なぜ暗号通貨市場のセンチメントは突然悲観的になったのでしょうか?

原題：なぜ仮想通貨市場のセンチメントはこれほど弱気になったのか？
原文著者：ジャック・イナビネット、Bankless
翻訳：ペギー、BlockBeats

編集者注：ビットコインが史上最高値を記録してからわずか4日後、仮想通貨市場は前例のない「10/10フラッシュクラッシュ」に見舞われました。主要仮想通貨が急落し、多くのアルトコインがゼロになり、取引所は清算危機に直面しました。同時に、Stream Financeのような高レバレッジファンドが崩壊し、「私を信じれば大丈夫」というバブルの脆弱性が露呈しました。ソーシャルメディア上の楽観論は瞬く間にパニックへと転じ、市場の信頼感は深刻に損なわれました。

この記事では、この一連の出来事の詳細を検証し、重要な疑問に答えようと試みます。なぜ仮想通貨市場のセンチメントは突然これほど悲観的になったのか？バブル崩壊と信頼の危機の時代において、私たちは新たな循環的転換点に立っているのかもしれません。

以下は原文です。2025年10月6日（月）、ビットコインは史上最高値を更新し、初めて12万6000ドルの大台を突破しました。暗号通貨関連のTwitterの現場であろうと、CNBCのニュースルームであろうと、ビットコイン保有者は至る所に漂う「希望の霧」に包まれていました。その後1ヶ月間、ファンダメンタルズはほとんど変わらなかったものの、わずか4日後の10月10日、暗号通貨市場は危機に直面しました。「10/10フラッシュクラッシュ」と呼ばれるこの現象は、現在暗号通貨史上最大の清算イベントとされています。この壊滅的な暴落により、主要な暗号通貨は2桁の急落を記録し、多くのアルトコインは時価総額がゼロとなり、複数の取引所は破産の危機に瀕しました（ほぼすべての主要な永久契約プラットフォームは、空売りの利益を支払うことができず、自動清算メカニズムを発動しました）。トランプ大統領の当選は、戦略的なビットコイン準備金の設立から、一見暗号資産に好意的な規制当局者の任命に至るまで、暗号資産業界にとって追い風と見られていたにもかかわらず、暗号資産価格は低迷したままです。昨年11月のトランプ大統領当選後の一時的な急騰を除けば、暗号資産市場全体の時価総額（TOTAL）とS&P 500の比率は、ほぼ1年間比較的安定しています。実際、1月20日のトランプ大統領就任以降、この比率は顕著なマイナス成長を記録しています。市場が10/10自動清算の余波を消化しつつある中、ますます多くの問題が表面化しています。今週月曜日には、Stream Financeが破産を宣言しました。Stream Financeは、レバレッジを活用して預金者に市場を上回るリターンを提供していた2億ドル規模の「Trust Me」暗号資産利回りファンドでした。同社の「外部ファンドマネージャー」は、運用中に約9,300万ドルの資産を失いました。詳細はまだ明らかにされていませんが、Stream Financeは、10/10自動清算メカニズムが原因で公に破綻した最初の「デルタ中立」戦略ファンドである可能性が高いです。その構造は既に疑問視されていましたが、今回の破綻は多くの貸し手にとって不意打ちとなりました。明確なリスクシグナルがないまま、より高いリターンを得るために安全性を犠牲にすることを選んだのです。Stream Financeの破綻後、DeFiエコシステム全体にパニックが急速に広がり、投資家は同様の高リスク・高リターン戦略から集団的に撤退し始めました。 Streamの破綻による波及効果はまだ完全には広がっていないが、今回の事件は、DeFiでますます人気が高まっている「循環型ステーブルコインマイニング」戦略のリスクを露呈させた。これは、既存の高リスク預金証書を利用してレバレッジをかけ、より高いリターンを得る戦略である。Streamが自ら報告した損失額は、10月10日の自動清算時にDelta Neutral Fundが被った可能性のある莫大な損失も明らかにしている。ショートヘッジはシステムによって強制的にキャンセルされ、スポットロングポジションは瞬時にゼロになった。報道内容は変化したが、10月10日の損失が壊滅的なものであったことは間違いない。公開DeFiオペレーションであれ、秘密裏にCeFiオペレーションであれ、暗号資産利回りファンドは数十億ドル規模のレバレッジを掛けている。市場が将来の清算の波に対応できるだけの十分な流動性を備えているかどうかは依然として不透明だ。誰が「裸で泳いでいる」のかは不明だが、暗号資産カジノの一部の人々が既に情報から抜け出していることは確かだ。特に、10/10清算期間中に中央集権型取引所が破産したとする訴訟の後で市場が再び下落した場合、問題は「何かが起こるかどうか」ではなく、「業界全体がそれに耐えられるかどうか」になるでしょう。

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