原題：トム・リー氏、最近の暴落は10月11日による流動性枯渇が原因、マーケットメーカーは「金融ブラックホール」を埋めるために大量売却

原文出典：BlockTempo

ビットコイン（BTC）価格は8万6000ドル前後で推移しており、「トランプラリー」の影響を受けていないように見えるが、このトレンドの真の原動力は政策期待ではなく、10月11日の清算の嵐によって生じた流動性ブラックホールだ。ファンドストラットの共同創業者でBitMineの会長であるトム・リー氏はCNBCで、大手マーケットメーカーがその日に190億ドルから200億ドルもの損失を出し、市場を安定させるはずの潤滑油さえも損なわせ、一連の機械的な売りを引き起こしたと指摘した。

マーケットメーカーの痛手：バランスシートにブラックホールが出現

トム・リー氏の分析によると、10月11日の一方的な市場変動は、過剰なレバレッジを帳消しにしただけでなく、マーケットメーカーも巻き込んで破綻に追い込んだ。これらの機関は通常、高頻度マッチングを通じてスプレッドを稼ぎ、「見えない中央銀行」のような役割を果たしている。しかし、激しいボラティリティによってヘッジモデルが機能不全に陥り、バランスシートに穴が開いた。出血を止めるため、マーケットメーカーは緊急に資金を引き揚げなければならず、事実上、市場の最後のセーフティネットが崩壊した。

オーダーブックの枯渇：暗号化された量的引き締め

資金の引き揚げ後、オーダーブックの厚みは急激に減少し、流動性は最悪の場合98%も蒸発した。この「暗号化された量的引き締め」は中央銀行の決定ではなく、生存本能によるものです。注文板が薄い場合、わずかな売りでも価格水準を突破し、さらなる強制清算を引き起こします。

略奪的なトレーダーはこの状況を利用して価格を下落させ、価格がもはや資産価値を反映せず、市場メカニズムの失敗のみを反映するという悪循環を生み出しました。リー氏は率直にこう述べています。「マーケットメーカーは本質的に（暗号通貨における）中央銀行のようなものです。バランスシートが損なわれると、流動性が逼迫し、市場は脆弱になります。」真の中央銀行による救済措置と自動的なレバレッジ解消メカニズムがなければ、崩壊は単一の資産だけでなく、取引インフラ全体に影響を及ぼします。回復の進捗：エコシステムの6週目　過去の経験から、純粋な流動性危機は通常約8週間以内に収束することが分かっています。現在は6週目であり、マーケットメーカーはポジションの削減、資本の増強、ヘッジを通じてファイアウォールを再構築しています。市場の「エコシステム」は依然として不透明ですが、最も激しい出血期は過ぎ去ったようです。一部の機関投資家は既に事前にポジションを取っていました。BitMine Immersion Technologiesは、暴落時に平均価格で54,000ETHを購入し、その総額は約1億7,300万ドルに上りました。これは、賢明な投資家がこの出来事を周期的な反転ではなく、流動性不足と捉えていたことを示しています。

投資家の現在のポジション

流動性は市場における酸素のようなものです。流動性が回復すれば、価格はより速く回復する傾向があります。マーケットメーカーのバランスシートが徐々に回復するにつれ、トランプ新政権による政策思惑の可能性も相まって、ビットコインをはじめとする暗号資産は力強い「リベンジリバウンド」を経験する可能性があります。この段階では、投資家にとっての試練は、シグナルとノイズを区別する忍耐力です。機械的な故障をファンダメンタルズの悪化と勘違いせず、また、最も暗い時期にポジションを放棄しないことです。

要約すると、10月11日のフラッシュクラッシュは構造的なショートサーキットであり、市場の目に見えない中央銀行に深刻なダメージを与えました。マーケットメーカーによる止血期間は流動性の後退を余儀なくさせ、価格を歪めました。歴史が繰り返されるならば、感謝祭後に注文が再び積み上がると、投資家は再びボラティリティの波に見舞われる可能性があります。市場の壁が依然として脆弱であることを考えると、慎重な配分とリスク管理が次のステップの鍵となります。

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