数日前、Binance ファーミング が USD1 Booster プランを発表し、最初の50,000枚のUSD1について最大20%の年率リターンが提供された。このプランは発表後半日で完売し、翌日には追加枠が提供された。多数のハイボラティリティと清算ショックを経験した後、オンチェーン上の資金はリスクアペティットを変えつつある。物語に賭けることよりも、より現実的な問題に焦点を当てるユーザーが増えており、「どこでより低コストでステーブルコインを入手して、リスクヘッジ、リターンを最大化、または構造化アービトラージュを行うか」に注目している。

これは、USD1の流動性が重要性を増している理由です。ステーブルコインのリターンが明確に提示されると、市場の最初の反応はしばしば「何を買うか」ではなく、「どこでより安く、より豊富な資金を借りることができるか」です。

BinanceやBSCエコシステムでは、Lista DAOがこの需要を支える中核的な場所の1つです。

充実したUSD1の流動性と成熟した貸出市場により、ユーザーは低コストでUSD1を借り入れ、それをさまざまなリターンパスに展開することで、リスクヘッジ、スワップアービトラージュ、または堅牢なリターン管理を実現することができます。多くの人々は、表面上はファーミングイベントに参加しているように見えますが、実際に行っているのは、明確な資産Pass-throughの意思決定です： USD1を低コストの負債側として使用し、より高い確実性のあるリターン製品を資産側として利用します。

本文では、USD1を中心とした核心ステーブルコインに焦点を当て、Lista DAO上で資金を低コストで調達し、それをさまざまなリターンパスに効率的に展開する方法を解説します。

ListaがBNBエコシステムの資金ハブになりつつあります

2025年、Listaは「流動性ステーキングサービスプロバイダー」から明らかに外部に展開し、順次、借入金、RWA、DEX、CDPなどのモジュールを網羅した総合的なDeFiプロトコルに成長し、この変化の最も直接的な尺度であるのは規模と資金滞在能力です。1年を通じて、ListaのTVLは8.3億ドルから33億ドル（約298%増）に増加し、10月には43億ドルの段階的な高みに達しました。

今年4月にローンチしたLista Lendingは、3か月間で10億ドルを超えるTVLを突破し、一時的に19.9億ドルまで上昇し、現在は約14.3億ドルです。BNBの流動性ステーキングも同様に大幅に拡大しており、ロックされたBNBの最高数量は約130万枚、TVLは約15億ドルで、現在は約125万枚（約12億ドル）に増加し、前年比で約112%増加しています。Smart Lending/Swap、RWA Markets、固定金利/定期ローンなどの新モジュールは、それを「単一のリターン製品」からより包括的な資金経路層に押し上げ、veLISTAのガバナンスメカニズムも2025年に継続的に進化しています。

ボリュームは安全性とは一致しませんが、少なくとも1つのことを説明しています。市場が安くUSDを借り入れる必要があり、外部リターンを迅速に受け取る必要がある場合、Lista が自然な入り口となる理由。

リターンのピラミッド：Lista の階層ロジック

現在の収益機会はますますバランスシートのようなビジネスとなっており、同じ元本でも、それを繰り返すことができる人が平均線から収益を少し引き上げることができます。 Lista DAO の変化はちょうどその分岐点に位置しており、単なる貸出プロトコルから、BNB チェーン上のリターン戦略ルーターに移行しています。

具体的な戦略に入る前に、Lista の基本的なロジックを理解する必要があります。そのリターンシステムは実際には階層化されたピラミッドです：

ベース（低リスク）：RWA および PSM（Price Stability Module）を代表とします。前者は3.5%〜4.5%の安定したリターンを提供し、後者はUSDT プールを通じて7%〜12%の高リターンを提供します。

ボディ（低リスク→中リスク）：コアは slisBNB に代表される Liquid Staking であり、基本形態は低リスクの BNB によるインタレストに近く、収益の大部分はステーキングとエコシステムインセンティブから得られます。波動は存在しますが、パスは明確です。さらに、slisBNB/BNB のリサイクルローンがあり、これによりリターンが増大し、維持コストと清算リスクが上昇しますが、本質的には同じ通貨システム内の循環です（価格の相関性が高く、摩耗が少ない）。ベースのそれらのクロスアセット、クロストラテジーのレバレッジプレイよりも、リスクは依然として管理しやすいです。

トップ（高リスク/高リターン）：さまざまな Vaults、サードパーティストラテジー、より積極的な循環構造。収益の増加は主にここで実現されますが、これはより強力な戦略依存、より高い流動性の制約、極端な市況下でのより脆弱なリスク伝播を意味します。

プレーヤーにとって、重要なのはどの資産を購入するかではなく、手元の資産をどのように運用するかです。

大口資金の保管エリア

百万ドル規模の資金を持つ大口投資家にとって、最優先の課題は100倍のアルファを追求することではなく、資産の保全、インフレへの対抗、および低リスクでの安定的な資産増値です。Lista DAO はEarnセクションのデザインにおいて、このようなクジラまたは機関資金向けの専用チャネルを明らかに用意しています。

RWA および PSM：チェーン上のハイリターンセービング

伝統的な金融市場の混乱の中で、RWA はチェーン上の流動性とチェーン外の安定した資産を結ぶ橋渡しとなりました。 Lista DAO の RWA プランは、資産をチェーン上に持ち込むだけでなく、大口資金に現実世界にアンカーされたリターンソースを提供しており、その歴史的APYは3.65%〜4.71%の間で維持されています。

仮想通貨業界ではこの数字はさほど高くありませんが、その基礎資産がほぼデフォルトリスクのないものであり、リスクレベルが低いとされていることを考慮すると、これは実際にはほとんどの伝統的な銀行の大口預金よりも優れた金融商品です。資産を裏付けとして保有し、純粋なコードリスクを嫌う従来の投資家にとって、これは最適なポジショニングです。ただし、RWA の償還サイクルは通常比較的長く、短期のハイフリクエンシーの資金には適していません。

大量のUSDTを保有し、非常に高い流動性を維持したい場合は、PSMプールが別の選択肢です。その過去のAPYは驚異的な7%〜12%に達しました。この収益率はステーブルコインの運用において非常に競争力があり、その背後にあるロジックはisUSDとUSDTの交換メカニズムによってアンカリングを維持し、リスクを比較的にコントロール可能にすることです。

リスク評価が低いとは言え、投資家はまだisUSDがわずかにアンカーから外れる可能性に注意を払う必要があります。さらに、このプールには枠があり、大口資金の出し入れにはプールの深さに注意する必要があります。

リキッドステーキング：BNBの長期保有者の必須アイテム

BNBの長期的な信者にとって、BNBをウォレットに放置することは大きな無駄です。Lista DAOの流動性ステーキングはほぼ完璧な解決策を提供しています。

過去のデータによると、そのAPYは8.95%から12%の間で安定しており、この一部の収益はノードステーキング報酬にのみではなく、BNB Launchpoolなどのエコシステムイベントにも大きく依存しています。

・対象ユーザー：大口資産を持つBNBウェール。

・主な利点：BNBの価値上昇を享受しつつ、約10%の通貨ベースの複利を得る。ステーキングの解除には7〜8日の待機期間が必要ですが、長期保有者にとってはこれは無視できる時間コストです。

第三者金蔵の選択

資金規模が10万ドルから100万ドルの間であり、投資家が一定のリスクを負担できる場合、単純なコインの保有からの利息ではニーズを満たすことができません。このような場合、ローンや金蔵の柔軟な活用が重要となります。

Lista DAOの金蔵は2種類に分かれており、これは2つの異なる投資哲学に直結しています：

・Lista Curated Vaults（厳選金蔵）：公式が選定し管理し、リスクファンドが裏書きしており、収益率は0.1%から12.82%までの範囲にわたりますが、安全性と柔軟性があり、元本を守りつつ市場平均の収益を得たい投資家に適しています。

· Pangolin、サードパーティー金庫（第三者金庫）： これは収益ハンターのための戦場であり、第三者キュレーターはしばしばより積極的な戦略を採用し、例えばレバレッジの循環を行い、これにより過去の APY を 4%〜18% に引き上げます。

高い収益は高いリスクを伴います。ここでは基礎となる戦略の複雑さが関わっており、市場が極端な変動を起こした場合、流動性が制限され、戦略が失敗するリスクが著しく高まります。これにより、投資家はキュレーターの戦略を見分ける能力を持たなければなりません。

参考文献：《キュレーターの評価方法》

レンディング市場の資金効率革命

レンディングセクションでは、Lista DAO は非常に高い柔軟性を展示しており、以下はリスクレベル別に順に説明されています：

固定期間担保品

市場の変動を嫌う、コストをコントロールしたい長期の借り手にとって、固定期間モデルが最適な選択肢です。最大の利点は資金コストの固定化です。

現在の借入金利は4.93%〜5.86%の範囲で維持されており、暗号市場金利が一般的に市況の激しい変動に追随している中、固定の低金利で中長期の資金をロックできることは、クロスサイクル投資やヘッジを行うユーザーにとって非常に魅力的です。

このセクションはBTCB、ETH、BNBなどの主要資産を保有するダイヤモンドハンズに適しています。3〜6か月間の確約された投資（例：長期ステーキングマイニングに参加）を計画している場合、このモデルを使用することで、利子費用を正確に計算し、市場のレンディング金利が急上昇して清算を余儀なくされるのを避けることができます。

主要な担保品の柔軟な期間

短期資金調達が必要な場合や市況に応じてポジションを自在に調整したい場合は、柔軟な期間モデルが非常に便利です。

借り入れと返済が自由自在であるのがこの製品の要点です。BTC、ETH、BNBなどの主要な安定した資産を担保にする場合、システムのリスク評価は中高レベルを維持します。これらの資産は比較的価格変動が小さく、したがって担保率も通常より健全であり、清算される可能性は比較的低いです。

短期トレーダーや主要な資産保有者向けに適しており、この一部の資金を活用して短期のトレーディングや新規上場取引を行い、収益を確定した後すぐに返済することで、利子支出を最小限に抑えます。

柔軟な期限の革新的担保物

これは Lista DAO の貸出プラットフォーム内で最も差別化された領域です。このモデルでは、ユーザーは一部の長期保有資産や新興トークンを担保物として利用できます。多くの DeFi プロトコルでは、これらの資産は通常流動性が不足していると見なされ、担保として使用できませんが、Lista DAO では、これらの資産に効率的な資金拡充の能力が与えられています。

革新的エリアは、特定の資産の価格変動特性に非常に精通しているプロフェッショナルプレーヤーのツールであり、彼らは通常、この機能を利用して特定の好材料発表前にレバレッジをかけるか、ロング/ショートヘッジ戦略でマイナーコインの流動性を提供します。このようなユーザーにとって、担保物自体の高い価格変動性のため、常に LTV レベルを監視し、価格の激変による資産のゼロ化を防止する必要があります。

循環ストラテジーで 25% の APY を実現する方法

これが本文の中心部分であり、中高リスク志向の投資家にとって、Lista DAO は投資プラットフォームにとどまらず、オンチェーンレバレッジツールです。適切な循環ローンストラテジーにより、我々は金利スプレッドを人為的に作り出し、資金効率を何倍にも高めることができます。

循環とは、本質的には貸出金利が担保利回りよりも低い利回りであり、繰り返し担保を行い、貸出を受け、再度担保を行うことによって元本を増やす操作です。ここでは、BNB とステーブルコインの2つの主要資産の動作モデルを分解し、循環ストラテジーにより 24% の APY を実現する方法を解説します。

ストラテジー 1: Binance USD1 入金戦略（1 回のローンを組むだけで 25% の収益を得る）

Lista Lending 上で PT-USDe を使用して 28% の年間収益を獲得します。現在、Lista Lending の PT-USDe の循環ストラテジー・モデルによる見積年間収益率は約 19.01% です。低コストのローンに USD1 の金庫利益が加わります。また、任意の担保物を使用できます。

操作手順：

・ USDe を使用して PT-USDe-9APR2026 を購入（+5.54%）

・ PT-USDe に入金し、USD1 を借り出す（-1.87%）

・ 借り入れた USD1 を任意のDEXで USDe に交換し、次に上記の手順を繰り返す

· ループの終わりに、貸出されたUSD1を、最初に言及されたBinanceのUSD1 Earn（+20%）に預けます

ストラテジー2：BNBベースの最大化（最大24%のAPY）

あなたがBNBの熱烈な支持者であり、Binanceエコシステムの長期的な成長を期待している場合、以下の2つの戦略があなたのBNBの収益を最大限に引き上げることができます。

slisBNB/BNB Pure Coin Loop（中程度のリスク）

目標APY：1倍7% → 2倍14% → 3倍21%。ユーザーは、10%以上の収益を得るために、3.72%の利息を支払います。この6%近くの金利差は、3倍に拡大されたレバレッジで大幅に増加し、最終的に20%以上の年間リターンを達成します。

操作ロジック：

· ステーク： 手持ちのBNBをslisBNBにステーキングします。

· ローン： slisBNB/BNB市場で、slisBNBを担保にします。両者の価格は強く相関しているため、最大の清算閾値は96.5%に達する可能性があります。これは、1 BNBあたりの担保で、ほぼ同等の流動性を融資することができることを意味し、資金の浪費を大幅に削減します。

· ミントと委任： 投資家は約3.72%の融資金利を支払いますが、slisBNBxをミントし、Binanceウォレットに委任することで、10%以上の収益を得ることができます。この内の約6%の純利差は利益です。

· ループ： slisBNBxを再び担保品として、BNBを融資し、前述の手順を2-3回繰り返し、元々1倍レバレッジの7%収益は、3倍レバレッジの21%に線形に拡大されます。

LP Liquidity Loop（中高リスク、リターンの王）

目標APY：1倍8% → 2倍16% → 3倍24%。融資コストが3.72%から1.6%に低下し、金利差がさらに拡大され、3倍のレバレッジで24%の理論上の収益天井に到達します。これは、現在BNBエコシステムで最も効率的な資金利用方法の1つです。

純コインループと同様ですが、この戦略では、スマートレンディングマーケットのslisBNB/BNB LPを担保品として使用しています。

· LP 組成： BNB を slisBNB/BNB の LP トークンに変換する。

· 超低金利ローン： この市場の貸出金利は 1.6% まで低い。

· サイクルアービトラージ： BNB を貸し出し、slisBNBx を鋳造（10% + APY）、そして再び循環する。

ストラテジー 3: ステーブルコインのニュートラルアービトラージ

BTC や BNB の価格変動リスクを取りたくない、USDT や USDF のようなステーブルコインのみを保有するユーザー向けに、Lista DAO は Aster と Solv エコシステムを組み合わせ、10% 以上のリターンを得られるマルチアービトラージモデルを構築しました。

これはクラシックなアービトラージモデルであり、ローンコスト（~2.5%）が引き続き Solv 金庫のリターン（10%）よりも低い場合、各サイクルで 7.5% のネット金利差を稼ぐことができます。3 回のサイクル操作を通じて、投資家の総合リターンは、1 回の“2.6%（ネット差） + 10%（金庫）”から、約17.8%（7.8% サイクル金利差 + 10% ベースリターン）に飛躍します。

操作ロジック：

· ベースアセットステーキング： USDF を asUSDF にステーキングし、4.6% の基本的な無リスクリターンをロックします。

· 低金利ローン： asUSDF/USDT または asUSDF/USD1 のローンマーケットを利用し、2%–2.5% のコストで流動性ステーブルコイン（USDT、USD1）を借り入れます。

· パス選択： 借入したステーブルコインを Solv の独自の USD1 Vault に入金し、その金庫は最大 10% の APY を提供しています。

· サイクル： “ステーキング-ローン-高金利金庫への入金”のプロセスを繰り返します。

ホールディングからオペレーションへ：資金効率の時代の分岐点

上記の収益ストラテジーを書いた後、もう少し話をしたくなりました。Lista DAO のようなプラットフォームは、より高い金利を提供しているのではなく、資産のホールディングだけではなく、運用が必要な資産負債表を推進しています。

これらの収益の中で、利子とインセンティブの割合がその持続可能性を決定します。利子は実際のキャッシュフローから来ており、ステークリワード、プロトコル収入、実需から得られるものです。一方、インセンティブは再分配と補助金から来ています。市場が補助金の引き締め期に入ると、多くの 20% の高い収益を謳うものがすぐに平均線に戻りますが、レバレッジ構造は依然として清算リスクと流動性リスクを抱えています。

したがって、専門的な区分は保守的か積極的かではなく、以下の3つの能力に該当します：

1、低維持：収益上限を受け入れ、流動性と確実性を優先し、基本的な収益と比較的安全な Vault で停止します。

2、ポジション管理：資金効率のために維持コストを支払うことを承諾し、利率と担保率を継続的に監視し、循環とレバレッジ放大に適応します。

3、戦略理解：戦略を理解し、流動性制約と執行摩擦を受け入れる能力があり、より積極的なサードパーティ Vault と多層循環に参加するでしょう。

資金運用において、参入タイミングの選択よりも、退出戦略の判断がより致命的であることがよくあります。投資家としては、常に市場環境を鋭敏に把握し、退場の重要なシグナルとして次の3つの主要指標を見なければなりません：融資金利が著しく上昇し、ポジティブな金利差が圧縮されてしまったとき、または担保率が清算ラインに近づいているが終日目盛りが足りず、あるいは市場の深度が低下していることに気づき、退出経路が狭くなっているときは、即座に戦略を停止し資金を引き上げるべきです。

結局のところ、オンチェーンのゲームでは、リスクを識別し、利益を伴って安全に退場する能力こそが資金効率の最終的なプロセスです。収益を追う看板は巧妙に見えますが、その基盤は規律にあります。

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