原題：Flying Tulip：フルスタック取引所のブートストラッピング、資金調達の再考

原著者：Lemniscap

原訳者：Ismay、BlockBeats

編集者注：Flying Tulipの10億ドルの資金調達目標は、一見すると困難に思え、「莫大な資金調達とプロジェクトのキャッシュアウト」への懸念さえも引き起こすかもしれません。しかし、Lao Bai (@Wuhuoqiu) の分析によると、その独自のメカニズムは、従来のトークンファイナンスの落とし穴を回避するように設計されています。この巨額の資金はチームによって直接管理されているわけではなく、プロジェクトの資金庫として機能し、低リスクの米国債やオンチェーン利回りプロトコル（Ethenaなど）への投資を通じて安定した運用資金を生み出しています。投資家にとっては、元本は永久プットオプションによって保護されています。つまり、プロジェクトの見通しが暗いと判断した場合や、トークン価格が募集価格を下回った場合、いつでも投資額を元の価格で償還することができ、元本を失うことはありません。投資家が負担するのは投資にかかる時間と機会費用のみです。全員が償還を選択した場合、チームは何も受け取りません。さらに重要なのは、投資家が償還するたびに、対応するトークンが永久に破棄されることです。そのため、$FTトークンは発行当初からデフレ傾向にあり、償還ごとに総供給量は継続的に減少しています。このプロジェクトは、創設者であり伝説的なDeFi設計者であるアンドレ・クロニエ氏によって、過去のプロジェクト（YFI、KP3R、Solidlyなど）の集大成とみなされていると理解されています。スポット取引、レンディング、永久契約、オプション、オンチェーン保険などのコア機能を統合し、これらのモジュール間の相乗効果を通じて資本効率の新たな高みを目指しています。したがって、Flying Tulipは大胆な技術実験であるだけでなく、トークン経済、投資家の信頼、プロジェクト価値のダイナミクスに関する社会実験でもあります。DeFiの王者アンドレ・クロニエ氏のこの復活がどのように展開するかはまだわかりません。

全文は以下の通りです：

Flying Tulipの2億ドルのシードラウンドへの参加を発表できることを光栄に思います。Flying Tulipは、アンドレ・クロニエ氏と彼のチームによる新しい取り組みです。これは、スポット、永久スワップ、オプション取引に加え、レンディングやストラクチャード・イールド商品も網羅する、フルスタックの取引プラットフォームをゼロから構築するという野心的な取り組みです。その対象範囲は広範ですが、この記事では、Flying Tulipが先駆者であり革新を続けている分野である資金調達モデルに焦点を当てます。

動機と機会

DeFi業界の巨人と正面から競争するのは困難な課題です。これらの巨人は、潤沢な資本、強力な継続収益源、そして大規模なチームを誇り、リーンスタートアップとは比べものにならない運用能力を備えています。彼らは深く根付いたネットワーク効果、深いエコシステム統合、そして忠実なユーザーベースを享受しています。さらに、政治的な要素もあります。業界標準やパートナーシップへの影響は、製品の品質と同じくらい重要です。

したがって、たとえ小さなスタートアップが真のイノベーションを提供したとしても、それを市場に成功させるのは全く別の戦いです。課題は技術面だけでなく、資金調達や社会的な関与にも存在します。Flying Tulipは、暗号空間における資本形成の方法を改革することで、この課題に取り組んでいます。初期資金調達後に行き詰まる「傭兵的流動性」やトークンメカニズムに頼るのではなく、製品スイートが収益を生み出せるようになるまで、プロジェクトを長期にわたって維持できる資金調達モデルの確立を目指しています。

トークンによる資金調達の限界

暗号トークンはこれまで、トークンを販売し、資金を調達し、プロジェクトを立ち上げるというクラウドファンディングの一形態として最大の成功を収めてきました。しかし、初期段階が過ぎると、多くのトークンは重要性を失い、チームが持続的な需要を生み出すのに苦労する中で、その価値はゼロに向かっていきます。

トークンベースのユーティリティは依然として活発な実験領域ですが、多くの場合、トークンは主に資金調達のメカニズムとして機能します。この役割は、プロジェクトが自立した企業へと進化する前の立ち上げ段階で最も意味を成すことがよくあります。

Flying Tulip はこの現実を受け入れ、それを中心に新しいモデルの構築を目指しています。

Flying Tulip の資金調達モデル

中核となる概念はシンプルです。トークンセールを通じて相当な準備金を調達し、この資金を低リスクの DeFi 戦略に投資し、製品スイートが自立的に稼働するまで、得られた収益をプロジェクト運営資金に充てるというものです。

投資家は、永久プットオプションに裏付けられた FT トークンを受け取ります。トークンを保有している限り、いつでもトークンを返却して元の投資額を回収できます。プットオプションに有効期限はありません。投資家は、トークン価格が購入価格を下回った場合にのみ合理的にオプションを行使するでしょう。その時点でトークンは消滅します。

実質的に、投資家は約4%の機会費用を支払っています。これは、DeFiに直接投資した場合に得られたはずのリターンです。彼らはこれをFTの上昇ポテンシャルと交換し、この構造によって下落リスクを最小限に抑えています。

Flying Tulipは10億ドルの調達を目指しています。トークンにはロックアップ期間がなく、ローンチ時に供給量の100%が投資家に提供されます。財務資産の利回りは約4%で、手数料収入が上回るまで、年間約4,000万ドルを生み出し、プロジェクトの運営と製品群のローンチを支えることになります。買い戻しとバーンがモデルの中核です。財務によって生み出される収益は、運営費とFTトークンの買い戻しに配分されます。時間の経過とともに、コア製品群から発生する手数料が新たな買い戻し需要の源泉となります。重要なのは、投資家がFTトークンを二次市場で売却した場合、プットオプションが失効することです。初期投資は財団に移管され、トークンの買い戻しとバーンに使用されます。つまり、売却は投資家保護を剥奪するだけでなく、トークンのデフレメカニズムを積極的に強化することを意味します。

これらの要因を総合すると、FT は初日からデフレ資産となり、需要と供給の減少という相互に強化し合う複数の要因が生じます。

経済的影響

FT の供給量はすべてローンチ時に投資家の手に渡るため、初期の市場動向は非常に不安定になる可能性があります。流通供給量が限られていることと、進行中の買い戻しプログラムが相まって、強い反射性の条件が生まれます。

チームと投資家が供給量を分割する従来の資金調達とは異なり、Flying Tulip は投資家への 100% の割り当てから始まります。時間の経過とともに、供給量は徐々に財団に移管され、最終的には破棄されます。理論上は、トークンは最終的にその使命を完了し、完全に消滅する可能性があります。

当社の投資テーマ

Flying Tulipはリスクフリーの投資ではありませんが、独自のモデルです。このモデルの成功は、チームが資金を効果的に管理し、リターンを維持し、競争力のある製品スイートを提供できるかどうかにかかっています。その代償として、資本効率の低下が挙げられます。投資家は直接得られるはずのリターンを放棄することになりますが、この損失はプロジェクトが成功した場合にのみ回収できます。

この資金調達の「原始的」なプロセスを成功させるには、以下の要素が不可欠です。

・多額の資金を調達する能力。通常、資金を引き付けるだけの評判、影響力、信頼性を持つ主要人物またはチームを擁しています。

・このような大規模なローンチを正当化できるほど成熟した製品スイート。

Flying Tulipは、その両方を兼ね備えた稀有な存在だと私たちは考えています。アンドレは暗号通貨業界の第一人者の一人であり、影響力と物議を醸す存在です。彼は独自の「プリミティブ」なトークンをローンチしてきた実績があり、Flying Tulipはまさにその典型です。トークン資金調達モデルを根本的に再考する型破りなメカニズムを採用しながら、既存投資家を直接ターゲットとする製品群を提供しています。私たちはFlying Tulipチームを応援しています。なぜなら、彼らは暗号通貨ムーブメントの中核を成すトークン資本形成モデルを真に再考する姿勢を示しているからです。成功すれば、野心的なプロジェクトの立ち上げを加速させ、エコシステム全体の競争力を高め、最終的にはエンドユーザーに利益をもたらす可能性があります。これは未知数に満ちた実験ですが、このような実験こそが暗号通貨の世界を前進させ続けるのです。

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