原文タイトル：「一文で理解する米国株のオンチェーン化：なぜ仮想通貨界は米国株に流れ込む一方、ウォール街は逆にオンチェーン化するのか？」

原著者：Changan、Amelia、Biteye

過去1年間、興味深い現象が繰り返し起こっています：

米国株と貴金属は生産性恩恵とAIの語りによって何度も達成高を更新していますが、暗号市場は周期的な流動性不足に陥っています。

多くの投資家がため息をつき、「仮想通貨の先は米国株だ」と嘆き、さらには完全に撤退する選択をします。

しかし、これら2つの対立するように見える財務パスが、トークン化を通じて歴史的な融合を起こしているとしたら、まだ去りますか？

なぜブラックロックからCoinbaseまで、世界のトップ機関は2025年の年次予測で資産のトークン化に全幅の期待を寄せているのでしょうか？

これは単なる「株式のオンチェーン化」ではありません。この記事は基本的な論理から出発し、米国株のトークン化レースの基本的な論理を包括的に解説し、現在株式のトークン化を行っている取引プラットフォームとファーストクラスのKOLの深い見解をチェックします。

コア：単なるオンチェーン化ではない

米国株のトークン化とは、米国の株式（例：Apple、Tesla、NVIDIAなどの上場企業の株式）をトークン化することを意味します。これらのトークンは通常、実在株式の権益や価値に1:1でペッグされており、ブロックチェーン技術を使用して発行、取引、決済を実現しています。

要するに、これは伝統的な米国株をブロックチェーンに持ち込み、株式をプログラム可能な資産に変えるものです。トークン保有者は株式の経済的権利（価格変動、配当など）を得ることができますが、（具体的なプロダクトデザインに依存して）必ずしも完全な株主権利を持つわけではありません。

以下の図は、今年の第4四半期からの米国株のトークン化の TVL が指数関数的に成長していることを示しています。

（出典: Dune）

米国株のトークン化の基本的な定義と従来の資産との違いを整理した後、さらに根本的な問題が浮かび上がります：伝統的な証券市場が数百年も運営されているのであれば、なぜわざわざ株式をブロックチェーンに持ち込もうとするのでしょうか？

株式とブロックチェーンの統合は、伝統的金融システムに多くの革新と利点をもたらすからです。

1. 24時間取引： ニューヨーク証券取引所、ナスダックの取引時間枷鎖を破り、暗号通貨市場は24時間365日取引が可能となります。

2. 分割化された所有権による投資の敷居の低さ： 伝統的な株式市場では、最小取引単位は 1 ロット（100 株）であり、トークン化により資産を細分化して小額の株式に投資でき、投資家は株式の全額を支払う必要がなく、10 ドルや 50 ドルを投資できます。世界中の一般投資家もトップ企業の成長配当金を平等に共有できます。

3. 暗号通貨とDeFiの相互運用性： 株式がトークン化されると、それらは全体的な分散型金融エコシステムとシームレスにやり取りできるようになります。これは、従来の株式では実現できない（または実現が難しい）ことができることを意味します。たとえば、株式トークンを暗号通貨ローンの担保として使用したり、株式トークンを使って取引手数料を得るLPを組成したりできます。

4. グローバルな流動性の統合： 伝統的な体系では、米国株の流動性と他の資産の流動性には一定の隔たりがあり、マクロ的な利好はしばしば片方のみで「漲りやすい」となります。米国株がブロックチェーン上に登場すると、暗号資金は現地でグローバルな優良資産に参加できます。これは流動性効率の飛躍的な改善です。

ブラックロックのCEOであるラリー・フィンクも述べています。次世代の市場、次世代の証券は、証券のトークン化であると。

これは、暗号市場が直面する周期的なジレンマをも捉えています - 米国株や貴金属が強気のパフォーマンスを見せると、暗号市場はしばしば流動性が不足し、資金が流出します。そして、もし「米国株トークン化」が成熟すれば、より多くの優良な伝統的資産が暗号世界に取り込まれ、投資家がすべて退出することはありません。結果として、エコシステム全体の弾力性と魅力が高まります。

もちろん、米国株のブロックチェーン化はすべての摩擦を取り除いたユートピア的な解決策ではありません。むしろ、これが露わにした多くの問題は、現実の金融秩序に本当に参加し始めたことによるものです。

1. 米国株のブロックチェーン化は、真の意味での分散型株式ではありません

現在の主流の米国株のトークン化製品の多くは、規制当局が保有する実在の株式に頼っており、対応するトークンをブロックチェーン上で発行しています。ユーザーが実際に持っているのは、基礎株式への請求権であり、完全な株主身分ではありません。つまり、資産の安全性と償還能力は、発行者の法的構造、保管手配、およびコンプライアンスの安定性に大きく依存しています。規制環境が変化した場合や、保管機関に極端なリスクが生じた場合、ブロックチェーン上の資産の流動性と兌換性が影響を受ける可能性があります。

2. 非取引時間帯の価格真空とアンカー解除リスク

米国株が休場している間、特に永続契約や1:1 でないアンカー商品では、オンチェーン価格は伝統的な市場からのリアルタイム参照を欠き、むしろ暗号市場内の資金感情と流動性構造によってさらに決定されます。市場の深さが不足していると、価格が著しく逸脱しやすく、大口の資金によって操作される可能性があります。この問題は、伝統的な市場のプレマーケットやアフターマーケット取引と類似していますが、24時間×7運営のオンチェーン環境ではさらに拡大されています。

3. High Compliance Costs, Slow Expansion Speed

ネイティブの暗号資産とは異なり、株式トークン化は自然に厳格な規制の境界にあります。証券属性の認定から、法域を超えたコンプライアンス、そしてカストディおよび決済メカニズムの設計まで、すべての段階において現実の金融システムとの緊密な連携が必要とされます。これが、この分野が DeFi や Meme の爆発的な成長パスを複製するのが難しい理由であり、各段階が法的構造、カストディ、ライセンスに関わるからです。

4. Counterattack Against Shanzhai Narrative

オンチェーンで直接りんごや NVIDIA などの高品質資産を取引できる状況では、一部の基本的なキャッシュフローやファンダメンタルサポートを欠いている純粋なナラティブ志向の資産は、その魅力が著しく低下します。資金は「ハイボラティリティの想像空間」と「実世界のリターン」の間で再バランスを取り始め、この変化は長期的な生態系の健全性にとってプラスでありますが、感情に依存する一部の山寨資産にとっては致命的です。

これらを総合すると、米国株のオンチェーン化は、ゆっくりとした、現実的でありながら、長期的な確実性を持つ金融の進化の道筋です。短期的な熱狂を引き起こす可能性はありませんが、暗号世界において、現実の金融と深く融合し、最終的にはインフラストラクチャとして定着する可能性が高い進路となるでしょう。

Implementation Logic: Custodial Support vs Synthetic Assets

株式のトークン化は、特定の株式の価値を反映するブロックチェーンベースのトークンを発行することによって行われます。現在の市場では、トークン化された株式は通常、以下の2つのモデルのいずれかを使用して作成されます：

・カストディ支援型トークン（Custodial-backed Tokens）： 規制当局が伝統的証券市場で実在する株式を保有し、一定比率でそれに対応するトークンをチェーン上に発行します。 チェーン上のトークンは、基礎株式の経済的請求権を持つ者を表しており、その法的効力は、発行者のコンプライアンス構造、カストディアンの取り決め、および情報開示の透明性に依存します。

このモデルは、コンプライアンスと資産の安全性において、より伝統的な金融システムに近く、現在の米国株のトークン化の主流の実装パスとなっています。

· 合成トークン（Synthetic Tokens）：合成トークンは実在の株式を保有せず、スマートコントラクトとオラクルシステムを通じて株価トレンドを追跡し、ユーザーに価格ヘッジを提供します。このような製品は金融デリバティブにより近く、その中心的な価値は取引とヘッジにあり、資産所有権の移転ではありません。

実質的な資産の裏付けが不足しており、コンプライアンスとセキュリティの面で固有の欠陥があるため、初期の Mirror Protocol を代表とする純粋な合成モデルは徐々に主流の視野から姿を消しています。

規制要件の厳格化や機関資金の参入に伴い、実在する資産の保管に基づくモデルが、2025年の米国株式トークン化の主要選択肢となりました。Ondo Finance、xStocks を代表とするプラットフォームは、コンプライアンスフレームワーク、流動性アクセス、ユーザーエクスペリエンスの面で著しい進展を遂げています。

ただし、具体的な実装の段階では、このようなモデルは依然として伝統的な金融システムとオンチェーンシステムとの調整が必要であり、その運用メカニズムにはいくつかの注意すべきエンジニアリング上の相違点があります。

1. バッチ決済メカニズムによる実行の詳細の違い

一般的に、プラットフォームは伝統的な市場（例：Nasdaq、NYSE）での実在する株式取引を行う際にネット決済バッチ方式を採用しています。これにより、伝統市場の深い流動性を引き継いでおり、大口注文のスリッページが非常に低い（通常<0.2%）ですが、以下のことを意味します：

1）非米国株の取引時間外において、発行（mint）や償還（redeem）に一時的な遅延が生じる可能性があります；

2）極端な価格変動市況下では、執行価格がオンチェーン価格と微小な逸脱（プラットフォームのスプレッドや手数料の緩和による）を有していることがあります；

2. 保管の集中と操作リスク

株式はわずかな監督下の保管機関が保有しており、保管機関の操作ミス、破産、清算の遅延、または極端なブラックスワンイベントが発生した場合、理論的にはトークンの償還に影響する可能性があります。

米国株を対象とする Perpdex でも同様の問題が一般的に存在しており、現物とは異なり1:1アンカリングではないため、契約取引は米国株が休場中に以下の極端な状況に直面します：

1）アンカリングリスク：

通常の取引日には、契約価格はファンド料率とオラクルによってナスダック価格に強制アンカリングされます。取引日外になると、外部リアルタイム価格が停滞し、オンチェーン価格は完全に内部資金によって駆動されます。この時に暗号市場が激しい変動や大口投げ売りを経験した場合、オンチェーン価格は急速に逸脱します。

2）流動性不足による容易な操作:

非取引日のオープンインタレストと深さは通常薄く、大口取引者はハイレバレッジ注文を通じて価格を操作し、連鎖清算を引き起こすことができます。プレマーケット契約とは異なりますが、$MMT$MONが経験したような市況が発生します。投資家が高い一致を予想している（集団ヘッジファンドの空売り）場合、大口取引者は価格を急上昇させ、連鎖清算を引き起こします。

米国株のブロックチェーン取引プラットフォームの一覧

ほとんどの投資家にとって、最も重要な問題は次のとおりです：多様な暗号生態系の中で、どのプロジェクトがこのビジョンを手の届く範囲に変えたのでしょうか？

· OndoFinance

​​​​Ondo Financeは、先進的なRWAトークン化プラットフォームで、従来の金融資産をブロックチェーンにもたらすことに焦点を当てています。2025年9月にOndo Global Marketsをローンチし、非米国投資家向けに100種類以上のトークン化米国株とETFを提供し、24時間365日取引、リアルタイム決済、DeFi統合（担保ローン）をサポートしています。

このプラットフォームはEthereum、BNB Chainに拡張されており、2026年初にSolanaをローンチする予定で、1000を超えるアセットをサポートします。TVLは急速に成長し、2025年末には数十億ドルを超え、トークン化株式分野で最大のプラットフォームの1つとなりました。

Ondoは数十億ドルを超える資金調達を行い（初期ラウンドを含む）、2025年に新たな大口の資金調達は行っておらず、しかしTVLは年初から数億ドルから急上昇し、年末には10億ドルを超えました。Alpaca、Chainlinkなどの機関のサポートが強力です。

2025年11月25日、Ondo Global MarketsはBinanceウォレットに正式に統合され、アプリの「Markets＞Stocks」セクションで100種類以上のトークン化米国株が直接取引可能となりました。これは、OndoとBinanceエコシステムの緊密な連携であり、ユーザーは追加のブローカーアカウントを必要とせずに（Apple、Teslaなどのような）銘柄をチェーン上で取引し、DeFi用途（担保ローン）をサポートできます。

Ondoは世界最大のトークン化証券プラットフォームとなり、年末には10億ドルを超えるTVLを誇り、伝統的なブローカーに立ち向かっています。

· Robinhood

伝統的な証券大手Robinhoodは、ブロックチェーン技術を通じて金融の壁を破り、米国株取引をDeFiエコシステムにもたらしました。欧州市場では、MiFID II規制をベースにしたデリバティブとしてトークン化株をユーザーに提供し、「インナーレジャー」の運用として高い効率化を実現しています。

2025年6月，ヨーロッパ連合のユーザー向けに Arbitrum ベースのトークン化株および ETF 製品を正式にローンチしました。これには200を超える米国株が含まれており、平日 24/5 の取引をサポートし、手数料が無料です。将来的には独自の Layer2 チェーン「Robinhood Chain」をローンチし、資産をそのチェーンに移行する予定です。

Robinhood は予測市場、暗号通貨ビジネスの拡大、株式のトークン化などにより、$HOOD の株価が1年間で220%以上上昇し、S&P500指数の中で最も輝かしい銘柄の1つとなりました。

・ xStocks

xStocks はスイスの規制に準拠した発行元 Backed Finance の主力製品であり、1:1 で実際の米国株をバッキングするトークンを発行しています（Apple、Tesla、NVIDIA を含む60以上の銘柄）。主に Kraken、Bybit、Binance などの取引所で取引され、レバレッジ取引やDeFi利用（担保など）をサポートしています。欧州連合の規制遵守と流動性の高さを強調しています。

Backed Finance は数百万ドルのシリーズAラウンドを調達しましたが、2025年には新たな公開ラウンドは行っておらず、製品取引高は3億ドルを超え、パートナーシップ拡大も順調です。

2025年上半期には Solana/BNB Chain/Tron に大規模に参入し、取引量が急増しました。これらは最も成熟したカストディモデルと見なされており、今後はさらに多くのETFおよび機関投資家向けの拡張を計画しています。

・ StableStock

StableStock は、YZi Labs、MPCi、およびVertex Ventures が共同で支援する暗号通貨フレンドリーな次世代ネオブローカーで、世界中のユーザーに国境を越えた金融市場へのアクセスを提供することを目指しています。

StableStock は、ライセンス取得済みブローカーの体系とステーブルコインネイティブの暗号金融アーキテクチャを深く統合し、ユーザーが従来の銀行システムに依存せずにステーブルコインを使用して株などの資産を直接取引できるようにしています。これにより、国境を越えた金融取引の障壁と摩擦が大幅に低減されます。同社の長期的な目標は、ステーブルコインを中心としたグローバル取引システムを構築し、トークン化された株式およびより広範な現実世界資産への入り口としての役割を果たすことです。このビジョンは具体的な製品形態を通じて着実に実現されています。

同社は2025年8月に主力ブローカー製品 StableBroker をベータ版公開し、10月にはNativeと提携し、BNB Chain で24/7取引をサポートするトークン化株をリリースしました。現在、プラットフォームでは300以上の米国株およびETFをサポートし、アクティブユーザーは数千人規模となり、米国株の現物取引の日間取引高は100万ドルに近づき、資産規模および各種データは着実に成長しています。

· Aster

Aster は、新世代のマルチチェーン永続的スマートコントラクト DEX（Astherus と APX Finance の合併により）、株式のパーペキュイティブス（AAPL、TSLA などの米国株を含む）をサポートし、最大 1001 倍のレバレッジ、隠し注文、収益のステーキングを提供しています。BNB Chain、Solana、Ethereum などを横断し、高性能と機関投資家向けの体験を強調しています。

シードラウンドは YZi Labs がリードし、2025 年 TGE 後、$ASTER の時価総額は 700 以上億ドルに達します。

2025 年 9 月、TGE 後に取引量が急増し、年間取引高が 5000 億ドルを超えました。株式パーペキュイティブ、モバイルアプリ、Aster Chain Beta を導入。ユーザー数は 200 万人を超え、2025 年末には TVL が 4 億ドルを超え、パーペキュイティブスDEX では第2位のプラットフォームとなりました。

特筆すべきは、CZ が公に BNBChain の戦略的立場で $ASTER トークンを二次市場で購入したことです。

· Trade.xyz

Trade.xyz は新興のPre-IPOトークン化プラットフォームで、ユニコーン企業の株式（SpaceX、OpenAI など）に焦点を当て、SPV によって実際の株式を保有し、トークン発行を行っています。オンチェーン取引と償還をサポートし、低い閾値と流動性を強調しています。

大口の公開ファンディング記録はありません。早期のプロジェクトであり、コミュニティとエコシステムの成長に依存しています。

2025 年には、テストネットが一部の市場で稼働し、Hyperliquid HIP-3 と統合されたパーペキュイティブスを展開。取引量は中程度で、2026 年にはさらに多くの企業とDeFiの統合を計画しています。

· Ventuals

Ventuals は Hyperliquid 上に構築され、HIP-3 標準を使用してPre-IPO企業の評価永続的スマートコントラクト（実際の保有株ではなく価格の露出、OpenAI、SpaceX など）を作成しています。レバレッジされたロング/ショートポジションをサポートし、評価オラクルをベースに価格設定されています。

Paradigm によってインキュベートされ、2025 年 10 月に HYPE ステークプールが 30 分以内に 3800 万ドルを引き付け（市場展開に使用）。

2025年、テストネットが稼働し、迅速にHyperliquidエコシステムのPre-IPOパーペキュイティブス主力となりました。10 月には、複数の市場を展開し、取引量が急増しました。より多くの企業と決済メカニズムの拡充、革新的な先物取引を目指す計画です。

· Jarsy

Jarsy はコンプライアンス重視のPre-IPOプラットフォームであり、1:1のトークン化された実際のプライベート株式（SpaceX、Anthropic、Stripeなど）を提供し、最低$10から投資が可能です。事前販売による需要テストを経て、実際の株式をトークン化する形で購入し、パブリックなリザーブ証明とオンチェーン検証をサポートしています。

2025年6月に500万ドルのpre-seedラウンドを完了し、Breyer Capitalがリードし、Karman Venturesや多くのエンジェル投資家（Mysten Labs、Anchorageなど）が参加しました。

2025年6月に正式にローンチし、人気企業を迅速に追加しています。透明性とコンプライアンスを重視し、Total Value Locked (TVL) は着実に増加中です。将来的には配当シミュレーションやさらなるDeFi互換性の拡充を計画しています。

米国株のブロックチェーン化の潮流の中で、Binance、OKX、Bitget、Bybitなどの主要CEXは重要なトラフィックゲートウェイの役割を果たしており、これらは一般的にアグリゲーションモデルを採用し、規制対象の発行者（Ondo Finance、xStocksなど）のアセットプールに直接接続しています。

Binanceウォレット、OKXウォレット、Bitgetの米国株トークン化サービスは、Ondoと緊密に統合されており、アプリのマーケットセクションでユーザーに米国株取引サービスを提供しています。

BybitはTradFiプラットフォームを介してユーザーに米国株先物取引を提供しており、これらは具体的には合成デリバティブであり、基礎となる資産は実際の米国株や指数の価格動向に追従しています。取引時間は従来の市場に従い、週5日の取引のみを提供しています。

KOLの視点：共識、意見の相違、洞察

· Jiayi（XDO創設者）：将来を見据えると、株式トークン化は爆発的な成長曲線になる可能性は低いかもしれませんが、Web3の世界において、非常に頑健な基盤の進化経路となる可能性があります。

https://x.com/mscryptojiayi/status/1940782437879238992?s=20

· Roger（KOL) ：2025年 米国株トークン化（RWA）の主要利点トップ10

https://x.com/roger9949/status/2000177223874101705?s=20

· Ru7（KOL）：株式トークン化は「株式をチェーン上に複製する」のではありません。それはむしろ、伝統的な資本市場とオープンで組み合わせ可能な分散型金融システムをリンクするものです。

https://x.com/Ru7Longcrypto/status/2003821123553902998?s=20

· Blue Fox (KOL): The tokenization of US stocks is a death blow to crypto projects, leaving no chance for even a tiny bit of imitation in the future.

https://x.com/lanhubiji/status/2001849239874531381?s=20

· Lao Bai (Amber.ac Advisor): The essence of on-chain US stocks is the "digital migration" of assets: Just as the Internet allowed information to flow freely and eroded old intermediaries, blockchain is redefining the underlying logic of stock assets by eliminating settlement costs, breaking down geographical barriers, and decentralizing power.

https://x.com/Wuhuoqiu/status/2003447315139559911?s=20

Epilogue: From Financial "Parallel Universe" to "Twin Systems"

Returning to the initial question: Why are major institutions unanimously optimistic about tokenization in their annual outlooks?

From first principles, tokenization is liberating assets from the traditional islands of geography, institutions, and transaction time, transforming them into globally programmable, composable digital assets. When the growth dividends of top companies are no longer limited by borders and transaction time, the foundation of financial trust is also shifting from centralized intermediaries to code and consensus.

The tokenization of US stocks is far more than just on-chain asset migration; it is a fundamental reconstruction of financial civilization.

Just as the Internet broke down the walls of information, blockchain is flattening the barriers to investment.

The crypto industry is also venturing into the deep waters of the real world.

It is no longer just the antithesis of traditional finance but is evolving into a deeply integrated twin financial system with the real-world financial system.

This is not only a leap in transaction efficiency but also a key step for global investors to move from passive participation to financial equality.

In 2026, the migration of asset liquidity has only just begun.

(This article is for reference only and does not constitute investment advice. The market carries risks, so please participate rationally.)

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