原文タイトル：A simple Lighter valuation framework（Bear/Base/Bull）
原著者：@chuk_xyz
翻訳：Peggy，BlockBeats

編集者コメント：Lighter が TGE を迎える直前に、その評価に対する市場の見解は感情からではなく、その製品の位置付けと成長パスに対する異なる理解から生じています。それが単なる永続的契約取引所なのか、より大規模なディストリビューションとアセット形成を担う可能性のある取引基盤なのか？その答えが評価の天井を決定します。

本文は「単純な対照」の怠惰な枠組みから抜け出し、より検証可能な事実そのものに立ち返ります：実際の TVL と取引規模、稼働中の収益力、RWA 分野での先行利益、そして 2026 年を見据えた製品拡充のロードマップ。これらに基づき、著者は感情に依存しない評価範囲を提示し、不確実性に対処するために「ターゲット価格」ではなく「価格帯」を使用しています。

以下はオリジナルの文章です：

Lighter の TGE に近づくにつれ、市場はその「適正価格」について明らかな意見の相違を見せ始めました。

一方では、それを単純に「また別の永続契約取引所」と分類する人もおり、その競争を Hyperliquid に勝つのは難しいと考えています。しかし、もう一方では、その規模と潜在的影響力を示す実際の市場のシグナルが既に出ており、それは通常の Perp DEX のローンチ以上かもしれません。

要約：現在の市場における Lighter の価格設定は、依然として主に数十億ドルの低金額調達価値（FDV）の範囲に集中しています。しかし、基本的な側面が継続的に実現され、重要なカタリストが次々と進展する場合、合理的な再価格範囲は、60億～125億ドル、またはそれ以上に近づく可能性があります。

開示：私は Lighter の初期ユーザーです（644.3 ポイント）、空投を受け取る可能性が高いです。本記事は個人の研究および意見を表し、投資アドバイスではありません。

私の Lighter ポイント

私の見解では、現在の状況は大まかに以下のようになります：Polymarket の取引を見ると、市場が Lighter の評価を約 200億～300億ドルの範囲で暗示しているようです（少なくとも現在の取引価格情報からの見解に基づくものです）。

場外（OTC）市場では、Lighter のポイント取引価格はおよそ90ドルです。約1170万ポイントで計算すると、対応するエアドロップ価値は約105億ドルです。
もしこのエアドロップが総トークン供給量の25％を占めている場合、逆算すると、Lighter のフルディルーションバリュエーション（FDV）はおよそ420億ドル程度になります。

Lighter は以前に6800万ドルの調達を完了し、その時の評価は約150億ドルでした。Founders FundとRibbitがリード投資を行いました（Fortuneの報道によると）。
Founders Fund はカテゴリーを超えた企業に早期に投資してきた長い歴史があり、Facebook、SpaceX、Palantir、Stripe、Airbnbなどの象徴的企業に投資しています。

また、$LIT のプレマーケット価格はおよそ350億ドルのFDVに相当し、この価格はリアルタイムの市場参照信号と見なすことができます（まだ早い段階にあり、完全に正確ではありませんが）。

したがって、私のフレームワークにおける判断は非常にシンプルです：150億ドルは評価の底辺と見なすことができます（ベアリッシュ領域、VCの投資ラウンド価格基準）。30億～42億ドルはベアからベンチマーク領域に相当します（市場予測、プレマーケット価格、およびポイント逆算評価はおおむねここに集中しています）。

真の核心問題は、基本的要因と触媒に基づいて、Lighter がなぜ60億ドルから125億ドル以上の範囲で再評価されるに値するかです。

この分析の目的は、これらの問題を論理的に明確にすることです：Lighter は実際に何の製品であり、どのようなデータ面のシグナルが放たれているのか、どの評価フレームワークが妥当か、そしてどのような触媒がさらなる上向き再評価を推進する可能性があるか。

1. 重要な誤解：Lighter と Hyperliquid は同じタイプの製品ではありません

私が現時点で見つけた最も明確な心のモデルは：

Hyperliquid が構築しているのは、Web3ネイティブの流動性レイヤーであり、その主要な収益モデルは小売取引手数料（およびエコシステムレベルのネットワーク効果）から得られています。

Lighter は、分散型取引インフラストラクチャを構築しており、将来的な目標は金融テクノロジー企業、証券会社、および専門のメーカーに参入し、小売業界では取引コストを極限まで低減することです（一部の現物市場では手数料が 0% に達することさえあります）。

この観点から、両者が解決する問題、サービスの対象顧客、および長期的なビジネスパスは、本質的に異なります。

Lighter vs Hyperliquid のビジネスモデル 参照：@eugene_bulltime

この区別が重要な理由は、それが評価上限を直接決定するからです。

Lighter が単なる「もう1つの永続契約取引所」である場合、それは同種の Perp DEX に基づいて評価されるため、論理的に驚くことはありません。しかし、それが本質的には証券会社 / 金融テクノロジー企業が参入できる取引基盤である場合、それが直面する評価上限は、全く異なるルールのゲームです。

2. Lighter の現在の位置（実際に重要なデータ）

まず、今最も重要なグループの指標を見てみましょう：

TVL：14.4 Billion USD

LLP TVL：6.98 Billion USD（Lighter の流動性プール、取引実行およびシステムの安定性に使用）

未決済契約（Open Interest）：17 Billion USD

取引量（Volume）：24 時間：54.1 Billion USD / 7 日：444 Billion USD / 30 日：2483 Billion USD

収益（Revenue）：過去30日間：約1380百万米ドル/過去1年間：約16.79億米ドル

これらの数字が示す「質感」自体が非常に重要です：これは実際の規模です。1か月間に2,480億米ドルの取引高は、ただ遊びのような取引所ではありません。

未決済契約（OI）の規模はかなり大きいですが、システミックな混乱を引き起こす可能性があるほど高くはありません。

TVLは十分に高く、Lighterは大口取引を処理し、安定性を備えた取引所として自ら位置付けることができます―そして信頼性は機関が最も重視する中核要素の1つです。

リスク合理性の検証：OI / TVL（未決済契約 / 総ロック量）

レバレッジレベルと流動性の一致度を測定するための速やかな方法は、OI/TVL（未決済契約をTVLで割ったもの）を計算することです。現在のスナップショットデータに基づいて：

Lighter：17.1億 / 14.4億 ≈ 1.18

Hyperliquid：72.9億 / 40.1億 ≈ 1.82

Aster：24.8億 / 12.9億 ≈ 1.92

直感的に、LighterのOI/TVLは明らかに低く、比較的コントロールされたレバレッジレベルで、より十分な流動性緩衝を持っていることを意味します。この構造は極限の効率を追求するのではなく、むしろ堅実な実行とシステムの強靱性に重点を置いています―これはその「インフラストラクチャ型取引システム」の位置付けと一致しています。

結論ポイント：Lighterはかなりの未決済契約規模を持っていますが、流動性水準に比べて全体的に過度に引き伸ばされていません。最も近い上位の同様の製品と比較して、そのリスク構造はより抑制的で堅実です。

3. スポット市場：TVLをさらに推進するための重要なアンロック

Lighterは最近、スポット取引を開始しましたが、この点の重要性は市場において明らかに過小評価されています。

永続契約は確かに大規模な取引高を生み出すことができますが、本当に「粘性資金」を蓄積するのは、しばしばスポット市場です―特に取引プラットフォームが実行効率とコストに明らかな優位性を持っている場合。

同時、スポット取引は、潜在的なユーザー層を大幅に拡大しました：新規ユーザーにとって、スポットはより低い敷居のスタート地点であり；市場メーカーにとって、スポットはプラットフォーム上で長期的な保有と在庫の調整を行うためのより多くの理由を提供しています。

現時点で、ETH は唯一の上場スポットアセットです。これは制限ではなく、始まりに過ぎません。真に注目すべきシグナルは：スポット取引の「軌道」がすでに開通しており、製品自体がより多くのアセットを上場するにつれて円滑に拡張できる基本的な構造を備えていることです。

Lighter スポットトークン価値チャート（WETH）（出典：DeFiLlama）

現時点ではETHのみが上場していますが、DeFiLlamaのデータによると、Lighterスポット側にはすでに約3233万米ドル相当のWETH価値が蓄積されています（スナップショット時点：2025年12月18日）。
これはまだ早い段階ですが、シグナルは正しい方向にあります：資金がすでにスポット側で「停泊」し始めています。

Lighterが公に示唆している経路に従って、数十種類（最終的には数百種類）のスポットアセットを段階的に導入していくとすれば、スポットはTVL成長の実質的なドライバーとなり、単なる「取り立て飾り」の機能モジュールではなくなるでしょう。

さらに重要なのは、ETHスポットの0％手数料自体が非常に強力な引き金となり得ることです。スプレッドの収斂、信頼性のある取引が維持される限り、アクティブなトレーダーや機関は、ハイフリークエンシー戦略やスポット–パーペチュアルのベーシス取引を引き付けるでしょう。結果は非常に明確です：より多くの取引 → より多くの在庫 → より深い流動性、そして自己強化的なポジティブフィードバックループが形成されます。

結論ははっきりしています：スポットの上場は重要なマイルストーンです。ETHはたったの最初の一歩であり、本当の上昇空間は、スポットアセットディレクトリの拡張の後にやってくるでしょう。プラットフォームは徐々に、チェーン上の「取引+保有」のデフォルトの場所としての性質を持つようになります。

4. RWA: Unlock Point in 2026 (and Why Lighter Is Already Ahead)

Lighterが「もう1つのPerp DEX」でないことを最も明確に示すシグナルの1つは、RWA（Real World Assets）から来ています。

RWA（株式、外国為替、商品、指数などのトークン化された資産）は、基本的なところ、暗号取引と伝統的な市場の架け橋となります。2026年までに、トークン化された資産がチェーン上に持続的に移行していくならば、RWAを率先して獲得した取引プラットフォームは、増加した取引量だけでなく、Perp DEXの多くが準備が整っていない全く新しい成長曲線を手にすることになります。

ストーリーテリングではなく、スコアボードが重要です。データから見ると、Lighter はすでに先行しています。

RWA リーダーシップ：データが語ること

Lighter は、オンチェーンの RWA パーペチュアル契約におけるオープンインタレスト（OI）と取引高の両方でリードしています。この組み合わせは非常に重要です：

OI は、トレーダーが長期にわたって保有しているポジションのスケールを反映しています；

取引高 は、日常の利用強度と活発さを反映しています。

取引所が両方の指標で先行している場合、通常、トレーダーは「水を試す」のではなく、既にその製品ラインを主要な拠点として使用していることを意味します。

これは、なぜ RWA が Lighter の構造的機会に似ているのかの理由でもあります：それはホットスポットを追うのではなく、拡大しつつある市場で先んじてポジションを取ることです。

RWA オープンインタレスト：Lighter がこの分野をリードしています（出典：PerpetualPulse.xyz）

現在のスナップショットでは、RWA パーペチュアル契約のオープンインタレストの規模はおおよそ次のとおりです：

Lighter：約 2.73 億ドル

Hyperliquid：約 2.49 億ドル

この差は重要なのは、RWA がまだ早期段階にあるためです。早期市場では、流動性はしばしば高度に集中しています：

ある取引所が最初に規模の統合された流動性を集めると、スプレッドが収斂し、約定の質が向上し、より良い取引体験が資金や取引量をさらに引き付け、ポジティブフィードバックループを形成します。

この視点から見ると、Lighter の RWA OI でのリードは、静的なランキングではなく、潜在的な複利効果のスタート地点であると言えます。

RWA 取引高：Lighter は活発さでリードしています（出典：PerpetualPulse.xyz）

取引量から見ると、このトレンドはさらに明確になります：

Lighter：約 4.84 億ドル

Hyperliquid：約 3.27 億ドル

これは典型的な早期のプロダクト-マーケットフィット（PMF）の形です：新しいカテゴリが形成され始め、ある取引所が不采配の取引活動を先取りします。使用頻度と実行体験が同じプラットフォームで持続的に蓄積されると、リードの優位性はさらに拡大されることがよくあります。

市場規模が低く評価されています

遠い視点で考える価値があります：トークン化された RWA はマイナーターゲットではありません。パブリックチェーン上では、それは数十億ドル規模の市場となっており、成長曲線はまだ上向きです。

これは、リキッド性、実行品質、およびユーザーの習慣を先取りするプラットフォームが先んじて築くことが、現在の取引量を獲得するだけでなく、拡大し続ける長期的な成長トラジェクトリーを見込んでいるということを意味します。

「Global Market Overview」ダッシュボード（出典：rwa.xyz）

パブリックチェーン上のトークン化された RWA の規模はすでに約 189 億ドルを超えており、まだ発展途上です。

このポイントが重要なのは、RWA が暗号界隈内で「注目を集める」必要のない少数のナラティブの1つであるためです：それは外部に展開し、現実世界の資産と取引行動をチェーン上に持ち込んで、直接的なインクリメントを行い、内輪の問題に陥ることなくいますぐに大きくなれるからです。

これが重要なバリュエーションの触媒である理由

RWA 永続契約は既に実需を検証しています。しかし、より大きなアンロックポイントは次の段階にあります：RWA 現物。

永続契約はスペキュレーションに長けています；

一方、現物はユーザーベースの拡大に不可欠です。

Lighter がチェーン上で信頼できる RWA 現物取引（トークン化された株式 / 外貨 / 商品）を提供する最初のグループの1つになることができ、同時に強力な実行品質と機関レベルの信頼性を実現できれば、それは機能の追加にとどまることなく、サービス可能市場（TAM）を実質的に拡大させたことになります。

これは Robinhood の語りと直接関係しています：トークン化された株式が真の製品デリバリーチャネルとなると、トレードの分野では、ディストリビューションの能力こそが築くのが最も難しい堀だからです。

ロードマップがこの方向をサポートしています

プロダクトのロードマップから見ると、Lighter は明確に 2026 年を目指しています：より深い RWA の拡張、およびそのスケーラビリティをサポートするために必要な補完的機能（モバイルアプリ、ポートフォリオマージン、マーケット予測など）。

これは一度限りの物語ではなく、持続的に拡大していくプロダクトカーブです。

Chainlink × Lighter Seoul Offline Event "2026 – Expansion" Roadmap Slide

RWA が 2026 年の最重要テーマの1つである場合、早期に参入し、OI と取引量でリードを取っていることは非常に強力なスタートです。

明確な結論：RWA は Lighter の「サブタスク」ではありません。その代わり、これは 2026 年から 2027 年にかけて過剰成長を達成するための最も明確なパスのようです。なぜなら、このパスが Lighter を純粋な暗号ネイティブの永続的契約市場から、より広範なトークン化された金融製品の世界に拡大させるからです。

5. ロビンフッドに合わせた物語：なぜ「分配」がすべてを変えるのか

Robinhood は現在、最も洗練された、そして最も想像力豊かな分配のカギです：約2600万の資金を持つ口座、約3330億ドルの資産管理規模（AUM）

確立されたパターン：注文フローを大手マーケットメーカーにルーティングする（一般的な Citadel 形式のトラフィック構造）

一旦 Robinhood がトークン化された資産の実際の分配チャネルとなれば、実行および決済の軌道を提供するバックエンド取引インフラは非常に価値があるようになります。なぜなら、取引の世界では、分配能力は常に最も難しい城壁であるからです。

Lighter が トークン化された資産 / 永続契約 / 類似の流動性 のバックエンド軌道の1つになることができれば（たとえ一部参加であっても）、その影響は「いくつかの新しい暗号ユーザー」を増やすだけではありません。Web3 ネイティブの流動性は非常に大きいですが、伝統的な金融の分配能力と比較して、まだ上限があるため、このアプローチは評価に非常に意味があります。

そして、市場は通常、全てが落ち着くのを待つことはありません。たとえそのような物語が単に「ある程度の確率で主流になる」とされるだけであっても、これは再評価を引き起こす十分な理由となります — なぜなら、暗号市場の価格設定は確実性そのものではなく確率であるからです。

Lighter の「TradFi & Fintech」基盤の位置づけ（出典：X @Eugene_Bulltime）

6. Valuation: A Simplified Framework Not Dependent on "Belief"

私は、バリュエーションを行う際にはアンカー + リアルワールドの検証を用いる傾向にあります。

Valuation Anchors (Information Already Provided by the Market)

$1.5 Billion FDV: Lower Limit / Bear Market Anchor (from a $68 million VC pricing in a previous round). Falling below this level would mean the round has been underwater from the start.

Approximately $4.2 Billion FDV: Market Implicit Anchor (OTC token pricing + reverse-engineering from a 25% community allocation).

Real-World Validation #1: FDV / TVL Ratio

If Lighter is valued at around ~5× TVL: 1.44B TVL × 5 ≈ $7.2 Billion FDV

This is not a wild guess but aligns with the clustering range of similar platforms:

Hyperliquid: ~5.8× FDV/TVL

Aster: ~4.2× FDV/TVL

Therefore, as long as TVL can be maintained and Lighter continues to demonstrate its leading position in trading volume and OI, a $7-8 billion FDV is a reasonable "fair value" range.

Real-World Validation #2: Revenue Comparison (Imperfect but Important)

Revenue is not the only valuation method in crypto (narratives are equally important), but it is one of the hardest real-world anchors, able to test whether "usage has truly turned into cash flow."

Estimated Annualized Revenue (1y):

Hyperliquid: ~$9 Billion

Aster: 〜5.13 億ドル

Lighter: 〜1.679 億ドル

dYdX: 〜1,090 万ドル

両方の結論が同時に成立する可能性があります：所得の差は実際に存在します。Lighter の現在の収入は、Hyperliquid と Aster よりも低く、これは市場がそれを今日それに下落させる合理的な理由です。Lighter を直接「次の Hyperliquid」価格設定した人がいれば、収入は最も直接的な反証点です。

未発行トークンで、製品が完全に展開されていないプラットフォームとして、この収入は依然として非常に堅固です。年間約1.68億ドルは「一般的」ではありません。これは自動的により高い FDV が即座に合理的であることを証明するものではありませんが、明確に示しているのは、Lighter が雰囲気に頼っているのではなく、実際にビジネスを営んでいることです。

Valuation Range Placement

Bear/Base Case (15–75 Billion Dollar FDV):
TVLが安定しており、引き続き取引高/OIでトップの地位を証明している限り、収入差が存在しても、この範囲は持ちこたえます。

Bull Market (75–125 Billion Dollar+ FDV):
コンセンサスになるためには、以下が必要です:
（a）より速い収入成長；
（b）より高く持続可能な活発さ；または
（c）市場がメインストリームディストリビューションネラティブを事前に価格設定している。

要するに、収入は「証明課題」です。短期的な倍増にプレッシャーをかける一方、収入は既にLighterの実体的な引き付け力を持っていることをはっきり示しています。上昇空間は、製品展開後の収入成長率が著しく上昇するかどうかにかかっています。

7. Scenario Assumptions (Truly "Sensible" FDV Range)

Bear Market Scenario: 15–42 Billion Dollar FDV
Assumption: Weak market + TGE selling pressure + narrative absence. Pricing around VC floor or slightly above implicit value.

Base Case Scenario: 42–75 Billion Dollar FDV
Assumption: Pricing returns to fundamentals. TVL remains above $1 billion, trading volume/OI remains top-tier, priced by comparable multiples.

Bull Market Scenario: 75–125 Billion Dollar+ FDV
Assumption: Catalysts form consensus, including:

RWA momentum continues + clear RWA spot path; and/or

Robinhood スタイルの配布ストーリーが広く受け入れられています（完全に確認されていないにも関わらず）。

8. ロードマップシグナル：2026 年が本当の拡張の年である理由

製品のリズムとストーリーの進行に基づき、2026 年はより軽量な拡張カーブの鍵となる年のようです：

RWA の深化、現物の拡張、モバイルアプリとポートフォリオマージンなどの補完――これらは孤立した機能ではなく、より大きな配布とより高い実現効率の方向を指しています。

Lighter 2026 拡張ロードマップ（ソウルのオフラインイベントのスライド）

Lighter は 2025 年にはすでに見事な牽引力を示していましたが、本当に評価の天井を変えるのは、これから起こることです。

Chainlink × Lighter のソウル Meetup では、「2026 – 拡張」と注釈されたロードマップがリークされ、以下が含まれています：

ZK EVM、RWA Perps、RWA Spot、Portfolio Margin（ポートフォリオマージン）、Mobile App（モバイルアプリ）、Prediction Markets（予測市場）、S3 / Tokenomics……およびその他多く

これを「公式確認前の非公式情報」と見なしても、現在の Lighter の機能とつながるとき、着実な実行、迅速な提供、および RWA での明確な勢い――この方向性は非常に整合性があります。

このロードマップが評価にとって重要な理由

1）製品の幅を広げる（TVL と取引量のさらなる成長経路）

永続契約だけで DEX を大きくすることはできますが、現物を追加すること、特に RWA 現物への道筋は、漏斗を劇的に拡大します。
現物はより「粘性があり」、TVL の蓄積に有利であり、また 50× レバレッジを中心としないユーザー層を引き付けるでしょう。

2）資本効率の向上（ポートフォリオマージンが鍵となります）

コンポジット保証金は魅力的ではありませんが、機関投資家やプロトレーダーにとって重要です。
異なるポジション間で資金を連携させ、断片化を減らすことで、新しい預金が等比率で増えない場合でも活性度を高めることができます。

3）アップグレードされた移動体配信

ほとんどの小売取引が携帯電話で行われています。
もし Lighter がバイナンスやロビンフッドのような「ワンクリックで取引可能」な体験になりたいのであれば、ネイティブモバイルアプリはプラスポイントではなく、直接的な成長ハンドルになります。

4）最強のRWA語りを強化

RWA は単なる新しい市場にとどまらず、非暗号ネイティブの需要に向けた最も明確な架け橋です。
ロードマップには、RWA Perps + RWA Spot と明記されており、これは核心戦略であることを示しており、サブ機能ではないことを意味します。

5）選択性の追加（予測市場 + 「その他」）

予測市場は暗号通貨分野で需要が確認されています。
これをより大きな取引スタックに組み込むことで、参加度の高い新しい製品ラインを構築し、ユーザーの留まりを向上させ、同一エコシステム内にユーザーを留めることができます。

9. 真剣に対処すべきリスク

市場環境: 現在の暗号総市場価値は約 2.96 兆ドルであり、2025年10月の史上最高値である 4.27 兆ドルを明らかに下回っています。マクロ経済が引き続き弱まる場合、どの資産も圧力を受けることになります。

TGE 後の行動: 短期的な売り圧はほぼ確実です。重要な観点は、初期の波乱の後に TVL / 取引量が安定するかどうかです。

競争は実在する: Hyperliquid の製品力は非常に強力であり、他のプラットフォームも迅速に機能を模倣するでしょう。

語り vs 確認: ロビンフッド / RWAスポットのような語りが、時間の経過とともに過熱のリバウンドを起こす可能性があります。

結論

手抜きのバリュエーション方法は、「それは Perp DEX です→ Hyperliquid に照準を合わせます→ 割引を適用します→ 完了」です。
より良い方法は、これらの違いを認めることです：

スケールは実際に存在します（TVL、取引量、収益）。

RWAは支線のミッションではなく、構造的なウェージに見えます。

製品方向はより広い市場に向けられています（Perps → スポット → マージン → 新しい垂直）。

一度でも FinTech / ブローカーが少しでも展開すれば、天井はもはや「別の暗号取引所」ではありません。

したがって、私のフレームワークは次のとおりです：150億ドルは底部であり、~420億ドルはインフレ率に基づいて逆算された最もクリーンな市場のアンカーポイントです。TVLが安定し、引き続きキャピタルが実現する限り、公正価値の議論は~700億ドル以上から始める必要があります。

私がゾーンについて考えている方法（投資助言ではなく、単なる個人的な計画）

$LIT バリュエーションシナリオ分析

自己を規律正しく保つために、私はこれらの FDV レンジを「ゾーン」と見なし、正確なターゲット価格ではないと考えています。

ベアマーケットゾーン（150億-420億ドルの FDV）

もし TGE 後の価格がこのゾーン内で揺れ動くなら、私はこれを「チャンスゾーン」と見なします。

ここでエアドロップを保有すると、心理的プレッシャーが最小限に抑えられます。実際、このロジックを本当に認める人にとって、これは最もクリーンなリスクリターン比の領域です。なぜなら、TVL、取引量、および RWA の牽引力が既に見えて検証可能な事実となっているからです。

ベンチマークゾーン（420億-750億ドルの FDV）

もし Lighter が TVL を維持し、引き続きトップスケールで実行するなら、私はこのゾーンを公正な価値と見なします。

価格がここまで上昇すれば、私は部分的な利益確定を検討するでしょう（「コストを回収する」）。ただし、引き続き公開ポジションを維持します。その理由は非常にシンプルです。2026年のロードマップは、RWA、スポットの拡張、ポートフォリオマージン、モバイルなど、段階的にバリュエーションの天井を引き上げる可能性のある構成です。

ブルマーケットゾーン（750億-1250億ドル以上の FDV）

これは「キャタリストが共通認識となったゾーン」です。

もし Lighter がこの地点に達したら、それは RWA の勢いが無視できないことを意味し、または分配ナラティブ（FinTech / ブローカーの整合）が市場で真剣に受け止められ始めているということです。
このような状況では、私はリスクを冒しながら積極的に上昇トレンドに参加するでしょう。なぜなら、これが暗号市場がやや過熱しやすく、また急速に反転しやすい地点だからです。

要約：私はトップをキャッチしようというわけではありません。単に、価格の変動を乗り越え、後悔することなく利確し、2026年までに Lighter が成功裏に実行された場合でもポジションを保持し続けることができるセットを望んでいます。

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