原文タイトル：「イーサリアムのステーキングキューが重要な反転：参入資金は退出資金の2倍」

原著者：KarenZ、Foresight News

2025年の終わりに、イーサリアムネットワークは重要な転機を迎えました：検証者の「参入キュー」が反転し、「退出キュー」を超えました。

これは、数ヶ月にわたる市場の試練を経て、イーサリアムをステーキングしようとする検証者の資金量が、ステーキングからの資金解除を望む人の資金量を大きく上回ったことを意味しています。

この変化は単なる数字の変化にとどまらず、市場のセンチメントとネットワークの基本的な方向性を表しており、数ヶ月にわたる売り圧力が徐々に緩和されつつあることを示しています。また一部の機関の信頼回復、Pectraのアップグレード最適化、DeFiのレバレッジ解消など、複数の要因がイーサリアムネットワークが新しいセキュリティの強化と資本蓄積のサイクルに入ろうとしていることを予示しています。

イーサリアムの検証者キューの反転

イーサリアムの Validator Queue の最新データによると、現在約739,824 ETH がネットワークへの参入を待っており、待機時間は12日20時間と予想されます。一方、退出キューには約349,867 ETH があり、これをクリアするには約6日かかります。

さらに、現在のイーサリアムの総ステーキング量は約3,550万 ETH で、総供給量の29.27%を占め、アクティブな検証者の数は98.36万人に達しています。

検証者キューとは何か？なぜ重要なのか？

イーサリアムのプルーフ・オブ・ステーク（PoS）メカニズムでは、合意の安定性を確保するため、ノードは進入や退出を自由に行えず、「チャーン制限（Churn Limit）」メカニズムによって調整されます。

現在、各エポック（約6分24秒）で許可される検証者の参入（アクティベート）や退出の数は、上限が256 ETHであり、1日に約57,600 ETHの処理能力があります。

・ 参入キュー（Entry Queue）： 32 ETHをステーキングして検証者になりたい人のための待ち行列チャネル。キューの拡大は、ステーキング需要が高く、資金が長期的な収益を期待していることを意味します。

・ 退出キュー（Exit Queue）： 資金を引き出したい人のための待ち行列チャネル。キューの増加は通常、売却圧力、流動性需要、またはレバレッジ解消行動を示します。

したがって、検証者キューはネットワークの健全性だけでなく、市場のムードを示すものでもあります。

2025年、検証者キューはどのように変化しましたか？

2025年、イーサリアムの検証者キューは激しい波乱を経験しました：

・ 上半期から秋にかけて：何度も記録的な高みに達し、主な原因は機関の交代、利益の確定、DeFiの無レバレッジ化（Aaveの貸出金利の急上昇によるstETHのサイクルローンの清算）および個別のセキュリティイベント（2025年9月、Kilnがすべてのイーサリアム検証ノードを退出）。

・ 9月中旬、キューの脱退は最高値の267万ETHに達し、その時点での待ち時間は46日に及びました。

・ 9～10月：「入場キュー」が一時的に首位に立ちましたが、その後再び「脱退キュー」が支配的となりました。

・ 11月：「入場キュー」が再度150万ETHを超える水準に回復しましたが、「脱退キュー」は一時的に250万ETHを超えました。

・ 12月末：「入場キュー」が逆転し、現在約739,824ETHがネットワークへの参加を待っており、脱退キューには349,867ETHしかありません。

12月の逆転の背後にある4つの主要な駆動要因

この逆転は偶然ではなく、資本、技術、およびマクロ環境が共同で作用した結果です：

BitMineなどの財務会社の大口ステーキング

逆転が起こった直前（12月25〜27日）には、BitMineが合計342,560ETH（約10億ドル）をステークし、キューの逆転を直接促進しました。

さらに、BitMineは以前から、2026年第1四半期に専用のステーキングインフラストラクチャである米国製造ベリフィケーターネットワーク（MAVAN）を立ち上げる計画を明らかにしており、これは長期的なイーサリアムのステーキングエコシステムへの取り組みを示しています。

同時に、もう1つのトップ財務会社であるSharpLinkは、ほぼ100％のETHをステークし、資金流入の勢いをさらに後押ししました。

現在、暗号資産財務競争は厳しい挑戦に直面しており、一部の機関はETHの取得ペースを鈍化させ、ETHZillaなどの売却による現金化事例が発生していますが、BitMine、SharpLinkなどのトッププレイヤーが大規模な戦略を展開していることにより、イーサリアムのステーキングエコシステムの基盤は大きく支えられています。

Pectra アップグレード：ステーキング体験の最適化

2025 年 5 月に実施された Pectra のアップグレードでは、EIP-7251 を通じて重要な改良が導入されました：最大有効な検証者残高が 32 ETH から 2048 ETH に増加され、報酬の複利化と検証者の統合が有効化されました。これにより、数千もの検証者ノードを運用する機関の管理コストが低下し、大口の資金が参入する際の技術上の利便性が提供されました。

Kiln のリステイキング再開

2025 年 9 月のセキュリティインシデントの後、Kiln は大規模に検証者から撤退しました。Kiln がいつステーキングを再開したかは明らかではありませんが、Beaconcha.in のデータによると、イーサリアムのステーキングエコシステムにおいて、Kiln は現在 1.68% のシェアを占めています。

DeFi の非レバレッジ化が終盤に

以前の 6 月および 7 月、Aave のレンディング利率の上昇により、stETH のレバレッジ取引戦略が清算され、段階的な売り圧が引き起こされました。最近では、非レバレッジ化プロセスが段階的に解消されるにつれ、関連する退出要求が徐々に収束し、市場の流入需要が主導しています。

一部機関が低位にてポジションを取る

市場は数日間調整されており、一部の機関は ETH の長期的な価値を見込んでいます。Trend Research は、10 億ドルを使って ETH のポジションをさらに強化する準備をしています。12 月 25 日、Ai 姨と Jack Yi 本人が確認したところによると、Jack Yi 氏の Trend Research は、11 月以降に買い増しした ETH の実質コストがおおよそ 3150 ドル付近であり、したがって保有している 64.5 万 ETH は現在、約 1.43 億ドルの含み損を抱えています。今後の 10 億ドルの資金投入により、ETH の平均コストは予想される約 3050 ドルの水準に抑えられる見込みです。

まとめ

イーサリアムの検証者は「待機列」に進出し、「退出列」を逆転させ、2021 年 7 月以来初めてのステーキングネットフロー主導の傾向形成を示しました。この変化は単なる数字の飛躍ではなく、むしろ市場の信頼の再構築を象徴する重要なサインです。もちろん、この先導的なトレンドが堅持されるかどうかは、時間の経過を待つ必要があります。

イーサリアムの現物 ETF はまだ顕著なネット流入を示していませんが、ブロックチェーン上の基本的な進展は明らかです。SharpLink Gaming の共同最高経営責任者 Joseph Chalom が今月述べたように、ステーブルコインやトークン化された RWA の急増、そして主権系財政ファンドのますます増える興味により、2026 年までにイーサリアムの総バリューは 10 倍に増加する可能性があります。

2025 年の終わりに立って、イーサリアムは2026年に向けて準備が整っているでしょうか？ 答えは、時間が解決してくれるでしょう。

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