3か月間 Solana を制覇した謎のチームが、木星でトークンをローンチしようとしているのでしょうか?
公式サイトもコミュニティもなく、チームの匿名性もないチームが、90日間でJupiterの取引量のほぼ半分を獲得しました。
この謎のプロジェクトをより深く理解するには、まずSolanaで静かに起こっているオンチェーン取引革命について調べる必要があります。
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HumidiFiはJupiterの総取引量の42%を処理します
出典：Dune、@ilemi
自己運用型AMMがオンチェーン取引を再構築する方法
AMMの文脈では、有害な注文フローとは高頻度裁定取引業者は、低遅延接続と高度なアルゴリズムを用いて価格差を事前に捕捉し、オンチェーンと価格発見の場（通常はBinanceのような中央集権型取引所）間の価格差を迅速に平滑化します。こうした有害な注文フローによって奪われた利益は、最終的にトレーダー、流動性プロバイダー、そしてオンチェーンのマーケットメーカーが負担します。
従来の金融市場では、中央集権型スポット注文帳（CLOB）を用いて取引をマッチングさせており、プロのマーケットメーカーは有害な注文フローに様々な方法で対処することができます（スプレッドの調整や相場の一時停止など）。
従来の金融市場では、中央集権型スポット注文帳（CLOB）を用いて取引をマッチングさせており、プロのマーケットメーカーは有害な注文フローに様々な方法で対処することができます（スプレッドの調整や相場の一時停止など）。
注文フローのパターンを分析することで、情報優位性のあるトレーダーを特定し、それに応じて相場を調整することで、「逆選択」による損失を軽減することができます。そのため、Solanaで取引を行うマーケットメーカーは、当然のことながらPhoenixのようなCLOBを使用するDEXを選択しました。しかし、2024年から2025年初頭にかけてのSolanaの「ミームブーム」の間、Solanaネットワークは前例のない需要に圧倒されました。マーケットメーカーの注文はオンチェーンで頻繁に送信されず、クォートの更新に大量の高価な計算ユニットが消費され、マーケットメーカーのコストが急激に増加しました。一連の厄介な実用的問題により、経験豊富なAMMマーケットメーカーのグループは、オンチェーン市場の運営方法を根本的に再考せざるを得なくなり、革新的な新しい市場構造が出現し始めています。この新しいパラダイムは「プロプライエタリーAMM」（Prop AMM）と呼ばれ、その目的は、高頻度裁定取引業者による悪用リスクを最小限に抑えながら、オンチェーン上でより低いスプレッドとより効率的な流動性を提供することです。SolFi、ZeroFi、Obricは、元祖「ビッグスリー」のプロプライエタリーAMMでした。これらの企業は契約インターフェースを公開していませんでした。代わりに、Jupiterのような大手取引プラットフォームに直接提供し、Jupiterは注文をAMMにルーティングする必要がありました。この設計により、Wintermuteのような外部のプロの裁定業者は、取引ロジックを理解または予測することができないため、契約にネイティブに介入することが非常に困難になりました。これにより、マーケットメーカーの見積りが置き換えられることが防止され、情報優位性を持つ者にとっての「逆選択」の問題が回避されました。
2025 年 2 月には、SolFi、ZeroFi、Obric の 3 つが主な独自 AMM でした。
出典: Dune @the_defi_report
HumidiFi の電撃戦
独自 AMM 間の競争は 2025 年 7 月までに最高潮に達し、HumidiFi と呼ばれるプロジェクトが驚くべきスピードで市場全体の状況を書き換えました。
HumidiFi は 2025 年 6 月中旬に正式にリリースされ、わずか 2 か月後には、独自 AMM 取引量全体の 47.1% を獲得し、誰もが認める市場リーダーになりました。対照的に、かつての覇権国であった SolFi の市場シェアは、2 か月前の 61.8% から 9.2% に急落しました。
HumidiFi の優位性は、特に SOL/USDC 取引ペアで顕著です。10 月 28 日、HumidiFi は 10 億 8000 万ドルの SOL/USDC 取引を処理し、その日のこのペアの総取引量の 64.3% を占めました。HumidiFi は、Jupiter ルーティングでも非常に高い浸透率を誇っています。Solana で 86.4% の市場シェアを持つアグリゲーターとして、Jupiter のルーティングの選択は、トレーダーの実際のエクスペリエンスを大きく左右します。10 月 20 日のデータによると、HumidiFi は Jupiter で 46.8% の市場シェアを占めており、2 位の TesseraV (10.7%) の 4 倍以上です。
独自AMMエコシステム全体に視野を広げると、HumidiFiの優位性は依然として揺るぎない。10月28日時点で、すべての独自AMMの総取引量は21億8000万ドルに達し、HumidiFiだけで13億5000万ドルを占め、これは驚異的な61.9%を占めている。この数字は、2位のSolFiの3億900万ドルを大きく上回るだけでなく、2位から8位までの競合他社の合計取引量も上回っている。
出典：Dune @the_defi_report
HumidiFiの勝利は、ほぼ完全にステルスで達成された。創業当初は公式ウェブサイトも Twitter アカウントもなく、チームメンバーに関する情報も公開されていませんでした。
HumidiFi にはマーケティングもエアドロップもストーリーテリングも必要ありませんでした。
HumidiFi にはマーケティングもエアドロップもストーリーテリングも必要ありませんでした。
HumidiFi にはマーケティングもエアドロップもストーリーテリングも必要ありませんでした。
HumidiFi にはエアドロップもストーリーテリングも必要ありませんでした。
HumidiFi にはマーケティングもエアドロップもストーリーテリングも必要ありませんでした。
HumidiFi にはマーケティングもエアドロップもストーリーテリングも必要ありませんでした。
HumidiFi は、あらゆる取引において競合他社よりも優れたスプレッドと約定価格を提供すればよいのです。Jupiter のルーティング アルゴリズムが繰り返し HumidiFi を選択していることから、市場はすでに投票を行っています。 HumidiFiの成功の鍵は、オラクル更新の計算コストを最小限に抑え、この技術的優位性をJitoオークションメカニズムを通じて巧みに絶対的な市場支配力に変える能力にあります。まず、HumidiFiは計算リソースをほとんど消費しません。@bqbradyが提供したデータによると、HumidiFiのオラクル更新ごとに消費されるのはわずか799 CU（コンピューティングユニット）です。比較すると、主要な競合他社であるSolFiは4339 CUを必要とします。トップマーケットメーカーのWintermuteが運営するTesseraVも1595 CUを必要とし、HumidiFiの2倍です。
出典：X、@bqbrady
HumidiFiはまた、低いCU消費量を最大限に活用して、SolanaのMEVインフラストラクチャJitoオークションで絶対的なトランザクション優先順位を獲得しました。 Jitoオークションでは、トランザクションの優先度はチップの絶対値ではなく、CUあたりのチップ数によって決定されます。HumidiFiは、オラクル更新ごとに約4,998ラムポートのチップを支払います。CU消費量が非常に低い（799 CU）ため、CUあたりのチップ比率は驚異的な6.25ラムポート/CUに達します。
Solana のコア開発者である Anza のエンジニア、Brennan Watt 氏が提供したデータによると、HumidiFi は、Prop AMM の以前のリーダーである SolFi よりも CU の使用量が 6 倍少なく、チップの支払いは 8 倍以上です。
HumidiFi のもう 1 つの重要な利点は、オラクル更新の頻度です。 HumidiFi はオラクルを毎秒 17 回更新しており、主要な競合他社（SolFi の 13 回、TesseraV の 11 回、ZeroFi の 10 回）をはるかに上回っています。
変動の激しい仮想通貨市場において、このほぼリアルタイムの価格追跡機能により、ほぼ公正価値を一貫して固定して裁定取引の機会を防ぎながら、価格スプレッドの拡大による自己防衛の必要がなく、より緊密な流動性を提供することができます。
さらに、HumidiFi はコスト管理にも優れています。HumidiFi の 1 日の運用コストはわずか 2,247 ドルです。対照的に、SolFi は HumidiFi の 5 倍の運用資産（AUM）（80 億ドル対 16 億ドル）があるにもかかわらず、1 日のコストはわずか 20% 低い（1,785 ドル）だけです。 Jupiter DTFでWETトークンがローンチ 10月30日夜のコミュニティコールで、JupiterチームはICOプラットフォームDTFの最初のローンチプロジェクトとなるHumidiFiと、そのトークンWETを発表しました。公開されたデモウェブページによると、IPOは3つのパートに分かれています。ホワイトリスト（取得ルールは未定）が割り当て分の一部を保証します。JUPステーカーは、ステーク量に基づいて保証されたシェアを受け取ります。パブリックシェアは先着順（FCFS）で割り当てられます。このモデルでは、申し込みが完了次第、ロックアップ期間なしで即座にオンチェーン流通が可能です。HumidiFiチームがTwitterで「VCシェアなし」と明言したことは注目に値します。これは、流通量が少なくFDV（Funded at Risk：リスク資金）が高い現在の市場環境において特に珍しいことです。
セルフオペレーション型AMMは「勝者総取り」の市場です。HumidiFiは技術力によって現在の優位性を確立しましたが、これは同時に、新たな競合他社がCU効率やオラクル速度において飛躍的な進歩を遂げれば、HumidiFiの市場シェアを急速に奪い去る可能性があることも意味します。この戦いは明らかに始まったばかりです。
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