初めて上場したステーブルコイン、Circleは急速に初値まで下落しています。市場は何を懸念しているのでしょうか？

原著者: Rubin、ZhiShiBang の経済学と経営学の有力な回答者

Rhythm からの注記: この記事は、Zhihu と BlockBeats が共催した円卓イベント「Penetrating Stablecoins」から抜粋したものです。ラウンドテーブルは開始以来、累計2,600万回以上の視聴回数を記録し、業界内外から幅広い注目を集めています。 このイベントは、ステーブルコインの最新の開発状況、主要なメカニズム、将来の動向を、より直感的かつ体系的に一般公開することを目的としています。 ラウンドテーブルエントリ：https://www.zhihu.com/roundtable/stablecoin

以下は元のコンテンツです：

今四半期のサークルは、高金利の風に乗って非常に高く飛んでいる豚のようでしたが、市場は風向きが変わることを懸念しています：

金利スプレッドの縮小、コストの上昇、収益性の高い単一の事業、規制の不確実性。

これらの風が吹くと、高く飛んでいる企業も倒れる可能性があります。すぐに。

株式市場を「マラソンギャンブル」に例えると、昨日、出場者の Ciecle が中間補給ステーション (Q3) を通過し、良好な利益結果を達成しました。

しかし、レポートを確認した後、投資家は、今後の傾斜、ライダーのペース、補給は持続可能ではないと考え、売りが出され、株価が下落しました。

1) 投資家は「将来」により注目している

Circle は第 3 四半期に予想を大幅に上回ったものの、通年の営業費用予測（4 億 9,500 万ドル～5 億 1,000 万ドル）も引き上げました。これは、同社の将来の利益成長が「食いつぶされ」、将来的に高い利益を達成できなくなる可能性があることを意味します。

2) 準備金利回りが低下している

Circle のようなステーブルコイン企業は、主に以下の方法で利益を上げています。

ステーブルコインの発行、ユーザーによるステーブルコインの購入、企業による国債/短期債などの保守的な資産の購入のための米ドルの調達

これは、利息を支払わずに準備金収入を得る方法です。

報告書によると、準備金収入の総額は大きいものの、準備金の単利は約96bps低下しています。

市場金利が低下したり、短期金利が低下したりすると、この収益源は将来的に大幅に縮小し、収益性に直接影響を及ぼします。

3) 収入は「準備金収入」に大きく依存しています。

第3四半期の7億4,000万ドルのうち、大部分は準備金収入（7億1,100万ドル）によるもので、「その他の収入」（サブスクリプション、サービス、取引など）はわずか2,900万ドルでした。

言い換えれば、Circleの現在のビジネスは、従来のSaaSや決済会社とは異なり、ユーザーに利息を支払う必要がないため、市場が金利スプレッドの縮小や規制ショックを懸念すると、この単一の収益モデルは軽視されるでしょう。 4) 規制および政策リスク ステーブルコインは準備資産と密接に関連しており、規制（米国議会や規制当局によるステーブルコインに関する厳格な規則など）や準備資産への制限（米国債や短期債の保有制限など）は期待収益に影響を与えます。規制の不確実性がある場合、投資家はより高いリスクプレミアムを要求する傾向があり、売却と株価下落につながります。実際、Circleは現在微妙な局面にあります。収益モデルは健全で、コンプライアンス基盤も強固ですが、成長ストーリーは停滞しています。多くの従来型投資家の目には、安全だが想像力に欠ける収益を上げている「ドルファンド会社」のようなものに見えるかもしれません。 [元リンク: https://www.zhihu.com/question/1972250784780482222/answer/1972261205524616953?share_code=Wx0oBaB3WIMU&utm_psn=1972637654962168145]

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