アメリカの公式経済データから見ると、現在のアメリカ経済は非常に良好で、非常に標準的に良い状態です。

しかし、この背景において、アメリカ株から金、日経平均株価から商品先物、そして私たちがよく知っている暗号通貨まで、ほとんどすべての資産がまるで打ち合わせをしたかのように一斉に急落しました。この無差別で無頓着な急落は、多くの人々を一瞬にしてパニックに支配された日々に取り戻させました。

一体何が起こったのでしょうか？中東の紛争がついに金融市場に波及したのでしょうか？それともトランプがまた驚くべき発言をしたのでしょうか？それとも、長らく醸成されてきた完璧な嵐がついに訪れたのでしょうか？

現象：地政学的衝突、トランプの「お説教」、MAG7の信頼危機

市場が急落するたびに、皆が最初に思い浮かべるスケープゴートは地政学です。最近、中東の緊張が高まっており、これは市場のムードに影響を与えています。戦争は不確実性を意味し、不確実性は資本の天敵です。金や銀は伝統的な避難資産として、急落前に一時的に新高値を記録しましたが、これ自体が市場の避難ムードを示しています。

次に最初に思い浮かぶ人物は、トランプ氏です。この前大統領は最近再びドルについて発言し、「ドルの下落には問題ない」と公言しました。この発言に応じて、米ドル指数が急落し、約2年ぶりの安値をつけました。強力なドルに慣れていたグローバル金融システムにとって、これは間違いなく大きな打撃です。

しかし問題は、これらがすべての真実なのでしょうか？地政的衝突だけなら、なぜ金などの避難資産も一緒に急落したのでしょうか？トランプ氏の一言だけなら、市場の反応はあまりにも激しすぎるのではないでしょうか？

サスペンス映画を観ているかのように、犯人は最初に登場し、最も悪そうな人物とは限らないことがよくあります。本当の「陰の手」は、より深く隠れています。

ユーザーX @sun_xinjin は興味深い点を指摘しています。彼は興味深いことに気づき、MAG7（米国の7大テクノロジー株）の先物PE比が下降し始めたと述べています。

これは些細なことのように見えますが、これはより大きな変化を反映しています−市場がこれらのテック巨人の巨額のキャピタル支出に対する信頼を失い始めていることを表しています。最新の四半期決算では、市場は非常に「厳格」になりました。究極的な期待を上回ることは、以前の期待に合致することを意味し、非常に究極的な期待を上回すれば、株価は大幅に下落します。

これにより、MAG7とそれに連動するナスダック総合指数も高水準で横ばいが続きました。ある人は、これがMAG7によって開始された23年5月からの史上最大の上昇相場が色あせ始めた合図だと言います。市場の主要トレンドは一時的にMAG7を離れ、「貯蔵、半導体機器、金銀銅などの商品とエネルギー」にシフトしました。

銀行の流動性と縮小の逆説

同時に @sun_xinjin さんは別の深層の問題に触れました：銀行の準備金は依然として低水準であり、SOFR と IORB は緩和されていません。

SOFR は隔夜融資利率であり、IORB は銀行準備金利息率です。これらの指標の差異は銀行システムの流動性状況を反映しています。この差異が拡大すると、銀行システムの流動性が締め付けられていることを意味します。

現在の状況では、この差異は十分緩和されておらず、これが米連邦準備制度の新しい副議長であるKevin Warsh 氏がバランスシートの縮小計画を推進する可能性を低下させる要因です。なぜなら、すでに銀行の準備金が低水準にある中、さらなる縮小を行うことは、すでに水不足のプールにさらに水を入れるようなものであり、流動性の緊張をさらに高めることになります。

しかしここに問題があります。市場がバランスシートの縮小を予想しており、これ自体が長期金利を押し上げ、住宅ローン金利を引き上げ、それによって不動産市場を凍結させる可能性があります。

これが、流動性危機に直面した際に、なぜ世界中の資金がすべてのリスク資産を無差別に売却するのかを説明するものです。これは単なる「ドルアービトラージトレード」の決済だけでなく、より広範な流動性危機なのです。

市場にお金がないのではなく、すべてのお金がリスク資産から逃れ、ドルや現金に流れています。皆がすべてを売却し、ドル現金と流動性を取り戻すためだけに。これこそが今回の世界的資産価格の急落の真の核心であり、財政的に持続不可能なナラティブに起因する、グローバルなリスク回避とデレバレッジ化のプロセスです。

312/519 は再現されるか？

今回は新たな「312」または「519」となるでしょうか？

歴史を振り返ってみましょう：

312（2020 年）：当時、新型コロナウイルスのパンデミックが世界中で発生し、前例のない世界的流動性危機が引き起こされました。投資家はすべての資産を売却してドルを求め、ビットコインは 24 時間で 50% 以上急落しました。現在経験している流動性危機とは、根本的な論理レベルで最も類似しており、共に外部のマクロ要因によってドル流動性への過度な渇望が引き起こされたものです。

519（2021 年）：主に中国の規制政策によって引き起こされました。これは、単一かつ強力な規制行動によって駆動されたクラッシュであり、影響範囲は比較的暗号通貨業界に限定されています。

比較すると、現在直面している状況は、312 により近いものです。マクロな流動性が引き締まっています。世界中の資金はすべてリスク資産から撤退し、流動性の穴埋めに追われています。このような状況下では、暗号通貨はリスク資産の「末梢神経」として、自然と最も重大な衝撃を受けることになります。

しかし、今回の暗号通貨のブルラン市場は、トランプ政権の友好的な政策も大きな功績があります。しかし、私たち誰もが明日のトランプの発言を予測することはできません。すでに弱体化している市場構造の中で、わずかながら非友好的な発言でも、その破壊力を発揮する可能性があります。

AI バブルの影響

最初の問題に戻りましょう。世界の資産の急落の真の原因は何でしょうか？

地政的な対立でも、トランプの発言でも、「ドル狙いの取引」でもなく、市場パラダイムの転換です。

23年5月から始まったその叙事詩的な市場動向は、「AI革命」と「テック株不滅」という物語に基づいていました。しかし、今やその物語が疑問視され始めています。市場は問い始めました：これらの膨大な資本支出は、本当に対応するリターンを生み出すことができるのでしょうか？

同時に、長期債券市場は警告信号を送っています：財政の持続不可能性はもはや理論的な問題ではなく、現実の問題です。市場は利下げがこの問題を解決できるとは信じていません。問題の根源は金利ではなく財政にあるためです。市場はすでに「後向きな時代」に備え始め、現在のようにデータが輝かしい経済環境が、おそらくこのサイクルの天井であることに気付いています。

この背景の中、リスク資産の代表である暗号通貨は最初に売られましたが、これはたったの始まりです。

最後に、これは資産配分を再検討する機会かもしれません。すべての人が恐慌的に売りつけるとき、真のバリューが出現します。ただし、その時まで生き延びる十分な弾丸を持っている必要があります。

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