原文タイトル：「2025年：暗黒の暗号市場、機関の夜明け」

原著者：Jocy、IOSGベンチャー創業者

これは市場構造の根本的な変化であり、ほとんどの人が古いサイクルの論理で新しい時代を見ています。

2025年の暗号市場の振り返りにより、我々は小売投機家から機関の配置への範式転換を見て、コアデータは機関の保有が24％、小売投資家の退出が66％であることがわかりました。2025年、暗号市場の栄転が完了しました。 4年サイクルを忘れてください、機関の時代の暗号市場には新しい規則があります！この「最悪の1年」の真実をデータと論理で解明しましょう。

表面データ：2025年の資産のパフォーマンス

まず、表面上のデータを見てみましょう—2025年の資産のパフォーマンス。伝統的な資産：銀+130％、金+66％、銅+34％、ナスダック+20.7％、S＆P 500+16.2％。暗号資産：BTC -5.4％、ETH -12％、主要なアルトコイン-35％〜-60％。悲惨に見えますか？さらに読んでみましょう。

しかし、価格だけを見たら、最も重要なシグナルを逃します。BTCは年間-5.4％ですが、途中で126,080ドルの歴史的な高値を記録しました。さらに重要なのは：価格が下落する中で、何が起こったのか？BTC ETFは2025年に約250億ドルの純資金流入があり、総資産額は1,140~1,200億ドルに達し、機関の保有率は24％です。誰かがパニックになっている間、誰かが買い戻しています。

第一の重要判断：市場支配権は既に小売から機関へ移行しました

2024年1月、BTC現物ETFの承認は転機でした。以前は小売投資家とOGが市場をリードしていましたが、現在はマクロ投資家、企業の資金、主権ファンドが主導しています。これは単なる参加者の変化ではなく、ゲームのルールの書き換えです。

この判断を支持するデータ：ブラックロックIBITは228日で500億ドルのAUMに達し、最も急成長したETFとなりました。現在、彼らは78〜80万BTCを保有し、これはマイクロストラテジーの67万BTCを超えています。グレースケール、ブラックロック、およびブラックロックはBTC ETFの総資産の89％を占めています。13F投資ファンドの計画によると、86%の機関投資家がすでにデジタル資産を保有しているか、保有する予定です。BTCとS＆P 500の相関関係は、2024年の0.29から2025年の0.5に上昇しました。

BlackRock と MicroStrategy の積極的な戦略を再確認してみましょう。BlackRock IBIT は BTC ETF 市場シェアの約 60% を占め、保有量 800,000 BTC は MicroStrategy の 671,268 BTC を上回っています。機関投資家の参加が継続的に増加しています：13F 申告機関の ETF 全体の資産総額に対する保有比率は 24%（2025 年第 3 四半期）に達し、さらに専門家機関投資家は 26.3% となり、第 3 四半期から 5.2% 増加しています。大手資産運用会社は 13F BTC ETF 保有の 57% を占め、専門ヘッジファンド機関は BTC ETF の 41% を占めており、合わせて 98% に近い数字になっています。これは現在、機関投資家の保有がこれら 2 種類の専門投資家に主に集中していることを示しており、年金基金や保険会社などのより保守的な機関はまだウォッチングやポジション取りを始めたばかりかもしれません。FBTC の機関保有比率は 33.9% です。

主要な機関投資家には、Abu Dhabi Investment Council（ADIC）、Mubadala 主権財産基金、CoinShares、ハーバード大学寄付基金（IBIT 保有額 $1.16 億）などが含まれます。大手の伝統的なブローカーと銀行もビットコイン ETF の保有を増やしています。富国銀行は 4.91 億ドル、モルガン・スタンレーは 7.24 億ドル、JPモルガンは 3.46 億ドルの保有を報告しています。これはビットコイン ETF 製品が大手金融中介機関によって引き続き統合されていることを示しています。そして問題が発生しました：なぜ機関が「高値」で引き続きポジションをとっているのでしょうか？

それは価格ではなく周期を見ているからです

2024年3月以降、長期保有者（LTH）は 1,400,000 BTC、合計 1,211.7 億ドル相当を売却しました。これは前例のない供給のリリースでした。しかし不思議なことに — 価格は崩壊しませんでした。なぜなら機関や企業財務がこのセルプレッシャーを完全に吸収したからです。

長期保有者による 3 つの売却波：2024年3月から2025年11月まで、長期保有者（LTH）は約 1,400,000 BTC（1,211.7 億ドル相当）を売却しました。

・ 第 1 波（2023年末 - 2024年初）：ETF 承認、BTC が $25K から $73K へ；

・ 第 2 波（2024年末）：トランプ氏当選、BTC が $100K へ急上昇；

・ 第 3 波（2025年）：BTC が長期的に $100K 上で推移。

2013年、2017年、2021年の単一の爆発的な分配とは異なり、今回は継続的な複数波の分配です。過去1年間、BTCは過去最高値で横ばいを続けており、こうした状況は過去には存在しませんでした。2024年初以来2年以上移動していなかったBTCの数量が160万BTC（約1,400億ドル）減少しましたが、市場の受容能力が向上しています。

同時に、小売投資家は何をしているのでしょうか？アクティブアドレス数は減少し続けており、Googleにおける「Bitcoin」の検索数は11か月ぶりの低水準に低下し、$0-$1の小額取引量は66.38%減少し、$10,000,000以上の大口取引は59.26%増加しました。Riverによると、2025年に小売投資家が247,000BTC（約230億ドル）を純流出すると推定されています。小売投資家は売却し、機関投資家は購入しています。

これが第2の重要な洞察をもたらします：現在は「ブルラン市場の頂点」ではなく、「機関の投資期間」です

従来のサイクル論：小売投資家の熱狂→価格の急騰→崩壊→再起動。新しいサイクル論：機関の安定した配置→波及の縮小→価格の中心的位置上昇→構造的な上昇。これにより、価格が横ばいになっている理由、しかし資金流入が止まらない理由が説明されます。

政策環境は第3の次元です。トランプ政権は2025年に次のような政策を実施しました：暗号資産行政命令（1月23日署名）、戦略的ビットコイン・リザーブ（約20万BTC）、GENIUS法に基づくステーブルコイン規制フレームワーク、SEC議長の変更（Atkins氏の着任）。未定：市場構造法案（77%の確率で2027年までに可決）、ステーブルコインの短期米国債購入（今後3年で規模が10倍に増加予定）。

2026年の中間選挙には潜在的な影響があります：2026年には435の米下院議員と33の上院議員の議席が改選されます。2024年には274人の「プロ・暗号資産」候補が当選しましたが、銀行業界のロビー団体は1億ドル以上を「暗号資産」に対抗する寄付に計画しています。世論調査によると、64%の暗号資産投資家が候補者の暗号資産姿勢を非常に重要だと考えています。政策への友好度は前代未聞です。

しかし、時間枠に関する問題があります：2026年11月には中間選挙があります。歴史的なパターンによると、「選挙年は政策が先行」→上半期は政策が続々と実施→下半期は選挙結果を待つ→ボラティリティが増大となります。したがって、投資の論理は次のようになります：2026年上半期 = 政策のハネムーン期 + 機関投資 = ブルートレンド；2026年下半期 = 政治的不確実性 = ボラティリティが増大します。

なぜ2025年の暗号通貨は「最も悪いパフォーマンス」を示しているが、それでも私は前向きなのか？

今、最初の質問に戻ります：なぜ 2025 年に暗号通貨は「最悪のパフォーマンス」を見せたとしても、私はまだその将来を期待しているのでしょうか？それは市場が一つの「流れ替え」を遂げているからです：小売投資家から機関投資家へ、投機的なチップからポジションを持つチップへ、短期的な賭けから長期的な保有へ。このプロセスには必ず価格の調整と波乱が伴います。

機関の価格目標は？

· VanEck: $180,000；

· Standard Chartered: $175,000-$250,000；

· Tom Lee: $150,000；

· Grayscale: 2026 年上半期に歴史的高値を達成。

盲目的な楽観ではなく、次の要因に基づいています：ETF への継続的な資金流入、上場企業のトレジャリーへのBTC保有拡大（世界134社が合計168.6万BTCを保有）、アメリカにおける前例のない政策的なタイミング、機関の配置が始まったこと。

もちろん、依然としてリスクは存在します：マクロ的には米連邦準備制度の政策、ドルの強さ；規制面では市場構造の法案が遅れる可能性；市場面ではLTH（長期保有者）が売り続ける可能性がある；政治的には中間選挙の結果が不確かである。しかし、リスクの裏には機会があります。皆が悲観的な時、それが最良のポジション取りの機会であることが多いからです。

最終的な投資ロジック：短期（3–6か月）：$87,000-$95,000 の範囲で揺れ動き、機関が引き続きポジションを構築；中期（2026 年上半期）：政策と機関の両面推進により、$120,000-$150,000 を目指す；長期（2026 年下半期）：波乱が増大し、選挙結果と政策の持続性を見極める。

コアな判断：これはサイクルの頂点ではなく、新しいサイクルの始まりです

私がこの自信を持っている理由は何でしょうか？それは歴史が示しているからです：2013 年は小売参加者主導で、最高値は $1,100；2017 年はICOブームで、最高値は $20,000；2021 年はDeFiとNFT、最高値は $69,000；2025 年は機関参入で、現在 $87,000。各サイクルで、参加者はより専門化し、資金規模はより大きく、インフラはより整備されています。

2025 年の「最悪のパフォーマンス」は本質的にはこれです：旧世界（小売投機）から新世界（機関のポジション取り）への移行期。価格はその移行の代償ですが、方向性はすでに確定しています。BlackRock、Fidelity、主権ファンドがポジションを取り始める際に、小売投資家がまだ「下がる可能性があるのか」で悩んでいるときには、既にそれは遅い段階です。これが認知の差です。

まとめ

最終的に、2025 年は暗号市場が機関化プロセスを加速させた年でした。BTCの年間リターンがマイナスであったとしても、ETF投資家は強力な「HODL」の強度を示しました。2025 年は表面上は暗号市場の最悪であったかもしれませんが、実際には：最も大規模な供給の入れ替え、最も強力な機関のポジション取り意欲、最も明確な政策支援、最も広範なインフラ整備が行われています。価格は-5%ですが、ETFへの流入額は250億ドルです。これ自体が最大のシグナルとなります。

長年の従事者および投資家として、私たちの仕事は短期価格を予測することではなく、構造的なトレンドを識別することです。2026年の要点には、市場構造法案の立法推進、戦略的ビットコイン保有拡大の可能性、および中期選挙後の政策の持続性が含まれます。長期的には、ETFのインフラ整備と規制の明確化が次の上昇局面の基盤を築いています。

市場構造が根本的に変化すると、古い評価ロジックは無効になり、新しい価格設定権が再構築されます。冷静さを保ち、忍耐強くあること。

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