2025 年が終わり、この年の金融市場は各々にとって喜ばしいものとなりました。

米連邦準備制度の利下げや AI 投資への熱意の高まりの恩恵を受け、世界の株式市場はほぼ6年ぶりの最大年間上昇率を記録しました。金、銀、プラチナが歴史的な最高値を何度も更新し、伝統的資産は輝かしい成績を収めました。

しかし、暗号通貨市場はこの祝祭の中で最大の敗者となりました。2025 年末のビットコインの価格は年初よりも低く、これは半減後初めて年間の下落率となりました。かつて「デジタルゴールド」と見なされていたビットコインは、この大規模資産クラスの上昇局面で後れを取りました。

ビットコインの長期サイクル構造に対する市場の見解の相違は、まだ拡大し続けています。一部では半減のナラティブが失敗したとし、4年サイクルが壊れたと考える一方、一時的な調整であり、本当のブルランはこれからだと信じる者もいます。

2026 年が始まったばかりで、皆さんに幸せな新年を祈ると同時に、律動編集部も2026 年におけるいくつかの重要な通貨政策や政治イベントについて皆さんとお話ししたいと考えています。それらが暗号通貨業界にどのような影響を与えるか見てみましょう。

市場は米連邦準備制度が3回利下げをすることを期待している

米連邦準備制度は年末に最後の会合を開き、発表された利率予測グラフはかなり保守的で、2026 年には1回の利下げしかない可能性があります、具体的には25ベーシスポイントです。

しかし、ほとんどの機関や経済学者はそれほど悲観的ではなく、中間選挙の政治的圧力や米連邦準備制度の人事構成の変更を考慮に入れ、2026 年の利下げ幅は市場予想を上回る可能性があり、2026 年の利下げ回数は2回から3回が適切だと考えています。

ゴールドマン・サックス、モルガン・スタンレー、バンク・オブ・アメリカなどの大手機関は、基本的に2回の利下げを予想しており、その時には金利が現在の3.50%-3.75% から約3%-3.25% に下がると見込まれています。シティグループや中国銀河証券のように、より大胆な見解を持つ者たちは、3回の利下げを予想し、合計で75ベーシスポイント下がると考えています。

現在、Polymarket では2026 年の利下げ回数の予測で最も高い確率が2回です

利下げが具体的に行われる月に関しては、市場には様々な分析があります。

在位者にとって低金利は経済刺激に役立ち、それにより選挙勝率が向上します。したがって、トランプ政権が2026 年11月26日の中間選挙の前に政策効果を示すためには、米連邦準備制度による大幅な利下げが必要です。通貨政策が実体経済に伝達するまでのタイムラグを考慮すると、利下げは2026 年10月28日までに完了する必要があり、したがって12月の金融政策会議は遅すぎるということになります。

したがって、各機関は2026年の利下げの時期を予測する際に、基本的には上半期を指摘しています。

たとえば、野村証券は6月と9月を具体的な月として予測しています。ゴールドマンサックスは3月と6月を示唆しており、シティグループとラボバンクは1月、3月、9月を予測しています。

現時点で、6月の利下げは一定の合意が得られています。これは、新しい米連邦準備制度（FRB）の議長が2026年6月17日から18日にFRB公開市場委員会（FOMC）会議を初めて主宰する予定であり、機関はこの会議での利下げ発表の可能性が非常に高いと見ています。なぜなら、新しい議長はこれを通じて米国大統領への忠誠を表現する必要があるからです。

FRBが「買い支え」を再開

利下げについて話し終えたら、2025年の最後の会議でFRBが行った別の重要な行動についても触れる必要があります：「準備管理購入（RMP）」メカニズムを介して国債の購入を再開しました。

2025年12月12日から、ニューヨークFRBは毎月約4000億ドルの短期国債を購入する必要があります。公式見解では、これは「技術的な操作」であり、これを通じて「適切な準備金が銀行システム内に維持される」ことを目的としているとされており、また来年4月の税申告期に備えて資金が銀行から財務省に移動する際の準備をしているとのことです。

FRBの貸借対照表は約65兆4000億ドルで、毎月4000億ドルで購入を続けると、来年4月までに約1600億ドルの資産が追加されることになります。

国債の購入だけでなく、注目すべきデータがもう1つあります：財務省の一般口座（TGA）、これはFRBの活動口座内の政府の口座を表しています。

前回の米国政府の閉鎖時、TGA残高は9590億ドルとなり、多額の現金が国庫口座に蓄積されました。

TGA残高の変化

米国政府が再び運営を始めてから1か月半が経過しましたが、現在TGA残高は約8500億ドルになっています。つまり、約1000億ドルの支出が既に行われ、市場にかなりの流動性が提供されています。

暗号資産市場にとって重要なのは、総流動性が増加しているのか減少しているのかです。

したがって、楽観的には、RMPの購入 + TGAの大幅な減少 + 2026年末にある形式の関税還元が支給される可能性があります。これらの要因が重なり合うことで、世界的な流動性を大きく後押しし、その結果、暗号市場の上昇を助けるかもしれません。

日本はなぜ利上げを急ぐのか？

完全なフォークは終わりましたので、今度は太平洋の向こう側、日本に注目してみましょう。

12月の日本銀行の会議議事録によると、政策立案者たちは利上げを継続する必要性について議論しており、一部の委員はインフレを抑制するために「適切なタイミング」で行動すべきだと訴えています。ブルームバーグの調査によると、エコノミストたちは日本銀行がおそらく半年後に再び利上げすると考えており、多くの人がこのラウンドの利上げが最終的に1.25％で停止すると予想しています。日本銀行の前シニアマネージャーである早川秀男氏はさらに、「2027年初までには金利が1.50％に上昇する可能性がある」と述べています。

世界中の市場が利下げをしている中、なぜ日本は利上げを急ぐのでしょうか？

この問題は日本の状況から説明する必要があります。過去数十年、日本はデフレとの戦いを続けてきました。金利は長期間ゼロ近くであり、場合によってはマイナスとなっていました。しかし、今では状況が変化し、インフレが起き、賃金も上昇し始めており、日本銀行はついに通貨政策を「正常化」できる機会を得ました。

問題は、日本が多額の債務を抱えていることです。政府の債務はGDPの約200％に達し、日本国債の利回りは2008年以前の水準まで低下しています。このような高い債務レベルでは、金利が急速に上昇すれば、政府の利払いは爆発的に増加し、債券市場が持ちこたえられなくなる可能性があります。

さらに困難なのは円高です。会議の前に、円は10か月ぶりの最安水準まで下落し、1ドルあたり160円の壁に近づいてきました。この水準まで円が下落すると、日本政府は為替市場への直接介入を行っています。通常、利上げは通貨を上昇させるはずですが、円は逆に下落しています。

問題の核心はここにあります：日本経済はジレンマに直面しています。債券市場を救うか、円を救うか、両方を同時に救うことはできません。日本銀行はインフレを抑制するために利上げする一方で、多額の日本国債を買い入れて債券市場を安定させなければなりません。利上げにより円が上昇すべきですが、円を買い支えるために債券を大量購入することにより、左手が右手をたたいているような状況になります。

現在、日本国債の利回りはすでに2008年以前の水準まで低下していますが、一方で、ドルに対する円相場はほぼ35年来の最低水準にあります。したがって、実際には日本銀行は「債券市場を救うために円を犠牲にしている」と言えます。

さらに、日本の利上げは暗号市場に直接的な影響を与えることが容易に見て取れます。過去数回の日本の利上げでは、暗号市場が急落しています。その理由については以前の記事「なぜ日本が利上げし、暴落したのはビットコインか？」、「円利上げから鉱山閉鎖まで、ビットコインはなぜ下落し続けるのか」で議論されており、要点は、ウォール街やグローバルな投機家が日本でほぼ0％のコストで円を借り、ドルに交換し、ビットコインや米国株などの高収益資産に投資していることです。あたかも誰かがあなたに無料でお金を貸して、それを使ってビットコインを取引させるようなものです。金利のない借金です。気分はどうですか？これにより、数兆ドルが貸し出されました。

日本が突然金利を引き上げると、円建て融資コストが上昇し、これらの機関はポジションを清算する必要があります。そのため、ビットコインを含むリスク資産を売却して円に交換し、返済します。

では、新年に日本が金利を引き上げた場合、以前の下落劇が再び繰り返されるでしょうか？ CryptoMKT編集部はそうとも限らないと考えています。理由はいくつかあります：

まず第一に、市場はすでに日本の金利引き上げを予期しており、新年に日本が金利を引き上げるという動きがそれほど衝撃的ではなく、市場はこの影響要因にすでに重点を置き始めており、数か月前から議論されているため、ポジションの調整は早くから行われており、昨年と同様に不意打ちはありません。

第二に、先述のように、米連邦準備制度理事会は利下げしています。もしも2026年に米連邦準備制度理事会が本当に2〜3回利下げを実施すれば、米日金利差は縮小し、キャリートレードの魅力は元々低下していますので、0.25%の日本の金利引上げはそこまで大きな影響を与えない可能性があります。

第三に、流動性の大局がより重要です。先述のように、米連邦準備制度理事会の新体制、RMPによる国債購入、TGA口座の流動性放出が続く可能性があり、関税の利益などが組み合わされるかもしれません。中間選挙までに経済データを改善したいのはトランプ氏以上の人はいないでしょう。アメリカの水道が十分に明るい場合、日本の緊縮効果はほとんど相殺されるかもしれません。

もちろん、短期的な波乱はやってくるでしょう。日本の中央銀行が急激に金利引き上げペースを加速させたり、米連邦準備制度理事会が予想よりも積極的に利下げしたりした場合、市場は短期的なパニックを引き起こす可能性があります。しかし、中長期的には、グローバルな流動性の総合的な方向性が暗号市場を決定する主要変数です。

もし民主党が中間選挙に勝ったら？

これだけ通貨政策について話しましたが、実は2026年には暗号業界に直接影響を与える要因がもう1つあります。それは11月のアメリカの中間選挙です。

トランプ氏と彼の財務長官ベセントは、中間選挙で共和党の議会席を守るためには、アメリカ人が投票前に経済的な恩恵を実感する必要があることを非常によく理解しています。だからこそ、利下げを推進し、関税の利益などを提供する政策を急いで実施しています。すべては中間選挙前に経済を刺激するためです。

現時点では民主党が比較的優位であると言えます。前月や前々月の地方選挙は民主党にとって強力な手ごたえとなりました。彼らはニューヨーク市長、ニュージャージー州知事、バージニア州知事など、多くの重要な選挙で勝利し、一部の伝統的な共和党州でも成功を収めました。

たとえば、保守派が多いとされるジョージア州の地区が初めて青色に転換された。昨年の大統領選では、トランプ氏がそこで12ポイントの差で勝利していました。また、マイアミ市長選では、民主党が30年ぶりに勝利しました。さらに、深紅州であるテネシー州でも共和党はわずか8%しか勝てず、以前であれば20%以上勝たないと恥ずかしい状況です。地方選挙の勝利は偶然ではありません。有権者が経済状況に不満を持っていることを示しています。この傾向が来年まで続くとすれば、共和党は本当に国会の支配権を失う可能性があります。

前下院議長ペロシは最近のインタビューで非常に自信を持ち、民主党が2026年の中間選挙で下院を取り戻すと予測しています。民主党全体には現在、楽観主義が広がっています。

一方、共和党は多くの課題に直面しています：

トランプ政権が関税政策を調整し、利下げを推進しても、効果がすぐに現れることは難しいでしょう。中間選挙が11月に控えており、政策の伝達に数ヶ月を要することを考えると、トランプに残された時間は非常に限られています。

トランプは最近、共和党上院議員に「長時間審議」制度を廃止するよう繰り返し訴えており、上院議員は演説を続けることで法案の採決を遅らせたり阻止したりすることが可能です。トランプはこの方法で自らの政策を急進させ、また民主党の非協力による1月30日の再度の政府閉鎖を防ごうとしています。しかし、党内には反対意見も多く、将来的に民主党が多数党となった場合にもトランプの行動を真似る可能性があると懸念する共和党上院議員が多数います。

2026年が始まったばかりで、中間選挙の結果を判断するのはまだ早すぎ、変数が多すぎます。しかし、いくつかの点は確認されています：議会の議席を守るため、トランプはあらゆる手段を使うでしょう。利下げ、財政刺激、関税優遇など、できることはすべて行います。短期的には、これはリスク資産や暗号通貨を含む資産にとってポジティブな要因となります。

したがって、投資の観点から見ると、2026年の上半期には多くの取引機会や時間枠がある可能性があります。しかし、後半になると、中間選挙が近づくにつれて不確実性が急速に高まるでしょう。世論調査が民主党をリードする結果を示すと、市場はこの予測を事前に織り込む可能性があり、暗号通貨業界も調整圧力に直面する可能性があります。

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