン政権の制裁下でロシアは債務返済を阻止され、投資家に巻き添え被害を与えているだけでなく、外貨準備の凍結は、主権国家が米国の外交政策に反対すれば債券市場を含めすべてが台無しになることを世界に示すものだ。トランプ政権は、米国の金融セクターに悪影響を与えるとして制裁を主要戦術から遠ざけ、代わりに関税ベースの外交政策アプローチに転換した。これらの関税は今のところ、さまざまな結果をもたらしている。トランプ政権が国内の記録的な税収と民間セクターのインフラ投資を誇示する一方で、東側諸国はBRICS同盟を通じて協力を加速させてきた。中国は過去10年間で米国債の保有を減らしてきたが、新たな買い手が現れ、権力の上層部に急速に食い込んできた。ビットコイン黎明期に誕生したフィンテック企業テザーは、現在1710億ドル相当の米国債を保有している。これは中国の保有額のほぼ4分の1に相当し、他のほとんどの国よりも多くなっている。最も人気のあるステーブルコインUSDTの発行者テザーの時価総額は1710億ドルである。同社は2025年第1四半期に10億ドルの利益を報告した。同社のビジネスモデルはシンプルだが優れている。短期の米国債を購入し、それをUSDTトークンで1:1で裏付け、米国政府から利息を受け取るのだ。今年初めに従業員100人を抱えていたテザーは、世界で一人当たりの収益性が最も高い企業の一つと言われている。

市場で2番目に人気のステーブルコインであるUSDCの発行元であるCircleは、約500億ドルの米国債も保有しています。ステーブルコインは、米ドルよりもはるかに大きなインフレに見舞われ、資本規制によってしばしば阻害される現地の法定通貨の代替手段として、世界中で、特にラテンアメリカや発展途上国で利用されています。

ステーブルコインによる取引量は、もはやニッチでオタク的な金融玩具ではなく、数兆ドル規模となっています。 2025年のChainalysisレポートでは、「2024年6月から2025年6月の間に、USDTは毎月1兆ドル以上を処理し、2025年1月には1.14兆ドルに達しました。一方、USDCは毎月1.24兆ドルから3.29兆ドルを処理しました。これらの取引量は、特にクロスボーダー決済と機関投資家の活動において、TetherとUSDCが暗号資産市場インフラにおいて引き続き中心的な役割を果たしていることを浮き彫りにしています。」と述べています。

例えば、ラテンアメリカに焦点を当てた2024年のChainalysisレポートによると、ラテンアメリカは2023年から2024年の間に受け取った暗号資産総額の9.1％を占め、年間使用量の伸びは40％から100％に達し、そのうち50％以上がステーブルコインであり、発展途上国における代替通貨への強い需要を示しています。

米国は自国債に対する新たな需要を必要としており、その需要はドルに対する需要という形で現れています。なぜなら、世界の人口の大半は米国よりもはるかに劣る不換紙幣に囚われているからです。世界が地政学的構造に移行し、ドルが他のすべての不換紙幣と対等に競争せざるを得なくなったとしても、ドルは依然として最強の通貨となるかもしれません。欠点はあるものの、米国は圧倒的な富、人的資本、経済的潜在力を持つ超大国であり、特に多くの小国とその怪しげなペソと比較するとその可能性は高いと言えるでしょう。

ラテンアメリカはドルに対する強い需要を示していますが、地方政府が従来の銀行によるドルへのアクセスに抵抗しているため、供給に問題があります。米国以外の多くの国では、ドル建て口座の開設は困難です。地方銀行はしばしば厳しい規制を受け、地方政府に縛られています。地方政府もまた、自国通貨ペソの維持に関心を持っています。結局のところ、紙幣を刷り、自国通貨の価値を維持することを理解している政府はアメリカだけではありません。

ステーブルコインはこれらの問題の両方を解決します。米国債への需要を生み出し、世界中のあらゆる人々にドル建ての価値を提供することができるからです。

ステーブルコインは、基盤となるブロックチェーンの耐検閲性を活用しています。これは、国内銀行では提供できない機能です。そのため、ステーブルコインを推進することで、米国は未開拓の海外市場に到達し、需要とユーザー基盤を拡大することができます。同時に、米国の政治に直接的な影響を与えない国々にドルインフレを輸出することもできます。これは、ドルの歴史において長年の伝統となっています。戦略的な観点から見ると、これは米国にとって理想的であり、数十年にわたるドルの運用方法の延長線上にあると言えるでしょう。これは、新しい金融技術を基盤としているだけです。米国政府はこの機会を理解しています。Chainalysisによると、「ステーブルコインの規制環境は、過去12ヶ月で大きく進化しました。米国GENIUS法はまだ発効していませんが、可決によって既に機関投資家の強い関心が高まっています。」ステーブルコインがビットコインを超えるべき理由　発展途上国における平凡な法定通貨からビットコインを脱却させる最善の方法は、米ドルがビットコインを基盤とすることです。ドル建てステーブルコインウォレットはすべて、ビットコインウォレットであるべきです。ビットコイン対ドル戦略に批判的な人々は、これはビットコインの自由至上主義的な根源に反すると主張するだろう。ビットコインはドルに取って代わるものであり、ドルを強化したり、21世紀にふさわしいものにしたりするものではない、と。しかし、こうした懸念は主に米国中心主義的なものだ。給料がドルで支払われ、銀行口座もドル建てであれば、ドルを非難するのは簡単だ。また、2～8%のドルインフレ率が現地通貨である場合も、ドルを批判するのは簡単だ。米国以外の多くの国では、年間2～8%のインフレ率は恵まれている。世界の人口の大部分は、ドルよりもはるかに悪い法定通貨に苦しんでおり、インフレ率は2桁前半から2桁後半、さらには3桁に及ぶ。だからこそ、ステーブルコインは発展途上国で広く普及しているのだ。発展途上国はまず、この沈没船から脱出する必要がある。安定した船に乗った後、ビットコインというヨットに乗り換える方法を模索し始めるかもしれない。残念ながら、ほとんどのステーブルコインは元々ビットコインを基盤としていましたが、現在ではビットコイン上で運用されていません。この技術的な現実が、ユーザーにとって大きな摩擦とリスクを生み出しています。現在、ステーブルコインの取引量の大部分は、ジャスティン・サン氏が少数のサーバーで運営する中央集権型ネットワークであるTronブロックチェーン上で行われています。そのため、自国におけるドル建てステーブルコインの普及を嫌う外国政府にとって、サン氏は格好の標的となっています。また、現在、ほとんどのステーブルコインが運用されているブロックチェーンは完全に透明性が高いです。ユーザーアカウントとして機能するパブリックアドレスは、公的に追跡可能であり、多くの場合、現地の取引所によってユーザーの個人データにリンクされ、現地政府も容易にアクセスできます。これは、外国がドル建てステーブルコインの普及に対抗するための影響力となります。ビットコインはこうしたインフラリスクに直面していません。イーサリアム、トロン、ソラナなどとは異なり、ビットコインは高度に分散化されており、世界中に数万のノードと、トランザクションを伝送するための堅牢なピアツーピアネットワークを備えているため、ボトルネックや障害を容易に回避できます。プルーフ・オブ・ワーク層は、他のプルーフ・オブ・ステーク型ブロックチェーンには見られない権限分立を実現しています。例えば、マイケル・セイラーは相当量のビットコイン（総供給量の3%）を保有しているにもかかわらず、ネットワークのコンセンサス形成に直接投票権を持っていません。これは、ヴィタリック・ブテリンとイーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク型コンセンサス、あるいはジャスティン・サンとトロンには当てはまりません。さらに、ビットコイン上に構築されたライトニングネットワークは、ビットコインの基盤となるブロックチェーンのセキュリティを活用し、即時のトランザクション決済を可能にします。また、ライトニングネットワークのすべてのトランザクションはオフチェーンで実行され、パブリックブロックチェーンに痕跡を残さないよう設計されているため、ユーザーに高いプライバシーを提供します。この決済方法の根本的な違いにより、ユーザーは資金を他者に送金する際にプライバシーを維持することができます。これにより、ブロックチェーンにアクセスできるすべての人から、最悪の場合でも少数の起業家やテクノロジー企業に至るまで、ユーザーのプライバシーを侵害できる脅威アクターの数を減らすことができます。また、多くのユーザーが行っているように、ユーザーは独自のライトニングノードをローカルで運用し、ネットワークへの接続方法を選択できるため、プライバシーとセキュリティを自ら管理できます。これらの機能は、現在ほとんどの人がステーブルコインに使用しているブロックチェーンには見当たりません。米ドル建てのステーブルコイン（そのガバナンスはワシントンD.C.に根ざしています）にも、今日のステーブルコインの犯罪的利用を阻止するために使用されているのと同じ分析とスマートコントラクトに基づくアプローチを用いて、コンプライアンスポリシーや制裁措置を適用することができます。基本的に、米ドルのようなステーブルコインは分散化できず、設計上中央集権化されています。しかし、ステーブルコインの価値の大部分がライトニングネットワークを介して送金されれば、ユーザーのプライバシーは維持され、発展途上国のユーザーを組織犯罪や地方自治体から保護することができます。エンドユーザーは取引手数料、つまり資金移動のコストを気にしており、だからこそトロンはこれまで市場を独占してきたのです。しかし、ライトニングネットワークでUSDTが立ち上がれば、この状況はすぐに変わるかもしれません。ビットコインドル世界秩序では、ビットコインネットワークが米ドルの交換手段となり、米ドルは当面の間、計算単位として機能し続けるでしょう。

ビットコインはこれらすべてに耐えられるでしょうか？

この戦略に批判的な人々は、ビットコインドル戦略がビットコイン自体に及ぼす影響についても懸念しています。彼らは、ビットコインの上に米ドルを置くことで、その基盤となる構造が歪められるのではないかと懸念しています。米国政府のような超大国がビットコインを操作する最も明白な方法は、制裁体制を強制的に遵守させることであり、理論的にはプルーフ・オブ・ワーク層を用いてそれが可能だとしています。

しかし、前述の通り、制裁体制はピークに達し、資本の流れではなく財の流れを統制しようとする関税の時代へと移行したと言えるでしょう。トランプ政権発足後、そしてウクライナ戦争後の米国の外交政策におけるこの戦略的転換は、ビットコインへの圧力をいくらか軽減しました。ブラックロックなどの西側諸国の企業や米国政府でさえ、ビットコインを長期投資戦略、あるいはトランプ大統領の言葉を借りれば「戦略的ビットコイン準備金」として捉え続けているため、彼らはビットコインネットワークの将来的な成功と存続にも関心を寄せ始めています。ビットコインの検閲耐性を攻撃することは、彼らのビットコインへの投資を損なうだけでなく、発展途上国にステーブルコインを供給するネットワークの能力を弱めることにもつながります。ビットコインドルの世界秩序において、ビットコインが取らなければならない最も明白な妥協は、通貨の計算単位という側面を放棄することです。これは多くのビットコイン愛好家にとって悪いニュースであり、当然のことです。ハイパービットコイン化の究極の目標は計算単位の確立であり、多くのユーザーは今日もその世界に生きており、保有するビットコインのサトシ数への最終的な影響に基づいて経済的な意思決定を行っています。しかし、ビットコインを史上最も健全な通貨と理解している人々にとって、その認識を真に覆すものは何もありません。実際、ビットコインを価値の保存手段および交換手段として捉える信念は、このビットコインドル戦略によってさらに強固なものとなるでしょう。残念ながら、ビットコインをドルのように普遍的な計算単位にしようと16年間試みてきた後、中期的にはドルとステーブルコインがそのユースケースを満たす可能性が高いことに気づいた人もいます。ビットコイン決済は決して消滅することはなく、ビットコイン愛好家が率いる企業は今後も増加し、ビットコイン準備金を積み上げるための決済手段としてビットコインを受け入れ続けるはずです。しかし、ステーブルコインとドル建ての価値は、今後数十年間、暗号資産取引を支配する可能性が高いでしょう。この列車を止めるものは何もない。世界が東側の勢力台頭と多極化した世界秩序の出現に適応していく中で、米国は長期にわたる金融危機を回避するために、困難かつ重大な決断を迫られるかもしれない。理論的には、米国は21世紀において、支出を削減し、方向転換し、再構築することで、より効率的で競争力のある国になることができる。トランプ政権は、関税制度や、製造業を米国に呼び戻し、地元の人材を育成するためのその他の関連取り組みに見られるように、確かにこれを実行しようとしている。SF小説のような労働力やスマートオートメーション、あるいはビットコインドル戦略など、いくつかの奇跡がアメリカの財政難を解決する可能性はあるが、最終的には、ドルをブロックチェーン上に載せたとしても、その運命は変わらない。歴史愛好家の収集品、博物館に展示されるにふさわしい古代帝国の再発見されたトークンとなるのだ。ドルの中央集権的な設計と米国政治への依存は、最終的にドルを通貨として破滅させる運命にあるが、現実的に考えると、その終焉は10年、50年、あるいは100年先になるかもしれない。その瞬間が来たら、歴史が繰り返されるのであれば、ビットコインはランニングトラックとしてそこに存在し、破片を拾い集めてハイパービットコイン化の予言を実現する準備ができているはずだ。

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