30 Billion Valuation Behind: Phantom's Growth Anxiety and Multi-Chain Breakthrough

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取引プラットフォームのウォレット市場シェアの侵食、Solana エコシステムの波乱により、Phantom はステーブルコイン、デビットカード、予測市場を通じて、独立ウォレットの究極の解を模索しています。

原文タイトル：「Web3 スーパーユニコーン Phantom のウリと懸念」

原著者：zhou、ChainCatcher

2025年の暗号ウォレット市場では、過酷なシェア争奪戦が繰り広げられています。

ミームコインブームの下火とともに、ハイフリークエンシーな取引ユーザーが、手数料が低く、インセンティブが強力な取引プラットフォーム系ウォレットに大量に流れています。取引プラットフォームのエコシステムに直面し、独立プレイヤーの生存空間が縮小され続けています。

この背景の下、Phantomのパフォーマンスが注目されています。年初には、15億ドルの調達規模で300億ドルの評価額に引き上げました。四半期以降、このプロジェクトは自社ステーブルコインCASH、予測市場プラットフォーム、暗号化デビットカードを相次いで発表し、取引ビジネス以外での新たな成長点を模索しています。

300億ドルの評価額、Solana発祥からのマルチチェーン展開

Phantomの発展史を振り返ると、2021年にSolanaエコシステムが急成長し、オンチェーンインフラがまだ整備されていませんでした。MetaMaskなどの従来の暗号ウォレットは主にEthereum系をサポートし、他のチェーンとの互換性が不十分であり、ユーザーエクスペリエンスにはいくつかの課題がありました。

通常、ウォレットを作成する際、ユーザーは12または24個の単語からなるシードフレーズを手動でメモする必要があります。鍵を紛失すると資産は永久に取り戻すことができなくなります。これにより、多くの潜在的ユーザーが手間がかかりリスクが高いと感じていました。

Phantomの3人の創設者は以前、0x Labs（Ethereum DeFiインフラプロジェクト）で長年働いており、この機会を捉え、Solanaから参入し、シンプルなインターフェースを持つウォレットを構築することを選択しました。そのコアイノベーションは、バックアッププロセスの最適化にあります。メールログイン、生体認証、暗号化クラウドバックアップなど、さまざまな簡単な方法を提供し、手動でシードフレーズを書き写す手間を軽減し、初心者の導入障壁を大幅に低減しました。

2021年4月、Phantomブラウザ拡張機能版がリリースされ、数か月で100万人を超えるユーザー数を獲得し、Solanaユーザーの選択肢となりました。RootDataのデータによると、2021年7月、テスト段階にあったPhantomはa16zが主導する900万ドルのシリーズAラウンド資金調達を獲得しました。2022年1月にはParadigmが主導する1.09億ドルのシリーズBラウンドを調達し、評価額は12億ドルに達しました。そして2025年初めまでに、ParadigmとAndreessen Horowitzが再度主導し、15億ドルの調達を達成し、評価額を300億ドルに押し上げました。

スケールが拡大するにつれて、Phantom はマルチチェーンの道を進み、Ethereum、Polygon、Bitcoin、Base、Sui を含む複数のパブリックチェーンをサポートし、"Solana 専用ウォレット"のレッテルを脱しようとしています。ただし、現在、Phantom はまだ BNB Chain をネイティブサポートしておらず、以前はETH をサポートしているが BNB Chain をサポートしていないため、エアドロップの障害が発生したとユーザーから苦情が出ています。

2025 年の喜びと懸念

2025 年はPhantomにとって喜びと懸念が入り混じった1年となりました。ユーザーと製品のレベルで急速に前進する一方で、取引量のシェアは取引所系ウォレットに大きく侵食されました。

具体的には、ユーザー数の増加が際立っています。PhantomのMAUは年初の1500万から年末にかけて約2000万に増加し、独立したウォレットの中で成長率はトップクラスであり、特にインドやナイジェリアなどの新興市場でのユーザー増加が顕著です。

同時に、Phantomの預託資産規模は250億ドルを突破し、ピーク時には1週間で4400万ドルの収入を上げ、MetaMaskを一時超え、現在Phantomの累計収入は5.7億ドルに近接しています。

しかし、取引量の側面における懸念も顕著です。Dune Analyticsのデータによると、Phantomの埋め込みスワップ市場におけるシェアは年初にはほぼ10％だったが、5月には2.3％に落ち込み、年末にはわずか0.5％にまで縮小しました。そして、取引所系ウォレットは手数料優位性、リリース速度、高額のエアドロップ補助金を武器に、多くのハイフリークエンシートレーダーを引き付けており、現在、Binance Walletが約70％を占め、OKX（ウォレット+ルーティングAPI）が2割強を占めています。

市場がPhantomに対してより大きな懸念を抱いているのは、Solanaとの強い結びつきです。データによると、Phantomの97%のスワップ取引がSolanaで発生しており、Solanaの総ロックアップ価値（TVL）は9月14日の132.2億ドルから34%以上下落し、現在は6か月ぶりの86.7億ドルにまで低下しています。これにより、Phantomの主要な取引関連指標が直接的に影響を受けています。

このような圧力に直面して、Phantomはリソースを新製品に集中させ、第二の成長曲線を開拓しようとしています。

プロダクトディメンションでは、Phantom はいくつかの差別化機能を導入しました：

· 7 月に Hyperliquid パーペチュアル契約を導入し、わずか 16 日で約 18 億ドルの取引高を達成し、バックコミッション（builder codes）により約 930,000 ドルの収益をもたらしました；

· 8 月には、ミームコインモニタリングツール Solsniper および NFT データプラットフォーム SimpleHash を買収し、細分化された取引ニーズをさらに強化しました。

· 9 月末には、ネイティブステーブルコイン CASH をリリースし、供給量は急速に 10 億ドルを超え、11 月の取引ピークは 16 万件を超えました。主な競争力は手数料無料の P2P 送金と付随するローンボーナスにあります；

· アメリカで初めてリリースされた 12 月の Phantom Cash デビットカードは、ユーザーがオンチェーンのステーブルコインを直接カードで使用できるようにし、Apple Pay や Google Pay などの主要モバイル決済に対応しています；

· 12 月 12 日には、予測市場プラットフォームの発表が行われ、ウォレットに Kalshi 予測市場が統合され、現在は条件を満たすユーザーに公開されています；

· 同時に無料の SDK 「Phantom Connect」もリリースされ、ユーザーが同じアカウントでさまざまな web3 アプリケーションにシームレスにアクセスできるようにし、開発者とユーザーのオンボーディングの敷居をさらに下げています。

これらのうち、最も注目されているのはデビットカードと CASH ステーブルコインであり、Phantom はこれらを通じて暗号資産の消費の「最後の一哩」問題を解決しようとしています。

Phantom の CEO ブランドン・ミルマンはかつて、短期的にはコイン発行を行わず、IPO を行わず、プライベートチェーンを構築せず、すべてのエネルギーを製品の改良に注ぎ、ウォレットを一般の人々も利用できる金融ツールにすることに集中すると公言しました。彼は、ウォレット競争の結末は取引量が最も多い人ではなく、誰が最初に暗号通貨を日常の支払いに導入するかにあると考えています。

しかし、暗号通貨の支払いの「最後の一哩」を辿る道は簡単ではありません。Phantom は個別の非信託ウォレットとしてデビットカードを導入した最初の企業ではありません。

これより前に、MetaMask は 2025 年の第 2 四半期に Mastercard、Baanx、CompoSecure と提携し、MetaMask Card を発表し、暗号通貨を即座に法定通貨に交換して消費できるカードをサポートし、欧州連合、英国、ラテンアメリカなどで展開しています。MetaMask のカードはより広くカバーし、より早く立ち上げていますが、Ethereum と Linea ネットワークに制約があり、手数料が高く、速度が遅いため、「便利だがあまり使わない」とユーザーからのフィードバックを受けています。

それに対して、Phantom のデビットカードは比較的遅れて開始され、現在は米国でのみ限られた範囲で展開されており、実際の採用状況はさらなる観察を待っています。理論上、Solana の低手数料メリットに基づいて、手数料に敏感な新興市場では競争力があるかもしれませんが、世界的なカバレッジや商人の受け入れレベルに関しては、MetaMask Cardと比較してまだ明らかな差があります。

ステーブルコインに関しては、CASHが持続的なネットワーク効果を形成できない場合、他のウォレットネイティブのステーブルコインが「一時的な成功の後に衰退」する可能性もあります。たとえば、MetaMaskのネイティブステーブルコインであるmUSDは、ローンチ後すぐに供給量が10億ドルを突破しましたが、わずか2か月足らずで約2500万ドルにまで減少しました。